比亚迪企业信用分析研究报告.docx
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比亚迪企业信用分析研究报告
比亚迪企业信用分析报告
（一）业务与主营产品分析
1、业务
主要从事包含新能源汽车及传统燃油汽车在内的汽车业务、手机
部件及组装业务、二次充电电池及光伏业务，并积极拓展城市轨道
交通业务领域。
汽车业务：
领先的技术、成本优势及具备国际标准的卓越品质，
迅速成长为中国自主品牌汽车领军厂商。
作为全球新能源汽车研发和
推广的引领者，比亚迪于全球新能源汽车领域的行业领导地位。
手机部件及组装业务:
作为全球智能产品开发及生产和组装的领
先厂商，本集团可以为客户提供垂直整合的一站式服务，产品覆盖消
费电子、汽车智能系统、物联网、机器人、人工智能及新型智能产
品等领域，但不生产自有品牌的整机产品。
该业务的主要客户包括华
为、三星、苹果、小米、Vivo等智能移动终端领导厂商。
二次充电电池及光伏业务:
比亚迪为全球领先的二次充电电池制
造商之一，主要客户包括三星、Dell等消费类电子产品领导厂商，
以及科沃斯、iRobot等全球领先的机器人专业智造品牌厂商。
生产
的锂离子电池广泛应用于各种消费类电子产品及新型智能产品领域。
城市轨道交通业务：
比亚迪未来发展的战略方向之一，凭借在新能
源业务领域业已建立的技术和成本优势，集团成功研发出高效率、低
成本的轨道交通产品一一“云轨”和“云巴”，配合新能源汽车实现
对城市公共交通的立体化覆盖。
代表公司处于一个烧钱状态，需要更强的营运能力，不然现金流经常
会处于紧平衡状态（且现金循环周期高达138天以上）且有较小幅度
财务风险分析
的下滑趋势，值得警惕・，对比流动资产周转率高于一，说明经营能
杠杆，流动比率
2019
2018
2017
资产负债率
68.00%
68.81%
66.33%
流动比率
99%
98.80%
97.80%
速动比率
58.90%
59.70%
65.50%
权益乘数
3.13
3.21
2.97
利息保障倍数
1.8
2.7
3.40
力尚好。
4
2.973.213.13
3
2
166.33%68.81%68.00%
0
当矮债W。
匡蝴年
资产负债率较为稳定，在68%方面波动，处于中等负债水平,股东出
资也较多，经营比较稳健，并没有突破80%警戒线。
权益乘数大约为
3,资产是净资产的3倍，借用杠杆处于中等水平，且稳定。
现金流分析
2019
2018
2017
现金流量比率
11%
9%
5%
自由现金
流（亿）
-58.86
-53.19
-81.98
现金流量比率虽处于上升，说明赚入现金更多的可以覆盖负债。
但也
仅上升至11%,当大于100%,公司真正赚进来的现金才足够偿还对外
的短期负债。
所以比亚迪向银行周转借钱的能力比较差。
而自由现金
流始终为负，且存在50亿以上缺口，作为本期可随意支取的现金最
好用的现金流，实际盈利能力较差，需要尽快转正。
而2020年成功
实现，说明走上发展快车道
2017年报2018年报2019年报
营业总收入（亿）
1059.15
1300.55
1277.39
营业总成本（亿）
1013.73
1280.04
1262.51
营业利润
54.11
42.42
23.12
蚣能力分析
—营业依收入布~—营业感成本云~~—营业利有
1400
1300.55
1277.39
1200
1059.15—
1262.51
L000
1013.73
1280.04
800
600
400
200
0
\
54.11
42.42
23.12
2017年报
2018年报
2019年报
营业收入仅略微高于营业成本，营业利润整体较小，处于2%左右，
收入带来的转化并不高，需要重点观察。
总体财务分析报告（结合2020）
可以看到，比亚迪集团在2017,2018,2019这三年指标都几乎在往下
走，均指向着财务状况存在恶化的可能性，贷款风险加大。
这也与行
业发展等外部大因素相关，受到了系统性风险压制。
但也可以看到在
疫情冲击下的2020年，同样也为新能源元年，财务改善明显，近12
月流动比率首次破百，利息保障乘数达到2.4,自由现金流从-50亿
到转正，ROA和ROE同比增长一倍，现金流量比率同比也扩大一倍达
到75%O所以可以看到，企业前期的烧钱时代己经结束，进入了快速
盈利时代，贷款风险显著收缩。
2、主要产品概览
商用车（传统燃油、混合动力、纯电动车全擎全动力产品体系）
现拥有秦，汉，宋，e,王朝等系列车型
乘用车（纯电动大巴和纯电动出租车，物流车）
T甜理二
轨道交通（云轨，云巴）
电池（磷酸铁锂电池，三元电池，刀片电池等）
电子（代工消费电子，汽车电子）
（三）公司高管与股本结构
姓名职位
王传福董事长
吕向阳
副董事长
蒋岩波
独立非执行董事
蔡洪平
独立董事
张敏
独立董事
夏佐全
非执行董事
董俊卿
监事会主席
李永钊
独立监事
王珍
职工监事
李柯
副总裁
任林
副总裁
何龙
副总裁
何志奇
副总裁
罗红斌
副总裁
王传方
副总裁
廉玉波
副总裁
―L-B八、、
副总裁
刘焕明
副总裁
周亚琳
财务总监
李黔
董事会秘书
十大股东
王传福
5.14亿
18.83%
吕向阳
2.39亿
8.77%
MIDAMERICANENERGYHOLDINGS
COMPANY
2.25亿
8.25%
融捷投资控股集团有限公司
1.61亿
5.90%
夏佐全
9457.74万
3.47%
香港中央结算有限公司
6139.43万
2.25%
上海三星半导体有限公司
5226.48万
1.92%
建信基金-农业银行-华鑫信托-华鑫信托•华融
3713.69万
1.36%
金融小镇-九智1号集合资金信托计划
中央汇金资产管理有限责任公司
2087.34万
0.77%
最新情况（自2020年中报）
二零二零年上半年，本集团实现收入约人民币60,503百万元，同
比减少2.70%,其中汽车及相关产品业务的收入约人民币32,072百
万元，同比减少5.62%；手机部件及组装业务的收入约人民币23,380
百万元，同比增长0.24%；二次充电电池及光伏业务的收入约人民币
4,791百万元，同比增长7.59%。
三大业务占本集团总收入的比例分
别为53.01%、38.64%和7.92%。
各项业务均稳中向好发展,迎接新能
源元年到来的放量需求。
德国：
政府补贴再次翻倍，经济刺激方案向电
动化倾斜
中国：
将年底到期的新能源汽车购置补贴和免
征购置税政策延长2年。
中国：
两年内对购置的新能源汽车免征车辆购
置税
政府工作报告：
加强新型基础设施建设，建设
充电桩，推广新能源汽车。
欧盟：
史上最严碳排放标准，电动化转型成唯
一出路
行业及政策分析以及最新行业发展情况
1..新能源（商用，乘用）领域上，电动化己成大趋势，燃料汽车转向
与电池并用到慢慢退出市场
态势明朗，新能源汽车与燃
油车平价时代的到来，也让
新能源汽车可以获得更好的
销量。
北京10万车指标，6
万指标均指向新能源汽车。
国内新能源汽车市场空间极
大，截止2019年底，仅占汽
车总量的1.4609%,据此前业内
发布的
《节能与新能源技术路线图》预测，2030年，中国新能源汽车销量
将占汽车总销量的4096,保有量预计可达8000万辆。
海外新能源发
展火热，欧洲己超越中国成为如今全球最大的电动车市场。
2.电池以及手机组装等领域：
光伏方面，随着光伏行业平价上网时代
的逐步到来，国内和海外市场需求增加，政策导向绿色资源明显。
中
国承诺在2030实现碳中和目标。
伴随5G基站的不断铺设，，5G设备商业化启动，会带来新的一波消
费电子周期。
5G手机成为更新周期典型:
2020年1-6月国内市场5G
手机累计出货量6,359.70万部，占同期手机出货量的41.5%,渗透
率不断提高。
伴随经济回暖以及5G全球普及，预计需求会大幅放量。
而其他消费电子产品如笔记本电脑，可穿戴设备等也出现了正增长趋
势。
而高性能的消费电子需要带电量更多的电池支撑。
随着5G、人
工智能等技术的应用，智能产品升级加速，使用者的使用场景更多元
化，需求更细分。
物联网、智能家居、游戏硬件、机器人、无人机、
电子雾化设备、商用设备、工业控制等领域的巨大增长潜力将进一步
释放，前景广阔。
二零二零年二月，国家发改委、科技部、工信部等
11部委联合印发《智能汽车创新发展战略》。
而这些，均可带来放
量。
（三）授权申请人财务情况分析（17,18,19三年）
盈利能力
2019
2018
2017
净资产收益率
2.62%
4.96%
7.76%
资产收益率
1.10%
1.90%
3.00%
总资产报酬率
1.09%
1.91%
3.04%
营业利润率
1.80%
3.30%
5.10%
毛利率
16.29%
16.40%
19.01%
净利率
1.66%
2.73%
4.64%
盈利能力
—净资产收益麴.0翊一销售毛利率。
销售净利率
2017年2018年2019年
净资产收益率呈现一定下滑，从7.76%到2.62%,给予股东报酬比例
相对很低。
盈利能力大幅减弱，值得注意。
而从毛利率和净利率中也
可看出下滑趋势，净利率下滑至1.66%,而一般公司在银行体系取得
的资金成本通常都大于2%,注意盈利不足以覆盖筹资最低成本。
毛
利率均处于15%以上，波动不大，毛利率处于行业第一，竞争力较强,
对于业务的盈利能力相对较强，具有一定控制力。
营运能力分析
2019
2018
2017
存货周转天数
87.37天
76.49天
78.17天
应收账款周转大数
131.35天
140.01天
159.15天
应付账款周转天数
80.24天
80.23天
89.86天
现金循环周期
138.49天
136.27天
147.46天
营业周期
218.73天
216.50天
237.32天
总资产周转率
0.65次
0.70次
0.66次
存货周转率
4.12次
4.71次
4.61次
应收账款周转率
2.74次
2.57次
2.26次
应付账款周转率
4.49次
4.49次
4.01次
流动资产周转率
1.15次
1.19次
1.17次
200|
100一二竺8023；80.24-
50
0
2017年2018年2019年
应付天数错误
应收账款周转天数不断下降，周转率处于明显提升区间，加速对资金
回笼控制，流动资金使用效率不断提高，也证明了对下游的议价能力
提高，有助于良性经营。
应付账款夭数也处于下降区间，即公司需要
更短时间付清供应商的欠款，反映了对上游议价能力减弱，占用供应
商货款来补充营运资本（从而无需向银行短期借款）的能力下降。
总资产收益率总体不变，一单位资产大概创造0.65的收入，但低于1,
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