推荐医疗服务行业分析报告.docx

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推荐医疗服务行业分析报告

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2016年3月

一、医疗服务：

前景广阔5

1、资源不足，仍有广阔提升空间5

（1）发展迅速但资源仍相对不足6

2、老龄化趋势带来医疗需求增加7

（1）人口老龄化已成为推动医疗卫生需求的主要动力7

（2）老龄化同时带来患病结构的变化8

3、消费升级推动医疗服务的多元化需求9

（1）经济的发展和人均收入水平的提高催生出人们对医疗服务更多元化的需求9

（2）能够提供高品质、个性化服务的高端医疗机构应运而生9

二、享受政策红利，蓄势待发11

1、医疗服务的行业属性11

（1）医疗服务行业属性11

（2）享受政策红利正当时11

2、公立医院改革进行时12

（1）医疗资源分布不均12

①医疗分级机构与患者需求不匹配12

②地区分布失衡12

（2）收入结构不均衡13

3、民营机构加速崛起16

三、看好两大方向，探寻优质企业18

1、专科连锁的集团化模式18

（1）专科连锁经营特点19

（2）成功要素19

2、服务制胜的高端医疗22

3、新三板医疗服务公司梳理25

四、华韩整形：

首家整形美容公众公司26

1、公司简介26

2、核心竞争优势28

（1）规范化的医院管理体系28

（2）正规、有经验的医师团队28

3、朝阳行业空间广阔29

（1）需求增长催生整形美容市场加速发展29

（2）行业发展日趋规范化29

4、规范化连锁、集团化运营模式助力公司加速成长30

（1）规范化连锁模式30

（2）集团化运营模式31

五、可恩口腔：

规模高速增长的连锁口腔医疗机构31

1、公司简介31

2、核心竞争优势33

（1）连锁经营优势33

（2）人才优势34

（3）技术创新优势35

3、行业空间广阔36

（1）行业供给不足36

（2）民营医院崛起，连锁模式成为口腔医疗服务扩展的最佳路径37

4、差异化服务模式37

（1）多层次的诊疗项目37

（2）人性化的服务措施38

5、稳步推进山东市场的连锁布局38

（1）山东省内口腔医疗服务处于发展初期38

（2）连锁经营初具规模39

六、莲池医院：

新三板首家妇产科医院39

1、公司简介39

2、核心竞争优势39

（1）服务优势39

（2）人才优势40

（3）医疗环境优势40

3、定位中高端妇婴专科领域，满足消费升级下的多元化需求40

（1）打通妇产科全产业链服务40

（2）环境、服务及管理优势奠定医院高端服务基础41

4、服务项目开拓+医院扩张助力公司加速成长41

（1）医院服务项目不断丰富，为公司增添新的盈利点41

医疗健康服务业为国内是有望维持长期景气的朝阳行业。

我国医疗服务行业近年来发展迅速，2009-2013年卫生费用增长80%，但从人均卫生费用、人均政府卫生支出以及每万人医师数量等方面来看，医疗资源仍相对不足，在2020年健康服务业总规模达到8万亿元以上的目标规划下，行业前景广阔。

人口老龄化趋势下的刚性需求以及消费升级带来的多元化医疗需求将推动行业维持长时间景气度。

公立医院改革不断推进，民营医疗机构加速崛起，行业整体处于政策红利期。

我国医疗服务市场蕴含巨大容量，目前以公立医院为主的行业主导。

2009年国家启动新一轮的医疗卫生体制改革，其中两大主要方向是：

公立医院的改革和社会化办医的积极推进。

1）公立医院改革：

针对医疗资源分布和医疗机构收入不均衡的问题，推进分级诊疗制度，破除以药养医体制，并引入社会资本，发展投资主体多元化的医疗体系；2）民营医疗机构加速崛起：

随着新医改的推行，多元化的医疗体制得到大力的推动和发展，政策的放开为社会资本进入医疗服务行业提供了机遇。

截至2013年，我国民营医疗机构数量达11313家，床位数量从2009年的33万张发展到2013年的71万张，年复合增速为2111%。

看好两大方向，探寻新三板优质标的：

我们认为当前政策对社会资本办医的鼓励日趋明显，从放宽审批准入、医师多点执业到纳入医保定点范围等一系列配套政策的松绑，给民营医疗机构创造了前所未有的发展机遇。

基于对社会办医的发展特点及现有模式的分析，我们看好医疗服务领域的两大投资方向：

1、专科连锁的集团化医疗机构，标准化的模式具有较强的可复制性，利于企业迅速扩张，实现规模效应；2、服务制胜的高端医疗机构，收入水平的提高拉动医疗服务的需求升级。

一、医疗服务：

前景广阔

医疗健康服务业是有望维持长期景气的朝阳行业。

行业兼具刚性需求和消费属性,有望维持长期的高景气度。

目前我国健康服务业的总产值在2万亿左右，而根据国务院目标要求，到2020年健康服务业总规模达到8万亿元以上，发展空间广阔。

1、资源不足，仍有广阔提升空间

（1）发展迅速但资源仍相对不足

我国医疗服务行业发展迅速，卫生总费用由2002年的057万亿元增长到2012年的278万亿元，特别是在2009年以来随着新医改的推进，医保覆盖率不断上升，2009-2013年卫生费用增长80%，卫生费用占GDP的比重不断提高；2013年我国年总诊疗人次到已达731亿人次。

但与发达国家相比，我国医疗资源明显不足。

2012年，我国卫生费用占GDP比重52%，远低于美国的17%，日本103%的水平；按照国际美元购买力平价计算，我国人均卫生费用为578美元，相当于美国的1/15，日本的1/6；人均政府卫生支出为323美元，是美国的1/13，日本的1/9；每万人医师数量为149，美国为245，日本为23，远低于发达国家水平。

2、老龄化趋势带来医疗需求增加

（1）人口老龄化已成为推动医疗卫生需求的主要动力

据国家统计局2014年国民经济和社会发展统计公报显示，2014年年末我国60周岁及以上人口数为21242万人，占总人口比重为155%；65周岁及以上人口数为13755万人，占比101%，首次突破10%。

我国人口老龄化的趋势正在加剧，预计2025年我国60岁以上的人口将超过3亿。

随着年龄的增加，患病率也呈上升趋势，老年人口比例的上升，将拉动医疗资源的需求不断攀升。

（2）老龄化同时带来患病结构的变化

心血管疾病、糖尿病以及肿瘤等病种的患病率随着老龄化的趋势将加速上升，疾病谱的迁移将使得慢性病患者数量占比加大，医疗费用的支出也随之增加。

据世界卫生组织预计，慢性病防治占中国医疗费用的80%，到2015年中国慢性病直接医疗费用将超过5000亿美元。

3、消费升级推动医疗服务的多元化需求

（1）经济的发展和人均收入水平的提高催生出人们对医疗服务更多元化的需求

在满足基本的医疗需求外，人们希望得到更多的服务项目和更好的服务体验。

比如，看病难看病贵的问题，从服务业的角度来看，其本身源于医疗体制的不完善和医疗服务的不到位；比如看病挂号排队的问题，体现出医院资源分布不均和运作效率低下；这些问题都是给患者造成较差的服务体验的因素。

而随着中高收入人群在中国的崛起，人们不再仅仅满足于基本医疗的保障，还迫切需要适合个体自身的防病健身、延年益寿、解除心理障碍的知识传授和相关服务的提供，传统的医疗机构及其所提供的医疗服务已远远不能满足现代人们多样化、个性化的健康需求。

（2）能够提供高品质、个性化服务的高端医疗机构应运而生

伴随着国人对医疗服务多元化的需求，国内已涌现出大批可提供有别于传统医疗机构的高品质、个性化服务的高端医疗机构，可以在医疗服务的专业性、医疗环境、就医体验、医疗保险等方面全方位解决患者的痛点，满足多元化就医需求。

目前国内主要有三种模式：

高端全科医院（诊所）、高端专科医院（诊所）和公立医院的高端服务部门。

以北上广等一线城市为例，进驻的高端医疗机构品牌已有三十多家，有十多家以上以连锁模式经营；在高端医疗机构支付、结算的主要方式是与之相匹配的高端医疗保险（不限医院、不限就医区域、不限医疗服务、不限社保目录、直接赔付），招商信诺、永诚财险、平安、金盛等多家公司都在国内推出了高端医疗保险产品，这将进一步拉动高端医疗市场的需求。

二、享受政策红利，蓄势待发

1、医疗服务的行业属性

从医疗服务行业的内部价值链来看，其具备以下五个行业属性：

（1）医疗服务行业属性

医疗服务属于重资产型行业，前期在土地、建筑以及医疗设备上有较大的投入，而医疗服务的核心资源是医生，医生的医疗水平直接代表了医院的行医资质，医院是一个庞大的系统，运营中需要各个环节的紧密配合和高效运转才能提升收益，患者是医院的服务对象，患者的信任是对医院最好的宣传，医院的收入目前仍主要来自医保支付，未来随着多元化医疗体系的建设，商业保险的比例将逐渐提高。

（2）享受政策红利正当时

我国医疗服务市场蕴含巨大容量，发展前景广阔，但行业的发展一直在曲折中前行，医疗体制和行业自身的属性形成了目前国内以公立医院为主的行业格局，且行业在资源分布和内部机制等方面仍存在不少的问题，比如医疗资源分布不均，“以药养医”的机制等等。

2009年国家启动新一轮的医疗卫生体制改革，其中的两大主要方向是：

公立医院的改革和社会化办医的积极推进。

从《中共中央国务院关于深化医药卫生体制改革的意见》到《深化医药卫生改革2014年重点工作任务》，国家出台了一系列政策积极推进医改进程，医疗服务行业的政策红利在不断释放，将有利于行业保持健康快速的发展。

2、公立医院改革进行时

公立医院医疗体系存在的两大问题：

医疗资源分布不均衡和收入结构不均衡。

（1）医疗资源分布不均

①医疗分级机构与患者需求不匹配

二级以上医院与基层医院缺乏初诊和转诊制度，导致机构数量较少的大中型医院承担了过高的诊疗任务，医疗机构忙闲不均。

以2012年的统计数据为例，级别较高但数量较少的机构承担了较高比例的就诊疗任务，如三级医院以017%的机构数量承担了1612%的诊疗人次，而相对数量占比较高的基层医疗机构仅承担了64%的诊疗人次。

②地区分布失衡优质医疗资源主要集中在北京、上海、辽宁、浙江、江苏等经济发达的地区，在陕西、江西、云南、安徽等经济欠发达但人口较多的省份医疗资源相对不足，以致出现迁徙就医的情况。

（2）收入结构不均衡

即医疗服务价格低，以药养医问题严重。

“以药养医”体制的形成主要有两方面的原因：

1、公立医院早期由政府统一收支模式，后逐渐减少财政补贴至医院收入的9%，医院转向由提高服务收入和药品收入获取盈利的方式维持运营，政府对服务价格和项目进行了严格的限制，医院只能通过药品差价获取主要收入。

我国药品收入占医院总收入的40%；2、公立医院一直以来的主导地位使得机构自身的运营效率和盈利能力较弱，医务工作人员的薪酬与工作强度不匹配，激励机制缺乏，导致医生产生通过药品获利的意愿。

我国的新医改2009年启动，目前已进入深水区，公立医院的改革是重中之重，国家和地方相继出台了一系列针对公立医院改革的政策措施，公立医院存在的问题将逐步被解决。

从政策导向可以看出，针对医疗资源分布和医疗机构收入不均衡的问题，公立医院的改革政策均提出相应的措施：

1、解决医疗资源的分配不均，需调整产业结构，通过建立完善的初诊和转诊制度，充分利用和发挥基层医疗机构的资源，使大部分的基础医疗需求在区域县级医院和基层医院解决；2、解决收入结构不均，需要破除以药养医机制，提升医疗服务收入占比，降低对于药品加成的依赖，并引入社会资本，发展投资主体多元化的医疗体系，通过市场竞争机制，提升医院运营效率，形成有效的薪酬激励机制。

公立医院的改革将推动医疗服务行业健康有序的发展。

3、民营机构加速崛起

我国民营医院过去长期受到较大限制，包括税收、机构审批、医生职称、学术科研、医保等多方面的制约，未得到充分发展。

近年来随着新医改的推行，多元化的医疗体制得到大力的推动和发展，政策的放开为社会资本进入医疗服务行业提供了机遇。

在内在需求驱动和政策的鼓励下，民营医院近几年发展迅速。

截至2013年，我国民营医疗机构数量达11313家，床位数量从2009年的33万张发展到2013年的71万张，年复合增速为2111%（公立医院为847%）；诊疗人次由2009年的15亿人次增长到2013年的29亿人次，年复合增速为179%。

三、看好两大方向，探寻优质企业

随着新医改如火如荼的进行，利好政策频现，按照2020年健康服务业达到8万亿规模的目标，医疗服务行业还有巨大的发展空间。

我们认为当前对社会资本办医的政策倾向日趋明显，从放宽审批准入、医师多点执业到纳入医保定点范围等一系列配套政策的松绑，给民营医疗机构创造了前所未有的发展机遇。

基于对社会办医的发展特点及现有模式的分析，我们看好医疗服务领域的两大投资方向：

1、专科连锁的集团化医疗机构，标准化的模式具有较强的可复制性，利于企业迅速扩张，实现规模效应；2、服务制胜的高端医疗机构，收入水平的提高拉动医疗服务的需求升级。

1、专科连锁的集团化模式

专科连锁医院是社会资本较易进入的医疗领域，也是当前社会办医发展中商业模式最成熟、经验最丰富的模式，具有较高的盈利水平和增速。

（1）专科连锁经营特点

准入门槛较低，回本周期较短，专科医疗需求明确，医疗责任范围相对较小，注重服务质量，可与公立医院形成差异化竞争（公立医院没有在专科方面的政策倾斜，且地域扩张受限制），连锁经营的标准化模式复制性较高，扩张迅速。

（2）成功要素

核心是通过标准化的模式进行快速复制扩张的能力，其次包括所从事专科领域的发展潜力，品牌打造和营销能力以及人才的培养和储备。

集团化的管理模式更利于资源的共享和运营效率的提升。

从类别看，美容、整形外科、妇产科、眼科等等偏向个性化和高端化的医疗服务是民营医院的主战场，由于缺乏利益驱动，职业病、传染病等具有公益性质的专科医院几乎看不到民营医院涉足。

从机构数量来看，妇产科、骨科及口腔科的医疗机构数量居前，近几年机构数量复合增速较快的有美容、妇产科和眼科，2009-2012年机构数量的复合增长率分别为2729%、1436%和1044%。

从盈利水平来看，专科医院盈利能力普遍较高，2012年美容、眼科和口腔的净利润率居前，分别达到1688%、1653%和1192%，且均呈现稳中有升的趋势。

相比之下，我们看好具有较强扩张能力和盈利能力的美容、眼科、口腔科以及妇产科等专科领域的发展前景。

国内上市公司爱尔眼科便是具有专科连锁企业优质基因的成功案例。

扩张复制：

公司在上市之初仅有19家医院，上市后保持每年5-10家的速度进行扩张，截止2014年，公司已在全国24个省（市、自治区）建成70家眼科医院，覆盖一线到三、四线城市，年门诊量近250万人次。

全方位服务：

公司拥有从视光、近视手术到眼整形美容等的全科业务，且针对不同消费者，推出普通、特需、VIP等服务，提高客户粘性。

品牌和渠道：

公司成功探索出一套适应中国国情和市场环境的眼科医院连锁经营管理模式——“分级连锁”。

通过“分级连锁”实现地市级市场扩容，以“医院+门诊”差异化竞争

医学资源：

2013年，爱尔眼科医院集团与中南大学联合成立国内第一所专门的眼科医学院——中南大学爱尔眼科学院，开启了社会资本参与医学教育的有益创新和探索；2014年，再度与湖北科技大学联合成立爱尔眼视光学院，旨在培养眼视光学的专门技术人才。

至此，爱尔眼科打通了眼科的产、学、研三大领域，学院的成立将使爱尔眼科的科研及临床水平得到显著提高。

2、服务制胜的高端医疗

高端医疗是医院在保证医疗基本需求的基础上，为满足群众的特殊医疗需求而开展的医疗服务活动，包括点名手术、加班手术、全程护理、特需病房、专家门诊等形式。

其前身多为外宾门诊或高干门诊。

由于其取消了身份识别，而且增加了医院收入，曾被认为是医院改革的重要举措。

随着人均收入水平的提高，多元化的医疗需求在不断膨胀，高端医疗的潜在发展空间非常大。

高端医疗以服务制胜，能够满足高收入人群对于高质量医疗服务的需求，由于医疗费用较为高昂，一般通过商业保险或者自费的方式进行付费。

目前在北上广等一线城市的发展较为迅速。

未来看好的发展方向：

高端社区医疗：

健全社区医疗网络，使患者小病进社区，大病进医院是较为合理的医疗资源配置方式。

高端社区医疗进驻高端小区，

面向高收入人群，是预防保健、基本医疗、健康教育、疾病控制等社区卫生服务的主体；建立社区首诊、双向转诊的多级医疗，继之以改善医疗资源分布不均现象是医改的工作重点之一，社区医疗机构的数量近年来获得快速增长，并且在医改的大环境下，非公立社区医疗机构也相对较容易取得医保定点资格，且社区医疗机构能够获得更高的医保报销比例，市场前景十分广阔。

治疗型向消费型延伸的高端医疗：

高端医疗最初的诞生主要是为了满足富裕人群以及在华外籍人士的医疗需求，目前在国内的客户群体规模相对较小，增速有限。

我们认为由高端医疗向中端和消费领域延伸的医疗服务机构较易通过获得较大的客流量实现客户群规模的扩大和盈利空间的提升（消费领域的价格敏感度相对医疗服务较低），比如妇婴医院向月子中心的拓展，综合医疗机构向体检中心的延伸，可利用现有资源，通过多元化、一条龙的服务提高客流量和客户粘性，获取多渠道的利润来源。

中国高端医疗服务的领军者——和睦家医疗。

和睦家医疗是中国第一家外资高端医疗机构，于1997年在北京开业，近几年发展迅速，已在北京、上海、天津、广州和无锡设立了医院和诊所，其严格的医疗质量安全标准、先进的家庭式医疗理念、服务导向的就诊流程和合理高效的医院管理构成了和睦家在高端医疗服务领域的核心竞争力。

和睦家2005-2012年的年复合增速为25%，2012年收入为152亿美元，医疗收入占比为80%，药品占比只有20%，以医疗服务收入为主的收入构成是国内医疗体制改革的发展方向，和睦家已经走在了医疗服务领域的前列。

和睦家近几年收入的高速增长说明了高端医疗服务的需求在不断上升，且受众人群的结构正在发生变化，2012年中国籍就医人数已占到近40%的比重，未来将逐渐成为高端医疗需求的主要动力。

3、新三板医疗服务公司梳理

截至2015年6月16日，新三板挂牌的医疗服务类公司共有9家，大多分布在口腔专科、整形专科等发展迅速的专科连锁领域以及妇产科、健康体检等高端医疗向消费延伸的领域。

综合公司所处行业领域、所具资质、扩张能力等方面，我们建议关注华韩整形、可恩口腔、莲池医院和国龙医疗。

四、华韩整形：

首家整形美容公众公司

1、公司简介

公司成立于2010年，总部位于南京市，公司是集整形美容医院投资及其他投资、资产管理为一体的投资管理集团化公司，旗下拥有南京友谊整形外科医院有限责任公司、青岛华韩整形美容医院有限公司、北京华韩医疗美容医院有限公司、南京慧泉文化传媒有限公司四家子公司。

华韩整形合并报表的主营业务收入主要由其下属三家医院提供医疗美容服务获得的收入构成。

实际控制人林国良持有公司股份2750万股，占比3917%。

公司于2013年11月由华林证券推荐进入代办股份转让系统挂牌进行股份报价转让，目前公司股票为协议转让方式。

公司的业务收入主要由下属的三家提供医疗美容服务的子公司贡献。

南京友谊医院：

2011年1月1日正式运营，医疗机构类别为专科医院（三级整形外科医院），2011年4月成为南京医科大学附属医院，主要诊疗科目：

内科、整形外科专业、医疗美容科（美容外科、美容牙科、美容皮肤科、美容中医科）、皮肤科、中医科、麻醉科、医学检验科（临床体液、血液专业、临床生化检验专业）、病理科、医学影像科（X线诊断专业、超声诊断专业、心电图诊断专业）。

青岛华韩医院：

2011年1月5日正式运营，医疗机构类别为专科医院，主要诊疗科目：

医疗美容科、整形外科专业、口腔科、麻醉科、医学检验科、医学影像科。

北京华韩医院：

2012年3月15日正式运营，医疗机构类别为美容医院，主要诊疗科目：

医疗美容科、美容外科、美容牙科、美容皮肤科、美容中医科、麻醉科、医学检验科、医学影像科。

按照不同服务类别划分，公司的主营业务收入可分为整形科、皮肤科和牙科三大类，其中整形科收入占比最高。

2、核心竞争优势

（1）规范化的医院管理体系

子公司南京友谊医院是全国唯一一家既评定为三级医院又获得国际JCI认证的整形外科医院，同时符合国内、国外最高等级的规范化标准，可以开展分级目录中所有1-4级整形美容项目的手术。

该院全面贯彻落实国际病人安全目标，并以此为患者提供可及、连贯的优质服务。

该院以《JCI评审标准（第四版）》为准绳，在患者权利、术前评估、麻醉、手术治疗、药物管理和使用、患者及其家属的教育、全面质量改进、感染预防和控制、设施管理与安全、员工资格和教育以及信息管理等方面按照该标准执行，以保障医疗质量与患者安全。

同时，青岛华韩、北京华韩也在医疗流程上参照执行JCI标准。

（2）正规、有经验的医师团队

公司拥有正规的整形美容医师团队，即整形美容相关专业毕业生或整形美容领域工作多年的医师，持有相关工作领域的医师资格，这其中还包括部分南京医科大学的骨干以及韩籍专家。

公司产学研相结合的培养模式，给医生提供良好的发展平台（规范性、客源多、学术地位等）和激励机制。

其中，南京友谊医院为南京医科大学附属医院，根据双方协议，南京医科大学对南京友谊医院的总体发展规划进行建议与指导，协助其制定教学科研中长期发展规划，对医院医疗科研条件和水平的提高提供帮助支持，同时，南京友谊医院成为南京医科大学临床培训和实习基地。

良好的合作机制为医师提供了有利的发展平台，并促进了医师团队的稳定和医疗水平的提高。

3、朝阳行业空间广阔

（1）需求增长催生整形美容市场加速发展

随着爱美和崇美心理的发展和审美观念的提升，加之国外（如韩国等）整形美容风潮对国人的影响，国内对整形美容的接受度和消费渗透率急剧提升，呈现“化妆品化”的趋势，未来或将重复韩国和台湾医美市场的发展历程。

据统计，2011年中国每万人进行整容手术的次数为10次，而台湾已达到78人次/万人，韩国则为135人次/万人。

相比之下，国内的整形美容行业还有很大发展空间。

整形美容兼备了医疗服务和消费升级的双重属性驱动增长。

中国20-45岁城镇女性共11亿人，随着人均GDP突破6000美元大关，消费方向进行了全面升级，从国外经验来看，医美是女性消费升级的首要目标。

目前中国整形美容市场容量在300-500亿元，最终将突破每年1000亿的规模。

（2）行业发展日趋规范化

2002年，为规范医疗美容服务，维护就医者的合法权益卫生部颁布《医疗美容服务管理办法》，开始将医疗美容服务纳入卫生部管理范围。

2008年，卫生部制定了《医疗美容机构基本标准》，2009年，卫生部办公厅印发《医疗美容项目分级管理目录》，进一步规范了该行业的准入门槛、手术分类等管理细节，这一时期恰逢整形美容行业快速发展期的开端。

2009年，经民政部批准、由卫生部主管的一级社会团体——中国整形美容协会成立，这也从一个侧面说明了整形美容行业已经开始发展，亟需行业性自律和法规规范。

2012年卫生部下发《卫生部办公厅关于进一步加强医疗美容管理工作的通知》，提出了对医疗机构、从业人员、美容项目、广告、信息化五个方面的管理要求，进一步规范了市场秩序。

可以看出，从纳入卫生部管理、建立行业标准到设立行业协会、完善行业规范，医疗美容服务行业正在逐步走向规范化的发展道路，前景乐观。

4、规范化连锁、集团化运营模式助力公司加速成长

（1）规范化连锁模式

公司主要采取“1+N”的连锁扩张模型，下属医院均具有正规医院资质和较大规模，能对周边地区产生较强辐射力，避免了传统专科连锁医院集团重视数量高于质量、出现“连而不锁”的局面。

受到人均消费能力、消费观念等因素的影响，长三角、珠三角、西南地区