医药股利好不断表现强势 关注三大投资主线.docx
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医药股利好不断表现强势关注三大投资主线
医药股利好不断表现强势 关注三大投资主线 20101215
（2011-05-0921:
32:
05）
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生物医药
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新兴产业
医药股
杂谈
2010年12月15日01:
36来源：
通讯信息报【字体：
大中小】网友评论受外部经济环境增长、利好政策出台、人民保健需求提升和短期突发性事件炒作等多重因素的影响，2010年医药板块强势上涨。
鉴于上述利好因素的持续性作用，以及医药板块自身兼备高长大性和抗通胀性的特点，2011年持续看好医药板块
利好不断
我国经济的快速增长和经济刺激计划的实施，为医药行业的发展提供了良好的外部环境和充沛的资金支持。
伴随经济社会的发展，以及医疗卫生水平的进步，我国卫生用度也逐年增加。
我国人口老龄化趋势加剧。
据《2009年民政事业发展统计报告》显示，截至2009年底，全国60岁及以上老年人口万人，比上年增长了4．53%，占全国总人口的12．5%，比上年上升了0．5个百分点。
据相关权威机构预计，到2030年，老年人口将突破3．5亿。
统计数据显示，60岁以上老人每两周的患病率和慢性病分别是一般人口的1．7倍和4．2倍，治疗用度也是全人口的2．5倍，而且老年人一般都会同时患有2—3种疾病。
可以预见，新医改实施之后，花在老年人身上的医疗用度和医药基金都会大幅增加。
今年是贯彻落实医药卫生体制改革的第二年，国家基本药物制度建设等配套改革工作将陆续进进加快实施阶段，新型农村合作医疗参合率、城镇居民基本医疗保险覆盖范围的不断扩大和基本医疗保障标准的不断进步，以及基本医疗服务体系的建设和完善，将加速国内医药市场规模的不断扩大，为我国医药产业继续保持快速发展提供非常有利的环境。
另一方面，生物医药十二五规划即将出台。
规划初步确定，到“十二五”期末，我国生物医药产业总产值计划突破3万亿元，比2009年的总产值数据翻两番。
此外，生物医药“十二五”规划还确定了生物医药发展的重点，包括基因药物、蛋白药物、单抗克隆药物、治疗性疫苗、小分子化学药物等，国家将拿出超过100亿元来支持重大新药创制。
而在“十一五”期间，我国用于“重大新药创制”科技专项的投进预算仅为66亿元。
医药股表现强势
自往年以来，医药板块相对于A股走势一直较为强势。
自年初至今，无论在大盘震荡下跌时还是小幅走高时，医药板块基本上都能跑赢大盘。
据统计，自年初至今，申万医药生物板块累计上涨了35．59%，同期沪深300指数下跌了11．37%。
截至9月底，医药板块整体市盈率（TTM，整体法）为45．21倍，相对于A股的估值溢价率高达195．68%，在各子行业中，医疗服务行业的市盈率最高为96．7倍，其次是医疗器械、中药和医药贸易，他们的市盈率分别为62．75倍、49．59倍和49．15倍，而这些子行业中市盈率相对较小的化学制药和生物制品行业的市盈率仍有41．2倍和41．09倍，均远高于A股市场的均匀市盈率。
据统计，自今年年初至11月19日，申万医药生物指数上涨了35．59%，仅次于申万电子元器件位列涨幅榜第二名，同期申万综合指数上涨了20．27%。
年初至今，医药板块中涨幅居前的几家企业很多或是今年市场上大家耳熟能详的明星选手，或是曾经在短期内创造了数个涨停板的黑马选手，例如中恒团体（）、华神团体（000790）和长春高新（000661）等，它们中多数仍有进一步上涨的空间和发掘的必要，因而持续受到市场的关注和热捧。
关注三大投资主线
据IMS－Health最新发布的2010年全球医药市场发展猜测显示，2010年全球医药市场的增速大约在4%—6%的水平，而且从2010年到2014年，全球医药市场的复合增长率为5%—8%。
到2014年，全球医药市场销售额将实现亿美元。
该猜测同时指出，从2010年至2014年间，新兴国家医药市场将以14%—17%的速度增长，而主要的发达国家医药市场将每年只增长3%—6%。
很多新兴医药市场的增长得益于政府在卫生健康产业上的投进加大；医药板块公众和私有金融资本的进进促进了药品的需求增长和医疗通道的改进。
中国目前是全球第七大药品市场，预计到2011年国医药市场规模将增长25%—27%，达到500亿美元，成为全球第三大市场，2020年则将超过美国成为世界第一大市场。
对于明年的医药经济猜测，SFDA南方医药经济研究所的报告以为，在GDP增幅不小于8%、世界经济不出现二次探底，以及8500亿元增量投进能够按进度到位的三大条件下，2011年医药产业将保持高速增长，且增幅将略高于今年；此外，随着医改投进的加大，2011年的用药市场将进一步扩大；药价招标等系列政策的实施将使市场格式发生变化；值得关注的还有，随着新版GMP、新版药典以及节能减排等新政策的实施，医药产业的本钱将增加，医药产业资本化进度加快，新增资金成为明年医药发展的新推动力。
通过对医药板块的分析，我们确定2011年医药板块的投资逻辑为：
第一，创新型新药推动企业快速长大化解估值压力。
我国药品研发重点关注创新性，因医药板块整体已经高企，未来只有靠企业的高长大性和创新性来化解。
其原因有三：
新药创新和成（002001）果转化一直就是医药产业的生命力源泉；药典新标准旨在推进优越劣汰，上风企业市场地位将更加突显；目前国内环境有利于医药企业的创新与发展，国家在政策鼓励创新。
第二，国际化推动企业的快速长大化解估值压力。
我国医药企业经过多年积累，已经具备了走出国门竞争通用名药物市场的实力；与世界范围内具备条件的国家和地区进行比较，我国通用名药物生产本钱和劳动力本钱最低，在我国生产通用名药物是最优选择；未来能够顺应趋势，尽快国际化的公司将获得更大收益，同时也可以享受市场给予的更高估值。
我们看好国内企业三种国际化模式，即恒瑞模式、海正模式、人福模式。
第三，并购重组推动企业的快速长大化解估值压力。
并购是切进一个新市场最简洁有效的方式。
近几年发生在国际、国内医药市场上的并购重组案例比比皆是，企业间的并购重组正在成为当前和未来市场上一股不可逆转的潮流，行业内洗牌仍将持续，从而终极实现行业集中度提升、结构渐趋公道的局面。
未来并购重组的重心预计将在医药贸易领域，建议重点关注行业龙头。
招商证券：
医药板块估值公道个股机会较多
2010年12月15日01:
36来源：
金融界网站【字体：
大中小】网友评论招商证券2011医药策略摘要：
人口老龄化及生活习惯改变推动发病率提升，全民医保及收进提升驱动就诊率提升，预计未来5年医药市场复合增长20%以上。
当前医药板块2010年猜测PE44倍，考虑明年30%左右利润增长，当前2011年猜测PE33倍，估值相对公道，但行业正处于集中化与差异化的裂变期，个股机会较多，维持行业“推荐”评级，建议从行业整合、创新、渠道&品牌、国际化及消费升级方向精选个股。
预计医药市场未来5年复合增长约20%：
医药市场，我们判定，医院终端仍将维持较高速度；OTC增速将较为稳定，OTC终端正在寻求新的盈利模式；第三终端将是医改改变游戏规则的第一步，我们判定，2011年将是是基层卫生医疗机构发生变化的第一年，很可能是基本药物放量的拐点，我们看好拥有基本药物独家品种的上市公司，我们看好弹性最大的品种千金药业（）。
医药行业数据，我们预计2011年收进、利润同比增长25%、30%，上市公司增速略快于行业整体。
板块估值公道，但个股机会较多，维持行业“推荐”评级：
当前2010年猜测PE44倍，考虑明年30%左右利润增长，对应2011年猜测PE33倍，估值已然公道，但当前行业正处于集中化与差异化的裂变期，个股机会较多，维持行业“推荐”评级，建议从行业整合、差异化（创新、渠道&品牌、国际化）及消费升级方向精选个股，未来2-3年千亿市值旗舰公司值得期待。
贸易并购如火如荼，产业整合初露端倪：
国内医药行业市场集中度低，目前上风企业整合资本充足，加之国家鼓励“大流通、大生产”的政策导向，我们以为国内医药行业大整合时代已经开启，推荐贵州百灵（002424）、华北制药（）、鱼跃医疗、康美药业（）、科伦药业（002422）、上海医药（）、九州通（）、一致药业（000028）。
药物创新加速推进：
创新是医药行业发展的永恒主题，随着产业积累到一定阶段，部分企业逐步从仿创向创新过渡，未来几年有看出现具有国际专利的创新药物，我们以为国内药物创新正处于加速推进阶段，推荐恒瑞医药（）、华北制药、恩华药业（002262）、信立泰（002294）、华东医药（000963）。
渠道变革与品牌构建并重：
传统OTC企业单纯注重品牌形象塑造面临发展瓶颈，东阿阿胶（000423）控制营销的成功在业内具有标志意义，搭建适当、可控的分销体系成为企业营销改革的重中之重，具有产品力的企业将终极胜出，推荐东阿阿胶、千金药业、贵州百灵、云南白药（000538）。
国际化终成正果：
国内药企从生产本钱上风到具备一定技术积累，在全球化体系中，从大宗原料药、特色原料药出口升级到订单生产及制剂出口，在产业价值链中赚取更高利润，推荐海正药业（）、华海药业（）、恒瑞医药、天士力（）。
具有消费属性的药品市场空间广阔：
生活水平及保健意识的提升，养生需求应运而生，而具有药物成份的消费品也易赢得消费者好感，能够向消费领域延伸的企业市场空间广阔，推荐东阿阿胶、康美药业、云南白药。
“十二五”开局下的A股“医药版图”
2010年12月15日01:
36来源：
中国经济时报【字体：
大中小】网友评论转变经济发展方式是始终贯串此次中心经济工作会议的一条鲜明主线。
我国CPI数据再创新高，货币政策转向。
在此背景下，此次会议的召开，哪些产业有看最先受益？
对新兴产业又有哪些利好影响？
本版特此对部分新兴产业进行了梳理。
分析人士指出，此次会议反映出，对于已经明确的“十二五”期间重点发展的新兴战略产业，2011年中心仍将积极鼓励和大力扶持，投资机会将会在战略新兴产业中异军突起。
本组文章希看起到鉴戒作用。
12月12日，作为宏观经济政策最权威的“风向标”——中心经济工作会议落下了帷幕。
“要扎实推进医药卫生体制五项重点改革，突出抓好健全基本药物制度和加快公立医院改革试点工作，保障群众用药安全有效、价格公道、方便可及，坚持公共医疗卫生的公益性质，为群众提供满足的基本医疗卫生服务”。
会议所提出的明年工作任务中指出。
对此，接受中国经济时报记者采访的证券人士表示，在新的政策取向下，受益于行业扩容，医药板块将整体受益并带来诸多投资机会。
医疗服务业：
已临最佳投资时机
12月3日，《鼓励和引导社会资本举办医疗机构》的文件出台，标志着医疗服务业前所未有的开放式变革正式启动。
中投证券的报告表示，医疗服务业拐点已现，民营资本迎来最佳投资时机。
“行业发展空间巨大，目前中国正处在保险制度、支付制度变革的出发点，有看重现美国30年的高长大，并诞生类似HCA的大市值医院治理公司”。
中投证券研报说，投资医疗服务是控制力和扩张力的平衡，企业走向连锁化或团体化扩张可通过规模效应给予投资者最大回报。
目前中国企业大多处在控制力强但扩张力弱的阶段，专科连锁业初现扩张端倪。
“A股市场上，对医疗服务业的专科连锁企业的投资确实可行”。
业内人士李先生对本报记者表示。
“长期来看，医疗服务板块在资本市场的气力有看逐步增强。
由于公立医疗机构的非营利性，很难与追求利润的资本市场发生关系，因此投资机会更可能存在于非公立医疗机构”。
国金证券（）研报以为，随着此次《意见》的出台，非公立医疗机构主体的数目和质量从长期看，将会有明显提升。
国金证券研报表示，直接掘金医疗服务板块的机会比较精贵，落实到投资机会上，民营医院上市公司、其他参股医疗机构的上市公司、参与到医院改制而从中获益的企业均可考虑。
“从今年三季报的情况来看，医药板块的整体净利润增长21%，其中增长最快的是医疗服务行业，增长56%”。
方正证券研究所医药行业高级研究员刘亚明告诉本报记者，“政策鼓励民营资本进进医疗服务行业，将对医疗服务企业带来利好”。
生物医药：
人人争食的“盛宴”
此次的中心经济工作会议决定继续支持扩大消费，尤其夸大扩大服务消费的重要性。
在此政策背景下，生物医药板块将持续受益。
IMS猜测未来5年，中国药品市场复合增长率将达到24%，2020年将超过美国成为第一大药品市场，中国医药（）行业即将迎来发展的“黄金十年”。
业内人士指出，我国以疫苗市场为代表的生物医药产业之所以迅猛发展，一方面得益于13亿人口带来的巨大市场潜力；另一方面是社会进步和生活水平进步、消费结构转型等带来的对疾病预防保健需求的持续上升。
有研究机构预计，到2020年中国疫苗市场规模将接近80亿元。
此外，庞大的全球生物医药研发外包市场也是我国生物医药火热的原因。
据IMS数据，全球生物医药研发外包的市场总值达到360亿美元的规模。
大成基金以为，中国人口结构的老龄化对医药需求将持续加大，医保改革将是“十二五”规划的重点，也将惠及医药生物行业。
“年底赶工、消费旺盛可能助推经济活动进一步上行，这对股市将是利好。
中心经济工作会议已将货币政策基调由原来的适度宽松转变为稳健”。
大成基金报告说，今年以来，医药生物指数以31．39%的涨幅领跑，同期沪深300指数下跌10．05%。
安信证券分析指出，2010年1—8月，医药行业整体销售收进和利润总额分别同比增长了25．69%、34．71%，利润率同比进步了0．64个百分点，行业整体盈利能力进一步增强。
中药饮片和生物制药是增长最为迅速的子行业，生物制药收进和利润总额分别同比增长了30．73%、50．46%。
在刘亚明看来，2011年对医药行业来说，投资机会还表现在“十二五”新兴产业规划中的现代中药、生物制剂等板块上。
医药贸易：
迎来行业加速整合
在中心经济工作会议明确提出上述明年工作任务的时候，市场预期也证实了医药贸易在政策组合拳下，将迎来行业整合加速的进程。
国泰君安证券表示，政策可能带来的变化，一是地方垄断和保护将有看被打破，市场份额集中度大幅提升；二是医疗终真个纯销比例有看进一步增加，规模化导致配送本钱下降，行业盈利能力有提升空间。
“从今年三季报的情况来看，医药贸易和中药行业盈利能力提升最为明显，净资产收益率分别增长27%和10%”。
刘亚明告诉本报记者。
“但行业集中度低，1．3万家分销企业中超过50亿元的企业只有11个，前三家的总市场份额约为20%”。
国泰君安证券报告说，从国外经验看，医药流通行业整合趋势是：
美国目前市场前三家总份额在90%以上；日本在过往10年前三家的集中度从19%进步到73%。
规模化趋势是大家共同的熟悉，最后市场份额势必集中到几家全国性或者区域性龙头企业，这是一个用时间往换空间的过程。
与此相对应的是，即将出台的《全国药品流通行业发展规划纲要2011－2015年》。
据了解，该规划的一项核心内容为，我国将在2015年前培养出1—2家年销售额过千亿元的全国性医药流通龙头及20家年销售额过百亿元的区域性医药流通龙头。
具体来说，国家新政鼓励医药流通企业吞并重组，引导医药流通企业做大做强，培育国家级、地市级医药流通企业龙头航母。
业内人士表示，医药行业目前溢价水平已接近历史高位，新医改政策的推动下的局部机会应是医药行业的投资重点，各家券商普遍看好的是医药流通领域的整合重组机会。
深度剖析：
医药黄金十年刚起步
2010年12月15日01:
36来源：
中国证券报【字体：
大中小】网友评论有业内人士评价，今年是医疗行业崛起、价值被发现的一年。
随着各地“十二五”生物医药产业发展规划的陆续出炉，生物医药在未来5年都将是生机勃勃的景象。
更有甚者，断言2010年-2019年将是我国医药行业的黄金十年，蕴含巨大的投资机会。
药品市场规模明年或超1.5万亿元
中国事用药大国，根据国家食品药品监视治理局南方医药经济研究所（简称南方所）发布的报告，过往十年间，药品市场总规模由2000年的1572亿元上升到2009年的6194亿元，复合年增长率达到16.46%。
2010年，预计全年药品市场规模可以达到7556亿元，同比增长22%。
用药规模巨大催生与之相匹配的产能。
2010年中国医药（）产业总产值将达到亿元，同比增长25%。
其中，生物制药行业是我国医药产业快速发展得新气力，过往十年的复合年增长率为28.82%。
发展到2009年，实现产值919亿元，同比增长27.88%。
南方所所长林建宁对《证券日报》记者表示，未来十年将成为医药行业黄金十年的理由有三个方面：
“首先，中国的医疗卫生投进一直占GDP的5%以下，而世界卫生组织认定的标准最少是5%以上，像美国达到了17%，随着经济好转，财政收进增加，我们的医疗卫生投进会进一步加大。
”这一观点和从容医疗基金经理姜广策不谋而合，姜广策表示：
“中国的医药产业现在只占3%的GDP，医药股市值只占全市场的5%，都太小了，未来一定会有更大的发展。
”
第二方面是老龄化加快拉升的用药需求。
根据民政部的统计报告，截至2009年底，全国65岁及以上老年人口万人，占全国总人口的8.5%。
“到2019年，65岁以上的老年人将达到17%多，而老年人的药品需求占药品总需求的一半以上，”林建宁说，“需求方面还有个慢性病的题目，这方****颐鞘恰氛模芏嗬夏瓴 ⒙圆〔⒚挥斜环⑾郑绕涫窃谂┐宓让挥刑寮煜肮叩牡胤剑?
.6亿高血压病人中真正有比较理想治疗方案的不超过8%。
在全民医保之后，慢性病的药品需求会进一步激发出来。
”
最后，我国的医药市场还远未饱和，“药品市场在全球范围内增长率不会超过6%，但中国的药品增长率都在20%，这使得国际大的制药企业会更加重视中国市场，资本推动也是促进医药黄金十年的理由。
”
根据南方所所长林建宁的猜测，在GDP增长不低于7%、世界经济不会二次探底、8500亿元增量投进能够按进度到位的猜测条件下，2011年中国医药产业还将有23%的增长，达到亿元的规模。
医药产业结构调整企业大洗牌
如此巨大的市场蛋糕，要如何分配？
众所周知，我国医药行业发展中结构不公道的题目长期存在，自主创新能力弱、技术水平不高、产品同质化严重、生产集中度低等题目十分突出。
产业结构调整已是刻不容缓。
11月9日晚，产业和信息化部、卫生部、国家食品药品监视治理局等三部分联合印发了《关于加快医药行业结构调整的指导意见》，医药产业结构调整的蓝图缓缓打开。
根据南方所报告，2009年底到2010年上半年，原料药和制剂生产企业持续增加，但71.6%的企业只创造了20%的产值和10.3%的利润。
未来的医药行业，“大而全”与“小而精”企业将获得发挥拳脚的广阔天地，技术水平低、创新能力差的小规模企业则有可能被淘汰出局。
《意见》指出，在五年的调整期内，“基本药物主要品种销量居前20位企业所占市场份额应达到80%以上，实现基本药物生产的规模化和集约化。
”分析师以为，这将利好生产基本药物品种的华北制药（）、白云山A（000522）、华润三九（000999）、哈药股份（）等普药上市公司。
创新药物上，《意见》指出：
“争取有10个以上自主知识产权药物实现产业化。
捉住全球仿制药市场快速增长及一批临床用量大、销售额居前列的专利药陆续专利到期的机遇，加快仿制研发和工艺创新，培育20个以上具有国际竞争上风的专利到期药新品种。
”
南方所报告还显示，目前我国医药出口以低端化产品为主，80%是附加值较低的原料药、医用敷料，西药制剂的出口比重仅为3.6%，而印度已经达到15%的水平。
因此，“制剂出口”成为政策中非常重要的一部分，《意见》提出，要通过政策引导和扶持，推动50家以上制剂企业通过发达国家的GMP认证，制剂在药品出口中所占的比重达到20%以上。
目标明确实施稍显模糊
调整中机会将降临在谁的头上？
分析师表示，根据政策要求，恒瑞医药（）、华东医药（000963）、通化东宝（）等替换进口原研药的高端仿制药、仿制创新药生产企业都有机会。
国药股份（）、中国医药、复星医药（）（国药控股）、一致药业（000028）等医药贸易龙头企业有看参与基本药物配送。
另外，目前我国医药行业已经形成三足鼎立的局面：
国药团体整合中生集和上海医工院，华润团体整合北药团体，上海医药（）与上实医药、中西药业重组成为新上药团体。
《意见》中提出明显进步企业规模经济水平和产业集中度，医药企业数目明显减少，医药百强企业销售收进占到全行业的销售收进的50%以上，形成一批具有国际竞争力和对行业发展有较强带动作用的大型企业团体。
支持中小企业向“专、精、特、新”的方向发展，形成大型企业和中小企业分工协作、协调发展的格式。
对此，分析师以为，大小药企的两级分化是必然的。
从跨地区和跨所有制的角度来说，央企的整合非常符合政策的要求。
固然《意见》相当振奋人心，但中投顾问医药行业研究员郭凡礼以为《意见》仍有自身的不足。
那就是固然提出了明确的目标任务，但是却没有提出相应的措施和扶持方案，“比如《意见》中明确提到了要减少国内医药企业的数目，但是具体怎么减、减多少并没有一个十分量化的指标。
”
固然政策的实施还不甚明朗，但中国医药科技成果转化中心主任芮国忠曾表示，“从宏观的新医改政策全面实施、基药扩展版、新版GMP（药品生产治理标准）、生物医药863计划、重大新药创制科技专项，到细化行业的《重大传染病专项》、《药品注册治理办法》、《医疗器械新治理办法》、《中药注射液的689新技术标准》等政策，包括各地的生物医药扶持政策，都有看年内出台”。
相信在这些政策的推动下，我国医药行业必将呈现一番新面貌。
仿制-仿创-创新：
间隔有多远？
“现在以仿创为主，完全自己创新的可能不到1%，国外也是这样。
”中国医药科技成果转化中心主任芮国忠对《证券日报》记者说。
国家食品药品监视治理局南方经济研究所发布的报告显示，我国生产的化学药品尽大多数都是仿制药，固然批准的新药数目不少，但是结构低，技术含量相对较高的一类新药占比不到10%。
从内销方面看，基层地区的用药水平低，支付能力有限，主要使用传统普药，定价高的新药无法占据较大的市场空间。
以阿伐他汀为例，辉瑞公司的阿伐他汀全球销售额128亿美元，中国的销售额为12亿元人民币。
国产的仿制阿伐他汀年销售额仅为2.5亿元人民币。
新药创制和成果转化一直以来都是医药产业的生命力源泉。
“企业想引进创新技术，在仿制当中也有一些创新，称为‘仿创’。
”中国医药科技成果转化中心主任芮国忠说，“项目来源方面，有些是自己投资往做，大企业还是有所谓的研究部分，有的上百人，但上千人的寥寥无几。
”他先容，总的来说，企业通过技术转让和合作开发引进新技术约各占一半，“还有一种方式是企业并购，比如先声药业（美股）吞并重组现有的企业获取新品种。
现在有些并购就是产品的并购。
”深度剖析：
医药黄金十年刚起步
2010年12月15日01:
36来源：
中国证券报【字体：
大中小】网友评论原始创新难
周期长，环节多，审批麻烦，这是新药研发漫漫征途上的障碍物。
“新药研发链有临床前研究和临床I、I
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