chapt3企业筹资管.pptx

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第三章企业筹资管理第三章企业筹资管理2例题2：

对于发行公司来讲，采用自销方式发行股票具有可及时筹足资本，免于承担发行风险等特点（）。

答案：

解析：

采用包销方式发行股票具有可及时筹足资本，免于承担发行风险的特点。

3在我国，股票可以由公司决定是否按照时价或者中间价发行。

（）【答案】【解析】按照时价或者中间价发行，有可能出现折价的情况，这是法律所不允许的。

4普通股发行定价普通股发行定价发行市盈率每股净收益发行价格溢价倍数每股净资产值发行价格5单项选择题资产现值要重于商业利益的公司的股票发行定价适合采用的股票发行定价法是（）。

A.市盈率法B.净资产倍率法C.销售收入倍率法D.现金流量折现法【答案】B6

（一）股票上市的目的（有利的一面）股票上市指的是股份有限公司公开发行的股票经批准在证券交易所进行挂牌交易。

股份公司申请股票上市，一般出自于以下目的：

（1）资本大众化，分散风险。

（2）提高股票的变现力。

（3）便于筹措新资金。

（4）提高公司知名度,吸引更多顾客。

（5）便于确定公司价值。

股票上市的目的和条件股票上市也有对公司不利的一面：

（1）公司将负担较高的信息披露成本；

（2）各种信息公开的要求可能会暴露公司的商业秘密；（3）股价有时会歪曲公司的实际状况，丑化公司声誉；（4）可能会分散公司控制权，造成管理上的困难。

8

（二）股票上市的条件

（二）股票上市的条件我国公司法规定，股份有限公司我国公司法规定，股份有限公司申请股票上市，必须符合下列条件：

申请股票上市，必须符合下列条件：

（1）股票经国务院证券管理部门批准股票经国务院证券管理部门批准已向社会公开发行。

已向社会公开发行。

（2）公司股本总额不少于人民币公司股本总额不少于人民币3000万元。

万元。

9（3）向社会公开发行的股份达股份总数向社会公开发行的股份达股份总数的的25以上；公司股本总额超过人民币以上；公司股本总额超过人民币4亿元，其向社会公开发行股份的比例为亿元，其向社会公开发行股份的比例为10以上。

以上。

（4）公司在最近三年内无重大违法行为公司在最近三年内无重大违法行为，财务会计报告无虚假记载。

，财务会计报告无虚假记载。

（5）证交所规定的其他条件。

证交所规定的其他条件。

10例题3：

某国有企业拟在明年初改制为独家发起的股份有限公司。

现有净资产经评估价值6000万元，全部投入新公司，折股比率为1。

按其计划经营规模需要总资产3亿元，合理的资产负债率为30%。

预计明年税后利润为4500万元。

请回答下列互不关联的问题：

（1）通过发行股票应筹集多少股权资金?

（2）如果市盈率不超过15倍，每股盈利按0.40元规划，最高发行价格是多少?

（3）若按每股5元发行，至少要发行多少社会公众股?

发行后，每股盈余是多少?

市盈率是多少?

（4）不考虑资本结构要求，按公司法规定，至少要发行多少社会公众股?

11答案：

（1）股权资本=3（1-30%）=2.1（亿元）筹集股权资金=2.1-0.6=1.5（亿元）

（2）发行价格=0.4015=6（元股）（3）社会公众股数=1.5/5=0.3（亿股）每股盈余=0.45/（0.3+0.6）=0.5（元/股）市盈率=5/0.5=10（倍）（4）社会公众股=0.625%/（1-25%）=0.2（亿股）12多选题多选题按照现行法规的规定，公司制企业必须经过股东大会按照现行法规的规定，公司制企业必须经过股东大会作出决议才能（）。

作出决议才能（）。

A.增发新股增发新股B发行长期债券发行长期债券C提高留存收益比率，扩大内部融资提高留存收益比率，扩大内部融资D举借短期银行借款举借短期银行借款答案：

答案：

ABC13（单选题）从公司理财的角度看，与长期借款筹资相比较，普通股筹资的优点是（）。

A.筹资速度快B.筹资风险小C.筹资成本小D.筹资弹性大【答案】B【解析】普通股筹资没有固定到期还本付息的压力，所以筹资风险较小。

14二、长期借款筹资二、长期借款筹资长期借款是指使用期超过一年的借款。

长期借款是指使用期超过一年的借款。

1长期借款的种类长期借款的种类

（1）按照用途:

分为固定资产投资借款、更新改造借款、科技开发和新产品试制借款等。

（2）按提供贷款的机构:

分为政策性银行贷款、商业银行贷款等。

（3）按有无担保:

分为信用贷款和抵押贷款。

2取得长期借款的条件取得长期借款的条件企业向金融部门申请贷款，一般应具备以下条件：

企业向金融部门申请贷款，一般应具备以下条件：

（1）独立核算、自负盈亏、有法人资格；）独立核算、自负盈亏、有法人资格；

（2）经营方向和业务范围符合国家产业政策，）经营方向和业务范围符合国家产业政策，借款用途属于银行贷款办法规定的范围；借款用途属于银行贷款办法规定的范围；（3）借款企业具有一定的物资和财产保证，担）借款企业具有一定的物资和财产保证，担保单位具有相应的经济实力；保单位具有相应的经济实力；（4）具有偿还贷款的能力；）具有偿还贷款的能力；（5）财务管理和经济核算制度健全，资金使用）财务管理和经济核算制度健全，资金使用效益及企业经济效益良好；效益及企业经济效益良好；（6）在银行设有账户，办理结算。

）在银行设有账户，办理结算。

163长期借款的成本长期借款的成本长期借款的成本:

借款利息和筹资费用,一般用百分比表示.长期借款利率有固定利率和浮动利率。

对于借款企业来说，若预测市场利率将上升，应与银行签订固定利率合同；反之，则应签订浮动利率合同。

174长期借款的保护性条款长期借款的保护性条款长期借款的保护性条款有二类：

长期借款的保护性条款有二类：

一般性保护条款一般性保护条款:

一般性保护条款应用于大多一般性保护条款应用于大多数借款合同，但根椐具体情况会有不同内容；数借款合同，但根椐具体情况会有不同内容；特殊性保护条款特殊性保护条款:

特殊性保护条款是针对某些特殊性保护条款是针对某些特殊情况而出现在部分借款合同中。

特殊情况而出现在部分借款合同中。

185长期借款筹资的特点长期借款筹资的特点与其他长期负债融资相比，长期借款筹资的优点是融资与其他长期负债融资相比，长期借款筹资的优点是融资速度快，借款弹性大，借款成本低。

速度快，借款弹性大，借款成本低。

主要缺点是限制性条款比较多，制约了企业的生产经营主要缺点是限制性条款比较多，制约了企业的生产经营和借款使用。

和借款使用。

19判断题1从理论上说，债权人不得干预企业的资从理论上说，债权人不得干预企业的资金投向和股利分配方案。

（）金投向和股利分配方案。

（）答案：

错答案：

错解析解析:

为保证债务能够按时足额偿还，债权人常会提出为保证债务能够按时足额偿还，债权人常会提出一些保护性条款，并写进贷款合同。

一些保护性条款，并写进贷款合同。

20单选题单选题2长期借款筹资与长期债券筹资相比，其特点长期借款筹资与长期债券筹资相比，其特点是（）。

是（）。

A利息能节税利息能节税B筹资弹性大筹资弹性大C筹资费用大筹资费用大D债务利息高债务利息高答案：

答案：

B解析解析:

采用长期借款筹资方式，借款条件可通过和银行采用长期借款筹资方式，借款条件可通过和银行谈判确定谈判确定,债券则面对社会公众，协商改变筹资条件的债券则面对社会公众，协商改变筹资条件的可能性较小。

可能性较小。

213、按照国际惯例，大多数长期借款合同中，为了防止借款企业偿债能力下降，都严格限制借款企业资本性支出规模，而不限制借款企业租赁固定资产的规模。

（）答案：

解析：

本题考察长期借款的有关保护性条款。

一般性保护条款中也对借款企业租赁固定资产的规模有限制，其目的在于防止企业负担巨额租金以致削弱其偿债能力，还在于防止企业以租赁资产的办法摆脱对其资本支出和负债的约束。

22多项选择题以下特殊债券中，票面利率通常会高于一般公司债券的有（）。

A.收益公司债券B.附属信用债券C.参加公司债券D.附认股权债券【答案】AB23发行公司凡有下列情况之一的，不得再次发行发行公司凡有下列情况之一的，不得再次发行公司债券：

公司债券：

（1）前一次发行的公司债券尚未募足的；）前一次发行的公司债券尚未募足的；

（2）对已发行的公司债券或者其债务有违约或延）对已发行的公司债券或者其债务有违约或延迟支付本息的事实，且仍处于持续状态的。

迟支付本息的事实，且仍处于持续状态的。

24

（二）债券发行价格的确定方法

（二）债券发行价格的确定方法债券的发行价格是债券发行时使用的价格，即投资者购债券的发行价格是债券发行时使用的价格，即投资者购买债券时所支付的价格。

买债券时所支付的价格。

公司债券的发行价格通常有三种：

平价、溢价和折价。

公司债券的发行价格通常有三种：

平价、溢价和折价。

债券发行价格计算公式为：

债券发行价格计算公式为：

债券筹资的优缺点债券筹资的优缺点26多选题多选题在我国对公司发行债券规定的条件有（）。

在我国对公司发行债券规定的条件有（）。

A、私募发行、私募发行B、公募发行、公募发行C、累计债券总额不超过公司净资产的、累计债券总额不超过公司净资产的40%D、债券发行方案由公司股东大会通过即可实施、债券发行方案由公司股东大会通过即可实施E、前一次发行的债券已经全部募足、前一次发行的债券已经全部募足答案：

答案：

BCE27例题解析例题解析某企业拟发行公司债券，面值为某企业拟发行公司债券，面值为100万元万元，期限为，期限为5年，票面利率为年，票面利率为10%，且每年付息一，且每年付息一次到期还本。

试求：

若市场利率为次到期还本。

试求：

若市场利率为12%时，发行时，发行价格应为多少价格应为多少?

发行价格发行价格=100（p/s，12%，5）+10（p/A，12%，5）=1000.5674+103.6048=92.788万万融资租赁的优缺点融资租赁的优缺点短期负债融资的特点短期负债融资的特点:

1.融资速度快，容易取得；融资速度快，容易取得；2.融资富有弹性；融资富有弹性；3.融资成本较低；融资成本较低；4.融资风险高。

融资风险高。

短期负债筹资短期负债筹资短期负债融资短期负债融资主要形式：

主要形式：

商业信用：

商品交易过程中由于延期付款商业信用：

商品交易过程中由于延期付款或预收账款所形成的企业间的借货关系，或预收账款所形成的企业间的借货关系，即自发性筹资。

即自发性筹资。

应付账款应付账款应付票据应付票据预收账款预收账款短期借款短期借款（一一）应付账款融资应付账款融资l.应付账款融资现金折扣的意义应付账款融资现金折扣的意义。

卖方允许买方在购货后一定时期内支付货款，而买卖方允许买方在购货后一定时期内支付货款，而买方通过利用延期付款结算方式向卖方借用资金购方通过利用延期付款结算方式向卖方借用资金购进商品，可以满足短期的资金需要。

进商品，可以满足短期的资金需要。

应付账款可以分为：

免费信用、有代价信用和应付账款可以分为：

免费信用、有代价信用和展期信用。

展期信用。

举例：

举例：

某企业按“某企业按“2/10，n/30”的条件购入的条件购入10万元万元商品。

商品。

10天内付款，免费信用额：

天内付款，免费信用额：

9.8万元；万元；11-30天付款，有代价信用：

天付款，有代价信用：

9.8+0.2万万元元放弃折扣成本：

放弃折扣成本：

2%360（3010）=36.7%12%-锤-2.放弃折扣的隐含利息成本。

放弃折扣的隐含利息成本。

倘若买方企业放弃现金折扣，企业便要承担因放弃折扣而倘若买方企业放弃现金折扣，企业便要承担因放弃折扣而造成的隐含利息成本，即一种机会成本。

造成的隐含利息成本，即一种机会成本。

公式表明：

放弃现金折扣的成本与折扣百分比的大小、折公式表明：

放弃现金折扣的成本与折扣百分比的大小、折扣期的长短同方向变化，与信用期的长短反方向变化。

扣期的长短同方向变化，与信用期的长短反方向变化。

多选题放弃现金折扣的成本受折扣百分比、折扣期和信用期的影响。

下列各项中，使放弃现金折扣成本提高的情况有（）。

A.信用期、折扣期不变，折扣百分比提高B.折扣期、折扣百分比不变，信用期延长C.折扣百分比不变，信用期和折扣期等量延长。

D.折扣百分比、信用期不变，折扣期延长【答案】AD【解析】信用期延长，公式的分母增大，公式的计算结果减少，B不正确；信用期和折扣期等量延长，公式的分母不变，公式的计算结果不变，C不正确。

例题解析例题解析某公司拟采购一批零件，供应商报价如下：

某公司拟采购一批零件，供应商报价如下：

（1）立即付款，价格为立即付款，价格为9630元；元；

（2）30天内付款，价格为天内付款，价格为9750元；元；（3）31至至60天内付款，价格为天内付款，价格为9870元；元；（4）61至至90天内付款，价格为天内付款，价格为10000元。

元。

假设银行短期贷款利率为假设银行短期贷款利率为15%，每年按，每年按360天计算。

天计算。

要求：

计算放弃现金折扣的成本要求：

计算放弃现金折扣的成本（比率比率），并确定对该公，并确定对该公司最有利的付款日期和价格。

司最有利的付款日期和价格。

答案：

答案：

（1）立即付款：

立即付款：

折扣率折扣率=（10000-9630）10000=3.70%放弃折扣成本放弃折扣成本=3.70%（1-3.70%）360（90-0）=15.37%

（2）30天付款：

天付款：

折扣率折扣率=（10000-9750）10000=25%放弃折扣成本放弃折扣成本=2.5%（1-2.5%）360（90-30）=15.38%（3）60天付款：

天付款：

折扣率折扣率=（10000-9870）10000=13%放弃折扣成本放弃折扣成本=1.3%（1-1.3%）360（90-60）=15.81%（4）最有利的是第最有利的是第60天付款天付款9870元。

元。

解析：

解析：

放弃现金折扣的成本率，是利用现金折扣的收放弃现金折扣的成本率，是利用现金折扣的收益率。

选择大于贷款利率且利用现金折扣收益率较益率。

选择大于贷款利率且利用现金折扣收益率较高的付款期。

本题的关键是确定信用期及享有现金高的付款期。

本题的关键是确定信用期及享有现金折扣的期限。

折扣的期限。

例题解析例题解析某企业采购商品，已知销售商提供的条件某企业采购商品，已知销售商提供的条件为：

不超过为：

不超过20天付款企业可享受天付款企业可享受4%的折扣的折扣，若企业放弃在，若企业放弃在20天内付款则放弃折扣的成天内付款则放弃折扣的成本为本为25%，试计算销售商提供的信用期为多，试计算销售商提供的信用期为多少天少天?

答案答案：

设信用期为设信用期为X根椐公式根椐公式25%=4%/（1-4%）360/（X-20）求得求得X=80天天解析：

本题可根椐放弃折扣成本的公式计算提前付解析：

本题可根椐放弃折扣成本的公式计算提前付款的天数求得。

款的天数求得。

（二二）短期借款短期借款短期借款种类1、按目的和用途：

生产周转借款、临时借款、结算借款；2、按偿还方式：

一次性偿还借款和分期偿还借款；3、按利息支付方法：

收款法借款、贴现法借款和加息法借款；4、按有无担保：

抵押借款和信用借款。

短期借款短期借款信用条件：

信用条件：

（1）信贷限额；银行对借款人规定的无担保贷款的最高额。

有）信贷限额；银行对借款人规定的无担保贷款的最高额。

有效期一般为一年，银行并不承担提供全部信贷限额的义务。

效期一般为一年，银行并不承担提供全部信贷限额的义务。

（2）周转信贷协议；银行具有法律义务地承诺提供不超过某一）周转信贷协议；银行具有法律义务地承诺提供不超过某一最高限额的贷款协定。

企业享用周转信贷协议，通常要就信贷限额最高限额的贷款协定。

企业享用周转信贷协议，通常要就信贷限额的未使用部分付给银行一笔承诺费。

的未使用部分付给银行一笔承诺费。

（3）补偿性余额；补偿性余额是银行要求借款企业在银行中保）补偿性余额；补偿性余额是银行要求借款企业在银行中保留相当于借款额一定比例（留相当于借款额一定比例（10%20%）的最低存款余额。

从银）的最低存款余额。

从银行角度讲，补偿性余额可降低贷款风险；从企业角度讲，补偿性余行角度讲，补偿性余额可降低贷款风险；从企业角度讲，补偿性余额提高了借款的实际利率。

额提高了借款的实际利率。

（4）借款抵押抵押借款的成本通常高于非抵押借款。

（5）偿还条件贷款的偿还有到期一次偿还和在贷款期内定期（每月、季）等额偿还两种方式。

一般来讲，企业不希望采用后一种偿还方式，因为这会提高借款的实际利率。

比如向银行借款12万元，银行要求分期等额还款，每个月还款1万元，则企业实际可用的借款额就减少了，所以会提高实际利率。

（6）其他承诺举例：

举例：

某企业借款某企业借款20万元，年利率万元，年利率6%，银行要求维持，银行要求维持20%的补偿性余额，则该笔借款的实际利率为：

的补偿性余额，则该笔借款的实际利率为：

20*6%/20*（1-20%）7.5%借款利息的支付办法借款利息的支付办法收款法，借款到期时向银行支付利息的方法；收款法，借款到期时向银行支付利息的方法；贴现法，银行向企业发放借款时，先从本金扣除利贴现法，银行向企业发放借款时，先从本金扣除利息部分、而到期时借款企业要偿还全部本金的一种息部分、而到期时借款企业要偿还全部本金的一种计息方法；计息方法；加息法，银行发放分期等额偿还贷款时采用的利息加息法，银行发放分期等额偿还贷款时采用的利息收取方法。

收取方法。

举例举例某企业从银行取得为期某企业从银行取得为期1年的借款年的借款10万元万元，名义利率，名义利率7%。

1按收款法，这笔贷款的实际利率为按收款法，这笔贷款的实际利率为72按照贴现法，这笔贷款的实际利率为按照贴现法，这笔贷款的实际利率为（107%）/（10-107）7.53%3按加息法：

这笔贷款的实际利率为按加息法：

这笔贷款的实际利率为107/（10/2）=14%单选题单选题1企业从银行借入短期借款，不会导致实际利企业从银行借入短期借款，不会导致实际利率高于名义利率的利息支付方式是（）。

率高于名义利率的利息支付方式是（）。

A.收款法收款法B.贴现法贴现法C.加息法加息法D.分期等额偿还本利和的方分期等额偿还本利和的方法法答案：

答案：

A解析解析:

采用收款法到期付息会使实际利率低采用收款法到期付息会使实际利率低于名义利率。

于名义利率。

判断题判断题2某企业计划购入原材料，供应商给出的付款某企业计划购入原材料，供应商给出的付款条件为条件为1/20、N/50。

若银行短期借款利率为。

若银行短期借款利率为10%，则企业应在折扣期内支付货款。

（），则企业应在折扣期内支付货款。

（）答案：

对答案：

对解析解析:

根椐公式计算放弃折扣的机会成本为根椐公式计算放弃折扣的机会成本为12.12%，高于银行短期借款利率。

所以企业，高于银行短期借款利率。

所以企业应当利用更便宜的银行借款在折扣期内偿还应付应当利用更便宜的银行借款在折扣期内偿还应付账款。

账款。

某企业从银行取得借款10000元，期限1年，年利率（即名义利率）8%，利息额800元（100008%）；按照贴现法付息，并且要求保留15%的补偿性余额，该项贷款的实际利率为：

（100008%）/（1000085%-100008%）=8%/（1-15%-8%）多选题按照复利计算负债利率的时候，实际利率高于名义利率情况有（）。

A.设置偿债基金B.使用收款法支付利息C.使用贴现法支付利息D.使用加息法支付利息答案：

ACD单选题甲公司与乙银行签订了一份周转信贷协定，周转信贷限额为1000万元，借款利率为6%，承诺费率为0.5%，甲公司需按照实际借款额维持10%的补偿性余额。

甲公司年度内使用借款600万元，则该笔借款的实际税前资本成本是（）。

A.6%B.6.33%C.6.67%D.7.04%答案：

D（三）短期融资券（三）短期融资券1、短期融资券的含义及特征2、短期融资券的种类3、短期融资券的发行4、短期融资券的成本1、短期融资券的含义及特征短期融资券是由企业发行的无担保短期本票。

在我国，短期融资券是指企业依照银行间债券市场非金融企业债务融资工具管理办法的条件和程序在银行间债券市场发行和交易并约定在一定期限内还本付息的有价证券，是企业筹措短期（1年以内）资金的直接融资方式。

1短期融资券的含义及特征发行人为非金融企业？

（但13年发行的短期融资券中有一些券商发行的短期融资券）它是一种短期债券品种，期限不超过365天；发行利率（价格）由发行人和承销商协商确定；发行对象为银行间债券市场的机构投资者，不向社会公众发行；实行余额管理，待偿还融资券余额不超过企业净资产的40%；可以在全国银行间债券市场机构投资人之间流通转让。

2、短期融资券的种类

（1）按发行方式分类，可将短期融资券分为经纪人代销的融资券和直接销售的融资券。

（2）按融资券的发行和流通范围分类，可将短期融资券分为国内融资券和国际融资券。

（3）按发行人分类，可分为金融企业短期融资券和非金融企业短期融资券。

短期融资券的发行程序短期融资券的发行程序

（1）公司做出发行短期融资券的决策；

（2）办理发行短期融资券的信用评级；（3）向有关审批机构提出发行申请；（4）审批机关对企业提出的申请进行审查和批准；（5）正式发行短期融资券，取得资金。

4、短期融资券的成本

（1）利息

（2）承销及其他费用（3）信息披露成本筹资方式与筹资渠道的配合筹资方式与筹资渠道的配合一定的筹资方式可能只适用某一特定的筹资渠道。

一定的筹资方式可能只适用某一特定的筹资渠道。

同一渠道的资金可以采用不同的筹资方式。

同一渠道的资金可以采用不同的筹资方式。

同一筹资方式又往往适用与不同的筹资渠道同一筹资方式又往往适用与不同的筹资渠道筹资方式与筹资渠道的配合表筹资方式与筹资渠道的配合表国家财政资金国家财政资金银行信贷资金银行信贷资金非银行信贷资金非银行信贷资金社会社会外商资金外商资金方式方式渠道渠道吸收直吸收直接投资接投资发行发行股票股票银行银行借款借款商业商业信用信用发行发行债券债券租赁租赁融资融资第三节资本成本第三节资本成本一、资本成本的概念一、资本成本的概念资本成本资本成本是指企业为筹措和使用资本是指企业为筹措和使用资本而付出的代价。

有时也称资金成本而付出的代价。

有时也称资金成本。

用资费用：

投资过程中因使用资本而付出的费用。

过程中为获取资金而付出的费用。

59二、资本成本的用途二、资本成本的用途用于投资决策、筹资决策、营运资本管理、评估企业价值和业绩评价。

资本成本资本成本也称为最低期望报酬率、投资项目的取舍率、最低可接受的报酬率。

三、估计资本成本的方法三、估计资本成本的方法为了估计公司的资本成本，需要估计资本的要素成本，然后根据各种要素所占的百分比，计算出加权平均值。

加权平均资本成本的计算公式为：

njWACC1jjWK二、个别资本成本二、个别资本成本

（一）权益资本成本

（一）权益资本成本实务中常用的方法实务中常用的方法:

1资本资产定价模型资本资产定价模型2股利增长模型股利增长模型3债券收益加风险溢价法债券收益加风险溢价法611资本资产定价模型资本资产定价模型基本公式:

KsRF（RmRF）式中：

RF无风险报酬率；该股票的贝塔系数；Rm平均风险股票报酬率;（RmRF）权益市场风险溢价；（RmRF）该股票的风险溢价。

62例题市场无风险报酬率为10%，平均风险股票报酬率14%，某公司普通股值为1.2。

普通股的成本为：

Ks=10%1.2（14%-10%）=14.8%2股利增长模型股利增长模型

（1）优先股成本优先股成本:

假设优先股股利不假设优先股股利不变变Kp：

优先股成本：

优先股成本Dp：

优先股年股利：

优先股年股利Pp：

筹资额：

筹资额Fp：

优先股筹资费用率：

优先股筹资费用率）1（ppppFPDK

（2）普通股成本普通股成本假设普通股股利以一种固定比率增长假设普通股股利以一种固定比率增长Kc：

普通股成本：

普通股成本Pc：

筹资额：

筹资额Fc：

普通股筹资费用率：

普通股筹资费用率Dc：

第一年股利：

第一年股利G：

股利年增长率：

股利年增长率GFPDKcccc）1（3）留用利润成本留用利润成本是一种机会成本（是