机床行业分析报告.docx

机床行业分析报告.docx

《机床行业分析报告.docx》由会员分享，可在线阅读，更多相关《机床行业分析报告.docx（13页珍藏版）》请在冰豆网上搜索。

机床行业分析报告

2017年机床行业分析报告

2017年9月

目录

一、机床行业：

经历过寒冬洗礼，步入企稳阶段4

1.机床：

制造业必需品，为战略性产业之一4

2.中国的机床工具行业大而不强5

（1）中国机床行业产销量大5

（2）高端数控机床领域落后于世界先进国家水平5

（3）从机床的进口状况来看，我国所需的中高档产品仍然依赖进口6

3.国内机床行业呈现企稳迹象7

（1）机床产量有所回升7

（2）2016年中国机床消费总额约为275亿美元，同比持平7

（3）2017年中国机床进出口数据止跌回升8

二、下游需求上升有望带动机床行业实现复苏8

1.机床下游需求主要在汽车、传统机械、电子与国防军工领域8

（1）汽车工业是机床工业下游重要产业之一9

（2）传统机械行业10

（3）以3C为代表的电子行业蓬勃发展，市场空间大11

2.近年来国家政策扶持机床产业健康发展11

3.技术创新：

存量更新升级，市场空间广阔12

（1）低端产品需求下降，及中高端产品需求提升倒逼产业升级12

（2）更新升级需求大13

（3）技术创新促进数控机床的更新换代13

4.近期钢材价格上涨加大成本压力14

5.机床行业风险不容忽视14

三、行业重点企业简析15

1.沈阳机床：

机床龙头，探索“共享机床”，有望受益于国企改革15

2.弘亚数控：

板式家具机械龙头，受益于定制家具快速发展19

机床行业：

经历过寒冬洗礼，步入企稳阶段。

2016年下半年开始我国机床行业呈现趋稳向好的发展态势。

截至2017年7月，切削机床和成形机床产量分别达42.40、18.30万台，分别较去年同期增长5.2%、3.4%。

中国机床行业现状：

大而不强，高档数控系统和关键功能部件发展滞后中国机床产销量2009年以来一度在全球范围内占比30%，位居世界第一。

但高端数控机床领域落后于世界先进国家水平，仍面临主机大而不强，高档数控系统和关键功能部件发展滞后、技术服务能力不足等问题。

下游需求亮点：

汽车、3C电子、国防军工、木工家具等。

机床下游需求主要在汽车、传统机械、电子与国防军工领域：

截至2017年7月，汽车制造业完成投资额7162.4亿元，同比增长8.8%，维持较高速增长。

传统机械行业中的通用设备制造业、专用设备制造业、电气机械及器材制造业和运输设备制造业投资完成额分别较去年同期增长1%、4%、9.3%和9.1%，机械制造业也在回暖。

TMT制造业完成投资额6868.0亿元，较去年同期增长27.2%，创6年来最高增速。

此外，我们关注木工家具、珠宝、3C（手机外壳、手机屏）行业对机床的需求增长。

机床行业技术创新：

存量更新升级，市场空间广阔。

1）低端产品需求下降，及中高端产品需求提升倒逼产业升级；2）更新升级需求大：

目前国际上制造业强国机床行业的数控化率达到60%以上，我国机床行业数控化率仍有望进一步的提高；3）技术创新促进数控机床的更新换代：

中国是数控机床领域最大专利产出国，专利产出量为6586件，约占总申请量的60%。

随着工业4.0的深入推进，数控机床技术进入新一轮的更新周期。

一、机床行业：

经历过寒冬洗礼，步入企稳阶段

1.机床：

制造业必需品，为战略性产业之一

机床是指制造机器的机器，为机器之母：

现代机械制造中加工机械零件的方法很多，除切削加工外，还有铸造、锻造、焊接、冲压、挤压等，但凡属精度要求较高和表面粗糙度要求较细的零件，一般都需在机床上用切削的方法进行最终加工。

机床工具行业包括金属切削机床、金属成形机床、铸造机械、木工机械、机床附件、工具量具量仪、磨料磨具、其他金属加工机械8个小子行业，其中金属切削机床和金属成形机床统称金属加工机床。

机床行业是装备制造业的基础，战略地位极其重要：

机床，尤其是高端数控机床是关系到国家战略地位和体现综合国力的重要基础装备，是国防安全的主要战略物资，其水平高低和拥有量多少是衡量一个国家工业现代化的重要标志。

进入21世纪以来，我国机床工具产业取得了令世人瞩目的成就，我国已经发展成为世界机床生产大国。

2.中国的机床工具行业大而不强

（1）中国机床行业产销量大

中国机床产品产值2009年以来在一度在世界范围内占比30%，近年由于国内机床行业低迷，产值占比虽有所下降，但仍占据世界第一的位置。

2016年中国机床产量171亿欧元，世界占比25%。

而在机床消费方面，从2002年起，中国一直是世界机床消费第一大市场。

2016年中国机床销量216亿欧元，世界占比32%。

（2）高端数控机床领域落后于世界先进国家水平

我国在1990年以前主要是自主发展普通机床，后来才从国外引进数控技术发展数控机床。

欧、美、日等工业化国家已先后完成了数控机床产业化进程，而中国从20世纪80年代开始起步，仍处于发展阶段。

目前我国数控机床行业已基本解决高端产品的有无问题，但产业结构、产品结构与市场需求的矛盾尚未得到有效缓解，仍面临主机大而不强，高档数控系统和关键功能部件发展滞后，技术服务能力不足等问题。

从产值上看，我国机床行业数控化率呈现稳步攀升的态势，但与日、韩、欧美国家的水平差距较大。

（3）从机床的进口状况来看，我国所需的中高档产品仍然依赖进口

随着下游行业对机床精度和自动化要求的提高，对数控机床的需求增加。

自2015年以来，我国数控机床进口量增长率始终大于产量增长率，尤其是高中档数控机床及其关键零部件，仍需大量进口，结构矛盾突出，其中高档数控机床70%～80%都依赖进口，而配套的数控系统90%依赖于进口。

3.国内机床行业呈现企稳迹象

（1）机床产量有所回升

2016年下半年开始我国机床行业呈现趋稳向好的发展态势。

2016年金属切削机床产量达78.32万台，较2015年75.50万台，同比增长2.2%；成形机床产量达31.80万台，较2015年30.40万台，同比增长4.3%。

2017年以来生产继续回暖，截至2017年7月，切削机床和成形机床产量分别达42.40、18.30万台，分别较去年同期增长5.2%、3.4%。

（2）2016年中国机床消费总额约为275亿美元，同比持平

根据国家统计局、海关和协会行业统计数据显示，2016年中国机床消费总额约为275亿美元，同比持平。

其中金属切削机床消费额约为164亿美元，同比下降4.1%；金属成形机床消费额约为111亿美元，同比增长6.7%。

2016年机床工具消费总额约为40亿美元，同比下降11.1%。

与上述指标的2015年同期增速相比较，分别回升了13.5、10.3、19.0和1.0个百分点，机床工具消费市场呈现趋稳迹象。

（3）2017年中国机床进出口数据止跌回升

截至7月份，中国机床进口总额约为46.5亿美元同比增长1.4%；机床出口总额达18.1亿美元，同比增长8.7%。

进出口机床数量也分别同比增加16%、14%，进出口数据的止跌回升也反映了全球宏观经济的缓慢复苏。

二、下游需求上升有望带动机床行业实现复苏

1.机床下游需求主要在汽车、传统机械、电子与国防军工领域

机床是装备制造业的工作母机，向传统机械工业、国防工业、汽车工业、航空航天工业、电子信息技术工业以及其他加工工业等下游行业提供加工装备。

在机床产品的消费构成中，汽车工业占35％～40％左右，传统机械工业占25％～30％，电子制造业占10％～15％，航空航天与国防军工及其他产业占20％～25％。

此外我们关注木工家具、珠宝、3C（手机屏（蓝宝石、白玻璃的切割和打磨））行业对机床的需求增长。

（1）汽车工业是机床工业下游重要产业之一

近年来，我国汽车工业取得了长足的发展，据汽车工业协会统计分析，2016年国产汽车产量为2811.88万辆，销量为2802.82万辆，同比增长14.46%和13.65%。

汽车产销双双超过2800万辆，增幅比上年较快提升，再创历史新高。

截至2017年7月，汽车制造业完成投资额7162.4亿元，同比增长8.8%，维持较高速增长。

中国汽车市场人均保有量较发达国家仍然较低，还有很大的市场空间。

预计近几年内我国汽车市场将在平稳中有所增长，至2020年我国汽车销量将突破3000万辆。

（2）传统机械行业

主要包括金属制品业、通用设备制造、专用设备制造、电气机械及器材制造、仪表及文化办公制造等。

固定资产投资方面，在历经2016年的下滑后，各子行业均有所回升，截至2017年7月，通用设备制造业、专用设备制造业、电气机械及器材制造业和运输设备制造业分别完成投资额7151.2、6699.8、7490.5和1665.7亿元，较去年同期增长1%、4%、9.3%和9.1%，机械制造业也在回暖。

（3）以3C为代表的电子行业蓬勃发展，市场空间大

计算机、通信和电子设备行业的固定资产投资增速在制造业里明显前茅。

尤其是近年消费电子的爆发，直接拉动了行业投资规模的增长。

截至2017年7月，计算机、通信和电子设备制造业完成投资额6868.0亿元，较去年同期增长27.2%，创6来年最高增速。

2.近年来国家政策扶持机床产业健康发展

数控机床与工业联系非常密切,具有基础性、通用性和战略性的特征。

为使我国高档数控机床与基础制造装备技术水平进入国际先进行列，近年来国家出台多项政策,扶持行业发展。

2016年，《中国制造2025》的实施为“高档数控机床与基础制造装备”“大飞机”“两机”“核高基”等科技重大专项、重大项目提供了政策支持，进一步推动高端装备制造业发展。

3.技术创新：

存量更新升级，市场空间广阔

（1）低端产品需求下降，及中高端产品需求提升倒逼产业升级

我国机床行业普遍存在低端产品产能过剩，产品同质化程度高，产能利用低等特点。

随着我国产业升级的不断发展，从市场需求结构角度看，低端产品的需求不断下降，中高端产品的需求日益凸显，产品单价持续上升。

市场需求结构的变化将倒逼机床工具行业的转型升级。

伺服、变频器、PLC等工控产品在对“行业工艺”深入理解的情况下为加工精度及产品稳定性的提升具有关键作用。

（2）更新升级需求大

我国机床数控化率低，与发达国家差距较大。

随着下游产业加工精度的提高，对数控化要求增加。

这些落后机床设备急需进行更新换代，从普通机床升级成普及型、经济型数控机床。

近年来我国机床行业的数控化率显著提高。

目前国际上制造业强国机床行业的数控化率达到60%以上，我国机床行业数控化率仍有望进一步的提高。

（3）技术创新促进数控机床的更新换代

截至2016年12月，数控机床领域全球申请量达到10708件。

而中国是最大专利产出国，专利产出量为6586件，约占总申请量的60%。

从申请趋势来看，自2007年后呈现爆发式的增长，并在2013-2014年达到高峰。

目前数控机床专利申请量进入了阶段性的回落，2016年更是出现了大幅度下滑。

随着工业4.0的深入推进，数控机床技术进入新一轮的更新周期，技术的更新换代必将导致产业格局的重新洗牌。

4.近期钢材价格上涨加大成本压力

机床制造有大量的钢铁需求，主要集中在床身和立柱。

另外机床中的功能部件的制造也需要用到钢材，但其技术含量较高，钢材成本占其制造成本的比例较小，价格对于钢材的敏感性不强。

总的来说，钢铁成本占机床制造成本的35%~40%左右。

成本的上升将对产品的毛利率产生明显压力。

5.机床行业风险不容忽视

机床行业下游行业大多为强周期性行业，如汽车、航天航空、船舶、IT等。

虽然2016-2017年以来中国经济企稳回升，但回升幅度不大而且时间仍偏短，我们判断短时间内机床行业经营难以大幅好转。

2016年大连机床债券违约，机床行业风险仍不容忽视：

由于机床行业结算周期较长，企业的现金流状况在经济下行周期中会显著恶化，仍需要关注企业的信用风险。

三、行业重点企业简析

近年来机床行业不景气，行业内上市公司普遍处于亏损或微利的状态，导致PE估值水平较高。

当行业基本面转暖，业绩具有较大弹性，建议关注行业龙头公司。

1.沈阳机床：

机床龙头，探索“共享机床”，有望受益于国企改革

公司为国内生产数控机床龙头企业。

目前公司的主营业务是金属切削机床，包括数控机床和普通机床两大类。

2017年上半年公司实现营收22.47亿元，同比减少28.56%；实现归母净利润-4.97亿元，同比减少12%，降低幅度有所减少。

经营性现金流大幅度好转：

2017年上半年公司经营性现金流为-3266.56万元，其中一季度为7058.73万元，为近20个季度以来首次转正。

公司近年发力i5数控机床，技术领先符合工业4.0：

2016年，沈阳急机床集团全新推出“i5智能终端+Wis车间信息管理系统+分享模式”组合的智能工厂解决方案。

每台接入到互联网的i5智能机床都可以聚集到iSesol智能制造云平台，云平台通过对数据资源的分析整理可以为客户提供在线技术解决方案、个性化定制等一系列服务，还可以凝聚各类制造专家，为广大用户提供在线技术服务。

目前，iSesol云平台已实现联网的i5智能机床数量达5000余台。

U2U“共享机床”有望成为新的业绩增长点：

由于i5智能机床能够实时产生数据且远程可视，催生了新的商业模式，使产品交易从单一买卖向“按时间、按零件、按价值”分享的新商业模式转变，不仅大大降低了社会制造总成本，也推动了沈阳机床从传统制造商向工业服务商、从单一买卖向产品全生命周期服务的转变。

截至目前，共有6886台i5智能机床通过新商业模式为客户提供服务，累计实现分享服务收入近2亿元。

公司实控人为沈阳国资委，有望受益于国企改革：

根据辽宁日报、沈阳日报、沈阳机床集团官方网站、中国机床商务网等公开媒体报道：

国务院国资委把沈阳机床集团综合改革作为全国国有企业改革试点。

我们认为沈阳机床未来不排除受益于国企改革。

1）根据国务院批复的《沈阳市系统推进全面创新改革试验方案》中确定的改革试验总体目标，“到2018年，基本构建推进全面创新改革的长效机制，促进形成创新动力迸发、市场主体活跃、投资贸易便利的整体发展环境，在关键领域形成重要的创新成果和可复制、可推广经验。

”

2）沈阳市“1+4+6+N”国企国资改革布局中：

“1”是机床集团综合改革；“4”是初步形成盛京金控集团、城投集团、产投集团加国有资产管理公司的“3+1”国有资本运营架构；“6”是沈鼓集团、北方重工、东北制药等6户重点企业改革全面启动；“N”则是继组建沈阳养老集团、绿色环保等产业集团之后，改组组建旅游、航空、体育、会展等4个产业投资公司。

3）以“1”为例，国务院国资委把沈阳机床集团综合改革作为全国国有企业改革试点。

以i5智能制造业务为核心的沈机智能集团和专注ASCA高端产品及国际化经营的沈机国际集团组建方案经过多轮论证，待债转股通过后实施。

4）根据沈阳日报报道：

2016年，沈阳市国资委向沈阳机床集团下发了《关于授权沈阳机床集团董事会履行部分出资人职责的通知》，明确将沈阳机床集团作为试点企业，将沈阳机床集团及其所属子公司国有产权（股权）转让、部分资产处置、投资与重组、融资及对外担保、国有资产无偿划转等事项的股东表决权及国资审批权授予沈阳机床集团董事会行使。

5）根据沈阳日报报道：

2017年5月，沈阳市国资委、沈阳机床集团与建设银行共同签署涉及100亿元的战略性合作框架协议，为沈阳机床集团综合创新改革提供金融支持，增强沈阳机床集团的资本实力促进集团实现产业成功转型升级。

这标志着东北地区地方国企市场化债转股正式启动。

公司控股股东与中国建行签署战略合作框架协议：

公司2017年5月3号发布公告，控股股东沈阳机床集团于2017年5月2日与沈阳市国资委、中国建设银行共同签署战略合作框架协议。

本次签约由中国建设银行牵头，将与沈阳机床集团开展总金额为100亿元的项目合作。

根据协议内容，中国建设银行将在沈阳机床集团降杠杆、进行行业整合等方面提供金融支持。

公司非公开发行近日获批：

公司2017年8月16号发布公告，公司非公开发行股票获得中国证监会核准批文。

本次非公开发行股票数量不超过（含）244,589,272股，募集资金总额（含）不超过26.9亿元。

与辽宁信达签署债务重组合同：

公司于2017年9月15日审议通过了《关于公司进行债务重组的议案》。

公司与辽宁信达签订《债务重组合同》及《债权收购协议》，对公司60,000万元应付账款进行债务重组。

重组方案为：

约定3年的还款宽限期，分期偿还本金60,000万元，年度资金占用费合计8%。

公司控股股东沈机集团为此提供担保，且承担连带责任。

2.弘亚数控：

板式家具机械龙头，受益于定制家具快速发展

板式家具机械龙头，业绩进入高增长：

公司以封边机为主打，产品涵盖裁板锯、多排钻、加工中心等主要板式家具机械，客户包括全友家私、好莱客、索菲亚、欧派等知名家具企业。

2016年公司收入达5.34亿元，同比增长42%，归母净利润1.6亿元，同比增长74%；2017H1公司收入达4.05亿元，同比增长71%，归母净利润1.2亿元，同比增长92%。

定制化需求拉动板式家具机械行业增长：

受益家具定制化需求，近年来以索菲亚、尚品宅配、好莱客等为代表的主要定制家具公司收入实现30%以上增长，显著高于家具行业整体10%左右的增长率。

但目前我国定制家具市场渗透率仍不足20%，行业空间大，将持续拉动高端板式家具机械设备需求。

大行业、小企业，占技术、销售优势，将快速成长：

板式家具机械行业集中度低，top4厂商市占率不足15%，与全球龙头规模相差10倍。

公司占技术、销售优势，有望快速脱颖而出，快速成长。

公司深耕技术，研发费用国内领先，产品性能与全球龙头差距不断缩小，主打产品封边机毛利率超过45%。

通过让利大力培育净销售，形成了完善的国内外销售网络，销售费用率显著低于行业其他企业。