注会考试财务管理中华网校零基础33讲讲义综合.docx

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注会考试财务管理中华网校零基础33讲讲义综合

第一章　财务管理概述

第一节　财务管理的内容

　　一、企业组织形式

　　典型的企业组织形式包括个人独资企业、合伙企业和公司制企业。

（一）个人独资企业

　　个人独资企业是由一个自然人投资，财产为投资人个人所有，以其个人财产对企业承担无限责任的经营实体。

特点

阐释

优点

（1）创立容易；

（2）维持个人独资企业的固定成本较低；

（3）不需要缴纳企业所得税。

缺点

（1）业主对企业债务须承担无限责任；

（2）企业的存续年限受限于业主的寿命；

（3）难以从外部获得大量资本用于经营。

（二）合伙企业

　　合伙企业是由合伙人订立合伙协议，共同出资、合伙经营、共享收益，共担风险，并对合伙债务承担无限连带责任的营利性组织。

　　合伙企业的优缺点与个人独资企业类似，只是程度有些区别。

（1）合伙人对企业债务须承担无限连带责任。

（2）合伙人转让所有权需要取得其他合伙人同意，有时甚至还需要修改合伙协议，因此，其所有权转让困难。

　　（三）公司制企业

　　公司制企业是依据公司法组建的营利性法人组织，包括股份有限公司和有限责任公司两种最基本的组织形式。

特点

阐释

优点

（1）无限存续；

（2）容易转让所有权；（3）有限债务责任

缺点

（1）双重课税（企业和个人所得税）；

（2）组建公司成本高；（3）存在代理问题（经营者和所有者分开以后，经营者成为代理人，所有者成为委托人，代理人可能为了自身利益而伤害委托人的利益）

　　二、财务管理的内容

（一）长期投资

投资主体

（1）公司投资是直接投资，且直接控制投资回报。

（2）个人或专业投资机构是把现金投资于企业，不直接控制经营性资产，间接控制投资回报。

投资对象

（1）经营性资产投资分析方法是净现值原理，而金融资产使用投资组合原则。

（2）经营性资产投资的对象，包括固定资产和流动资产两类。

直接目的

（1）长期投资的直接目的是使用这些固定资产，属于经营投资。

（2）公司对于子公司的股权投资以及对于合营企业和联营企业投资也属于经营性投资。

（二）长期筹资

涉及问题

资本结构决策、股利分配决策

筹资主体

（1）公司

（2）直接融资和间接融资

筹资对象

（1）长期负债和权益资金

（2）股利分配（内部筹资）

筹资目的

（1）满足长期资本需要

（2）降低利率风险和偿债风险

　　（三）营运资本管理

　　营运资本是流动资产与流动负债的差额。

营运资本的管理包括营运资本投资管理和营运资本筹资管理。

　　1.营运资本管理的目标：

（1）有效地运用流动资产，力求其边际收益大于边际成本；

（2）选择最合理的筹资方式，最大限度的降低营运资本的资本成本；

　　（3）加速流动资本周转，以尽可能少的流动资本支持同样的营业收入并保持公司支付能力。

　　2.营运资本管理与营业现金流量关系：

（1）营业现金流的时间、数量不确定，及流入与流出时间的不匹配，导致现金流缺口。

（2）公司配置较多的营运资本（流动资产与流动负债的差额），有利于减少现金流的缺口，但会增加资本成本；（3）如果公司配置较少的净营运资本，有利于节约资本成本，但会增加不能及时偿债的风险。

因此，公司需要根据具体情况权衡风险和报酬，制定适当的营运资本政策。

第二节　财务管理的目标与利益相关者的要求

　　财务管理目标是企业财务活动所希望实现的结果，是评价企业财务活动是否合理的基本标准。

关于财务管理目标流行的说法有三种：

即利润最大化、每股收益最大化和股东财富最大化。

应该说各种说法都有其科学合理的地方，只是考虑的角度不同而已。

　　一、财务管理目标的流行观点

（一）利润最大化

　　1.利润的不同表述

（1）税前营业利润

　　营业收入－营业成本－营业税金及附加－销售费用－管理费用－资产减值损失（经营）＋公允价值变动收益（经营）＋投资收益（经营）

（2）税前经营利润税前营业利润＋营业外收入－营业外支出

　　（3）税后经营净利润税前经营利润×（1－所得税率）

（4）税前利润

　　营业收入－营业成本－营业税金及附加－销售费用－管理费用－财务费用－资产减值损失＋公允价值变动收益＋投资收益＋营业外收入－营业外支出

　　（5）税后净利润　　税前利润×（1－所得税率）

　　（6）息税前利润（EBIT）　　税前利润＋财务费用（利息费用）

（7）息前税后利润　　息税前利润×（1－所得税率）

　　【注意】当资产减值损失、公允价值变动收益和投资收益均为经营性资产形成的损益时，税前经营利润等于息税前利润，税后经营净利润等于息前税后利润。

　　（8）边际贡献　　销售收入－变动成本

　　2.利润最大化的评价

（1）优点：

有利于企业加强管理，改进技术，提高劳动生产率，降低成本，实现资源的合理配置。

（2）缺点：

①没有考虑利润实现的时间；②没有考虑取得的利润与投入资本的关系；③没有考虑取得利润同其承担风险的关系；④难以协调企业同经营者之间利益关系；⑤没有考虑企业的可持续发展问题。

（二）每股收益最大化

　　每股收益是净利润与发行在外普通股股数的比率。

　　其计量公式为：

　　该观点把企业实现的净利润同企业投入资本进行对比。

克服了利润最大化“绝对数”不可比的缺点，但是对于利润最大化的其他不足仍然无法回避。

　　（三）股东财富最大化

　　1.股东财富最大化的不同表述

　　在股份公司中，股东财富由其所拥有的股票数量和股票市场价格两个方面决定，两者相乘即是股东权益市场价值。

　　股东财富的增加可以用股东权益市场价值与股东投入资本的差额来衡量，即用权益的市场增加值来衡量。

假设股东投资资本不变，股价最大化与增加股东财富具有同等意义。

　　因为：

企业价值=债务价值＋股东权益价值

　　所以：

企业价值增加=债务价值增加＋股东权益价值增加

　　假设股东投资资本和债务价值不变，企业价值最大化与股东财富最大化具有相同的意义。

　　2.股东财富最大化的评价

（1）优点：

①考虑未来时间价值和投资的风险价值；②反映了资本的保值和增值要求；③有利于克服管理上的片面性和短期行为；④有利于社会资源的合理配置。

（2）缺点：

①股票价格受多种因素影响，并非公司所能控制；②对于非上市公司需要进行专门的评估确定其价值，不易做到客观准确。

　　尽管存在上述缺陷，在证券市场高度发达，市场效率极高的情况下，上市公司可以把股东财富最大化作为财务管理的最佳目标。

　　二、财务管理目标的冲突与协调

　　企业是不同利益关系人组成的契约集合。

主要的利益关系人包括经营者、股东、债权人、供应商、顾客、社区等。

追求股东财富最大化目标的同时，要兼顾其他利益关系人的利益。

（一）股东与经营者目标的冲突与协调

　　1.经营者的目标

　　在现代公司中，所有权与经营权分离，经营者只是所有者（股东）的代理人。

股东期望经营者敬业工作，以实现股东财富最大化。

但是经营者有自身的利益追求：

（1）增加报酬。

包括物质报酬和精神报酬。

（2）增加闲暇时间。

（3）避免风险。

　　因此，经营者可能为了自身利益而违背股东的利益，具体表现为道德风险和逆向选择。

　　2.股东与经营者之间利益冲突的协调方式

（1）监督。

通过中介机构（如会计师事务所）约束经营者。

（2）激励。

通过使经营者的报酬与其绩效挂钩方式来提高股东财富。

如股票期权和绩效股份。

（二）股东与债权人之间的利益冲突与协调

　　1.利益冲突的表现

（1）股东要求经营者改变举债资金的用途。

（2）未征得现有债权人同意，增加新的债务。

　　2.协调方式

（1）限制性借债。

如规定贷款用途、规定不得发行新债或限制发行数额。

（2）收回借款或停止借款。

第三节　金融市场

　　金融市场是财务管理环境的一部分。

财务管理环境是对企业财务活动产生的影响作用的企业外部条件。

企业财务决策难以改变外部约束条件，而只能适应其要求和变化。

财务管理环境包括经济、法律、税收、金融、社会文化、自然资源、技术、国际商业环境等方面。

其中大部分内容分散到《经济法》、《税法》、《公司战略和风险管理》中，这里只讨论金融市场。

　　一、金融工具的类型

　　公司可以借助于金融工具进行筹资和投资。

类　型

阐　释

固定收益证券

能够提供固定或根据固定公式计算出来现金流的证券。

其收益与发行人财务状况相关程度低。

权益证券

代表公司所有权份额。

其收益取决于公司经营业绩和公司净资产的价值，与发行人财务状况相关程度高。

衍生证券

其价值依赖于其他更基本的标的变量，目前包括远期合约、金融期货、期权、利率互换等。

衍生证券是公司进行套期保值或转移风险的工具，不应该依靠它进行投机获利。

　　二、金融市场的资本流动

　　三、金融市场的类型

（一）按交易证券的特点不同，分为货币市场与资本市场。

　　货币市场是短期金融工具交易的市场，交易的证券期限不超过1年。

货币市场工具包括国库券、可转让存单、商业票据、银行承兑汇票等。

功能是保持金融资产的流动性，满足短期资金需要，同时为闲置资金寻找出路。

利率波动大于长期利率，风险高。

　　资本市场是指期限在一年以上的金融资产交易市场。

它包括两个部门：

银行中长期存贷市场和有价证券市场。

资本市场的工具包括股票、公司债券、长期政府债券和银行长期贷款。

功能是长期资金融通利率或要求的报酬率高，风险大。

（二）按照证券的索偿权不同，分为债务市场和股权市场。

　　债务市场交易的对象是债务凭证。

借款者承诺支付本金和利息。

如公司债券和抵押票据。

　　股权市场交易的对象是股票。

不定期收取股利，没有到期期限。

（三）按照交易证券是初次发行还是已发行，分为一级市场和二级市场。

　　一级市场是也称发行市场或初级市场，是资金需求者将证券首次出售给公众时形成的市场。

　　二级市场是在证券发行后，各种证券在不同投资者之间买卖流通形成的市场，也称流通市场或次级市场。

　　（四）按照交易程序分为场内市场和场外市场。

　　场内交易市场是各种证券的交易所。

即有固定的交易场所、交易时间和交易规则。

　　场外交易市场一般没有固定场所，而由证券交易商进行，价格由双方协商形成。

第二章　财务报表分析

第一节　财务报表分析的目的与方法

　　一、财务报表分析的目的

　　财务报表分析的目的是将财务报表数据转换成有用的信息，以帮助报表使用人改善决策。

财务报表分析一般包括四个维度，即战略分析、会计分析、财务分析和前景分析。

　　二、财务报表分析方法

（一）比较分析法

　　1.按照比较对象，分为趋势分析、横向分析和预算差异分析

　　2.按照比较内容，分为比较会计要素总量、比较结构百分比和比较财务比率，其中的财务比率可以进一步分为动态比率、结构比率和相关比率。

（二）因素分析法

　依据分析指标与其驱动因素的关系，从数量上确定各因素对分析指标影响程度的一种分析方法。

　　设F＝A×B×C

　　基数（计划、上年、同行业先进水平）

　　F0＝A0×B0×C0，

　　实际F1＝A1×B1×C1

　　基数：

F0＝A0×B0×C0

（1）

　　置换A因素：

A1×B0×C0

（2）

　　置换B因素：

A1×B1×C0（3）

　　置换C因素：

A1×B1×C1（4）

（2）－

（1）即为A因素变动对F指标的影响

　　（3）－

（2）即为B因素变动对F指标的影响

　　（4）－（3）即为C因素变动对F指标的影响

　　因素分析法一般分为四个步骤：

（1）确定分析对象，即确定需要分析的财务指标，比较其实际数额和标准数额（如上年实际数额），并计算两者的差额；

（2）确定该财务指标的驱动因素，即根据该财务指标的形成过程，建立财务指标与各驱动因素之间的函数关系模型；

　　（3）确定驱动因素的替代顺序，即根据各驱动因素的重要性进行排序；

　　（4）顺序计算各驱动因素脱离标准的差异对财务指标的影响。

第二节　财务比率分析

一、短期偿债能力比率

（一）偿债能力衡量方法

分析角度

内容

比较可偿债资产与短期债务的存量

含义

①可偿债资产的存量：

资产负债表中列示的流动资产年末余额

②短期债务的存量：

资产负债表列示的流动负债年末余额

比较方法

差额比较

营运资本＝流动资产－流动负债

比率比较

流动资产/流动负债

经营活动现金流量净额与短期债务的比较

现金流量比率＝经营活动现金流量净额÷流动负债

（二）指标的具体分析

　　1.营运资本

指标计算

营运资本＝流动资产－流动负债＝长期资本－长期资产

结论

营运资本的数额越大，财务状况越稳定。

　　【提示】

　　①营运资本为正数：

流动资产＞流动负债；长期资本＞长期资产，有部分流动资产由长期资本提供资金来源。

　　②营运资本为负数：

流动资产＜流动负债；长期资本＜长期资产，有部分长期资产由流动负债提供资金来源。

　　③营运资本为0时,流动负债＝流动资产

　　2.流动比率

　　流动比率=流动资产÷流动负债

　　流动比率分析应注意的问题：

　　①分析标准的选择问题。

营业周期越短的行业，合理的流动比率越低。

　　②分析的可信性问题。

流动资产的变现能力，即周转速度分析。

　　③流动比率只是对短期偿债能力的粗略估计。

　　3.速动比率

　　速动比率=速动资产÷流动负债

　　流动资产分为速动资产和非速动资产。

其中速动资产包括货币资金、交易性金融资产和各种应收款项。

非速动资产包括存货、预付款项、1年到期的非流动资产及其他流动资产。

　　非速动资产的主要特点是变现金额和时间具有较大的不确定性，具体是指：

　　①存货的变现速度比应收款项要慢得多；部分存货可能已毁损报废、尚未处理，或者已抵押给某债权人，不能用于偿债；存货估价有多种方法，可能与变现金额相距甚远。

　　②1年内到期的非流动资产和其他流动资产的金额有偶然性，不代表正常的变现能力。

因此，将可偿债资产定义为速动资产，计算短期债务的存量比率更可信。

　　速动比率分析应注意的问题：

　　①分析标准的选择问题：

不同行业的速动比率有很大差别。

例如，采用大量现金销售的商店，几乎没有应收款项，速动比率大大低于1很正常。

相反，一些应收款项较多的企业，速动比率可能要大于1。

　　②分析的可信性问题：

应收账款变现能力（实际坏账大于计提坏账；季节性变化不能反映平均水平）

　　4.现金比率

　　现金资产包括货币资金和交易性金融资产。

　　现金比率＝（货币资金＋交易性金融资产）÷流动负债

　　5.现金流量比率

　　现金流量比率＝经营活动现金流量净额÷流动负债

　　公式中的“经营活动现金流量净额”，通常使用现金流量表中的“经营活动产生的现金流量净额”。

代表企业创造现金的能力，已经扣除经营活动自身所需要的现金流出，是可以用来偿债的现金流量。

　　【提示】该比率中的流动负债采用期末数而非平均数，因为实际需要偿还的是期末金额，而非平均金额。

　　（三）影响短期偿债能力的其他因素（表外因素）

增强短期偿债能力的因素

（1）可动用的银行贷款指标；

（2）准备很快变现的非流动资产；

（3）偿债能力的声誉。

降低短期偿债能力的因素

（1）与担保有关的或有负债：

如果它的数额较大并且可能发生，就应在评价偿债能力时给予关注；

（2）经营租赁合同中的承诺付款：

很可能是需要偿付的义务；

　　二、长期偿债能力比率

（一）长期偿债能力指标分类　

（二）指标计算与分析

　　1.资产负债率　　资产负债率＝负债总额÷资产总额

　　分析是应注意的问题：

（1）从债权人的立场看。

他们希望债务比例越低越好，企业偿债有保证，贷款不会有太大的风险。

（2）从股东的角度看。

在全部资本利润率高于借款利息率时，负债比率越大越好，否则反之。

（3）从经营者的立场看。

企业负债比率越大（当然不是盲目的借债），越是显得企业活力充沛。

从财务管理的角度来看，企业应当审时度势，全面考虑预期的利润和增加的风险，在二者之间权衡利害得失，做出正确决策，合理安排资本结构。

　　2.产权比率与权益乘数

　　产权比率＝负债总额÷股东权益总额　权益乘数＝资产总额÷股东权益总额

　　分析时应注意的问题：

（1）产权比率反映企业基本财务结构是否稳定。

产权比率高，是高风险、高报酬的财务结构。

（2）产权比率也反映债权人投入资本受到股东权益保障的程度，或者说是企业清算时对债权人利益的保障程度。

　　3.长期资本负债率

　　长期资本负债率＝非流动负债÷（非流动负债＋股东权益）

　　长期资本负债率反映企业长期的资本结构。

由于流动负债金额经常变化，资本结构管理多数情况下使用长期资本结构。

　　4.利息保障倍数

　　利息保障倍数＝息税前利润÷利息费用

　　利息保障倍数指标反映企业经营收益为所需支付的债务利息的多少倍。

只要利息保障倍数足够大，企业就有充足的能力偿付利息，否则相反。

　　5.现金流量利息保障倍数

　　现金流量利息保障倍数＝经营活动现金流量÷利息费用

　　该指标是现金基础的利息保障倍数，比利润基础的利息保障倍数更可靠。

　　【注意】利息保障倍数和现金流量利息保障倍数公式分母的“利息费用”是指本期的全部应付利息，不仅包括计入利润表财务费用的利息费用，还应包括计入资产负债表固定资产等成本的资本化利息。

如果本期资本化利息金额较小，可以将“财务费用”金额作为分母中的利息费用。

　　6.现金流量债务比

　　现金流量债务比＝经营活动现金流量净额÷债务总额

　　该指标计算中分母的债务总额采用期末数而非平均数。

　　该比率表明企业用经营现金净流量偿付全部负债的能力，比率越高，偿还债务的能力越强。

　　（三）影响长期偿债能力的其他因素（表外因素）

　　1.长期租赁。

财产租赁形式有经营租赁和融资租赁。

融资租赁形成的负债已经反映在资产负债表中，而经营租赁是一种表外融资，对企业偿债能力有影响。

　　2.债务担保。

担保项目的时间较长时，则影响长期偿债能力。

　　3.未决诉讼。

一旦败诉将影响长期偿债能力。

　　关于长期偿债能力的几点重要提示

　　【提示1】关于资本结构的衡量指标

（1）广义资本结构：

资产负债率反映总资产中有多大比例是通过负债取得的。

它可以衡量企业清算时对债权人利益的保护程度。

资产负债率越低，企业偿债越有保证，贷款越安全。

（2）狭义资本结构：

长期资本负债率反映企业长期资本结构。

　　【提示2】关于财务杠杆的衡量指标：

权益乘数和产权比率

（1）指标间的关系

（2）指标的分析

　　①产权比率和权益乘数是资产负债率的另外两种表现形式，它和资产负债率的性质一样；

　　②两种常用的财务杠杆比率，影响特定情况下资产净利率和权益净利率之间的关系。

财务杠杆既表明债务多少，与偿债能力有关；财务杠杆影响总资产净利率和权益净利率之间的关系，还表明权益净利率的风险高低，与盈利能力有关。

　　三、营运能力比率

　　用于衡量企业资产的管理效率。

（一）具体指标

指标

公式

应收账款周转率

应收账款周转次数＝销售收入÷应收账款

应收账款周转天数＝365÷（销售收入÷应收账款）

应收账款与收入比＝应收账款÷销售收入

存货周转率

存货周转次数＝销售收入÷存货

存货周转天数＝365÷（销售收入÷存货）

存货与收入比＝存货÷销售收入

流动资产周转率

流动资产周转次数＝销售收入÷流动资产

流动资产周转天数＝365÷（销售收入÷流动资产）

＝365÷流动资产周转次数

流动资产与收入比＝流动资产÷销售收入

营运资本周转率

营运资本周转次数＝销售收入÷营运资本

营运资本周转天数＝365÷（销售收入÷营运资本）

＝365÷营运资本周转次数

营运资本与收入比＝营运资本÷销售收入

非流动资产周转率

非流动资产周转次数＝销售收入÷非流动资产

非流动资产周转天数＝365÷（销售收入÷非流动资产）

＝365÷非流动资产周转次数

非流动资产与收入比＝非流动资产÷销售收入

总资产周转率

总资产周转次数＝销售收入÷总资产

总资产周转天数＝365÷（销售收入÷总资产）＝365÷总资产周转次数

总资产与收入比＝总资产÷销售收入＝1/总资产周转次数

（二）主要指标分析应注意的问题

　　1.应收账款周转率

（1）销售收入的赊销比例问题；

（2）应收账款年末余额的可靠性问题；（3）应收账款的减值准备问题；（4）应收票据应计入应收账款周转率的计算；（5）应收账款周转天数不是越少越好；（6）应收账款分析应与销售额分析、现金分析相联系。

　　2.存货周转率

（1）计算存货周转率时，使用“销售收入”还是“销售成本”作为周转额；

（2）存货周转天数是否越少越好；（3）应注意应付款项、存货和应收账款（或销售收入）之间的关系；（4）应关注构成存货的产成品、半成品、原材料、在产品和低值易耗品之间的比例关系。

　　3.资产周转率的驱动因素

　　总资产由各项资产组成，在销售收入既定的情况下，总资产周转率的驱动因素是各项资产。

　　总资产周转率的驱动因素分析，通常可以使用“资产周转天数”或“资产与收入比”指标，不使用“资产周转次数”。

　　总资产周转天数＝∑各项资产周转天数

　　总资产与销售收入比＝∑各项资产与销售收入比

　　四、盈利能力分析

指标及计算

驱动因素分析

销售净利率＝净利润÷销售收入

销售净利率的变动，是由利润表各个项目变动引起的。

金额变动分析、结构比率分析

总资产净利率＝净利润÷总资产

＝销售净利率×总资产周转次数

权益净利率＝净利润÷股东权益

杜邦分析体系

　　【例】某企业财务报表数据摘录如下，单位：

万元

本年

上年

变动

销售收入

3000

2850

150

净利润

136

160

－24

总资产

2000

1680

320

总资产净利率（%）

6.80

9.52

－2.72

销售净利率（%）

4.53

5.61

－1.08

总资产周转次数（次）

1.50

1.70

－0.20

　　要求：

用因素分析法依次分析销售净利率和资产周转率对资产净利率的影响程度。

『正确答案』

　　总资产净利率＝销售净利率×总资产周转次数

　　销售净利率变动影响：

　　销售净利率变动×上年总资产周转次数＝（－1.08%）×1.70＝－1.84%

　　总资产周转次数变动影响：

　　本年销售净利率×总资产周转次数变动＝4.53%×（－0.20）＝－0.91%

　　合计＝－1.84%－0.91%＝－2.75%

　　由于销售净利率下降，使总资产净利率下降1.84%；由于总资产周转次数下降，使总资产净利率下降0.91%。

两者共同作用使总资产净利率下降2.75%，其中销售净利率下降是主要原因。

　　五、市价比率

（一）指标计算

　　上市公司有两个特殊的财务数据，一是股数，二是市价。

它们是一般企业所没有的。

股数、市价分别与净收益、净资产、销售收入进行比较，可以提供有特殊意义的信息。

与普通股股数比较

与普通股市价比较

净收益

每股收益＝（净利润－优先股股利）÷流通在外普通股加权平均股数

市盈率＝每股市价/每股收益

净资产

每股净资产（每股账面价值）

＝普通股股东权益÷流通在外普通股数＝（所有者权益－优先股权益）/流通在外普通股数

【提示】优先股权益＝优先股的清算价值＋全部拖欠的股利

市净率＝每股市价