厦门大学国际金融学课件.docx
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厦门大学国际金融学课件
第一章
国际收支
第一节国际收支和国际收支平衡表
1．1．1国际收支的概念
一、国际收支的产生
国际收支（BalanceofPayments）是在一定时期内一国居民与非居民之间所发生的全部经济交易的货币价值。
国际收支是由一个国家对外经济、政治、文化等各方面往来活动而引起
的。
生产社会化与国际分工的发展，使得各国之间的贸易日益增多，国际
交往日益密切，从而在国际间产生了货币债权债务关系，这种关系必须在
一定日期内进行清算与结算，由此产生了国际间的货币收支。
国际间的货币收支及其他以货币记录的经济交易共同构成了国际收支的
主要内容。
1．1．1国际收支的概念
二、国际收支概念的发展
国际收支的概念是随着国际经济交易的发展变化而变化的。
资本原始积累时期，主要的国际经济交易是对外贸易，出现了早期的国际收支概念。
金本位货币制度崩溃后，演化为狭义的国际收支概念。
二战后，国际经济交易的内容和范围进一步增加与扩大，就发展为被各国普遍接受的广义的国际收支。
IMF自1945年成立后，为了统一认识，根据广义的国际收支概念，对国际收支做了解释，认为国际收支是一个经济体（一个国家或地区）与其他经济体在一定时期（通常为1年）发生的全部对外经济交易的系统记录。
它即包括清偿债权债务所发生的货币收支，也包括无偿的对外援助、其他单方面转移及以货易货等不发生货币收支的行为。
1．1．1国际收支的概念
三、对国际收支概念的理解
1、国际收支是一个流量概念
当人们提及国际收支时，总是需要指明是属于哪一段时期的。
这一报告期可以是一年，也可以是一个季度或一个月等，但通常以一年作为报告期。
2、国际收支所反映的内容是经济交易
国际收支以经济交易为基础，具体包括四种类型：
①交换；②转移；③移居；④其它根据推论存在的交易。
3、国际收支记载的是一国居民和非居民之间的交换
居民是指在一个国家（或地区）的居住期限达一年以上的经济单位，否则，该经济单位就被称为该国（或该地区）的非居民。
居民与非居民包括个人、企业、政府和非赢利性团体与机构。
1．1．2国际收支平衡表的编制原则
一、国际收支平衡表的含义
国际收支平衡表是一国根据国际经济交易的内容和范围设置项目和帐户，按照复式簿记原理，系统地记录该国在一定时期内各种对外往来所引起的全部国际经济交易的统计报表。
为便于各会员国编制国际收支平衡表，国际货币基金组织出版了《国际收支手册》，并多次进行了修改，对编表所采用的概念、准则、惯例、分类方法以及标准构成等都作了统一的规定或说明，要求会员国每年按统一格式向其提交国际收支平衡表。
1．1．2国际收支平衡表的编制原则
二、国际收支平衡表的编制原则
1、居民原则
国际收支平衡表主要记载的是居民与非居民之间的交易。
2、计价原则
国际收支原则上按成交时的市场价格来计价。
3、权责发生制原则
一旦经济价值产生、改变、交换、转移或消失，交易就被记录下来，一旦所有权发生变更，债权债务就随之出现。
4、复式计帐原则
任何一笔交易要求同时作借方记录和贷方记录；一切收入项目或负债增加、资产减少的项目，都列入贷方；一切支出项目或资产增加、负债减少的项目都列入借方；借贷两方金额相等。
如果交易属于单向转移，计帐的项目只有一方，不能自动成双匹配，就要使用某个特种项目计帐以符合复式计帐的要求。
1．1．2国际收支平衡表的编制原则
两个经验法则：
第一，凡是引起本国从外国获得外汇收入的交易记入贷方，凡是引起本国对国外有外汇支出的交易记入借方；
第二，凡是引起本国外汇供给的交易记入贷方，凡是引起本国外汇需求的交易记入借方。
一、经常项目（currentaccount）
该帐户通常设以下三个子项目：
1、贸易项目（tradeaccount）
2、无形贸易项目（invisibleaccount）
3、单方面转移项目（unrequitedtransferaccount）指实物或金融资产在国际间发生单方面的转移而产生的收支。
二、资本帐户（capitalaccount）
1、长期资本项目（long-termcapitalaccount）
2、短期资本项目（short-termcapitalaccount）
三、平衡项目（balancingaccount）
是为了平衡经常项目与资本项目“缺口”而设置的调节性项目
1、错误与遗漏（errorsandomissionsaccount）
2、官方储备项目（reserveaccount）
1.1.3国际收支平衡表的主要内容
单方面转移：
不发生偿还的实物、金融资产所有权在国际间的转移。
包括经常转移和资本转移。
经常转移包括政府转移和其他转移。
Except:
A固定资产所有权的转移
B同固定资产收买或放弃相联系的或以其为条件的资金转移
C债权人不索取任何回报而取消的债务。
ABC属于资本转移
1.1.3国际收支平衡表的主要内容
直接投资和证券投资的界限
直接投资者必须拥有企业10%或以上的普通股或投票权
资本和金融账户——金融账户——证券投资
经常账户——收入——证券投资
1.1.3国际收支平衡表的主要内容
错误与遗漏（ErrorsandOmissions）
根据复式簿记原则，国际收支平衡表的借贷总额应当相等。
intheory，
经常项目差额+资本和金融项目差额
（except储备资产）
=储备资产净差额
1.1.3国际收支平衡表的主要内容
第二节国际收支失衡及其调节
在国际收支平衡表里，国际收支最后总是平衡的，这种平衡是会计意义上的平衡。
但在实际当中，国际收支经常存在不平衡，即出现不同程度的顺差或逆差，这就是国际收支失衡（disequilibrium）的含义。
为了深入了解国际收支失衡的含义，我们引入两个概念：
1、自主性交易（autonomoustransaction）,亦称事前交易（ex-antetransaction）.
2、调节性交易，也称补偿性交易（accommodatingorcompensatorytransaction）或事后交易（ex-posttransaction）.
1.2.1国际收支失衡的含义
1.2.1国际收支失衡的含义
一、国际收支不平衡的口径
按照传统习惯和国际货币基金组织的做法，国际收支不平衡的口径可以分为以下四种：
1、贸易收支差额
是商品进出口收支差额（不含劳务）
1.2.1国际收支失衡的含义
•2、经常项目收支差额
是衡量国际收支状况最重要的一个差额，综合反映了一个国家的进出口状况（包括无形进出口，如劳务、保险、运输）
•3、资本和金融账户差额
根据复式簿记原理，在国际收支中一笔贸易流量通常对应一笔金融流量，因此经常账户中实际资源的流动和资本与金融账户中资产所有权的流动是一个问题的两个方面。
不考虑错误与遗漏时，两者的余额之和等于零。
1.2.1国际收支失衡的含义
4、综合账户差额或总差额
•是经常账户与资本和金融账户中的资本转移、直接投资、证券投资、其他投资账户所构成的余额，就是将国际收支账户中的官方储备账户剔除后的余额。
它必然导致官方储备的反向变动，可用来衡量国际收支对一国储备造成的压力。
二、国际收支失衡的类型
（一）季节性和偶然性的失衡
由于生产、消费有季节性变化，一个国家的进出口也会随之而变化。
季
节性变化对进出口的影响并不一样，因而造成季节性的国际收支失衡。
例
如，在那些以农产品为主要出口商品的发展中国家，国际收支失衡就常常
表现为季节性失衡。
因为这些国家的农业部门要根据季节的需要来进口化
肥、机械设备和燃料等，或在收获之前，这些国家必须进口食物以满足消
费的需要，其贸易的季节性变化十分明显。
1.2.2国际收支失衡的主要原因
无规律的短期灾变也会引起国际收支的失衡，这被称为偶然性失衡。
例如洪水、地震这样的自然灾害造成谷物歉收而减少了谷物出口。
这种偶然性失衡对国际收支的影响是一次性的，且引起的失衡是暂时性的。
1.2.2国际收支失衡的主要原因
（二）周期性失衡
市场经济国家，由于受商业周期的影响，周而复始地出现繁荣、衰退、萧条、复苏四个阶段，在周期的不同阶段，无论是价格水平的变化，还是生产和就业的变化，或两者的共同变化，对国际收支状况都会产生不同的影响。
这种因景气循环使经济条件变动而发生的盈余和赤字交互出现的国际收支失衡，称为周期性失衡。
1.2.2国际收支失衡的主要原因
（三）货币性失衡
一国货币价值变动（通货膨胀或通货紧缩）引起国内物价水平变化，从而该国一般物价水平与其他国家比较相对地发生变动，由此引起的国际收支失衡，称为货币性失衡。
当一国的生产成本与一般物价水平普遍上升，使其相对高于其他国家，则该国的出口会受到抑制，而进口则受到鼓励，其经常项目收支便会恶化，造成国际收支赤字。
反之则会发生与上述情况相反的结果，即国际收支盈余。
1.2.2国际收支失衡的主要原因
（四）结构性失衡
当国际分工格局或国际需求结构等国际经济结构发
生变化时，一国的产业结构及相应的生产要素配置不能
完全适应这种变化，从而发生的国际收支失衡，称为结
构性失衡。
世界各国由于自然资源和其他生产要素禀赋
的差异而形成了一定的国际分工格局。
这种国际分工格
局随要素禀赋和其他条件的变化将会发生变化，任何国
家都不能永远保持既定的比较利益。
如果一个国家的产
业结构不能随国际分工格局的变化而得到及时调整，便
会出现结构性失衡。
1.2.2国际收支失衡的主要原因
（五）不稳定的投机和资本外逃造成的失衡
在短期资本流动中，不稳定投机与资本外逃是造成国际收支失衡的另一个原因，它们还会激化业已存在的失衡。
投机性资本流动是指利用利率差别和预期的汇率变动来牟利的资本流动。
投机可能是稳定的，也可能是不稳定的。
稳定性投机与市场力量相反，当某种货币的需求下降，投机者就买进该货币，从而有助于稳定汇率。
而不稳定的投机会使汇率累进恶化，投机造成贬值，贬值又进一步刺激投机，从而使外汇市场变得更加混乱。
资本外逃与投机不同，它不是追求获利，而是害怕损失。
当一个国家面临货币贬值、外汇管制、政治动荡或战争威胁时，在这个国家拥有资产的居民与非居民就要把其资金转移到他们认为稳定的国家，造成该国资本的大量外流。
不稳定投资和资本外逃具有突发性、规模大的特点，在国际资本流动迅速的今天，往往成为一国国际收支失衡的重要原因。
1.2.2国际收支失衡的主要原因
此外，从需求角度看，消费者偏好的改变、代替天
然原料的合成材料的发明、出口市场收入的变化、产品
来源及价格变化等都会使国际需求结构发生变化，一国
的产业结构如不能很好地适应这种变化而得到及时调整，
也会出现结构性失衡。
1.2.2国际收支失衡的主要原因
1．2．3国际收支持续失衡对一国经济的影响
一、国际收支持续逆差对国内经济的影响
1、导致外汇储备大量流失。
储备的流失意味着该国金融实力甚至整个国力的下降，损害该国在国际上的声誉。
2、导致该国外汇短缺，造成外汇汇率上升，本币汇率下跌。
一旦本币汇率过度下跌，会削弱本币在国际上的地位。
导致该国货币信用的下降，国际资本大量外逃，引发货币危机。
3、使该国获取外汇的能力减弱，影响该国发展生产所需的生产资料的进口，使国民经济增长受到抑制，进而影响一国的国内财政以及人民的充分就业。
4、持续性逆差还可能使该国陷入债务危机。
1．2．3国际收支持续失衡对一国经济的影响
二、国际收支持续顺差对国内经济发展的影响
1、持续顺差会破坏国内总需求与总供给的均衡，使总需求迅速大于总供
给，冲击经济的正常增长。
2、持续顺差在外汇市场上表现为有大量的外汇供应，这就增加了外汇对本国货币的需求，导致外汇汇率下跌，本币汇率上升，提高了以外币表示的出口产品的价格，
3、降低了以本币表示的进口产品的价格。
导致在竞争激烈的国际市场
上，其国内商品和劳务市场将会被占领。
4、持续顺差会使该国丧失获取国际金融组织优惠贷款的权力。
5、影响了其他国家经济发展，导致国际贸易摩擦，甚至报复，不利于国际经济关系的发展。
6、一些资源型国家如果发生过度顺差，意味着国内资源的持续性开发，会给这些国家今后的经济发展带来隐患。
1.2.4国际收支失衡的调节
一、自动调节
1、金本位制度下的自动调节机制
其基本思想是：
各国只要遵循游戏规则（见插图），一国国际收支失衡，可以通过黄金的自由输出入和物价的涨跌而自动取得平衡。
图1-1金本位制度下国际收支自动调节机制
2、纸币流通制度下的自动调节机制
在信用货币流通的制度下，纸币流通使国际间货币流动失去直接清偿性，国际间的货币交换必须通过汇率来实现，因此“物价—金币流动机制”已不复存在。
虽然如此，在出现国际收支失衡时，仍然会存在某些调节机制，具有使国际收支自动恢复均衡的作用。
根据起作用的变量不同，可将自动调节机制分为四类：
汇率调节机制、利率调节机制、价格调节机制和收入调节机制。
1.2.4国际收支失衡的调节
1.2.4国际收支失衡的调节
（一）汇率调节机制
当一国出现国际收支失衡时，必然会对外汇市场产生压力，促使外汇汇率的变动。
如果该国政府允许汇率自发变动，而不加以干预，则国际收支的失衡就有可能会被外汇汇率的变动所消除，从而使该国国际收支自动恢复均衡。
例如，当一国出现国际收支逆差时，必然会引起外汇市场上的外汇需求大于外汇供给，在政府不对外汇市场进行干预的前提下，外汇汇率将上升，而本币汇率会下跌。
如果该国满足马歇尔-勒纳条件，那么本币贬值将会改善该国国际收支状况，并使其国际收支趋于均衡；反之，当一国出现国际收支顺差时，本币汇率的自发上升也会使该国的国际收支自发趋于均衡。
1.2.4国际收支失衡的调节
（二）利率调节机制
在固定汇率制度下，国际收支失衡会通过货币供应量的调整，引起利率水平的变化，从而起到减轻一国国际收支失衡的作用。
例如，在出现国际收支逆差的情况下，如果货币当局采取严格的稳定汇率政策，就必然会干预外汇市场，抛售外汇储备，回购本币，从而造成本国货币供应量的下降。
货币量的减少会产生一个提高利率的短期效应，导致本国资本外流减少，外国资本流入增加，从而使该国资本和金融账户得以改善，并减轻国际收支逆差的程度；反之，国际收支盈余会通过货币供应量的上升和利率水平的下降，导致本国资本外流增加，外国资本流入减少，使其国际收支盈余减少甚至消除。
1.2.4国际收支失衡的调节
（三）价格调节机制
价格的变动在国际收支自动调节机制中也发挥重要的作用。
例如，在国际收支出现赤字时，货币供应量的下降，会使公众所持有的现金余额低于其意愿水平，该国居民就会缩减对商品和劳务的开支，从而引起价格水平的下降。
本国商品相对价格的下降，会提高本国商品的国际竞争力，从而使本国的出口增加，进口减少，该国国际收支状况得以改善；反之，国际收支盈余会通过物价水平的上涨，削弱该国商品的国际竞争力，进而在一定程度上矫正国际收支盈余。
1.2.4国际收支失衡的调节
（四）收入调节机制
如果在某一均衡收入水平上发生了国际收支的失衡，经济体系内部就会自发产生使收入水平发生变动的作用力，而收入的变动至少会部分地减少国际收支的失衡程度。
例如，在某一均衡收入水平上，由于一国出口的增加导致国际收支顺差，但与此同时，出口的增加又会引起国民收入水平的增加（乘数效应），从而会引起进口的增加，这就部分地抵消了出口的变动，从而减少了该国国际收支顺差的程度；反之，当国际收支出现逆差时，国民收入的下降将会部分地消除该国国际收支逆差。
1.2.4国际收支失衡的调节
二、人为调节
在纸币流通制度下，国际收支自动调节机制因为要受到许多因素的影响和制约，其正常运作具有很大
的局限性，其效应往往难以正常体现，尽管人为的调节也具有一定的负作用，但各国都在不同程度上予以
运用。
1、支出变更政策
指通过改变社会总需求或经济中支出的总水平，进而改变对外国商品、劳务和金融
资产的需求，以此来调节国际收支失衡的一种政策。
它主要包括财政政策和货币政策。
2、汇率政策
指一个国家通过调整汇率改变外汇的供求关系，由此影响进出口商品的价格和资本流出入的实
际收益，进而达到调节国际收支失衡的一种政策。
汇率政策的运用受到一些条件的约束，比如：
进出口商品供给和需求的弹性。
3、资金融通政策
指一国通过动用官方储备和使用国际信贷便利而调节国际收支失衡的一种政策。
主要用于解决临时性的国际收支失衡。
4、直接管制政策指一国对国际经济交易直接采用严格的行政管制，主要包括外汇管制和贸易管制。
5、国际经济金融合作政策
在世界范围内解决各国的国际收支不平衡，并取得较为显著的效果，各个国家之间必须相互谅
解，加强国际经济金融合作。
总之，调节国际收支失衡的政策是多样化的，每一种政策都有其
各自的特色与调节功效，一国可根据具体情况予以取舍。
第三节国际收支理论
一、核心观点
重商主义者认为，贵金属（黄金和白银）是财富的唯一形态。
这种财富聚敛的主要途径，是取得国际贸易顺差，亦即外贸顺差是该财富增加的源泉。
因此，他们极力主张政府实行贸易保护政策。
二、评价
“贸易顺差论”严格地说不是国际收支理论，但它的观点，却是国际收支理论发展的起点。
1.3.1贸易顺差论
1.3.1贸易顺差论
一、古典学派的国际收支自动调节理论
1、特点：
该理论是建立在货币数量论基础上，以金本位制和自由贸易的存在为前提。
调节过程均涉及三个小环节，即黄金量多寡、物价高低和进出口增减。
2、代表观点：
休谟机制
3、评价：
该理论至今广为流传，但该理论是有局限性的，表现在：
（1）其建立的前提是贸易自由化和黄金在国际间的自由输出入，超出此前提，则理论只能流于幻想。
（2）其理论基础是货币数量论，但却忽略了对黄金和商品内在价值的分析，也没有对黄金数量变动引起物价变化从而影响进出口的时滞作应有的考察。
（3）只考虑汇率与物价的调节作用，而没有提及利率与国民收入的调节作用。
1.3.1贸易顺差论
国际金本位制是一种组织松散的国际货币制度，各主要资本主义国家自觉遵守以下货币纪律：
①各国货币均以一定数量的黄金定值，每一单位货币有其法定含金量；②金币是无限法偿货币，具有无限支付手段的职能；③金币可自由铸造、自由兑换；④各国的货币储备为黄金，国际结算可使用黄金，黄金可自由输出入。
国际金本位制度的建立，为世界经济的发展创造了良好的国际金融环境，极大地推动了国际贸易、国际投资以及世界各国的经济增长。
但1914年第一次世界大战的爆发，使国际金本位制受到了严峻挑战，各国在战时均实行黄金禁运和纸币停止兑换黄金，国际金本位暂时停止实行。
战后世界经济形势发生了很大变化，各国通货膨胀严重，汇率剧烈波动，对国际贸易和国际收支产生了非常不利的影响。
于是在战后国际政局稍稍稳定后，各国便先后着手恢复金本位。
美国率先于1919年恢复黄金的自由兑换，英国于1925年恢复金本位，并维持英镑战前平价，法国于1928年恢复金本位，其他主要资本主义国家也相继恢复了各种形式的金本位。
1.3.1贸易顺差论
但此时恢复的国际金本位制与战前已大不相同，除了美国仍然实行
完整的金币本位制度以外，英法两国实行的是金块本位制度，而德国、意
大利等其他国家则实行以美元、英镑和法郎为中心的金汇兑本位制度，将
本国货币与实行金本位制度国家（美国、英国和法国）的货币保持固定的
比价，并在该国存放外汇或黄金储备，以便随时干预外汇市场。
实际上，
此时的国际货币制度几乎已经演变成国际金汇兑本位制度。
1929年爆发的
空前严重的世界性经济危机和1931年因国际资本流动冲击所引发的金融危
机，使战后各国勉强建立起来的国际金本位制度受到严峻挑战，英国不得
不于1931年放弃金本位，美国因受经济危机的影响也于1933年放弃金本位，
从而导致国际金本位制度的彻底崩溃。
1.3.1贸易顺差论
二、凯恩斯革命与梅芡勒国际收支理论
1、特点：
该理论认为收入与就业对经济的发展具有决定性意义。
英国著名的经济学家约翰．梅纳德．凯恩斯（JohnMKeynes）在1
930年左右提出。
2、核心观点：
该理论认为“充分就业均衡”只是一种特殊的情况，“小于充分就业均衡”才是资本主义的常态。
收入与就业对经济的发展具有决定性意义。
这就是所谓的“凯恩斯革命”
3、评价：
该理论引导许多经济学家从新的经济学原理和角度来阐述国际收支理论，出现了诸如“梅茨勒价格——利率调节理论”等新的理论。
该理论虽然对传统的理论有所改造，但实质上仍属于自动调节理论的范畴。
1937年英国女经济学家琼-罗宾逊提出
一、核心观点
货币贬值具有促进出口，抑制进口的作用。
贬值能否扬“出”抑“进”，取决于供求弹性。
为了使贬值有助于减少国际收支逆差，必须满足马歇尔——勒纳条件。
二.假设条件
1.假定贸易商品的供给价格弹性几乎为无穷大；
2.假定没有资本流动，国际收支等于贸易收支；
3.假定其他条件（如收入、偏好等）不变，只探讨汇率变化对贸易收支的影响。
1.3.3国际收支弹性分析理论
（二）马歇尔—勒纳条件
其中，Df表示本国对外国进口品的需求曲线
Sf表示外国对进口品的供给曲线
Dh表示外国对本国出口品的需求曲线
Sh表示本国对出口品的供给曲线
令E表示外汇汇率，X表示以本币表示的出口额，M表示以外币表示的进口额，B表示以外币表示的经常帐户差额，则有：
对外汇汇率E求导，得：
经过简单的代数变形，有：
条件:
称为马歇尔—勒纳条件。
如果该条件能够实现，经常项
目收支状况会因本币贬值得到改善。
（三）毕肯戴克—罗宾逊—梅茨勒条件
马歇尔-勒纳条件的一个假设前提是进出口供给弹性
无穷大，即进口和出口的供给曲线为水平线。
摒弃这一
假设后，本币贬值改善经常项目收支状况的条件变为
（四）J曲线效应
J曲线效应是指：
当一国货币贬值时，最初会使其贸
易收支状况进一步恶化而不是改善，只有经过一段时间
以后，贸易收支状况的恶化才会得到控制并开始好转，
最终改善一国贸易收支状况。
三.评价
该理论有局限性，表现在：
1、是局部均衡分析，只考虑汇率变动对进出口贸易的影响，忽略了其他重要的经济变量对国际收支的影响以及其他一些相互关系；
2、是一种静态分析，看不到贬值不是通过相对价格变动，而是通过货币供给和绝对价格水平的变动来改善贸易收支，无法提出正确的货币政策；
3、是一种微观分析忽略了宏观经济分析的关于收入——支出——收入循环理论的基本观点，看不到贬值与对外贸易引起的国民收入变化影响国际收支均衡的机制，无法提出正确的收入政策；
4、供给具有完全弹性这一假设不符合实际，货币贬值在一定条件下，可在一定程度上改善贸易收支状态，但不能从根本上解决国际收支问题。
1952年有詹姆士-爱得华-米德和S-亚历山大提出
从国民收入和总需求的角度，系统研究货币贬值政策效应的宏观均衡分析
核心观点
该理论建立的基础是凯恩斯主义的宏观经济分析，他把经济活动视为一个互相联系的整体。
在这个整体中最重要的分析指标是总供给、总需求、国民收入和就业总量。
吸收分析法的表现形式：
贸易差额B=国民收入Y—总吸收A
转换政
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