市场轮廓四度空间理论.docx

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市场轮廓四度空间理论

市场轮廓理论

一、市场轮廓理论的框架

四度空间理论是1984年，美国人彼得·史泰米亚在总结近30年期货市场经验后，提出的一套独特的观察、分析市场价格变化的新学说——市场轮廓理论（MarketProfile）。

该理论涉及到市场中的何时、何价、何人、何事四方面因素，故称为四度空间。

市场轮廓理论以期货、股票市场作为分析、研究和观察的对象，为技术分析学派提供了新的思维和分析方法。

该理论突破了传统图表和技术分析的框架，将市场价格与价值的背离状态以图像形式反映出来，并从图象形态的变化中寻找市场中的逻辑关系，从而推测未来市场的发展方向。

从理论构思来看其独特的市场追踪特性是突破性的，能为交易者提供全新的市场追踪手段，但实战时要在价的不同循环阶段区别运用。

在低价圈（中期均线下跌后走平区域）市场以地量和价窄幅波动时，移动筹码可以帮助我们测量低价圈的换手成交中心和换手累积度。

当价首次带量突破低价圈，移动筹码在反映价向上移动和其后市场回落时是真实的。

这时的移动筹码可以协助寻找行情的暴发点。

当行情再次向上突破进入主升段时，由于筹码急剧换手，因移动筹码的历史衰减系数的限定，不能跟上价的上移速度造成筹码的虚假沉淀。

反向同理类推，在主要头部时市场多以放量震荡方式完成，价下破派发区间时移动筹码也不能跟上价的下移速度造成筹码的虚假上移。

知道了移动筹码的实质后我们就可辨证的运用了：

那就是在低价圈用它确立主升浪突破点。

在其后放弃它，可用MACD或趋势线来跟纵市场。

市场轮廓理论由三个基本框架构成：

市场结构（市场轮廓图）、交易逻辑和交易时间。

市场轮廓图完整地反映了市场价格运动的变化过程；交易逻辑主要分析市场价格运动的原因、动力以及方式等等关键性的问题；交易时间形成价值区间，决定和左右交易机会。

市场轮廓理论的目的在于回答两个基本问题：

1市场的价格运动方向如何？

2沿价格运动方向的市场交投是否活跃。

最终要解决的问题是：

在市场价格的运动中谁在控制市场。

市场轮廓理论还提出了一个精辟的公式：

交易结果=市场理解×（自我认识+交易策略）

市场交易者可分为两类，一类是即日交易者或曰风险套利商，其特点是频繁地进行交易，每次交易获取极低利润，但交易次数多，一般不持仓过夜。

另一类是长线交易者，在期货市场中一般指持仓两天以上的交易者。

风险套利商的作用与一般的中间人一样，其目的是尽快地从每一笔交易中赚回少许利润，从长线卖出者手中买进，转手卖给长线买方。

长线交易者只有在感觉到价格偏离价值或者外来消息影响了他们的交易策略时才进入市场，是控制市场的真正力量。

长线是很不确定的一个概念，可能是几天、几个月或几年。

理解和掌握长线交易者目前的行为状况是获胜的关键。

1.市场轮廓图

市场轮廓图主要反映市场价格运动的变化过程，由独特的钟型曲线表示。

市场轮廓图（TPO图）记述市场的时间、价格、机会，描述市场参与者的行为，反映所记述的市场特性，是学习市场轮廓理论必须掌握的基本概念。

市场结构的钟型曲线：

按照时间顺序记录市场价格，形成统计上的钟形曲线，横轴表示时间，纵轴表示价格。

钟形曲线表明一天中大多数成交量都发生在常规价格区间，在极端的高低价位区间发生的成交量一般都不太大。

图1钟形统计曲线：

时间与价格

通过TPO（Timepriceopportunities,Tpo’s）图将一段时间内的市场价格变化记录下来，当一个交易日结束时，便形成了当日的市场轮廓图，市场轮廓不仅表示盘中发生了什么，而且能准确的表明何时发生，及哪类交易者参与市场。

通过市场轮廓图的分析可以发现当日市场的交易特性，如盘中的价格幅度扩展、长线尾部信号、买卖盘口的性质、开市型态等，从而推断究竟谁在控制市场。

市场结构仅仅只是市场行为的表述。

正如教师无法准确地用等级来划分学生的智力一样，市场轮廓理论也不能预测价格顶部、底部及趋势。

市场结构仅仅精确地记录了现在市场活动的轨道，这种轨道被定义来作为一种表述与测量的工具。

市场轮廓理论的关键在于正确地运用这一轨道所表述的信息。

2.交易逻辑

交易逻辑是经验的产物，往往具有交易者明显的个性特征，是交易者理解市场和解释市场运动原因的主要依据，但仔细观察和实践仍是不足的，还必须掌握市场为何运动及运动方式。

对市场运动的透彻理解源于不懈地努力掌握市场运动的原因和动力。

通过演绎的方法，可以由市场结构及交易时间了解交易逻辑的某些方面。

例如，出现尾部表明在极端价格有长线交易者的强有力介入。

如果尾部消失，那么就说明市场背后有变故，长线买方或长线卖方不再愿意介入或者不太情愿接受同样水准的价格。

唯一真正了解市场和市场逻辑的方法就是不断的观察、解释和交易。

3.交易时间

交易时间是指一个交易日的时间范围，即从开市到收市的持续时间。

市场在某一价位停留的时间越长，说明这一价位被市场所接受，同时也形成了当日的价值区间，即：

价格×时间=价值。

另一方面，交易时间确定了盘中的交易机会，如：

当冬季过后的“清仓拍卖”，价格会立即降至价值之下，但这种清仓拍卖不会维持太长时间，因此，为了买个好价钱，交易者就应很快行动，否则就会坐失良机。

在市场中低于价值的买入和高于价值的卖出机会都不会持续太长时间。

由于不断增强的竞争，价格会迅速变化。

如果价格长时间处于价值之下，肯定有什么事情发生，价值本身已经降低。

时间支持价格。

钟型曲线中最宽的部分表示花费了最多交易时间的价格区，确定了当日的价值区（价格×时间＝价值）。

理解价值和价值区间至关重要。

不考虑交易时间对交易价格及交易时机的影响，就无法权衡价值，交易就变成了价格不断运动中的赌博。

交易时间调整交易机会。

假设你打算买一些冬季服饰，如果并不是立即需要，不妨等待时机，在其价格低于价值时买入你就是一个长线买方。

可见信息量与机会成反比。

佐证交易策略的信息越多，交易越稳妥，但机会越少。

过多地等待确定信息出现，常常丢失真正的机会。

如果过分依赖市场结构，不结合交易时间和交易逻辑一起分析，那么进出市场都将会之后。

在许多情况下，可以通过交易时间和交易逻辑，在市场机构确认之前，就发现市场中长线交易者的介入。

交易逻辑是原动力，交易时间发出信号，市场结构提供可靠的依据。

4.市场轮廓理论核心

四度空间的分析方法，指出价位与价值永远出现分歧，在股票市场上，两者在大部分时间都处于不相等的地位。

每日每时的股价上下浮动，都说明价格与价值的不一致性，作为一个精明的买家，最好等到价位低于价值时才买入。

一只的股票价格多少为高价，实在没有一个现成的公式。

股票整体市场趋势，是以全部股票的综合价值为中心而上下波动的，个股的趋势，是以该股票的内在价值为中心而上下移动的，当价格高于价值时，股价自然下跌，当价格低于价值时，股价自然上涨。

如果价格低于价值，可能早涨，也可能晚涨，但肯定会涨，这就是股价运行的规律。

四度空间理论核心，就是指出价格与价值永远出现分歧，而只有价格与价值出现分歧，才能使投资者捕捉到价格低于价值的时间和空间，去低价买入股票。

当然，价值不是一成不变的，一个上市公司今年的业绩好，并不等于明年的业绩也好。

原来亏损的企业经过资产重组，也可能从丑小鸭变白天鹅。

高抛低吸是每位股民（尤其是在二级市场上）热盼的。

但是什么时候高抛，什么时候低吸，股民一直把握不好。

影响股价的因素有许多，比如政策面、资金面、宏观经济、企业效益等，它们作用于股价，便形成围绕价值上下波动的价格。

四度空间恰恰根据市场本身发出的资讯极鲜明地显示了价值所在，在价值以上抛出，价值以下买进，从而真正做到了高抛低吸。

5.市场轮廓理论公式

价格+时间=价值，这样一个简单的公式可以经受长时间的考验，放诸四海而皆准。

"时间"，有几种含义，第一，"时间"是一个常数，说明其只有通过单位时间的交易才能维持市场的正常运转，该时间没有特别的意义；第二，"时间"是买卖的重要方面，也就是说，处于低于价值的价格的时间，不会太久，因此把握买入的时间，是十分重要的，可以说真正在低位的时间，是先知先觉者大胆入市的良机。

对于处于相对高位价格的时间，更是极短的时间，稍一疏忽，就过去了；第三，"时间"是一种等待，即要等待价格低于价值时间的来临，方可买入，也要等待价格高于价值的时刻而抛出，从某种意义上来说，在股市中心须学会等待，空仓中等待买入良机，满仓时等待抛出时刻。

"价格"是经常变化的，在单位时间内，价格是一变化区间，在更长的时间范围内，价格变化的区间也随之变宽，那么成交量较大的价格区间形成了价值中枢，所以四度空间的理论已经在找出价值的同时又找出了成交量较大的部分，换言之，时间+价格=成交量（价值），同时又等于价值。

"价值"，是四度空间理论的核心，是解决股市、期货市场中高抛低吸的标准。

高抛低吸以价值为中心，是对期货、股市的传统分析方法的一次革命。

价值，从实战的角度来分析，有两重含义，投资理念的"价值"和投机理念的"价值"。

投资理念的"价值"，是指股票市场中具体某只股票的内在价值，这个内在价值从四度空间的图形上是看不到的，它是基本分析范围的价值。

例如：

某一只股票的每股收益很高，但它的价格较低。

投资者认为它值20元，而此时的股价却只有10元左右。

另一种情况是预期某一只股票发展前景广阔，潜力很大，而此时价格相对较低，科技含量高的股票常常是见高价又有高价，道理就在于内在价值被低估了。

具体某一只股票的四度空间图表，最宽的部分即是价值区域，那么，每周的四度空间图表所显示出的价值区域的价值如果低于上面所讲的内在价值，那么，这个价值也是投资理念的价值，当股价上升，超过价值，这时在内在价值之上出现的四度空间图所显示的价值就具有投机的概念了。

用投资理念的"价值"去选择股票，那么具体如何选择呢？

从两个方面考虑：

第一是绩优股，如某股票年报每股收益为0.50元，按照当时市场认可的平均市盈率来计算，如30倍市盈率。

0.50元×30=15元。

也就是说,此股的内在价值是15元。

如果此时其价格在15元之下，就可以低位吸纳，当然，按此方法只是大概去估计；第二是资产重组股票，或是其内在因在因素发生变化，这种股票，就不能简单地用市盈率去计算，而是要根据其内在因素去考虑，也就是有实质的内在因素去考虑。

投机理论的"价值"具体有两个意义一个是在内在价值之下，四度空间图所表示出的价值，按照这个价值去高抛低吸；另一个是在内在价值之上，四度空间图所表示出的价值，由于已经超出了内在价值，所以是投机理念的价值了。

所以，我们提倡用投资理念去选择股票，而在投机理念的价值出现时，抛掉股，也就是用投机理念的价值去具体操作。

时间一个常数，而价位则是变数，度量变数的时间必须依据常数，即以时间作为工具。

很简单，长时间内出现的价位，表示该价位交投活跃，被市场接受，可以视为价值。

换言之，时间加价格等于成交量，同时亦等于价值。

明白上面的公式之后，利用四度空间图自然可以找重叠价值所。

然后以价值为基础实行高抛低吸的策略从中取利。

价值是四度空间分析方法精粹所在，当你发现某个成交价格经常出现，表示该价格被人们接受，在该段时间之内，该价格上下（波动）形成一个价值区域，此价值区域在整个时间段举足轻重。

当然，若市场基本处于平衡阶段，自然可以轻易找到价值区域，高抛低吸，但是价值不可能不变，因此当价值发生波动时，表明市场趋势在变。

TPO图能直观地为我们提供一个特定时间段中的价值区域,此价值区域在整个时间段中举足轻重，是四度空间分析方法精粹。

当你发现某个成交价格经常出现，这表示该价格已被人们接受并在该段时间内，价格在上下（波动）中形成了这个价值区域。

当然，若市场基本处于平衡阶段，自然可以轻易找到价值区域，高抛低吸，但是价值不可能不变，因此当价值发生波动时，表明市场趋势在变。

6.四度详解

四度空间的"何时"，是指时间。

每一个单位时间以30分钟为一段，也可以日为一段，并无硬性规定。

一般以每日为一时间段就完全可以应付市场，从中赢利了。

寻找价格低于价值的时间，是十分重要的。

因为，真正远远地低于价值的价格，平常所说的最低价或低价圈，一般停留的时间是较短的。

四度空间的"何价"，是指单位时间内发生的价格，只考虑高低价格的区间，不考虑开盘价及收盘价。

这个价格有两个含义：

一是低于价值的价格；二是高于价值的价格。

四度空间的"何人"，是指长线买卖者只与短线买卖者成交，长线买家与长线卖家不会直接见面。

在中国股市中，长线买卖者和机构投资者、庄家有千丝万缕的联系，甚至长线买卖者就是庄家。

长线买卖者一般不会在乎短线产品的涨跌，具体可分为两种情情况：

第一种，结合四度空间图选择价格低于价值的股票买入，这个价值是股票的内在价值，一旦买入，不到真正价值决不抛出。

在平衡市中,获利机会不多时长线买卖者懒于出动,市场的成交额可能低于10%。

当市势出现变化时,长线买卖者自然转向积极,活跃程度大增,成交额可能上升至总额的60%,这就是平常所说的有增量资金进场。

长线买卖者因为做的是长线，所以，他们可以从容地了解基本面的变化，有充分时间去分析股市，他们不在乎短的波动，只有在各方面都具备了条件，才在低于价值的价格上重拳出击，而一旦买入股票后，他们会耐心等待高点的到来，从容抛出。

所以长线买卖者是股市的先知先觉者。

如果掌握了长线买卖者的踪迹，无疑是占据了主动，弥补了信息不足及研究的深度和广度。

长线买卖者，从时间上来看分为两个层次：

一个是战略投资者，这一类投资者往往看重的是较长时间的投资，一年、两年或者更长时间。

再一个层次是贴近市场的阶段投资者，他们往往在市场中有明显的吸筹、拉升、派发三个阶段的踪迹，在四度空间图中，此类的长线投资者的买卖行为会暴露无遗。

短线买卖者一般是经常进出者，他们不去深入研究股票价格的内涵，只是顺着市场走，追涨杀跌。

短线买卖者是稍有赚点就抛出，价格低了点就买进，整日里买进卖出。

短线买卖者只能使价值在较窄的幅度内波动，价值波动较大幅度的变化肯定是长线买卖者所为。

因此，只要掌握长线买卖家的动向，则可顺风搭车，谋取较大的利润。

四度空间的"何事"，是指主动性买卖盘和被动性买卖盘，被动性买卖盘只是认为股价偏高或偏低而做出的反映，只有主动性买卖盘才是使价值移动的根本动力。

可以看出，主动性买卖盘是长线买卖者所为，而被动性买卖盘是短线买卖者的具体体现。

主动性买卖盘，是指买入或卖出都是有计划的，事先有进出的策略，只有价格低于价值时，主动性买盘才会露面，当价格高于价值时，主动性卖盘必然出场，因此，主动性买卖盘是价值变化的真正动力，当主动性买盘进场后，价值区域自然上移，当主动性卖盘出现以后，价值区域必然下降。

掌握主动性买卖盘，就等于掌握了长线买卖者的脉搏，自然搭顺风船赢利就会较大。

被动性买卖盘是指随着股价的高低变化，被动地追涨杀跌，它对四度空间图的价值变化影响较小。

二、交易日的记述方式

市场轮廓理论中涉及的基本结构之一就是时间价格机会。

一个交易日中每半小时用一个字母表示，如果某一价格在某一时间有成交，则在该价格处标记上相应的字母或曰TPO。

图1－2表示一个交易日中，以半小时为单位形成完整的市场轮廓图。

这里需要注意记述上的含意，本例使用美国长期公债期货，面值1000美元，每个价位为面值的1/32，也就是31.25美元。

例如价格为96

表示实际值为1000×

+（

×1000）。

在长期公债市场中，这一天的最初30分钟交易时间内，价格从96

到97

之间变动，（以A标记，谓A分区）。

接下去半小时内，价格从96

到97

（谓B分区），依此类推。

将每个分区的标记合并起来，就形成了一个完整的市场轮廓图。

图2市场轮廓图的形成

以日周期为例，所画的图中，每一个字母记录第一天的价位，A代表第一天的价位，B代表第二天的价位，C代表第三天的价位，D代表第四天的价位……，只考虑高低幅度，不考虑开盘和收盘。

将图中的字母叠在一起，变成TPO图。

AB代表第一小时成交上落幅度，称为开市的平衡阶段。

处于中央位置，占全日成交量百分之七十的区域称为价值区域。

在此区域内，交投活跃，是买卖双方公认合理的价值中心。

图下面最低的两个字母，称为单独出现的买入尾部（SinglePrintBuyingTaill）反映长线买方认为价位太低，入市大力吸货，买入尾部至少有两个TPO才具有影响力。

图上方最高的字，假如有两个或两个以上字母出现即称为沽出尾部，反映长线投资者出面卖出。

以下以图3所示为例，解释市场轮廓图所提供的信息及有关概念和定义。

以下各序列号对应图3中所标记的数码。

图3市场轮廓图的解释，M分区为收市分区

7.初期平衡阶段

这一价格区间由A、B分区（第一小时）组成，通常称之为初期平衡阶段。

图3中的初期平衡阶段价格由96

到97

，主要由风险套利商进行交易。

在初期平衡阶段，风险套利商试图找一个合适的价位，既能满足买方、又能满足卖方的价格，风险套利商往往在一天内就要结束每笔交易，他们的目的不是等待大涨大跌，而仅仅是从巨大成交量中赚取少少的差价。

因此，这一阶段的成交量甚至能达到一日中成交量的50％。

8.价格幅度扩展

在D分区，长线卖方进入市场，价格跌至96

，价格的运动范围超出了初期平衡阶段的价格幅度，称之为价格幅度扩展，表示长线买方或卖方参与市场，使市场发生了变化。

风险套利商不会成为市场运动的主要原因，只有长线买卖方才可能对市场发生实质性的影响。

本例的D分区中长线卖方介入市场，使市场价格向下调整。

这时有两种可能的情况发生，一是长线买方在此低价吃进，一是长线卖方继续降低价格拍卖、迎合买方。

9.响应买方入市

在96

附近响应买方进入市场，直至K分区，价格一直在当日的低价位区徘徊。

收市的一个小时前，卖方进入市场，价格重新开始又一次下调，在96

与96

之间形成K分区。

但是，接着遇到买方响应，低价位吃进，迫使价格返回当日价格区的中间位置。

10.价格幅度

即日价格幅度代表即日市场轮廓的整个高度——从最高价到最低价，本例中价格幅度为96

到97

。

11.长线买卖方价格幅度扩展

初期平衡阶段之下的区间称为长线卖方价格幅度扩展，初期平衡阶段之上的区间称为长线买方价格幅度扩展。

本例中，97

与96

价格之外的任何交易均发生在价格幅度扩展范围中。

12.价值区间

每个交易日中总成交的70％所发生的区间称为价值区间。

逻辑上讲，大多数交易在钟形曲线的中间部分发生。

表现为钟形曲线的中间部分很大。

如果在某一价格区间，买方和卖方都踊跃参与交易，说明这一价格区间是买卖双方均可接受的价值区。

图3中价值区间在96

到97

之间，根据TPO图可以很方便地计算出价值区间。

13.买入尾部

市场轮廓中，价格的极端低位出现的单字母分区，如图3中的K分区称为单字母买入尾部。

这是一个重要的参考点，表示一些长线买方热烈地响应低于价值区间的价位。

买方之间的竞争使价格快速上长。

因此，尾部愈长，反响愈强烈。

当尾部在交易日的最后一个时间分区出现时，不能算是真正的尾部，因为没有时间来验证它的妥当性。

尾部至少应有两个以上的TPOs（单字母），方才有意义。

14.卖出尾部

图3的市场轮廓中，顶部由四个单字母形成的A分区称为单字母卖出尾部，与K分区的买入尾部同样重要。

长线卖方在高价位抛售，价格很快降低。

在随后的分区（C分区和D分区）中，虽试图突破单字母卖出尾部，但受到卖方强有力的抵抗，表明这一价格的抛售力量。

15.控制点

最长的且最接近价格幅度中部的TPOs称为控制点。

在控制点附近，成交最为活跃，因此是交易日中最合理的价格。

市场大多数时间都在这一价位附近徘徊，表示最为可信的价值。

在观察长线成交情况时，它是一个很重要的参照。

16.收市分区

M分区称为收市分区，反映当日市场整体的情绪。

参考这一价位区，与次日的开市价位比较，可以观察潜在的市场情绪是否已发生变化。

三、价值区间的计算方法

价值区间是交易日中成交量最为活跃的价格区间，按照定义，在这一区间的成交占当日总成交的70％。

为了确切地知道某交易日的价值区间，可以采用准确的成交量价值区间计算法，在没有详细的成交记录的情况下，也可以采用TPO价值区间计算法。

17.成交量价值区间计算法

步骤1.确定成交量最大的价位，取其成交量为基数；

步骤2.分别计算该价位之上（之下）的两个价位发生的成交量之和，并将两和数相比较，较大的一方和数与基数相加，成为新的基数，对应两个价位成为　　　价值区间的一部分；

步骤3.将基数与总成交相比较，若未达到70％，则重复步骤2，直至达到70％为止。

在以下计算实例中，成交量最大（22　168）的价位是96-12，在价位96-12之上的两个价位成交之和为34　491，之下的两个价位成交之和为43　773，比34　491大。

因此96-12之下的两个价位成为价值区间一部分。

重复相同的过程，直到正在计算中的价值区间内所发生的成交量达到了即日总成交的百分之七十为止。

计算实例

　价格　　　　成交量　　　　成交之和　　　　　选择顺序

　96-02　　　　3827　　　　　

　96-03　　　　5341

　96-04　　　　6107

　96-05　　　　7134

　96-06　　　　8706　　　　　21073　　　　　　　　7

　96-07　　　12367

96-0813971308716

96-0916900

96-1015700344914

96-1118791

96-12221681

96-1321973437732

96-1421800

96-1519626372273

96-1617601

96-1716496314175

96-1814921

96-1910819199068

96-209087

96-216056

96-225071

96-234311

＊最高成交价位

总成交量：

32700070%：

228900

价值区间：

96-06至96-20成交：

240926，约为73.6%

18.TPO价值区间计算法

TPO价值区间计算法与成交量价值区间计算法基本相同。

步骤1：

计算TPOs总数目（包括单字母TPO）作为基数，找出TPOs最多的价位

步骤2：

分别计算该价位之上（之下）的两个价位的TPOs数目，并将两个数目相比较，较大的一方之TPOs数目与基数相加，成为新的基数，对应的两个价位成为价值区间的一部分；

步骤3：

将基数与TPOs总数目相比较，若未达到70%，遇重复步骤2，直至达到为止。

计算实例

价格TPOs数目选择顺序

100-04A

100-03A

100-02AL

100-01AL

100-00AL

99-31AL

99-30AL

99-29AL

99-28ACGKL104

99-27ABCGK

99-26ABCGHK162

99-25ABCDEFGHIK

99-24ABCDEFGHIJK111

99-23BCDEFHIJK163

99-22BCDEHIJ

99-21BCDJ45+

99-20BCD

99-19BC

99-18B

99-17B

＊TPO数目最多的价位

总TPOs数目＝7870%：

约55

价值区间：

99-21至99-28（约73%）

四、交易日形态

交易日形态主要由长线交易者的行为决定，正确分析这种形态，有助于及时掌握市场动向，提高市场胜率。

市场形态中涉及的标号及名称并不十分重要，重要的是某个交易日中初期平衡阶段与该交易日的最终形态之间的关系，以及长线交易的介入情况。

初期平衡阶段是交易日的基础，它为长线行为提供支持。

初期平衡阶段的价格幅度越窄，发生价格幅度扩展的可能性越大；初期平衡阶段的价格幅度越宽，提供的支持越有力，整个交易日中初期平衡