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证券2

天津外国语大学国际商学院

本科生课程论文（设计）

课程名称：

证券分析

论文题目：

货币政策对证券市场的影响

姓名：

张喆

学号：

专业：

年级：

班级：

任课教师：

王五祥

2015年12月

目录

一、引言1

二、货币政策概述1

（一）货币政策的含义1

（二）货币政策工具1

三、我国当前的货币政策2

（一）从稳健的货币政策到从紧的货币政策2

（二）积极推进利率市场化改革外币管理体制3

四、货币政策对股票市场影响的理论分析3

（一）货币供应量对股市的影响3

（二）利率调整对股市的影响4

（三）通货膨胀率对股市的影响5

五、政策建议6

（一）适当向利率调整倾斜6

（二）加快利率市场化6

（三）追求宏观经济的稳健增长7

六、结论7

参考文献：

8

内容摘要

随着我国股票市场规模的不断扩大，股票市场在经济生活中的作用越来越重要、越来越深刻，股价的膨胀与萎缩已成为引起宏观经济波动的重要因素。

我国股票市场是在政府的引导下成长起来的，在这个过程当中，政府频频利用货币政策等手段对股票市场进行调控以实现自身的政策目标，货币政策的实施必然影响到股票市场的走势和发展，股票市场的波动已经越来越受到我国政府的关注，监管当局如何通过合理的货币政策来管理票市场。

本文在对货币政策和股票市场作相关基本概念分析的基础上，从货币供应量、利率、通货膨胀三个方面对我国货币政策与股票市场发展的相关性进行了分析，并就提高我国股票市场货币政策传导效率提出相关建议。

关键字：

股票市场；货币政策；货币供应量；利率；

货币政策对证券市场的影响

一、引言

股票市场向来被称为国民经济增长和发展的“晴雨表”，在现代市场经济中发挥着投资筹资、价格发现和资源配置等重要的作用。

就我国股票市场和货币政策而言，股票市场的出现与发展已逐步改变了货币市场中各种货币的结构与需求量；同时随着股票市场规模与影响力的日益深化，货币政策的制定过程也不得不将对股票市场的考察与研究纳入其中，对股票市场的波动做出合理反应。

股市不仅能提前反映宏观经济的运行趋势，而且股市的稳定对经济增长必定是具有促进作用的。

货币政策是我国宏观调控的重要手段，而股市作为重要的投融资渠道与实际经济生活日益紧密。

股市对实体经济的影响越来越大，政府不得不谨慎考虑是否将股市列为其调控目标。

因此，研究货币政策对股市的影响问题具有重要的意义。

既可以评价我国货币政策对股市干预的有效性，又可以揭示其作用机制，进而为我国货币政策调控制度的完善和证券市场监管的改进提供重要参考依据。

二、货币政策概述

（一）货币政策的含义

狭义的货币政策指，中央银行为实现既定的经济目标运用各种工具调节货币供应量和利率，广义货币政策指政府、中央银行和其他相关部门所有关于货币方面的规定以及采取的影响金融变量的措施。

我国货币政策的最终目标是“保持人民币币值稳定，并以此促进经济增长”，即在确保经济增长的前提下，实现物价水平合理、稳定。

（二）货币政策工具

货币政策工具是中央银行为达到货币政策目标而采取的手段。

货币政策工具包括法定准备率、再贴现率和公开市场操作等，这被称为中央银行的“三大法宝”。

1.法定准备率

指以法律规定的商业银行对于存款所必须保持的准备金的比例。

中央银行调整法定准备率对金融机构以及社会信用总量的影响较大。

从直观上看，中央银行规定的法定准备率越高，商业银行等上缴的存款准备金就越多,其可运用的资金就越少,从而导致社会信贷总量减少；反之，如果中央银行规定的法定准备率低，商业银行等上缴的存款准备金就少，其可运用的资金来源就多，从而导致社会信贷量增大。

2.再贴现率

指中央银行对商业银行及其他金融机构的放款利率。

贴现率政策是中央银行通过变动给商业银行及其他存款机构的贷款利率来调节货币供应量。

贴现率提高，商业银行向中央银行借款就会减少，准备金从而货币供给量就会减少；贴现率降低，向中央银行借款就会增加，准备金从而货币供给量就会增加。

3.公开市场业务

指中央银行通过买进或卖出有价证券，吞吐基础货币，调节货币供应量的活动。

与一般金融机构所从事的证券买卖不同，中央银行买卖证券的目的不是为了盈利，而是为了调节货币供应量。

根据经济形势的发展，当中央银行认为需要收缩银根时，便卖出证券，相应地收回一部分基础货币，减少金融机构可用资金的数量；相反，当中央银行认为需要放松银根时，便买进证券，扩大基础货币供应，直接增加金融机构可用资金的数量。

三、我国当前的货币政策

（一）从稳健的货币政策到从紧的货币政策

稳健的货币政策是指根据经济变化的征兆来调节政策取向。

当经济出现衰退迹象时，货币政策偏向扩张；当经济出现过热时，货币政策偏向紧缩。

这种政策取向的调整最终反应在物价上就是保持物价的基本稳定。

稳健的货币政策供应的手段有：

小度调高存款准备金率、公开市场操作、日益重要的利率手段运用、票据再贴现政策和窗口指导以及发布对某些风险的提示来实施宏观调控。

紧缩的货币政策是指由于经济发展过热等因素影响，而采取的由控制货币供应量来抑制货币的过快流动，从而抑制经济过热的财政政策。

紧缩的货币政策一般在两种情况下得以应用：

一是当前宏观经济过热现象并没有得到明显有效的控制；二是必须切实加强金融资源配置对经济结构优化的促进作用。

目前，为了防止我国经济高速增长，过热的经济现象，货币政策从稳健转向紧缩。

（二）积极推进利率市场化改革外币管理体制

利率作为货币这种特殊商品的价格，集中浓缩了社会资源配置均衡状态这一根本信息。

只有存在一个能够完全利用相关信息从而真实反映资金供求信号的利率体系，社会主体才能真正按照收益与风险对称的原则进行理性投资和消费，从而实现整个经济的帕累托最优配置；而且该利率体系只有具备足够多的金融产品和利率品种，才能保证这种最优配置能够在现实中顺利实现。

在市场经济中只有市场才能充分实现价格发现，而且必须具备一个有效完全的利率市场，才能引导资金合理有效流动，实现社会资源整体的最优配置。

四、货币政策对股票市场影响的理论分析

央行可以通过调整货币供应量、利率、通货膨胀等影响股票价格。

货币政策对股市的影响途径主要是通过改变金融工具的相对价格如利率，进而影响资金的流向，从而对股票价格产生影响。

（一）货币供应量对股市的影响

1.调节货币供应量对股市的影响

人民银行可以通过法定存款准备金率和再贴现政策调节货币供应量，从而影响货币市场和资本市场的资金供求，进而影响股票市场。

如果人民银行提高法定存款准备金率，这在很大程度上限制了商业银行体系创造派生存款的能力，并通过货币乘数的作用，使货币供应量大幅度地减少，股票行情趋于下跌。

同样，如果人民银行提高再贴现率，商业银行资金成本增加，市场贴现利率上升，社会信用的收缩，证券市场的资金供应减少，使股票行情走势趋软；反之，如果人民银行降低法定存款准备金率或降低再贴现率，通常都会导致股票行情上扬。

货币供应量对股票价格的影响有三种表现，一是货币供应量增加，可以促进生产，扶持物价水平，阻止商品利润的下降；使得对股票的需求增加，促进股票市场的繁荣。

二是货币供应量增加引起社会商品的价格上涨，股份公司的销售收入及利润相应增加，从而使得以货币形式表现的股利会有一定幅度的上升，使股票需求增加，从而股票价格也相应上涨。

三是货币供应量的持续增加引起通货膨胀，通货膨胀带来的往往是虚假的市场繁荣，造成企业利润普遍上升的假象，保值意识使人们倾向于将货币投向贵重金属、不动产和短期债券上，股票需求量也会增加，从而使股票价格也相应增加。

由此可见，货币供应量的增减是影响股价升降的重要原因之一。

2.公开市场业务对股票市场的影响

公开市场业务是指中央银行在金融市场上公开买卖有价证券，以此来调节市场货币供应量的政策行为。

当中央银行认为应该增加货币供应量时，就在金融市场上买进有价证券（主要是政府债券）；反之就出售所持有的有价证券。

当中央银行大量购进有价证券时，市场上货币供给量会增加，从而推动利率下调，资金成本降低，企业投资规模扩大和居民消费增加，生产扩张，利润增加，这又会推动股票价格上涨；反之，股票价格将下跌。

我国人民银行的公开市场业务的运作是直接以国债为操作对象的，这会直接影响到国债市场的供求变动和国债行市的波动，进而影响股票市场的行情变化。

公开市场业务包括债券正回购和逆回购。

正回购是指人民银行在向商业银行卖出债券的同时，约定在未来某一时间、按照约定的价格再买回上述债券的业务，其实质是人民银行用债券做抵押借入资金，目的是为了回笼货币；逆回购则与正回购相反，目的是为了投放货币。

由于正回购和逆回购的操作会影响市场的货币供给量，往往对股市会产生一定影响。

（二）利率调整对股市的影响

利率作为一个影响股票市场价格的重要的，其变动将引起股票市场价格产生与之相反的变动。

一般来说，股票市场的利率敏感性比较高，央行历次利率调整以及投资者预期的利率趋势变化均会引发股票市场波动。

利率变动对股票市场的影响主要是通过存款利率、贷款利率和无风险利率三种利率形式。

1.存款利率

存款利率的变动通过影响资金流向而直接对资本市场的资金供求产生影响，从而影响股票市场价格水平。

股票作为固定收益类金融产品的替代品，当利率增加时，固定收益类产品的收益率增加，而股票的投资价值就相对下降，投资者将增加存款减少股票的投资，需求减少导致价格下降。

2.贷款利率

贷款利率水平的变动是通过影响公司的融资成本从而影响公司的股票价格，通过影响证券投资者的融资成本而对股市产生影响。

首先，在其他条件不变的情况下，利率下降后公司的借款成本降低，成本降低收益不变的情况下利润将增加，从而基本面改善并且预期的股息收入将增加，双重作用下带来股票价格上涨。

其次，证券投资者在利率降低时容易以较低的资金成本获得拆借资金，这也将令其股票需求增加，带来股票价格上涨。

反之，利率上升后公司的借款成本增加，成本增加而收益不变的情况下利润将减少，从而基本面恶化并且预期的股息收入将减少，双重作用下带来股票价格下降。

并且证券投资者在高利率时获得拆借资金的成本较高且难度增大，这也将令其股票需求减少，带来股票价格下降。

3.无风险利率

无风险利率通过影响股票内在价值而影响股市。

利率是投资者对股票未来收益进行贴现从而评估股票价格合理性的重要依据。

若利率下降，则对股票价值进行计算所选取的贴现率也调整降低，在未来股息收入不变的情况下股票价值提高，在股票市场价格一定的情况下投资者将增强对其买入的意愿。

而利率上升时贴现率也调整增加，在未来股息收入不变的情况下股票价值降低，在股票市场价格一定的情况下投资者的购买意愿降低。

（三）通货膨胀率对股市的影响

1.预期

货币政策会通过影响公众对未来通货膨胀的预期从而对股市产生影响。

扩张的货币政策对引发公众对未来发生通胀的预期，公众为了实现资产的保值与增值，会增持股票资产以抵御通胀风险，需求增加推动股票价格上涨。

紧缩的货币政策下公众不必在为防御通胀风险来实现资产的保值与增值而过于担忧，可能会减持股票资产，需求减少引发股票价格下跌。

通货膨胀或者公众对其预期的变动会通过股东预期收益率的调整影响股市。

若央行采取扩张的货币政策，则会引发未来通胀的预期。

2.基本面

通货膨胀率还会从基本面影响公司股票价值，如通货膨胀率上升将导致公司采购成本上升，产品价格不变的情况下实际收益降低，进而对企业利润产生影响。

通货膨胀率下降将导致公司采购成本下降，产品价格不变的情况下实际收益增加，公司利润增加股票价值增加。

五、政策建议

越来越多的事实证明，股票市场已经成为国民经济的重要组成部分，无论是为了稳定经济运行还是将股市纳入货币政策传导渠道，中央银行在制定货币政策时必须要考虑到可能对股票市场带来的影响。

货币政策必须关注资本市场，这是已经基本形成共识的观点。

如何能够正确应用货币政策，提高对证券市场的有效指导。

（一）适当向利率调整倾斜

由于银行间同业拆借利率与上证指数之间是相互影响的，且强度递增，因此，利率或是上证指数的变动就会引起另一方的较大变动。

为了增强货币政策对股市的调整作用，可以多向利率方向倾斜。

完善的信息披露制度亟待建立以减少货币政策不确定性对市场的冲击。

同时，因为利率的较强作用，货币政策必须具有前瞻性，对经济形势作出合理预测与对策。

（二）加快利率市场化

只有货币政策的利率方向倾斜是不够的，因为我国的利率还存在着一定程度的政府管制并且没有达到完全的市场化。

利率的调整对于金融资产价格的影响作用不够明显，利率的不完全市场化弱化了货币政策传导的有效性。

而只有完全实现利率市场化才能够充分促进货币、资本市场的合理资金流动，因此，必须加快利率市场化改革的进度，完善利率的中间传导作用。

（三）追求宏观经济的稳健增长

货币供应量的改变首先会影响到经济，之后才会对股市产生影响。

当宏观经济处于稳定增长的状态时，货币供应量的增加会被实体经济所吸收，不会对股市产生过大影响；宏观经济若波动较大，未被吸收的货币供应就会进入资本市场，导致资本价格的明显上升，这对于股市的健康发展是十分不利的。

因此，宏观经济的稳健增长十分必要。

六、结论

对于货币政策如何影响股市的问题，货币供应量变化可以对股价造成重要影响，但存在较长的滞后期。

存款准备金率的突然变化会对股市产生重大影响，其影响力度依赖于市场对该事件的预期。

一般来说，被市场预期到的准备金率下调事件存在着强烈的宣告前效应，宣告后效应并不明显。

在货币政策能够影响股市的前提下，货币当局应该将股市纳入制定货币政策的考虑范围，并适度干预资本市场，确立正确的货币政策调控目标，加强货币市场与资本市场的联系，并同时提高金融监管的协作水平。

参考文献：

[1]周淼，谢云山.我国货币政策与股票市场的实证分析[J].经济经纬,2006,（3）.

[2]中国证券业协会.证券市场基础知识[M]，北京：

中国财政经济出版社，2010.

[3]孙华妤,马跃.中国货币政策与股票市场的关系[J].经济研究，2003，（7）

[4]何成颖等著.中国股市的投资逻辑[M]，北京：

中国财政经济出版社，2010,2

[5]肖才林.我国货币政策与股票价格波动[J].特区经济,2006,（5）,12