国内通信设备行业分析.docx

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国内通信设备行业分析

提纲：

一、行业分类

二、行业的外部因素概况

技术因素

政府因素

社会因素

三、国内通信设备行业的市场规模和前景

国际运营商投资情况对国内通信设备行业的阻碍

国内运营商投资情况对国内通信设备行业的阻碍

四、通信设备行业的行业特征和获利能力

五、国内通信设备子行业分析

六、行业估值

国际设备商PE与收入增长率、市场PE

国内设备商估值

一、行业分类

依照申万的行业分类标准，通信设备行业能够分为交换设备、终端设备、通信传输设备和通信配套服务等几个子行业，总共包括27家上市公司。

然而，在后面的行业分析中没有按照如此的子行业来分析，而是选择系统主设备商、光纤光缆、移动网优等几个受益于3G投资的重要子行业来进行分析。

通信交换设备制造业是指实现电路（信息）交换或接口功能设备的制造。

通信终端设备制造业是指有线电话机、可视电话、传真设备等各种有线通信终端接收设备的制造，但不包括无线电话机的制造。

通信传输设备制造业是指有线或无线通信传输设备的制造。

通信配套服务行业的定义没有找到，大概包括设备系统维护、咨询服务、软件业务等。

通信设备行业包括的上市公司如下（重点公司标记专门颜色）：

通信设备

交换设备

000517.SZ

*ST成功

600680.SH

上海普天

终端设备

000032.SZ

深桑达A

000035.SZ

ST科健

000851.SZ

高鸿股份

002017.SZ

东信和平

002104.SZ

恒宝股份

600057.SH

*ST夏新

600130.SH

波导股份

600775.SH

南京熊猫

通信传输设备

000063.SZ

中兴通讯

000586.SZ

汇源通信

002089.SZ

新海宜

002115.SZ

三维通信

002194.SZ

武汉凡谷

002231.SZ

奥维通信

600105.SH

永鼎股份

600198.SH

ST大唐

600345.SH

长江通信

600405.SH

动力源

600485.SH

中创信测

600487.SH

亨通光电

600498.SH

烽火通信

600522.SH

中天科技

600776.SH

东方通信

通信配套服务

002093.SZ

国脉科技

600355.SH

精伦电子

二、行业的外部因素概况（将从技术、政府、社会三方面来分析）：

技术因素：

（今后需要对下文涉及的各项专业技术及其进展趋势多做了解）

全球通信网络投资总量尽管保持稳定，然而在不同的技术之间（如移动网络和固定网络之间、GSM和WCDMA之间）、不同的地区之间（发达地区国家和新兴地区国家）呈现显著的此消彼长特性。

设备制造商假如能够采取适当的战略，踩准节奏，将能够获得最快的进展。

在移动网络上，正在上演着GSM对CDMA的替代、WCDMA对GSM的替代。

GSM设备投资将在2008/2009年达到顶峰，随后将逐步下滑。

WCDMA投资增速专门快，2009年以后将成为主流投资方向。

2008年CDMA投资达到最高峰，随后逐年下降。

在固定网络上，基于下一代软交换（NGN）的技术对传统交换的替代差不多有数年；在接入网上，也确实是通常所讲的用户接入“最后一公里”的技术，包括xDSL、基于FTTx的各种PON技术等。

EPON/GPON对xDSL的替代差不多逐渐显现。

关于移动通信投资在地区之间的转移状况，有以下结论：

1．欧洲由于3G网络的建设兴起，在08、09年投资将达到高峰，占全球投资的40%多。

随后将逐年下降，到2012年占全球投资25%左右。

2．亚太地区是全球第二大的地区市场，目前正在GSM和WCDMA的承前启后时期。

因此在08、09年略有下降，然而在09年后将逐年增长。

3．拉丁美洲和非洲，情况较为类似，09年前后也处于GSM网络投资逐步下降、WCDMA网络投资刚刚起步的时期，因此在09、10年将处于投资低谷。

随后在2011、2012年将增长，要紧由于WCDMA网络投资兴起。

总体而言，以后3~4年，欧洲北美地区由于3G网络建设差不多完成而投资逐渐下滑。

亚太、非洲、南美洲、东欧的通信投资占比将逐年上升，要紧源自3G的投资逐渐兴起。

从国内来看，重组之后运营商演变为三大全业务运营商，而在那个演变过程中，3G商用吸引力到底有多大是决定竞争格局的最关键因素。

其中中国电信拥有全国的CDMA网络，以及南方地区的固话网络，以后将进展CDMA2000的3G移动网络；中国移动拥有覆盖全国的GSM网络，以后将进展TD-SCDMA的3G移动网络，同时其合并的铁通拥有固话和宽带业务，但规模不如原中国电信和网通的固话和宽带网络；中国联通拥有覆盖全国的GSM网络，以后将进展WCDMA的3G移动网络，同时拥有北方地区的固话网络。

因此，3G开始商用之后，有多大比例的2G用户会选择使用3G，其中多大比例的用户会选择TD-SCDMA、WCDMA抑或是CDMA2000是我们需要关注的焦点。

（目前没有找到答案，也没有找到预测）

政府因素：

Ø09年通信行业管制政策环境研判

通信行业是一个受政府管制政策阻碍极大的行业。

2008年完成重组后，工信部出台了通信网络基础设施共享共建的政策，对部分子行业产生了一定阻碍。

展望2009年，我们预测以下政策或将陆续出台，并对通信设备行业产生阻碍。

其中3G牌照发放差不多完成，对国内3G相关的通信设备制造行业形成重大利好，比如主设备商、光纤光缆、移动网优等细分行业，涉及的要紧上市公司包括：

中兴通讯、烽火通信、中天科技、亨通光电、中创信测、武汉凡谷、国脉科技。

Ø《电子信息产业规划》

《电子信息产业振兴规划》中专门针对通信设备行业的内容有：

1、三大要紧任务中提出，“以第三代移动通信、下一代互联网建设为契机，加快通信设备产业进展。

通过TD-SCDMA等新一代移动通信网络建设，加快开发适应3G网络特点和移动互联网需求的新业务、新内容，带动系统和终端产品的升级换代，推动系统设备、芯片、手机研发，打造新一代移动通信产业链，开展LTE、4G等后续技术的研究和产业化。

通过下一代互联网建设和宽带通信网络升级，大力推动相关应用以及IPTV、手机电视等服务模式创新，支持企业开发基于先进网络技术的系统设备、应用终端，加速光纤接入网络建设，带动相关产业链的快速进展。

”同时，任务中提到的大力进展新型电子元器件产品包括光通信器件。

2、六大重点工程包括“新一代移动通信（TD-SCDMA）产业完善”、“计算机和下一代互联网应用”两项工程，内容要点与上部分类似，但更明确提出“电信运营商在3年内完成覆盖全国的TD-SCDMA网络建设”、“重点完善TD-SCDMA产业链”、“支持TD-SCDMA的行业应用”。

3、十大政策措施中除“财税扶持”、“强化自主创新”等一般性政策涉及通信设备行业外，“扩大国内需求”政策提出“推进第三代移动通信网络、下一代互联网、数字电视网络建设、形成6000亿元以上的投资规模，带动国内产业进展。

进一步完善普遍服务机制，加强农村电信和广播电视覆盖。

……，给予农民更多的补贴产品选择，加大对农民的补贴力度，积极开拓农村市场”，将对通信设备业有重要阻碍。

以上规划内容可概括为“第三代移动通信（尤其是TD-SCDMA）进展”、“下一代互联网和光纤接入网进展”、“开拓农村市场”三个方面的支持政策，将对国内通信设备业带来明显积极阻碍：

1、3G（尤其是TD）进展：

政府（以大股东和监管者身份）将接着鼓舞、推动电信运营商的第三代移动通信（包括TD-SCDMA、WCDMA、CDMA2000三大标准）网络建设；同时将通过产业链协调、重大科技专项支持、政府优先采购等政策进一步扶持自有3G标准TD-SCDMA的进展。

这些政策利好国内通信设备业整体需求及在TD标准上占据先机和主导地位的国内厂商（涵盖系统设备、终端、芯片、测试各环节）。

但需要指出的是，扩大3G投资、扶持TD进展已在此前的3G发牌和相关产业政策中多有体现，《规划》无明显超预期的政策内容，对3G及TD-SCDMA产业的新增利好阻碍也就有限。

2．光通信和视频应用：

《规划》明确提出“通过下一代互联网建设和宽带通信网络升级，大力推动相关应用以及IPTV、手机电视等服务模式创新，……，加速光纤接入网络建设，带动相关产业链的快速进展”，同时将下一代互联网、数字电视网络与第三代移动通信网络并列作为扩大国内需求的重大投资方向，表明政策部门以后将支持、推动下一代宽带互联网、数字电视网络的建设和（视频等）相关应用进展，有望加速国内光纤接入、IPTV、手机电视等产业进展进程，利好光接入设备、光纤光缆、IPTV和手机电视系统解决方案等细分行业。

3、农村通信市场：

《规划》表示将通过完善普遍服务机制、加大对农民购买手机和计算机产品的补贴力度来进一步推动农村地区的电信网络覆盖和宽带、手机等电信业务使用，这将带动农村电信网络设备投资和手机等终端产品需求增长，利好整个国内通信设备业的进展。

电信服务对区域经济进展具有基础性、先导性阻碍，而启动农村需求将是扩大整体内需的重中之重，可能政府将大力支持农村电信市场进展。

综合以上分析，《规划》要紧从接着支持3G（尤其是TD-SCDMA）进展、加快下一代互联网和光纤接入网（及IPTV等创新应用）建设、积极开拓农村电信市场三个层面利好国内通信设备产业的进展。

其中，3G相关的扶持政策要紧是此前产业政策的连续，其带来的国内电信投资增加、TD产业链完善已差不多为市场所预期；增量利好有限；而对光纤接入网建设、视频业务进展和开拓农村电信市场的积极扶持将明显推动这些国内电信业“欠进展领域”的启动和加速进程，具有实质性的增量利好。

相应地，我们认为《规划》带来的投资机会将要紧在光通信领域（对应上市公司烽火通信、亨通光电、中天科技，受益光纤接入网建设和开拓农村通信市场）、综合系统设备领域（对应上市公司中兴通讯，受益开拓农村通信市场、光纤接入网建设、3G投资扩大）、IPTV和手机电视等视频系统解决方案领域（涉及上市公司有中兴通讯、烽火通信，受益下一代互联网建设和IPTV等视频服务进展）。

尽管国内专门的终端公司也会从“手机下乡”、3G手机更换需求中受益，但可能不足以抵消自身竞争力偏低、经济低迷拖累国内外整体手机需求等负面因素阻碍，难有明显投资机会。

社会因素：

Ø技术和网络——融合的时代

个人和企业多样化的综合通信需求被激发出来，产生了对融合网络的需求。

而技术的进展为满足这种需求提供了现实可能。

固网、移动网络、互联网、有线电视网等多种网络服务的融合，为用户提供无处不在、无所不能的终极统一通信服务。

这种网络和技术的融合趋势，对通信设备厂商提出了更高的要求。

长期看来，只有能够提供全方位解决方案的厂商才能够抓住“融合”趋势所催生的新市场需求。

Ø3G商用吸引力

如前“技术因素”部分所提及的：

“3G开始商用之后，有多大比例的2G用户会选择使用3G，其中多大比例的用户会选择TD-SCDMA、WCDMA抑或是CDMA2000是我们需要关注的焦点。

”那个问题的答案关乎电信行业的竞争格局、投资规模，进而阻碍到通信设备行业的市场规模和前景。

惋惜目前答案还没有揭晓，也没有见到有相关的预测。

三、国内通信设备行业的市场规模和前景

通信设备行业的市场规模与电信运营商的CAPEX投入息息相关，投入越多，规模越大。

因此我们通过研究CAPEX的趋势来推断通信设备行