优衣库深度经营分析报告.docx

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优衣库深度经营分析报告

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优衣库深度经营分析报告

2020年8月

1、迅销集团（FastRetailing）：

全球领先的服装零售巨头..................................-6-

2、难以复刻的深堑“护城河”...................................................................................-7-

3、发展历程：

积淀数十载，铸就服饰龙头........................................................-12-

2.1、本土市场开拓期（1984-1994）：

新销售模式打通国内市场..................-12-

2.2、快速成长期（1995-2004）：

迎合市场需求扩张本土业务......................-14-

2.3、海外布局开拓期（2005-2010）：

主品牌优化升级，海外探索顺遂......-20-

2.4、海外加速推进期（2011年至今）：

海外反超本土，收效甚好...............-28-

4、优衣库近年来的经营变化................................................................................-32-

5、股价各阶段驱动因素背后——从小巨人到全球龙头的升级.........................-35-

6、分析建议............................................................................................................-36-

7、市场提示............................................................................................................-37-

附录..........................................................................................................................-38-

图1、迅销（FastRetailing）FY2019营收位居全球快时尚第三.......................-6-

图2、迅销（FastRetailing）主要品牌矩阵（截至FY2019）.................................-7-

图3、FastRetailing（Uniqlo母公司）直营与经销渠道情况...................................-8-

图4、Inditex（Zara母公司）直营与经销渠道情况.................................................-8-

图5、全球TOP3服装零售企业毛利率对比（%）.............................................-8-

图6、全球TOP3服装零售企业净利率对比（%）.............................................-8-

图7、全球TOP2服装零售企业租金费用率对比（%）.....................................-8-

图8、全球TOP4服装零售企业存货周转率对比（%）.....................................-8-

图9、全球TOP4服装零售企业SKU（款）对比...............................................-9-

图10、全球TOP4服装企业库存周转率（%）对比...........................................-9-

图11、1998年优衣库开始转型SPA模式并延续至今......................................-11-

图12、优衣库SPA运营模式供应链环节..........................................................-11-

图13、优衣库提供一站式购物模式...................................................................-11-

图14、近年来公司平均客单价同比变化情况（%）........................................-11-

图15、迅销集团发展的四个时期.......................................................................-12-

图16、1974-2004年起日本GDP（现价）增速（%）及其私人消费增速（%）开

始急剧下降..............................................................................................................-13-

图17、首家优衣库门店开业当天门前排起了“长龙”........................................-14-

图18、优衣库日本Owariasahi的路边街店.......................................................-14-

图19、1984-1994年优衣库门店数量变动趋势（家）.....................................-14-

图20、1995-2004年日本就业率急剧下降（%）..............................................-15-

图21、日本90年代男女装及童装零售额开始下滑..........................................-15-

图22、70s-90s日本人均生活支出（日元/月）及增速（%）..........................-15-

图23、日本90年代按购买地点划分的家庭生活开支趋势..............................-15-

图24、1984年日本家庭鞋服购买地点以零售百货为主...................................-16-

图25、1999年日本家庭鞋服购买地点零售商店占比下降...............................-16-

图26、FY1995-2015营收（十亿日元）及增速（%）变动情况.....................-16-

图27、FY1995-2015毛利（十亿日元）及增速（%）.....................................-17-

图28、FY1995-2015净利（十亿日元）及增速（%）.....................................-17-

图29、FY1995-2015营收（十亿日元）及增速（%）变动情况.....................-17-

图30、FY1990-2000年门店数量净增加408家................................................-18-

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图31、FY2000净利润同比增速达406.3%........................................................-18-

图32、FY2000SG&A占收入比例下降至22.65%............................................-18-

图33、1999年优衣库日本市中心的店铺..........................................................-18-

图34、FY2001广告宣传费190.8亿日元，YoY+90.15%.................................-19-

图35、FY1998-2000各产品营收均有增长（亿日元）....................................-19-

图36、2000年迅销集团彻底实现SPA模式......................................................-19-

图37、FY2002现有店铺营收同比下降28.6%..................................................-20-

图38、FY2002广告宣传费用占应收比例上升（%）......................................-20-

图39、2005年至今日本GDP（现价）增速（%）及其私人消费增速（%）保持

低位稳定..................................................................................................................-21-

图40、FY2005-2010迅销营收（十亿日元）及YoY（%）.................................-22-

图41、FY2001-2010迅销毛利润（十亿日元）及YoY（%）.........................-22-

图42、FY2001-2010迅销净利润（十亿日元）及YoY（%）.........................-22-

图43、FY2001-2010迅销毛/净利润率（%）....................................................-22-

图44、FY2004迅销女装销售额同比增长28.1%..............................................-23-

图45、FY2004女装占营业收入总额比例达到29.8%......................................-23-

图46、优衣库品牌推出HEATTECH温暖内衣系列........................................-23-

图47、优衣库品牌推出爆款平价cashmere羊绒毛衣........................