财务管理习题四答案.docx
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财务管理习题四答案
习题四答案：
1.某公司因业务发展需要，准备购入一套设备。
现有甲、乙两个方案可供选择，其中甲方案需投资20万元，使用寿命为5年，采用直线法计提折旧，5年后设备无残值。
5年中每年销售收入为8万元，每年的付现成本为3万元。
乙方案需投资24万元，也采用直线法计提折旧，使用寿命也为5年，5年后有残值收入4万元。
5年中每年的销售收入为10万元，付现成本第一年为4万元，以后随着设备不断陈旧，逐年将增加日常修理费2000元，另需垫支营运资金3万元。
假设所得税率为40%，该公司资本成本为5%。
要求：
（1）试计算两个方案的现金流量。
（2）试分别用投资回收期、平均报酬率、净现值法、获利指数法和内部报酬率法对两个方案并作出取舍。
参考答案：
（1）试计算两个方案的现金流量
为了计算项目的现金流量，必须先计算甲、乙两个方案的年折旧额。
A方案的年折旧额=40000（元）
B方案的年折旧额=40000（元）
借助下面的表格分别计算投资项目的营业现金流量和全部现金流量。
投资项目的营业现金流量计算表单位：
元
t
1
2
3
4
5
甲方案
销售收入①
80000
80000
80000
80000
80000
付现成本②
30000
30000
30000
30000
30000
折旧③
40000
40000
40000
40000
40000
税前净利④=①-②-③
10000
10000
10000
10000
10000
所得税⑤=④×40%
4000
4000
4000
4000
4000
税后净利⑥=④-⑤
6000
6000
6000
6000
6000
现金流量⑦=③+⑥
46000
46000
46000
46000
46000
乙方案
销售收入①
100000
100000
100000
100000
100000
付现成本②
40000
42000
44000
46000
48000
折旧③
40000
40000
40000
40000
40000
税前净利④=①-②-③
20000
18000
16000
14000
12000
所得税⑤=④×40%
8000
7200
6400
5600
4800
税后净利⑥=④-⑤
12000
10800
9600
8400
7200
现金流量⑦=③+⑥
52000
50800
49600
48400
47200
投资项目现金流量计算表单位：
元
t
0
1
2
3
4
5
甲方案
固定资产投资
-200000
营业现金流量
46000
46000
46000
46000
46000
现金流量合计
-200000
46000
46000
46000
46000
46000
乙方案
固定资产投资
-240000
营运资金垫支
-30000
营业现金流量
52000
50800
49600
48400
47200
固定资产残值
40000
营运资金回收
30000
现金流量合计
-270000
52000
50800
49600
48400
117200
（2）分别用投资回收期、平均报酬率、净现值法、获利指数法和内部报酬率法对两个方案作出取舍
①投资回收期
甲方案每年相等，故：
乙方案每年不相等，应先计算每年年末尚未回收的投资额（详见下表）。
年度
每年净现金流量
年末尚未回收的投资额
1
52000元
218000
2
50800元
167200
3
49600元
117600
4
48400元
69200
5
117200元
——
②平均报酬率
投资报酬率甲=
投资报酬率乙=
③净现值
甲方案的各年相等，可按年金形式用公式计算：
甲方案未来报酬的总现值–初始投资额
×（5%，5年）年金现值系数﹣200000
=46000×（，5%，5）–200000
=46000×4.329﹣200000
=199134-200000
866（元）
乙方案的不相等，可利用下表形式进行计算（单位：
元）。
年度
各年的
（1）
（5%，n年）复利现值系数
（2）
现值
（3）=
（1）×
（2）
1
52000
0.952
49504
2
50800
0.907
46075.6
3
49600
0.864
42854.4
4
48400
0.823
39833.2
5
117200
0.784
91884.8
未来报酬的总现值1+2+3+4+5=270152
减：
初始投资270000
净现值（）152
从上面计算中我们可以看出，甲方案的净现值小于零，不可取；乙方案的净现值大于零，可进行投资。
④现值指数
甲方案的现值指数=（200000—866）/200000==0.996
乙方案的现值指数=270152/27000==1.0006
甲方案的现值指数小于1，乙方案的现值指数大于1，故甲方案不可行，乙方案可进行投资。
⑤内部报酬率
由于甲方案的每年相等，因而，可采用如下方法计算内部报酬率。
年金现值系数===4.348
查年金现值系数表，现用插值法计算如下：
折现率
净现值
4%
4.452
？
%
4.348
5%
4.329
=0.85
甲方案的内部报酬率=40.854.85%
乙方案的每年不相等，因而，必须逐次进行测算，测算过程详见下表（单位：
元）：
年度
测试6%
测试5%
复利现值系数
现值
复利现值系数
现值
0
-270000
1.000
-270000
1.000
-270000
1
52000
0.943
49036
0.952
49504
2
50800
0.890
45212
0.907
46075.6
3
49600
0.840
41664
0.864
42854.4
4
48400
0.792
38332.8
0.823
39833.2
5
117200
0.747
87548.4
0.784
91884.8
—
—
-8206.8
—
152
运用插值法计算如下：
折现率
净现值
5%
152
？
%
0
6%
-8206.8
=0.018
乙方案的内部报酬率=50.0185.018%
从以上计算结果可以看出，甲方案的内部报酬率低于资金成本，不可行；乙方案的内部报酬率高于资金成本，可行。
2.某企业的资金成本为6%，现有A、B两个投资方案，其现金流量如下表。
0
1
2
3
A方案
-20000
15000
7000
2520
B方案
-20000
0
7227
20000
要求：
运用净现值法、获利指数法和内部报酬率分别评价两个方案，并把净现值曲线画入同一坐标系中，比较分析各方法的特点，体会在不同决策中各方法的差异。
参考答案：
（1）净现值法
A方案的净现值=未来报酬的总现值–初始投资额
B方案的净现值=未来报酬的总现值–初始投资额
分析结果表明，两个方案的净现值均为正数，都可取，而B的效益更好。
（2）获利指数法
A方案的获利指数===1.125
B方案的获利指数===1.161
两个方案的获利指数均大于1，但B方案优于A方案。
（3）内部报酬率
①A方案的内部报酬率
A方案的每年不相等，因而，必须逐次进行测算，测算过程详见下表（单位：
元）：
年度
测试14%
测试15%
复利现值系数
现值
复利现值系数
现值
0
-20000
1.000
-20000
1.000
-20000
1
15000
0.877
13155
0.870
13050
2
7000
0.769
5383
0.756
5292
3
2520
0.675
1701
0.658
1658
—
—
239
—
0
所以，A方案的内部报酬率=15%
②B方案的内部报酬率
B方案的每年不相等，因而，必须逐次进行测算，测算过程详见下表（单位：
元）：
年度
测试13%
测试12%
复利现值系数
现值
复利现值系数
现值
0
-20000
1.000
-20000
1.000
-20000
1
0
0.885
0
0.893
0
2
7227
0.783
5658.74
0.797
5760
3
20000
0.693
13860
0.712
14240
—
—
481026
—
0
所以，B方案的内部报酬率=12%
从以上计算结果可以看出，A方案的内部报酬率高于B方案的内部报酬率，A方案优于B方案。
（三种方法的比较分析略去）
2.
3.某企业的资金成本为12%，现有A、B两个投资方案，其现金流量如下表。
0
1
2
3
A方案
-16875
9000
9000
9000
B方案
-13200
7200
7200
7200
要求：
运用净现值法、获利指数法分别评价两个方案，并比较分析差异。
参考答案：
（1）净现值法
①A方案的各年相等，可按年金形式用公式计算：
A方案未来报酬的总现值–初始投资额
×（12%，3年）年金现值系数﹣16875
=9000×2.402﹣16875=21618-16875=4743（元）
②B方案的各年也相等，可按年金形式用公式计算：
B方案未来报酬的总现值–初始投资额
×（12%，3年）年金现值系数﹣13200
=7200×2.402﹣13200=17294.4-13200=4094.4（元）
所以，A方案的大于B方案的，A方案优于B方案。
（2）获利指数法
A方案的获利指数===1.281
B方案的获利指数===1.310
两个方案的获利指数均大于1，但B方案优于A方案。
（两种方法的比较分析略去）
4.某公司原有设备一套，购置成本为150万元，预计使用10年，已使用5年，预计残值为原值的10%，该公司用直线法提取折旧，现该公司拟购买新设备替换原设备，以提高生产率，降低成本。
新设备购置成本为200万元，使用年限为5年，同样用直线法提取折旧，预计残值为购置成本的10%，使用新设备后公司每年的销售额可以从1500万元上升到1650万元，每年付现
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