金融市场习题答案解析.docx
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金融市场习题答案解析
1、金融自由化的主要表现及其影响
主要表现：
通过放松（解除）金融机构活动范围限制、外汇管制、利率管制，放宽金融机构业务活动范围的限制等实现的金融自由化，主要表现在价格的自由化，业务经营自由化，市场准入自由化和资本流动自由化四个方面。
影响：
金融自由化对经济的积极影响：
1.有助于增加储蓄。
金融自由化使得实际利率为正,金融资产的多样化,使储蓄者有可能分散国内资产的结构，金融机构的实际增长,增加了投资者获取借款的途径,这也会刺激他们进行储蓄。
2.提高了资源配置的效率。
在金融自由化经济中,储蓄者有较大的资产选择范围。
各种投资竞相争夺储蓄支配权，资金在产品间、银行间流动障碍的减少,会使有限的储蓄资源通过竞争方式流向收益率最高的投资项目或产业。
3.提高了发展中国家金融部门的经营效益。
首先,金融创新大大减少了金融活动的时间和交易成本,也提高了工作效率。
其次,金融自由化在很大程度上强化了金融部门间的竞争,促使金融机构提高效率。
再次,在银行传统的存贷业务之外,与证券有关的业务及各种表外业务得到了迅速发展。
4.有利于国家引进外资。
金融自由化使得市场投资环境更为宽松，有利于吸引外资。
金融自由化对经济的消极影响：
1.利率自由化不一定会导致投资水平的提高。
利率水平的提高对资本形成的影响是双重的,既有促进投资增长的作用,又有减少投资需求的作用。
如果没有配套措施的保障和政府的正确引导,利率管制的放松就不一定会提高投资水平。
2.削弱了一国货币政策的自主性，实施货币政策及金融监管困难增大。
由于不同货币资产具有相互替代性,一种资产的价格会直接影响到其他资产的价格,这样会影响货币政策的自主性。
3.容易造成虚假的繁荣,增大金融风险。
当利率上升时,所有投资项目的回报率下降,低风险低收益的项目就无法获利,激励效应会引致企业追求收益更高但风险也更大的项目。
如果缺乏强有力的金融监管措施,仅仅根据借款人对贷款出价的高低来决定储蓄的流向,则可能致使许多储蓄资源盲目地介入非生产项目或高风险生产项目,增大了银行经营的风险,同时又不利于经济的增长。
4.金融危机时常光临，脆弱性日渐显露，而且往往具有国际性。
伴随着全球金融的自由化,各国金融市场之间的联系更加密切,一个地方的失误、动荡和危机会传染到其它国家和地区,一国的经济会因它国的失误而受到连带惩罚。
2、如何理解金融市场的资源配置功能?
金融市场的配置功能是金融市场促进资源合理配置，金融市场通过将资源从低效率利用的部门转移到高效率的部门，从而使一个社会的经济资源能最有效的配置在效率最高或效用最大的用途上，实现稀缺资源的合理配置和有效利用，同时实现社会财富和风险的再分配功能。
在金融市场上，买卖双方的相互作用决定了金融工具的价格，金融工具价格的波动反映了不同部分之间收益率的差异。
在价格信号的引导下，资金能够迅速地转移到需求最为旺盛、最有效率的、能够准确把握投资机会的单位手中，这一过程被称为“价格发现过程”。
金融资源的流动又引导这着真实资源的流动、同时克服了投资项目的不可分性，从而有利于形成资源在不同地区、部门、行业和企业之间的最优配置格局，促进了资源的有效利用
在经济金融化的时代里，金融工具或金融资产已经成为社会财富的重要存在形式。
与实物资产相比，金融资产具有价值增值、不容易磨损、便于保管等特性。
同时，金融工具价格的变动，又会改变社会财富的存量分布，即实现了社会财富的再分配。
金融工具的定价遵循了“无套利均衡”的原则，金融工具价格的确定实际上反映了风险和收益的动态平衡。
金融市场的参与者可以根据自身对风险的态度选择不同的金融工具，风险厌恶者可以将财富的大部分以银行存款和政府债券的方式加以持有，而勇于冒险的偏好者则可以选择股票以及杠杆作用较强的衍生工具。
前者为追求安全而转移风险，同时也放弃了获取高额回报的可能性：
后者在承受较高风险的同时，也拥有了较大收益的机会。
这样，就使社会整体的风险趋于均衡
3、与传统的融资方式相比，资产证券化具有哪些优势和特点?
普通证券融资中，融资人凭借自身资信发行证券，而在资产证券化融资中，以支持资产的未来收入为根据发行证券
普通证券融资成为初级证券化，而将资产证券化成为次级证券化
资产证券化是收入导向型融资方式。
发起人依靠支持资产未来的现金流而进行限制的融资，具有自我清偿的特征。
4、我国有学者提出放弃将货币供应量作为中间目标，改用通货膨胀率，是否可行？
我认为可行，从货币供应量的结构来分析，首先，货币供应量本身不好不好控制；其次，货币流通速度下降；
5、如果法定准备金率为10%，那么当银行获得1000万元的新增存款时能够向外提供多少贷款？
这对货币供给的潜在影响是什么？
900万
影响同业市场利率。
法定准备金率提高，银行相对拆出资金的数量，拆入资金的需求增加将引起同业市场利率上升并传到到资本市场，进一步引起信贷收缩。
通过银行超额准备金的调整，使银行通过资产和负债的扩张和收缩影响货币供应量。
6、央行从公众手中买入价值1000万元的债券，请分析这项公开市场操作带来的效应。
增加货币供应量，利率降低，
7、请用可贷资金理论解释利率变化的原因。
可贷资金理论把债券看做是一种资产，通过对债券的供给与需求的分析来研究利率的问题。
利率是使用借贷资金的代价，影响借贷资金供求水平的因素就是影响利率变动的因素。
借贷资金的供给因此与利率成正函数关系，而借贷资金的需求则与利率成反函数关系，两者的均衡决定利率水平。
按照经济学的基本原理，当债券需求数量等于供给数量时，债券市场也达到了均衡，即：
Bd=Bs需求量等于供给量的价格P*被称为均衡价格或市场出清价格，与这一价格水平相对应的利率i*被称作均衡利率或市场出清利率，此时的资金供给正等于资金的需求。
8、简述决定利率的各种因素
从货币的供求看：
①收入：
从流动性偏好角度看，收入的增加意味着货币的交易需求增加，因而会引起货币需求曲线的右移。
因此，在货币供给不变的情况下，收入的增加将导致利率的上升
②价格水平：
根据流动性偏好利率利率，货币需求的增加会引起利率的上升，因此，价格水平的上升倾向于使利率上升
③预期通货膨胀率。
如果公众预期通货膨胀率上升，真实货币需求不变，那么，名义货币需求增加，货币需求曲线向右移。
货币供给不变，利率将会上升。
④经济周期。
在经济扩张时，人们的收入水平上升，货币需求曲线向右移，货币供给不变，利率上升。
从可贷资金的供求看：
①边际消费倾向。
边际消费倾向的上升导致可贷资金供给来源的储蓄减少，可贷资金的供给下降，可贷资金供给曲线将左移，导致利率上升
②投资的预期报酬率。
投资的预期报酬率上升导致每一利率水平上的投资需求增加，从而使可贷资金需求曲线右移，引起利率上升
③政府的预算赤字。
预算赤字的增加导致可贷资金需求曲线右移，利益上升
从债券供求看：
①财富。
如果债券资产增加，人们会出售部分债券，以重新达到资产组合的均衡，使债券价格下降，利率上升
②债券的风险。
当债券的风险增大，每一利率水平上，债券的需求将减少，利率上升
③预期利率。
人们预期未来利率将上升，投资者为避免资本损失，将减少对债券的需求；筹资者则会希望赶在利率上升之前发行债券，从而以较低的成本获得资金，这都会导致利率上升。
9、简述利率期限结构的分割市场理论
前提假设：
1.投资者对不同期限的债券有不同的偏好，因此只关心她所偏好的那种期限的债券的预期收益水平。
2.在期限相同的债券之间，投资者将根据预期收益水平的高低决定取舍，即投资者是理性的。
3.理性的投资者对其投资组合的调整有一定的局限性，许多客观因素使这种调整滞后于预期收益水平的变动。
4.期限不同的债券不是完全替代的。
该理论的基本命题：
期限不同的债券市场是完全分离的或独立的，每一种债券的利率水平在各自的市场上，由对该债券的供给与需求决定，不受其他不同期限债券预期收益变动的影响。
按照市场分离假说的解释，收益率曲线形成之所以不同，是由于对不同期限债券的供给和需求不同。
10、决定利率的风险结构的因素有哪些？
利率的风险结构的决定因素是：
违约风险：
债券存在着违约风险，投资者不然要求获得相应的风险补偿，即较高的投资收益率。
所以，违约风险越高，投资收益率越高。
流动性：
买卖差价较小的债券的流动性比较高，反之，流动性较低。
由于流动性高的债券的到期收益率比较低，反之亦然。
相应地，债券的流动性和债券的内在价值呈正向关系。
税收因素：
税收因素也和利率差异有很大关系。
投资者在进行债券投资时，更关心的是税后收益，债券若获得税收优惠，内在价值就会增高。
11、请用流动性溢价理论解释收益曲线向上倾斜的原因。
答：
流动性溢价是资产定价的一个重要影响因素，流动性低的资产其预期收益高，而流动性高的资产其预期收益低。
收益曲线是对于给定风险的固定收益证券，描述承诺的利率（收益率）与固定收益证券的期限之间关系的曲线。
向上的收益率曲线形成的原理：
当人们对远期的利率预期上升时，当前的长期（指待偿期长）债券的利率相比之下就偏低了，投资者开始沽出手头的长期债券，买入短期债券过度，等待市场利率的上升；沽出长期债券的行为，使得长期债券价格下跌，收益率上升；而买入短期债券，又使得短期债券价格上升，收益率下降。
最后，形成向上的收益率曲线。
价格风险和风险溢价：
投资者在债券未到期前售出债券，面临一定的价格风险，而滚动投资可避免或降低这种风险，所以相同收益率的情况下，投资者选择到期策略需要有流动性溢价来补偿风险。
存在流动性风险溢价时的收益曲线
含流动性溢价的收益曲线
到期收益率
待偿期
12、货币市场与资本市场有哪些区别和联系，请列出其主要工具。
答：
资本市场是指证券融资和经营一年以上中长期资金借贷的，包括股票市场、债券市场、基金市场和中长期信贷市场等，其融通的资金主要作为扩大再生产的资本使用，因此称为资本市场。
作为资本市场重要组成部分的证券市场，具有通过发行股票和债券的形式吸收中长期资金的巨大能力，公开发行的股票和债券还可在二级市场自由买卖和流通，有着很强的灵活性。
货币市场是经营一年以内短期资金融通的金融市场，包括同业拆借市场、票据贴现市场、回购市场和短期信贷市场等。
资本市场和货币市场都是资金供求双方进行交易的场所，是经济体系中聚集、分配资金的“水库”和“分流站”。
但两者有明确的分工。
资金需求者通过资本市场筹集长期资金，通过货币市场筹集短期资金，国家经济部门则通过这两个市场来调控金融和经济活动。
从历史上看，货币市场先于资本市场出现，货币市场是资本市场的基础。
但资本市场的风险要远远大于货币市场。
其原因主要是中长期内影响资金使用效果的不确定性增大，不确定因素增多，以及影响资本市场价格水平的因素较多。
资本市场和货币市场统称金融市场，是我国社会主义市场经济的重要组成部分，受到了政府的高度重视，发展速度很快，目前已初具规模。
改革开放以来的实践证明，金融市场的建立和发展，对优化资源配置，搞活资金融通，提高资金使用效率，筹措建设资金，建立现代企业制度，具有重要的意义。
所谓货币市场工具，是指期限小于或等于1年的债务工具，它们具有很高的流动性，属固定收入证券的一部分。
由于这些证券的交易在许多情况下是大宗交易，个人投资者难以参与这些证券的买卖，他们是通过货币市场基金来间接参与这些证券的投资的。
主要的货币市场工具由短期国债、大额可转让存单、商业票据、银行承兑汇票、回购协议和其他货币市场工具构成。
资本市场是期限在一年以上的中长期金融市场，其基本功能是实现并优化投资与消费的跨时期选择。
按市场工具来划分，资本市场通常由股票市场、债券市场和投资基金构成。
13、简述货币市场在实施货币政策中的作用。
答：
所谓货币政策，是指中央银行为实现特定的经济目标，运用各种工具调节和控制货币供给量，进而影响宏观经济的方针和措施的总和。
而央行通过货币政策要实现的宏观经济目标，主要有物价稳定、经济增长、就业充分、国际收支平衡。
货币政策目标是通过货币政策工具来实现的。
货币政策工具不可能直接作用于最终目标，而必须借助于中介指标。
中介指标的选取要符合可测性、可控性、相关性、抗干扰性和与经济体制、金融体制有较好的适应性等五个标准。
一般选择利率、货币供应量、超额准备金和基础货币等金融变量，也有的把汇率包括在内。
货币政策工具借助于中介指标达到货币政策最终目标还存在一个传导机制，时滞长短直接影响货币政策的效应。
14、试述同业拆借市场的基本运作模式
同业拆借1）通过中介机构的同城同业拆借；
（2）通过中介机构的异地同业拆借；（3）不通过中介机构的同业拆借。
15、短期国债拍卖过程中竞争性拍卖和非竞争性拍卖有何区别？
短期国债收益的报价方式有哪些？
竞争性拍卖指竞标者报出认购国库券的数量和价格，所有竞标根据价格从高到低排队中标。
投资者可能因报价太低丧失购买机会，也可能因报价太高造成价购成本太高，风险较高
非竞争性拍卖指由投资者报出认购数量，并以中标平均竞价购买。
多为个人及其他小投资者，可以避免竞价方式的风险，但认购的国债数额较少。
报价方式：
以贴现方式发行；拍卖方式发行
16、回购市场的交易原理及其与同业拆借市场的区别是什么？
回购市场的交易原理：
证券持有方（融资方）以持有的证券作抵押，获得一定期限内的资金使用权，期满后还本付息；资金贷出方（融券者）暂时放弃资金的使用权，从而获得融资方的证券抵押权，到期归还抵押证券并收回资金及利息。
证券回购的期限一般是短期的，按照到期日的性质可分为约定期间的回购和无固定到期日的回购。
证券回购交易的标的主要有国库券、政府债券、其他有担保债券、大额可转让定期存单、商业票据等。
证券回购包括回购和逆回购两种行为。
与同业拆借市场的区别：
①回购市场有信用较高的证券作抵押，它的利率小于同业拆借市场的利率，融资成本低；
②同业拆借主要是银行等金融机构之间进行，而回购市场的参与者有银行等金融机构，还有地方政府、企业及非银行金融机构，参与者众多；
③同业拆借没有固定的面值，回购市场交易的债券面值是固定的100元，以张作为结算单位；
17、请用国际收支说理论解释汇率是如何决定的？
该理论认为汇率决定于外汇供求，而外汇供求有是国际借贷所引起的。
当一国的流动债权大于流动债务时，外汇的供给大于需求，因而外汇汇率下降。
反之，则外汇汇率上升。
当一国的流动借贷平衡是，外汇收支相等，汇率便处于均衡状态。
当国际收支处于均衡状态时，其经常项目收支差额应等于（自主性）资本流出入的差额。
18、请用资产市场说理论解释汇率是如何决定的？
资产市场学说的基本原理是将外汇看成一种资产,汇率是两国资产的相对价格,汇率变动是由于对外资产的需求与供给之间的变动引起的。
根据国内外资产之间是否具有完全的替代性，资产市场学说可分为货币分析法和资产组合分析法，它们对汇率的决定有着不同的研究思路，现分别作如下分析：
1.货币分析法
（1）弹性价格分析法
基本模型为：
从上式可以得出，本国与外国之间实际国民收入水平、利率水平以及货币供给水平通过对各自物价的影响决定了汇率水平：
●在其他因素不变的情况下，当本国货币供各相对于外国增加时，外汇汇率就会上升，本币汇率就会下跌，反之，则相反。
●在其他因素不变的情况下，当本国国民收入相对外国增加时，外汇汇率就会下跌，本币汇率就会上升，反之，则相反。
●在其他因素不变的情况下，当一国利率水平相对提高时，外汇汇率就会上升，本币汇率就会向下跌，反之亦然。
（2）黏性价格分析法
该模型认为，从短期来看商品价格具有黏性，对货币对市场的失衡反应很慢，而对证券市场和外汇市场的反应却很灵敏，因而，利率与汇率会立即发生变动。
从短期来看，当货币市场失衡出现（如货币供给增加）后，由于短期内价格黏住不变，实际货币供应量就会增加，利率就会下降，在各国资本具有完全流动性和替代性的情况下，利息率下降就会引起资金外流，进行套利活动，导致外汇汇率上浮，本币汇率下降。
从长期来看，由于利率的下降，使总需求增加；本币贬值，使出口增加。
这两方面促使商品价格上升，实际货币需求量上升，利率就会回升，引起资金回流，由此导致外汇汇率贬值，本币上浮，直到实现均衡。
2.资产组合分析法
资产组合分析法假定本币市场与外币市场不具有完全替代性，主张用“收益—-风险”分析法取代通过套利和商品套购机制的的分析，来探讨国内外金融市场上不同资产间的有效组合对汇率的影响。
在国际资本完全流动的前提下，一国私人部门（包括居民个人、企业和银行）在某一时点上的财富总量可以用下式来表示：
当某种资产的供给存量发生变化，或者预期收益率发生变化，则造成资产组合不平衡，人们就会对各种资产的持有比例进行调整，在此过程中，会产生本国资产和外国资产的替换，从而引起外汇供求的变化，带来外汇的变化。
19、影响长期汇率变动的因素
影响长期汇率变动的因素是多方面的，总的来说，一国经济实力的变化与宏观经济政策的选择，是决定汇率长期发展趋势的根本原因。
具体而言，在经济活动中影响长期汇率变动的因素主要有：
1.国际收支与国际储备
国际收支状况是决定汇率趋势的主导因素。
一国的国际收支状况反映着该国在国际上的经济地位，也影响着该国的宏观与微观经济的运行。
国际收支状况的影响归根结底是外汇的供求关系对汇率的影响。
一般情况下，国际收支逆差表明外汇供不应求。
在浮动汇率制下，市场供求决定汇率的变动，因此国际收支逆差将引起本币贬值，外币升值，即外汇汇率上升。
反之，国际收支顺差则引起外汇汇率下降。
此外，外汇储备是一个国家国际清偿力的重要组成部分，同时对于平衡国际收支、稳定汇率有重要的影响。
所以一国外汇储备高，则本国货币汇率将升高。
2.相对通货膨胀率
通货膨胀对汇率的影响往往是通过两条途径达到的：
一方面，通胀率表现在物价的变化会影响一国商品劳务在世界市场上的竞争力。
当一国较另一国发生较高的通胀时，其国家商品和劳务的价格就上涨，从而使出口相对减少、进口相对增加，从而国际收支出现逆差的压力。
国际收支的逆差反映在外汇市场上就会对外汇产生升值的压力，对本币产生贬值的压力。
这是通胀影响汇率变动一个方面的作用。
另一方面，通胀率还会通过影响实际利率而影响外汇市场的供求和汇率。
当一国的通胀率较其他国家高时，使该国的实际利率下降，利率的下降会使投资者的投资回报率下降，于是资金会流出该国，资金的流动将改变外汇市场上的外汇供求，从而导致汇率的变动。
3.相对经济增长率
经济增长率相对别国来说上升较快,会使该国增加对外国商品和劳务的需求,结果会使该国对外汇的需求相对于其可得到的外汇供给来说趋于增加,导致该国货币汇率下跌.
4.利率
利率是影响汇率变动的另一个重要因素。
因为它不仅是反映一国经济金融状况的基本指标，同时体现一国筹资成本和投资利润。
当一国的利率高于其他国家尤其是国际利率水平时，往往会引起大规模短期资本的流入，使外汇市场的供求关系暂时出现外汇汇率下降而本币汇率上涨的压力。
从长期来看，一国较高的利率会使外国投资者的筹资成本升高，影响了外资的流入，从而使外汇市场的供求关系相对出现外汇供小于求而本币供大于求的压力。
5.总需求与总供给
总需求与总供给增长中的结构不一致和数量不一致，也会影响汇率。
如果总需求中对进口的需求增长快于总供给中出口供给的增长，本国货币汇率将下降。
如果总需求的整体增长快于总供给的整体增长，满足不了的那部分总需求将转向国外，引起进口增长，从而导致本国货币汇率下降。
当总需求的增长从整体上快于总供给的增加时，还会导致货币的超额发行和赤字的增加，从而间接导致本国货币汇率下降。
因此，简单他说，当总需求增长快于总供给时，本国货币汇率一般呈下降趋势。
6.财政赤字
财政赤字扩大，将增加总需求，常常导致国际收支逆差及通货膨胀加剧，结果本币购买力下降，外汇需求增加，进而推动汇率上涨。
当然，如果财政赤字扩大时，在货币政策方面辅之以严格控制货币量、提高利率的举措，反而会吸引外资流入，使本币升值，外汇汇率下跌。
7.宏观经济政策导向
无论是在固定汇率制下，还是在浮动汇率制度下。
各国货币当局或为保持汇率稳定，或有意识地操纵汇率的变动以服务于某种经济政策目的，都会对外汇市场进行直接干预，毋庸置疑，这种通过干预直接影响外汇市场供求的情况，虽无法从根本上改变汇率的长期走势，但对汇率的短期走向会有一定的影响。
总之，影响汇率的因素是多种多样的，这些因素的关系错综复杂，有时这些因素同时起作用，有时个别因素起作用，有时甚至起互相抵消的作用，有时这个因素起主要作用，另一因素起次要作用。
但是从一段长时间来观察，汇率变化的规律是受国际收支的状况和通货膨胀所制约，因而是决定汇率变化的基本因素，利率因素和汇率政策只能起从属作用，即助长或削弱基本因素所起的作用。
一国的财政货币政策对汇率的变动起着决定性作用。
一般情况下，各国的货币政策中，将汇率确定在一个适当的水平已成为政策目标之一。
通常，中央银行运用三大政策工具来执行货币政策，即存款准备金政策、贴现政策和公开市场政策。
投机活动只是在其它因素所决定的汇价基本趋势基础上起推波助澜的作用。
20、简述我国短期融资券发行机制
2005年5月25日，中国人民银行对外发布并实施《短期融资券管理办法》，允许符合条件的企业在银行间债券市场向合格机构投资者发行短期融资券。
主要规定如下：
1、发行主体应当符合下列条件：
（一）是在中华人民共和国境内依法设立的企业法人；
（二）具有稳定的偿债资金来源，最近一个会计年度盈利；
（三）流动性良好，具有较强的到期偿债能力；
（四）发行融资券募集的资金用于本企业生产经营；
（五）近三年没有违法和重大违规行为；
（六）近三年发行的融资券没有延迟支付本息的情形；
（七）具有健全的内部管理体系和募集资金的使用偿付管理制度；
（八）中国人民银行规定的其他条件。
2、发行场所为银行间这债券市场，并且只面向机构投资者发行，不对社会公众发行;
3、必须进行信用评级;
4、实行余额管理，发行主体待偿还余额不超过企业净资产的40%;
5、期限最长为365天;
6、发行利率和发行价格由企业和承销机构商定;
7、短期融资券在债权债务登记的次一工作日即可在银行间市场流通。
但就从发行的实践来看，我国短期融资券发行几乎全部采用了薄记方法。
簿记建档的发行定价机制的具体流程为：
首先由簿记管理人（一般为主承销商）进行预路演，根据预路演获得的市场反馈信息，发行人和簿记管理人将根据市场情况与投资者需求共同确定申购价格区间；路演阶段，债券发行人与投资者以一对一的方式进行更加深入的沟通，同时，簿记管理人开展簿记建档工作,由权威的公证机关进行全程监督。
主承销商一旦接收申购订单，该原始资料立刻接受公证机关的核验，并对订单进行统一编号，确保订单的合规性、完整性。
主承销商在公证机构的监督下，将投资者在每一价格上的累计申购总金额录入电子系统，形成价格需求曲线，并以此为基础，与发行人共同确定最终的发行价格。
21、简述影响债券价值的因素有哪些?
总的来说，影响债券价值的有内在和外在两个层次的因素：
就内在因素而言，主要有：
1.债券期限
债券的待偿期愈长，内在价值变化的可能性和幅度越大，发债企业所要遭受的各种风险也就愈大，从而偿还期限越长，债券的价值越低，反之则越高。
2.票面利率
债券的票面利率也就是债券的名义利息率，债券的名义利率愈高，到期的收益就愈大，所以债券内在价值也就愈高。
3.是否可赎回
对于可赎回债券而言，这种规定在财务上对发行人是有利的，因为发行人可以发行较低利率的债券取代那些利率较高的被赎回的债券，从而减少
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