金属矿业在金融市场的基本分析.docx

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金属矿业在金融市场的基本分析

贵金属行业在金融市场的基本情况

一、金属矿业的基本面信息

2011年9月以来，欧债危机加剧，美国经济一枝独秀，黄金的避险属性逐步被美元资产取代，黄金与股票、普通大宗商品等风险资产表现同步。

但是，最新公布的美国5月非农就业严重低于预期，不仅加大了QE3（美国第三轮量化货币宽松政策）的预期，也使部分避险资金从美元资产回流黄金，黄金有望在商品中走出独立行情.黄金需求——避险保值、央行购金、民间需求，三大引擎轮番驱动避险保值、央行购金、民间需求已经成为黄金需求的三大引擎。

短期来看，避险和QE3预期有望再次推升金价；长期来看，央行购金和中、印等国快速增长的民间需求将提升黄金的投资价值。

黄金供给——源有限而量不济受全球黄金品位下降、采金成本高企影响，传统产金国产量急剧下滑，全球矿产金供给近年已呈现出负增长趋势。

中国作为近连续四年最大的产金国，供应了全球13.2%的黄金产量，但储量却只占3.7%，极难保证供给高增长的可持续性。

同时，全球央行已从黄金的供应方转变为净需求方，黄金的供给瓶颈已经凸显。

黄金将成为QE3预期下的最佳投资品种在目前美债务问题严重、经济复苏低于预期的背景下，QE3预期再次升温。

一旦QE3出台，货币资金对实体经济的刺激效应很可能弱于QE1与QE2时期而助涨虚拟经济，通过对QE1与QE2时期各种资产的涨幅比较，我们认为金融属性极强的黄金将成为QE3预期下的最佳投资标的。

黄金股估值与国际接轨，具备投资价值从历史上来看，国际黄金股股价基本跟随金价，以下对山东黄金、中金黄金、紫金矿业等黄金企业做一个基本面分析的信息表。

金属矿业的基本信息表

公司名称

成立及上市时间

市盈率与市净率

控股子公司情况（%）

后期市场走势

山东黄金

公司于2003年8月13日向社会公开发行6000万股A种股票，同年8月28日在上海证券交易所挂牌交易。

2006年3月31日，公司完成股权分置改革。

2007年11月29日，公司非公开发行股票获中国证监会核准。

公司注册资本金为1.7788亿元，总股本为1.7788亿股。

上市市盈率17.84市净率2.08

目前的市盈率:

20.8市净率8.15

山东金博经贸有限公司（100）%

青岛鑫莱矿业投资有限公司（100）%

山东黄金矿业（鑫汇）有限公司（100）%

山东黄金矿业（玲珑）有限公司（100）%

山东黄金鑫意首饰有限公司（90）%

山东黄金矿业（莱州）有限公司（100）%

山东金洲矿业集团有限公司（51）%

山东金洲集团富岭矿业有限公司（100）%

赤峰柴胡栏子黄金矿业有限公司（73.52）%

山东金石矿业有限公司（75）%

我们认为在当前全球定量宽松的货币环境下，黄金价格将继续保持上涨的趋势，公司黄金储量在未来两年有望保持较快增长，主要金矿产量稳步增长，预计公司2012和2013年EPS分别为1.96、2.43元，对应PE分别为18.5、15.0倍，鉴于对金价和公司黄金储量增长的良好预期，给予公司23倍PE，目标价45元。

中金黄金

公司成立于2000年6月23日，中国黄金集团公司为主发起人，中信国安集团公司（受让中信国安黄金有限责任公司股权）、河南豫光金铅集团有限责任公司、西藏自治区矿业开发总公司、山东莱州黄金（集团）有限公司、天津天保控股有限公司和天津市宝银号贵金属有限公司共七家发起人共同发起设立的股份公司。

主发起人中国黄金集团公司将其所属的陕西东桐峪金矿、河北峪耳崖金矿、河南中原黄金冶炼厂的经营性资产、负债和拥有的山西大同黄金矿业有限责任公司40%的股权以及部分现金投入到本公司,其他六家发起人均以现金投入。

2003年8月公司经中国证券监督管理委员会“证监发行字[2003]71号”文核准向社会公众发行人民币普通股10,000万股，并于2003年8月14日在上海证券交易所挂牌交易。

上市市盈率20市净率2.11

目前的市盈率：

28.33

市净率：

5.29

潼关中金冶炼有限责任公司（98.07）%

河北中金黄金矿业有限责任公司（100）%

河北峪耳崖黄金矿业有限责任公司（100）%

河南中原黄金冶炼厂有限责任公司（94）%

中金嵩县嵩原黄金冶炼有限责任公司（100）%

湖北三鑫金铜股份有限公司（51）%

山东烟台鑫泰黄金矿业有限责任公司（51）%

苏尼特金曦黄金矿业有限责任公司（90）%

潼关中金黄金矿业有限责任公司（51）%

内蒙古包头鑫达黄金矿业有限责任公司（82）%

广西凤山天承黄金矿业有限责任公司（100）%

河南金源黄金矿业有限责任公司（51）%

湖北鸡笼山黄金矿业有限公司（55）%

陕西太白黄金矿业有限责任公司（66）%

黑龙江乌拉嘎黄金矿业有限责任公司（100）%

辽宁中金黄金有限责任公司（100）%

辽宁二道沟黄金矿业有限责任公司（100）%

嵩县前河矿业有限责任公司（60）%

河南秦岭黄金矿业有限责任公司（100）%

河北金厂峪矿业有限责任公司（80）%

甘肃省天水李子金矿有限公司（88）%

陕西久盛矿业投资管理有限公（100）%

中金嵩县嵩源黄金冶炼有限责任公司（60）%

中国黄金集团夹皮沟矿业有限公司（100）%

公司新收购的河北东梁矿区已经开始生产，目前具有600吨/日的产能，预计今年将贡献800公斤的金金属产量，明年有望增至1吨；两当县龙王沟金矿地下勘探进一步进行，一期扩建项目矿石产能为3000吨/日，2012年产量将提升至1.5吨；山东信泰扩建项目一期今年将完工，产能由300吨/日提升至1500吨/日，明年二期工程也将展开；牛头沟矿区改扩建项目2012年将建成，产能将提升至3000吨/日。

随着各金矿扩建项目的逐步完成，公司的矿产金产能也将持续提升，2012年公司矿产金产量预计将提高1吨至23.32吨。

紫金矿业

公司从1993年介入紫金山金矿开发2000年9月6号成立，目前控股子公司已分布在全国20多个省区和海外7个国家。

2003年12月成功登陆香港股票市场，2008年4月回归A股，成为A股市场首家以0.1元面值发行股票的企业。

贵州紫金矿业有限公司（56）%

紫金矿业集团（厦门）投资有限公司（100）%

珲春紫金矿业有限公司（100）%

福建紫金投资有限公司（100）%

金山（香港）国际矿业有限公司（100）%

紫金国际矿业有限公司（100）%

巴彦淖尔紫金有色金属有限公司（67）%

福建紫金铜业有限公司（100）%

富蕴县金山矿冶有限公司（60）%

崇礼紫金矿业有限责任公司（60）%

福建金山黄金冶炼有限公司（100）%

紫金矿业集团西南有限公司（100）%

湖南金峰矿业有限公司（75）%

山西紫金矿业有限公司（80）%

信宜紫金矿业有限公司（100）%

元阳县华西黄金有限公司（100）%

紫金矿业是国内黄金龙头企业，走出环保事件阴影后，公司今明两年产量预期保持稳步增长。

鉴于目前金、铜等金属价格承压，今年公司的产量增长有限，给予公司“谨慎推荐”评级，预计2012-2014年EPS分别为0.29、0.35和0.44元，对应当前股价PE为14、12和9倍。

贵金属企业的历年收购情况表

企业名称

时间

收购标的物

收购方式

山东黄金

2009年11月6号

山东省莱州市三山岛金矿“标的探矿权”

以挂牌价16,107.86万元人民币竞购其母公司的探矿权，本次支付方式全部为现金支付，山东黄金以支付现金作为对价。

山东黄金预计金金属资源量将增加11,000千克以上，

2010．05.29

青岛鑫莱矿业投资有限公司

山东黄金通过在鑫莱公司双方股东之间拍卖竞价的方式，以人民币壹亿陆仟陆佰陆拾万元价款，竞得了青岛宝华所持有鑫莱公司49%股权。

现在控股比例100%

2010.11.05

山东金石矿业有限公司

山东黄金以自有资产人民币12亿价款，收购自然人黄加园所持有金石矿业公司75%的股权。

股权转让价款以现在形势，分两期支付。

2011年6月15日

灵山沟矿区深部金矿探矿权

山东黄金之全资子公司山东黄金矿业（玲珑）有限公司以挂牌价10,269.86万元人民币竞购集团公司本次通过山东产权交易中心公开挂牌出售的标的探矿权。

本次支付方式全部为现金支付，山东黄金以支付现金作为对价，获取集团公司持有的挂牌交易标的探矿权。

2011.11.14

山东金石矿业有限公司

本次山东黄金收购金石矿业25%股权，股权转让价款为41,500万元，全资收购。

2012、3、15

中宝矿业有限公司

股权转让价款的支付配合中宝公司因本次股权转让而变更工商登记手续的进程分四期支付：

（1）已经支付定金72,350,700元；

（2）中宝公司就本次股权转让办妥实际股权交割事宜及工商变更登记之日

起的10日内，支付397,928,850元；

（3）三个探矿权人变更为中宝公司之日起的10日内，支付217,052,100元；

（4）余36,175,350元作为风险抵押金在一年后扣除不可预见之费用（若有）

后支付。

控股比例70%

2012.6.1

山东盛大矿业股份有限公司

山东天承矿业有限公司

山东黄金集团本次共出资37.58亿元，分别收购盛大、天承各98.5%的股权。

其中，出资30.34亿元，收购盛大矿业98.5%的股权，主要包含资源储量为4500万吨（伴生

黄金金属量5.6吨）的铁矿和两处金矿、两个铁矿探矿权以及105吨金矿项目55%的股权等资产；出资7.24亿元，收购天承矿业98.5%的股权，主要包含两处金矿及两个金矿探矿权等资产。

中金黄金

2009年

镇安县黄金矿业公司

以自有资金7.98亿元的价格，收购自然人李富宇持有的100%股权，该金矿的储量约为35.16吨，折合购买的吨黄金成本为2279万元。

该矿已探明金矿的储量约为35.16吨，加上此次收购的35.1吨储量，2009年中金黄金累计收购黄金48.8吨，完成2008年所制定的收购目标的28.8%，截至目前中金黄金的黄金储量达到了376吨，加上未来还将注入的吉林夹皮沟、河北石湖、新疆金滩、嵩县前河和嵩县金牛等5家金矿123吨的保有储量，中金黄金正在朝着年底500吨黄金储量的目标努力迈进。

项目建成将能够增加黄金产量2.8吨、净利润1.42亿元，折合每股收益0.18元。

2010.4.27

甘肃省两当县龙王沟金矿探矿权

公司第三届董事会第三十五次会议审议通过了《关于甘肃中金黄金矿业有限责任公司受让甘肃省两当县龙王沟金矿探矿权的议案》，同意以人民币8800万元现金收购核西北公司和甘肃太平持有的“甘肃省两当县龙王沟金矿探矿权”和在该矿权上取得的勘探成果。

2010.8.31

斯凯兰矿业有

限公司

以7.423亿美元并购在开曼群岛注册的Skyland矿业公司。

该矿业公司的主要资产是位于西藏的Jiama铜矿。

中国黄金将发行1.703亿股普通股，每股价格4.36加元，收购Skyland公司100%股份。

据了解，中国黄金国际资源有限公司原名金山矿业有限公司，在加拿大BC省注册并在加拿大多伦多交易所主板上市，中国黄金集团公司通过其在香港设立的全资子公司中国黄金集团香港有限公司持有该公司41.99%的股权，是该公司的最大股东。

2011.4.25

安徽太平矿业有限公司

以7000万元人民币挂牌竞购安徽省濉溪县前常铁矿深部及外围详查探矿权”。

2011.11.21

陕西鑫源公司

全资子公司陕西久盛矿业投资管理有限公司以21231.25万元收购中国黄金集团公司持有的陕西鑫元科工贸股份有限公司69.09%股份。

本次采取现金收购形式，所需资金由陕西久盛向公司借款取得。

紫金矿业

紫金矿业

2009.10.9

大陆矿业有限公司

紫金矿业集团股份有限公司通过全资子公司金岛资源，以每股1.07加元认购大陆矿业21,121,495股股份，总金额为22,599,999.65加元（按照2009年9月30日外汇牌价l加元兑换人民币6.3054元折算，交易金额约为人民币142,502,037.80元），占该公司发行后普通股股本的13.86%，或其发行后总股本（包括普通股和优先股）的12.80％，成为大陆矿业第一大股东。

2009.12.01

要约收购IndophilResourcesNL股权

本公司以有条件场外现金收购方式，以每股1.28澳元的价格（约合人民币7.91

元/股）收购Indophil全部已发行股份及在收购期间将予发行的股份，包括Indophil于收购期间因权利人根据相关条款行使现有期权或绩效期权而发行的任何新股份，及Indophil为收购Alsons在SMI所持有的A类股份3.27%的权益而发行的任何新股份。

本次要约收购金额约为5.45亿澳元（约合人民币33.68亿元）（按收购100％股权计算）。

公司全资子公司金蕴矿业（BVI）有限公司（以下简称“金蕴矿业”）向Indophil全部已发行股份作出场外要约收购的期限于2010年7月9日下午7时（墨尔本时间）届满。

金蕴矿业没有在要约期届满前豁免任何剩下的要约条件，因此，本次要约收购在尚有未满足条件的情况下终止。

由于所有有关接受要约的合同已无效，已接受了本次要约收购的Indophil股东可自由处理其拥有的Indophil股份。

2011．5.14

福建金艺铜业有限公司

紫金矿业集团股份有限公司拟以不超过9,350万元的价格参与本次竞购。

2011.7.26

诺顿金田有限公司

根据股份认购协议,本公司将通过皓金公司或本公司指定的其它合规主体用现金以每股0.20澳元认购诺顿金田138,350,000股普通股，总金额为27,670,000澳元，约人民币一亿九千万。

占本次发行完成后股份总数的16.98%，本次股份认购分两部分进行。

认购股份价格为每股0.20澳元，该认购价格相当于诺顿金田15天按量加权平均成交价溢价31％；交易价格是在一般商业原则及公平协商下，并参照诺顿金田的股价达成。

认购资金主要来源于本公司或皓金公司自有资金或银行融资。

2011.08．17

萨摩黄金

有限责任合伙公司

紫金矿业的子公司超泰公司出资6,600万美元（约合人民币422,136,000元）收购萨摩黄金持有的奥同克公司60％的股权及萨摩黄金向奥同克公司提供的全部股东贷款。

本次交易价格是在一般商业原则及公平协商下达成,本次认购资金主要来源于本集团自有资金或银行融资。

011.11.8

金鹰矿业投资有限公司

紫金矿业集团股份有限公司公司全

资子公司紫金国际矿业在境外的全资子公司创兴投资有限公司与金川集团（香港）资源控股有限公司及金川集团有限公司于2011年11月7日签署《股份买卖协议》，创兴投资出资227,566,495美元（约合人民币1,438,493,328元），收购金川香港持有的金鹰矿业投资有限公司1,574,337,150股普通股，占金鹰矿业普通股股本的45％。

2011.11.08

甘肃勇士有限公司

紫金矿业的子公司鼎金公司出资175,000,000澳元（约合人民币1,154,475,000元）收购勇士公司持有的“陇省资源”100%股权该交易代价是在各方公平协商及一般商业原则下，并参照龙山黄金的股价达成。

本次

认购资金主要来源于鼎金公司自有资金或银行融资。

二、贵金属龙头企业定向增发募集资金的情况说明

梳理中金黄金、山东黄金两家上市公司自2008年以来的资产收购公告表可以发现，在过去不足五年的时间里，据不完全统计，两家公司为获得金矿资源支付的现金和股权价值已过百亿元。

2008年初，山东黄金和中金黄金两家公司先后完成了定向增发。

山东黄金非公开发行募集资金总额近20亿元，全部用于收购山东黄金集团玲珑金矿、三山岛金矿、沂南金矿和平度公司鑫汇金矿资产。

中金黄金定向增发则通过资产认购和现金认购分别进行，中国黄金集团公司以所属9家企业的股权/权益认购、按照36.96元/股的价格获得约5373万股股票；其他特定投资者以现金认购，募集资金近20亿元，用于5个开发和建设项目以及对外投资收购黄金矿产资源。

定向增发完成后，山东黄金频繁以自有资金展开收购。

2009年以约2.6亿元成本获得柴胡栏子金矿，2009年以66918.18万元获得新立村探矿权；2010年以16660万元获得鑫莱公司49%股权，2010年和2011年通过两次收购以16.6亿元获得金石矿业全部股权。

此外，公司2011年再次启动定向增发，拟筹集资金收购新立探矿权、寺庄探矿权、东风探矿权、归来庄公司69.24%股权。

初步预计上述收购标的需耗资约57亿元，目前该定向增发计划尚在推进中。

若将该收购计划统计在内，山东黄金过去四年多的时间里用于资源收购的投入将超过100亿元。

中金黄金在矿产资源收购上同样不惜资金。

继2008年利用股份支付收购大股东资产后，公司还利用募集资金9亿元收购久盛公司90%股权。

此外还通过公司控股子公司湖北三鑫金铜股份有限公司以45617万元通过摘牌方式受让集团下属多家公司股权。

2009年7月公司以7.98亿元现金收购镇安公司100%股权。

此后又两度通过产权交易所摘牌中金集团挂牌出让的资产，涉及资金分别为25543.17万元和74504.266万元。

2011年中金黄金再次完成定向增发，募集资金约28亿元，其中约14亿元用于收购中金集团下属矿业公司股权。

2011年，中金黄金又通过全资子公司以21231.25万元收购中金集团持有的陕西鑫元科工贸股份有限公司69.09%的股权。

今年2月，公司又以1.09亿元收购位于新疆托里县的金福矿业51%的股权。

粗略计算，2008年以来，中金黄金投入资源收购的资金接近70亿元。

案例1收购与增资扩股

中金黄金股份有限公司第四届董事会第十六次会议于2011年10月20日以通讯表决方式召开。

经会议有效审议表决，全票通过了《关于公司控股子公司河北金厂峪矿业有限责任公司收购迁西县金顶山矿业有限公司资产及增资扩股的议案》。

同意河北金厂峪矿业有限责任公司收购迁西县金顶山矿业有限公司采矿权和采区固定资产（以下简称标的资产）；同意金顶山公司对金厂峪公司进行增资扩股。

一、交易双方基本情况

（一）金厂峪公司

金厂峪公司为于2009年1月18日经迁西县工商行政管理局的核准注册的有限公司，现时持有注册号为130227100000514的《企业法人营业执照》，住所为迁西县金厂峪镇，法定代表人为冀炳信，注册资本和实收资本均为人民币3,982.70万元，公司类型为一人有限责任公司（法人独资），经营范围为金矿采选、金冶炼、铁矿石采选、矿山机械修理。

中金黄金控股比例100%。

（二）金顶山公司

金顶山公司为于2003年3月27日经迁西县工商行政管理局的核准注册的有限公司，现时持有注册号为1302271000002244的《企业法人营业执照》，住所为迁西县金厂峪镇，法定代表人为李波，注册资本和实收资本均为人民币180万元，公司类型为有限责任公司，经营范围为金矿采选、金冶炼、铁矿石采选、矿山机械修理。

金顶山公司的股东为自然人李波、李峰，分别以货币资金出资人民币90万元，各持有50%的股权。

二、标的资产的评估情况

标的资产主要为金顶山公司所持桑家峪金矿的采矿权，以及与桑家峪金矿生产经营相关的井巷工程、设备、设施、用于生产生活的办公用房、简易房、住房等。

（一）采矿权评估情况

北京海地人矿业权评估事务所对金顶山公司桑家峪金矿采矿权进行了评估，并出具海地人矿评报字[2011]第061号，总第1791号评估报告。

评估基准日：

2011年5月31日。

采矿权范围内截止评估基准日保有资源储量矿石量为66.29万吨；评估利用资源储量矿石量为62.06万吨，金金属量3335.01公斤，平均地质品位5.37克/吨；评估价值为12559.49万元人民币。

（二）资产评估情况

北京中锋资产评估有限责任公司对金顶山公司桑家峪金矿采区固定资产在2011年5月31日的市场价值进行了评估工作，并出具了中锋评字（2011）第117号评估报告。

截至评估基准日2011年5月31日，纳入评估范围的迁西县金顶山矿业有限公司部分资产—桑家峪金矿采区固定资产账面价值为1,593.96万元，评估价值为2,008.98万元，增值415.02万元，增值率为26.04%。

标的资产以2011年5月31日为评估基准日，评估价值共计14,568.47万元。

其中:

采矿权的评估值为12559.49万元,实物资产的评估值为2008.98万元。

以资产评估报告的评估值为依据，经双方协商确定标的资产的收购价款为14,520.29万元。

根据这次收购情况可以明确知道收购完成后，金顶山公司将以投入现金方式对金厂峪公司进行增资扩股，并达到参股20%的目的。

截至2011年5月31日，金厂峪公司注册资本为3,982.70万元，金厂峪公司的评估净资产为19,681.17万元，因此金顶山公司应增资现金人民币货币4,920.29万元，其中：

955.675万元增加注册资本金,其余部分3,924.62万元增加金厂峪公司资本公积。

本次增资完成后，金厂峪公司的注册资本由3,982.70万元增加至4,978.37万元。

金厂峪公司的股东由中金黄金独资变更为:

中金黄金出资3,982.70万元，占注册资本的80%；金顶山公司出资995.67万元，占注册资本的20%。

案例2紫金矿业公司关于收购甘肃礼县黄金项目的公告

一、投资概述

紫金矿业及下属全资子公司鼎金公司与勇士公司及龙山黄金于2011年11月4日签署协议，鼎金公司出资175,000,000澳元（约合人民币1,154,475,000元，汇率按照2011年11月4日中国银行外汇牌价l澳元兑换人民币6.597元折算，下同），收购勇士公司持有

的陇省资源100%股权。

陇省资源持有甘肃陇金矿产资源有限公司（以下简称“甘肃陇金”）90%股权，持有甘肃陇澳矿业有限公司（以下简称“甘肃陇澳”）87%股权。

甘肃陇金和甘肃陇澳拥有甘肃省礼县金矿项目探矿权。

本公司临时董事会以通讯表决方式审议通过上述收购事项。

二、交易双方基本情况

1、WarriorAdvancePtyLtd，勇士有限公司，为一家在澳大利亚注册的公司，龙山黄金持有澳大利亚勇士84%的股权；（“卖方”）

2、DragonMountainGoldLimited，龙山黄金有限公司，为一家在澳大利亚注册成立的有限公司，其证券在澳大利亚证券交易所上市，股票代码为DMG；龙山黄金主要在中国甘肃礼县及新疆从事黄金资源勘探。

3、DingJinLimited，鼎金有限公司，为一家在英属维尔京群岛注册成立的有限公司，主要从事矿业投资业务；为本公司下属全资子公司；（“买方”）

4、紫金矿业集团股份有限公司，为一家在中国注册成立的股份有限公司。

三、投资标的基本情况

1、投资标的简介

LongProvinceResourcesLimited（陇省资源有限公司）为一家于2004年1月27日在香港注册成立的公司。

截至本协议日，该公司法定股本为1万港元，分成1万股，每股1港元，其中已发行100股，并已完全偿付。

陇省资源的主营业务为矿业投资，陇省资源持有甘肃陇金90%股权，及持有甘肃陇澳87%股权。

甘肃陇金为一家于2004年4月30日在中国注册成立的公司，注册地址为甘肃省陇南市礼县，注册资本为1,287.6万美元，实收资本为1,287.6万美元，该公司主要从事勘探业务。

甘肃