光明乳业现金流量表分析.docx

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光明乳业现金流量表分析

光明乳业股份有限公司

2009年12月31日止年度

合并现金流量表

项目

附注

本年金额

上年金额

一、经营活动产生的现金流量：

销售商品、提供劳务收到的现金

9,917,730,363

8,513,715,887

收到的税费返还

25,212,968

887,663

收到其他与经营活动有关的现金

（六）43

（1）

32,798,065

187,169,497

经营活动现金流入小计

9,975,741,396

8,701,773,047

购买商品、接受劳务支付的现金

6,160,344,198

5,502,714,191

支付给职工以及为职工支付的现金

462,157,748

469,892,213

支付的各项税费

578,251,400

462,814,007

支付其他与经营活动有关的现金

（六）43

（2）

2,309,883,348

2,100,195,775

经营活动现金流出小计

9,510,636,694

8,535,616,186

经营活动产生的现金流量净额

465,104,702

166,156,861

二、投资活动产生的现金流量：

收回投资收到的现金

1,375,080

4,538,810

取得投资收益收到的现金

1,575,850

1,914,800

处置固定资产、无形资产和其他长期资产收回的现金净额

21,289,984

32,293,574

处置子公司及其他营业单位收到的现金净额

9,689,838

-

收到其他与投资活动有关的现金

（六）43（3）

94,914,735

34,835,529

投资活动现金流入小计

128,845,487

73,582,713

购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金

246,218,203

267,368,462

投资支付的现金

1,463,260

7,538,810

取得子公司及其他营业单位支付的现金净额

支付其他与投资活动有关的现金

-

1,050,000

投资活动现金流出小计

247,681,463

275,957,272

投资活动产生的现金流量净额

（118,835,976）

（202,374,559）

三、筹资活动产生的现金流量：

吸收投资收到的现金

6,800,000

其中：

子公司吸收少数股东投资收到的现金

6,800,000

取得借款收到的现金

288,000,000

287,000,000

发行债券收到的现金

收到其他与筹资活动有关的现金

筹资活动现金流入小计

294,800,000

287,000,000

偿还债务支付的现金

378,562,693

240,673,117

分配股利、利润或偿付利息支付的现金

34,142,037

140,443,032

其中：

子公司支付给少数股东的股利、利润

10,104,123

1,912,840

支付其他与筹资活动有关的现金

16,892,553

449,025

筹资活动现金流出小计

429,597,283

381,565,174

筹资活动产生的现金流量净额

（134,797,283）

（94,565,174）

四、汇率变动对现金及现金等价物的影响

五、现金及现金等价物净增加额

211,471,443

（130,782,872）

加：

期初现金及现金等价物余额

（六）44（3）

700,440,784

831,223,656

六、年末现金及现金等价物余额

（六）44（3）

911,912,227

700,440,784

光明乳业股份有限公司

2010年12月31日止年度

合并现金流量表

项目

附注

本期金额

上期金额

一、经营活动产生的现金流量：

销售商品、提供劳务收到的现金

10,515,999,063

9,003,248,393

收到的税费返还

45,333,041

25,212,968

收到其他与经营活动有关的现金

（六）50

（1）

44,675,784

32,798,065

经营活动现金流入小计

10,606,007,888

9,061,259,426

购买商品、接受劳务支付的现金

6,416,568,003

5,245,862,228

支付给职工以及为职工支付的现金

522,391,187

462,157,748

支付的各项税费

497,976,927

578,251,400

支付其他与经营活动有关的现金

（六）50

（2）

2,634,826,853

2,309,883,348

经营活动现金流出小计

10,071,762,970

8,596,154,724

经营活动产生的现金流量净额

534,244,918

465,104,702

二、投资活动产生的现金流量：

收回投资收到的现金

6,154,696

1,375,080

取得投资收益收到的现金

2,087,088

1,575,850

处置固定资产、无形资产和其他长期资产收回的现金净额

19,434,808

21,289,984

处置子公司及其他营业单位收到的现金净额

-

9,689,838

收到其他与投资活动有关的现金

（六）50（3）

15,822,700

94,914,735

投资活动现金流入小计

43,499,292

128,845,487

购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金

343,499,477

246,218,203

投资支付的现金

5,386,860

1,463,260

取得子公司及其他营业单位支付的现金净额

（六）51

（2）

13,799,077

-

支付其他与投资活动有关的现金

-

-

投资活动现金流出小计

362,685,414

247,681,463

投资活动产生的现金流量净额

（319,186,122）

（118,835,976）

三、筹资活动产生的现金流量：

吸收投资收到的现金

54,313,760

6,800,000

其中：

子公司吸收少数股东投资收到的现金

20,000,000

6,800,000

取得借款收到的现金

758,982,737

288,000,000

发行债券收到的现金

-

-

收到其他与筹资活动有关的现金

14,019,460

-

筹资活动现金流入小计

827,315,957

294,800,000

偿还债务支付的现金

787,927,197

378,562,693

分配股利、利润或偿付利息支付的现金

30,831,130

34,142,037

其中：

子公司支付给少数股东的股利、利润

7,653,835

10,104,123

支付其他与筹资活动有关的现金

-

16,892,553

筹资活动现金流出小计

818,758,327

429,597,283

筹资活动产生的现金流量净额

8,557,630

（134,797,283）

四、汇率变动对现金及现金等价物的影响

（238,448）

-

五、现金及现金等价物净增加额

223,377,978

211,471,443

加：

期初现金及现金等价物余额

（六）51（3）

911,912,227

700,440,784

六、期末现金及现金等价物余额

（六）51（3）

1,135,290,205

911,912,227

光明乳业股份有限公司

2011年12月31日止年度

合并现金流量表

项目

附注

本期金额

上期金额

一、经营活动产生的现金流量：

销售商品、提供劳务收到的现金

8,618,793,497

7,768,356,846

收到的税费返还

-

-

收到其他与经营活动有关的现金

7,010,561

17,624,723

经营活动现金流入小计

8,625,804,058

7,785,981,569

购买商品、接受劳务支付的现金

6,487,080,482

5,636,198,493

支付给职工以及为职工支付的现金

212,010,224

238,314,502

支付的各项税费

319,992,458

198,004,581

支付其他与经营活动有关的现金

1,879,983,739

1,482,053,030

经营活动现金流出小计

8,899,066,903

7,554,570,606

经营活动产生的现金流量净额

（273,262,845）

231,410,963

二、投资活动产生的现金流量：

收回投资收到的现金

562,529

6,154,696

取得投资收益收到的现金

353,806,663

309,053,105

处置固定资产、无形资产和其他长期资产收回的现金净额

4,581,434

5,763,319

处置子公司及其他营业单位收到的现金净额

-

-

收到其他与投资活动有关的现金

363,650,148

1,641,000

投资活动现金流入小计

722,600,774

322,612,120

购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金

272,993,916

85,054,506

投资支付的现金

590,590

5,386,860

取得子公司及其他营业单位支付的现金净额

94,965,000

194,018,059

支付其他与投资活动有关的现金

366,595,104

85,900,559

投资活动现金流出小计

735,144,610

370,359,984

投资活动产生的现金流量净额

（12,543,836）

（47,747,864）

三、筹资活动产生的现金流量：

吸收投资收到的现金

-

34,313,760

取得借款收到的现金

370,000,000

-

发行债券收到的现金

-

-

收到其他与筹资活动有关的现金

-

-

筹资活动现金流入小计

370,000,000

34,313,760

偿还债务支付的现金

2,054,237

1,501,385

分配股利、利润或偿付利息支付的现金

137,716,058

112,180

支付其他与筹资活动有关的现金

-

-

筹资活动现金流出小计

139,770,295

1,613,565

筹资活动产生的现金流量净额

230,229,705

32,700,195

四、汇率变动对现金及现金等价物的影响

-

-

五、现金及现金等价物净增加额

（55,576,976）

216,363,294

加：

期初现金及现金等价物余额

（十二）12

（2）

773,379,241

557,015,947

六、期末现金及现金等价物余额

（十二）12

（2）

717,802,265

773,379,241

一、现金流量及其结构分析

企业的现金流量由经营活动产生的现金流量、投资活动产生的现金流量和筹资活动产生的现金流量三部分构成。

分析现金流量及其结构，可以了解企业现金的来龙去脉和现金收支构成，评价企业经营状况、创现能力、筹资能力和资金实力。

（一）经营活动产生的现金流量分析

l、将销售商品提供劳务收到的现金与购进商品接受劳务付出的现金进行比较。

在企业经营正常、购销平衡的情况下，二者比较是有意义的。

比率大，说明企业的销售利润大，销售回款良好，创现能力强。

年份

项目

2009

2010

2011

销售商品、提供劳务收到的现金

9,917,730,363

10,515,999,063

8,618,793,497

购买商品、接受劳务支付的现金

6,160,344,198

6,416,568,003

6,487,080,482

相对比例

1.6099

1.6389

1.3286

由上表可以看出,在2010年,销售利润略微上升,销售回款与创现能力也在上升;相对于2009年和2010年,2011年的销售利润在下降,销售回款与创现能力在下降.下降的主要份额是销售商品和提供劳务所收到的资金突然下降,这可能与2011年销售市场和公司内部生产能力变动有关（详见公司2011年报）,这一趋势意味着,在未来的2012年,伴随着市场与公司内部的变动,如若保持增长,光明乳业也将面临着极大的挑战.

2、将销售商品、提供劳务收到的现金与经营活动流入的现金总额比较，可大致说明企业产品销售现款占经营活动流入的现金的比重有多大。

比重大，说明企业主营业务突出，营销状况良好。

年份

项目

2009

2010

2011

销售商品、提供劳务收到的现金

9,917,730,363

10,515,999,063

8,618,793,497

经营活动流入的现金

9,975,741,396

10,606,007,888

8,625,804,058

相对比例

0.9942

0.9915

0.9992

统计可得,在2009至2011年间,企业在主营业务上不断突出,营销状况大体上得到提升.相对于2009年,2010年的比重有所下降,而2011年,主营业务比重得到加强,达到惊人的99.92%.结合公司经营情况，可以发现,在不断地活动中,公司经营业务在主营方向不断突出,不断加强,乐观估计,公司营销状况将会不断加强。

3、将本期经营活动现金净流量与上期比较，增长率越高，说明企业成长性越好。

年份

项目

2009

2010

2011

本期经营活动现金净流量

465,104,702

166,156,861

（273,262,845）

上期经营活动现金净流量

534,244,918

465,104,702

166,156,861

增长率

279.92%

114.87%

-164.47%

由上表可知，在2009至2011年间，经营活动现金净增长率在不断下降，从279.92%降至2010年的114.87%和2011年的-164.47%。

增长率的不断下降，显示

着光明企业在2009至2011年三年间，公司的成长性并没有得到良好的发展，反而也来越糟糕，而现金流的入不敷出，都将是投资者和公司的注意重点。

（二）投资活动产生的现金流量分析。

当企业扩大规模或开发新的利润增长点时，需要大量的现金投入，投资活动产生的现金流入量补偿不了流出量，投资活动现金净流量为负数，但如果企业投资有效，将会在未来产生现金净流入用于偿还债务，创造收益，企业不会有偿债困难。

因此，分析投资活动现金流量，应结合企业目前的投资项目进行，不能简单地以现金净流入还是净流出来论优劣。

年份

项目

2009

2010

2011

投资活动产生的现金流入量

128,845,487

43,499,292

722,600,774

投资活动产生的现金流出量

247,681,463

362,685,414

735,144,610

投资活动现金净流量

（118,835,976）

（319,186,122）

（12,543,836）

投资活动在2009至2011年三年间，收益均为负值，尤其是在2010年，投资流出量骤然加剧，通过资产负债表可以得知，在三年中，主要是长期股权投资和固定资产以及无形资产的增加，其中通过投资活动，逐渐控制同行业多家企业，达到更大的规模。

固定资产和无形资产的增加，是与主营业务相关的资产投资，如增建农牧场，提高现代化设施水平等，为公司未来的发展之路打下坚实的基础。

从长期利益来看，公司通过投资固定资产和无形资产，来增加公司未来生产能力和创造能力。

而长期股权投资的增加，使得公司的规模在不断上升，因此，预期光明乳业公司在未来将赢得更好的发展。

（三）筹资活动产生的现金流量分析。

一般来说，筹资活动产生的现金净流量越大，企业面临的偿债压力也越大，但如果现金净流入量主要来自于企业吸收的权益性资本，则不仅不会面临偿债压力，资金实力反而增强。

因此，在分析时，可将吸收权益性资本收到的现金与筹资活动现金总流入比较，所占比重大，说明企业资金实力增强，财务风险降低。

年份

项目

2009

2010

2011

筹资活动现金流入小计

294,800,000

827,315,957

370,000,000

筹资活动现金流出小计

429,597,283

818,758,327

139,770,295

筹资活动产生的现金流量净额

（134,797,283）

8,557,630

230,229,705

筹资活动产生的现金流量净额增加主要是公司长期借款、短期融资债券增加所致。

由以上数据可知，筹资活动产生的现金净额在不断增加，并且总体上现金流出量在减少，直到2011年，流出量达到230229705元，可见，光明乳业公司的筹资活动取得显著成绩，这也从侧面反映出在对外宣传和内部资产结构以及公司运营方面，情况良好。

从投资者的角度来看，筹资活动的现金流量净额流入并且不断增加，也反映了良好的投资环境和投资者的青睐，一旦投资增加，代表着光明乳业股票升值的可能性增加，那么，投资光明乳业同样是非常好的选择。

二、现金流量表与损益表比较分析

损益表是反映企业一定期间经营成果的重要报表，它揭示了企业利润的计算过程和利润的形成过程。

利润被看成是评价企业经营业绩及盈利能力的重要指标，但却存在一定的缺陷。

众所周知，利润是收入减去费用的差额，而收入费用的确认与计量是以权责发生制为基础，广泛地运用收入实现原则、费用配比原则、划分资本性支出和收益性支出原则等来进行的，其中包括了太多的会计估计。

尽管会计人员在进行估计时要遵循会计准则，并有一定的客观依据，但不可避免地要运用主观判断。

而且，由于收入与费用是按其归属来确认的，而不管是否实际收到或付出了现金，以此计算的利润常常使一个企业的盈利水平与其真实的财务状况不符。

有的企业账面利润很大，看似业绩可观，而现金却入不敷出，举步艰难；而有的企业虽然巨额亏损，却现金充足，周转自如。

所以，仅以利润来评价企业的经营业绩和获利能力有失偏颇。

如能结合现金流量表所提供的现金流量信息，特别是经营活动现金净流量的信息进行分析，则较为客观全面。

其实，利润和现金净流量是两个从不同角度反映企业业绩的指标，前者可称之为应计制利润，后者可称之为现金制利润。

二者的关系，通过现金流量表的补充资料揭示出来。

具体分析时，可将现金流量表的有关指标与损益表的相关指标进行对比，以评价企业利润的质量。

（一）经营活动现金净流量与净利润比较，能在一定程度上反映企业利润的质量。

也就是说，企业每实现1元的账面利润中，实际有多少现金支撑，比率越高，利润质量越高。

但这一指标，只有在企业经营正常，既能创造利润又能盈得现金净流量时才可比，分析这一比率也才有意义。

为了与经营活动现金净流量计算口径一致，净利润指标应剔除投资收益和筹资费用。

由上图可知，2009年至2011年间，经营现金净流量与净利润的比率在不断下降，在剔除投资收益和筹资费用后，光明乳业公司在三年的运行当中浪费了现金的使用价值，使得公司利润质量在不断下降。

但是，通过投资收益对比可以发现，三年来，公司的投资收益在不断上升，以至于在2011年达到了惊人的735,144,610元，这也从侧面反映出公司的投资价值在不断上升，光明上涨可能性增加。

（二）销售净现率=经营现金流量净额/销售收入。

该值反映了在收付实现制下，当期主营业务资金回笼情况。

从理论上讲，该值应等于1；在实际工作中，由于存在着各种赊销政策和方法，使得营业收入中总有一部分不能及时收回。

资金回笼率越接近1，说明资金回笼越快，应收账款越少；反之，则会造成大量资金积压，加大筹资成本和难度，更严重的是会形成大量的坏账损失，增加企业经营风险。

但是，这并不等于说销售净现率越高越好，因为过高的销售净现率可能是由于企业信用政策、付款条件过于苟刻或企业经营保守所致，这样会限制企业销售量的扩大，从而会影响企业的盈利水平。

销售净现率在2009年至2011年中，不断下滑，尤其是在2011年，销售净现率下滑到0.01之下，主要原因是经营现金流量净额急剧下降。

其中主要是其他与活动先关的经营现金流量下降和支付的各项税费急剧上升。

2011年公司免税期已过，并且2011年部分子公司开始盈利，导致所得税变动幅度达到惊人的328%，最终影响了经营现金流量净额下滑。

这意味着在未来的盈利期间，各项税费将会成为一个重要的支出项目，公司需要整合相关投资，调整收付款政策等才保证现金流量净额的上升以及降低运营风险。

另一方面，在2009至2011三年间，销售净现率都比较低，这对于一个制造企业来说，值得注意。

并且应收账款不断增加，公司陷入三角帐的风险将会增加，造成公司的运营不可避免的消极影响。

（三）　每股现金流量是公司营业业务所带来的净现金流量减去优先股股利与发行在外的普通股股数的比率。

每股现金流量的计算公式如下：

每股现金流量=（营业业务所带来的净现金流量－优先股股利）/流通在外的普通股股数。

从短期来看，每股现金流量比每股盈余更能显示从事资本性支出及支付股利的能力。

每股现金流量一般比每股盈余要高，原因是公司正常营业业务所带来的净现金流量还会包括一些从利润中扣除出去，但又不影响现金流出的费用调整项目，比如折旧费等。

但每股现金流量也有可能低于每股盈余。

不难发现，光明乳业在近十年中，每股现金流在2011年达到历史最低，而光明公司在09至11三年间，总股本并没有发生较大的变化，每股现金流的降低，会影响到公司现金流量净额的下降，从而增加公司的运营风险和筹资难度。

对投资者来说，每股现金流在11年间持续走低，股东获得的回报也在不断下降，意味着投资环境恶化。

投资者对光明集团的股票将会采取必要的谨慎态度（部分投资者可能会寻找更好的投资机会，从而放弃持有光明公司的股份）。

　　三、现金流量表与资产负债表比较分析

　　资产负债表是反映企业期末资产和负债状况的报表，运用现金流量表的有关指标与资产负债表有关指标比较，可以更为客观地评价企业的偿债能力。

盈利能力及支付能力。

（一）偿债能力分析。

流动比率是流动资产与流动负债之比，而流动资产体现的是能在一年内或一个营业周期内变现的资产，包括了许多流动性不强的项目，如呆滞的存货，有可能收不回的应收账款，以及本质上属于费用的待摊费用，待处理流动资产损失和预付账款等。

它们虽然具有资产的性质，但事实上却不能再转变为现金，不再具有偿付债务的能力。

而且，不同企业的流动资产结构差异较大，资产质量各不相同，因此，仅用流动比率等指标来分析企业的偿债能力，往往有失偏颇。

可运用经营活动现金净流量与资产负债表相关指标进行对比分析，作为流动比率等指标的补充。

具体内容为：

　　　1、经营活动现金净流量与全部债务之比。

该比率可以反映企业