金融学硕士联考真题.docx

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金融学硕士联考真题

2005年金融学硕士研究生

招生联考“金融学基础”试题

一、名词解释

1．无差异曲线

2．三元悖论

3．买断式回购

4．卢卡斯批判

5．资产证券化

6．抛补的利率平价

二、不定项选择题（每题有1个或多个答案）

1．在完全竞争市场上，已知某厂商的产量是500，总收益是500，总成本是800，总不变成本是200，边际成本是1，按照利润最大化原则，它应该：

（）

A．增加产量B．保持产量不变

C．减少产量D．以上任一措施都可采取

2．某个持有大量分散化股票投资的养老基金预期股市长期看好，但在未来的三个月内将会下跌，根据这一预期，基金管理者可以采取的策略包括：

（）

A．买入股指期货B．购买股指期货的看涨期权

C．卖出股指期货D．购买股指期货的看跌期权

3．以下关于汇率理论的正确看法有：

（）

A．购买力平价理论把汇率的变化归结于购买力的变化

B．利率平价理论侧重研究因利率差异引起的资本流动与汇率决定之间的关系

C．国际收支说是从国际收支角度分析汇率决定的理论

D．在资产市场说中，汇率超调被认为是由商品市场价格粘性引起的

4．某企业持有一张半年后到期的汇票，面额为2000元，到银行请求贴现，银行确定该票据的贴现率为年利率5%，则企业获得的贴现金额为：

（）

A．2000元B．1950元C．1900元D．1850元

5．以下观点错误的有：

（）

A．风险中性定价理论是指现实世界中投资者的风险态度是中性的

B．利率期限结构反映了特定时刻市场上不同到期时间的零息票债券到期收益率

C．弱式效率市场假说意味着股票未来价格与股票的历史价格无关，技术分析无效

D．我国公司的融资偏好与公司财务理论中的融资偏好次序理论是相一致的

E．证券的系统性风险可以用投资收益率的标准差来衡量

6．在存在逆向选择的保险市场上，以下哪种情况最可能发生?

（）

A．高风险的人将不愿意购买保险

B．低风险的人将不愿意购买保险

C．市场均衡将是帕累托最优的

D．低风险的人在均衡中将购买过多的保险

7．货币供给增加使LM曲线右移，若要均衡收入变动接近于LM曲线的移动量，则必须：

（）

A．LM曲线陡峭，IS曲线也陡峭B．LM曲线和IS曲线都平坦

C．LM曲线陡峭，而IS曲线平坦D．LM曲线平坦，而IS曲线陡峭

8．自然失业率：

（）

A．恒为零

B．依赖于价格水平

C．是经济处于潜在产出水平时的失业

D．是没有摩擦性失业时的失业率

9．下列导致基础货币增加的行为有：

（）

A．降低再贴现率B．提高商业银行存款准备金率

C．政府增税D．央行在公开市场进行正回购

10．以下关于证券市场线的说法正确的是：

（）

A．证券市场线上的任意一点都是有效证券组合，其他组合和证券则落在证券市场线的下方

B．证券市场线描述的是某种特定证券和市场组合的协方差与该证券期望收益率之间的均衡关系

C．证券市场线反映的是有效组合的预期收益率和标准差之间的关系

D．证券市场线是资本资产定价模型的一种表现形式

三、简述题

1．简述微观经济学中一般均衡状态的含义和基本性质。

2．2003年底，中国人民银行决定为香港银行试行办理个人人民币业务提供清算安排，香港银行可以提供的个人人民币业务的范围包括：

人民币存款、兑换、汇款和银行卡业务。

你认为这是否意味着香港已经成为一个标准的人民币离岸金融市场?

3．简述无套利定价思想，并举出一个例子来说明无套利定价思想在金融学中的典型运用。

四、计算题

1．若一国粮食市场的需求函数为Qd=6-0.5P，供给函数为QS=3+P。

为支持粮食生产，政府决定对粮食进行每千克0.5元的从量补贴。

产量单位为亿吨，价格单位为元/千克。

试问：

（1）实施补贴后，粮食的均衡价格和均衡产量分别是多少?

（2）每千克0.5元的补贴在生产者和消费者之间是如何分配的?

（3）补贴后的财政支出增加额是多少?

2．假设目前市场上的利率期限结构是平坦的，市场年利率均为10%（一年计一次复利），一个债券基金经理面临着市场上的两种债券：

债券A面值1000元，息票率为8%，一年付一次利息；债券B面值1000元，息票率为10%，一年付一次利息。

这两个债券都是三年后到期，到期时一次性偿还本金，但是该经理只打算进行一年期的投资，并且该经理预期一年后市场利率期限结构将近乎平行地下降，而市场普遍认为一年后市场利率基本不变。

不考虑其他因素，请问对于该经理而言，哪种债券是较好的选择?

3．假设纽约市场上美元年利率为8%，伦敦市场上英镑的年利率为6%，即期汇率为￡1=$1.6025～1.6035，3个月汇水为30～50点，求：

（1）3个月的远期汇率。

（2）若你有10万英镑，应在哪个市场上投资?

投资获利情形如何?

试说明投资过程。

五、论述题

1．试述经济周期理论中的乘数一加速数原理及其政策含义，并对其加以评论。

你认为我国20世纪90年代经济出现周期性波动的主要原因是什么?

2．商业银行在经营过程中所面临的主要风险有哪些?

试从巴塞尔协议的发展阐述风险管理思想的主要演化轨迹。

3．请运用米德冲突的原理分析我国当前的经济形势，你认为央行应该采取怎样的政策组合?

同时相应分析我国已经采取的一些政策举措。

2005年金融学硕士研究生

招生联考“金融学基础”试题解析

一、名词解释

1．无差异曲线

无差异曲线表示消费者偏好相同的两种商品的所有组合点的轨迹。

它是序数效用论的一个概念。

2．三元悖论

也称“三难选择”，指本国货币政策的独立性、汇率的稳定性、资本的完全流动性这三个目标不可能同时实现，最多只能同时满足两个目标，而放弃另一个目标。

它是由美国经济学家克鲁格曼在蒙代尔一弗莱明模型的基础上提出的。

3．买断式回购

是指债券持有人（回购方）将债券卖给债券购买方（逆回购方）的同时，交易双方约定在未来某一个日期，正回购方再以约定价格从逆回购方买回相等数量同种债券的交易行为。

其与一般封闭式回购的最大区别在于：

在回购期间，债券的所有权属于逆回购方。

4．卢卡斯批判

二战以后，凯恩斯学派在西方经济学中一直居于正统地位。

但在20世纪70年代初，西方主要国家的经济相继陷入“滞胀”困境，凯恩斯主义的理论和政策失灵，从而为其他经济学派的兴起提供了契机。

其中以卢卡斯为代表的理性预期学派影响巨大。

所谓理性预期，是指各经济主体在做出经济决策之前，会根据掌握的各种信息对与当前决策有关的经济变量的未来值进行预测。

这种预期会影响经济中所有参与者的行为，并对经济活动产生重大影响。

约翰·穆斯（1961年）最早提出了“理性预期”的概念。

卢卡斯对理性预期假说进行了深化，并把它作为工具用于分析宏观经济政策的有效性问题，从而提出了著名的“卢卡斯批判”：

在个人和企业进行理性预期的条件下，政府宏观经济政策无效。

这一观点是对奉行国家干预政策的凯恩斯主义的否定，因此也被称为理性预期革命。

在理性预期假设的基础上，卢卡斯重新诠释了宏观经济学中的社会总需求、社会总供给、货币、通货膨胀、经济周期等概念。

比如在货币理论方面，卢卡斯提出了货币中性理论。

他认为，一切经济活动都在理性预期下进行，因此货币数量的变动不能影响实际的经济变量，而仅能影响诸如价格水平、通货膨胀率等名义变量。

货币的中性使得政府的货币政策失效，实际的经济变量只由经济中的实际因素（技术条件、人力资本等）决定。

卢卡斯的另一个重要批判是针对菲利普斯曲线展开的。

在1970年的研究分析中，卢卡斯运用理性预期的理论观点和分析方法，否定了菲利普斯曲线的失业率与通货膨胀率之间的互为替代关系，证明伴随通货膨胀的提高，就业并不会上升。

这是因为如果人们预期会有更高的通货膨胀率，则菲利普斯曲线将会发生变动。

因此，高通货膨胀率不会给社会带来持续的利益，相反，只会带来持续的恶化。

由于卢卡斯主要在理性预期学派中的贡献，他于1995年获得诺贝尔经济学奖。

5．资产证券化

指把流动性较差的资产，如金融机构的一些长期固定利率放款或企业的应收账款等通过商业银行或投资银行的集中及重新组合，再以这些资产做抵押来发行证券，从而实现相关资产的流动性。

资产证券化有广义与狭义之分。

（1）广义的资产证券化包括以下四类：

①实体资产证券化：

即实体资产向证券资产的转换，是以实物资产和无形资产为基础发行证券并上市的过程。

②信贷资产证券化：

是指把欠流动性但有未来现金流的信贷资产（如银行的贷款、企业的应收账款等）经过重组形成资产池，并以此为基础发行证券。

③证券资产证券化：

即证券资产的再证券化过程，就是将证券或证券组合作为基础资产，再以其产生的现金流或与现金流相关的变量为基础发行证券。

④现金资产证券化：

是指现金的持有者通过投资将现金转化成证券的过程。

（2）狭义的资产证券化是指信贷资产证券化。

按照被证券化资产种类的不同又可分为住房抵押贷款支持的证券化和资产支持的证券化。

其区别在于前者的基础资产是住房抵押贷款，而后者的基础资产则是除住房抵押贷款以外的其他资产。

一次完整的证券化融资的基本流程是：

发起人将证券化资产出售给一家特殊目的机构（SpecialPurposeVehicle，SPV），或者由SPV主动购买可证券化的资产，然后SPV将这些资产汇集成资产池（AssetsPool），再以该资产池所产生的现金流为支撑在金融市场上发行有价证券融资，最后用资产池产生的现金流来清偿所发行的有价证券。

6．抛补的利率平价

指汇率的远期升贴水率近似等于两国货币利率之差。

高利率国的货币在远期外汇市场上必定贴水，低利率国的货币在该市场上必定升水。

[解析]利率平价理论可分为无抛补利率平价理论（UncoveredInterestRateParity，UIRP）和抛补的利率平价理论（CoveredInterestRateParity，CIRP）两部分。

关于两者的不同之处，有人认为，二者对投资者的风险偏好所做的假定不同，无抛补利率平价理论假定投资者风险中性，而抛补的利率平价理论假定投资者厌恶风险。

但也可以这样来理解：

在无抛补利率平价理论中，投资者的行为存在一定的风险性；而在抛补的利率平价理论中，投资者以远期外汇市场为依托，实施的是无风险的套利行为。

无抛补利率平价理论：

本国居民持有一单位本国货币，既可以将其存放于国内银行按国内利率取得收益，也可以将其按即期汇率S（直接标价法）兑换成外国货币投放国外银行，以便按外国利率取得收益。

假定预期将来某个时点（比如年末）的汇率为Se，r为以本币计价的资产收益率（年率），r*为外币计价的资产收益率，则有：

（1+r）=（1+r*）

令ΔSe为预期的汇率变动率，则由

，上式可改写为：

（1+r）=（1+r*）（1+ΔSe）=1+r*+ΔSe+r*ΔSe

若r*ΔSe→0，则有：

ΔSe=r-r*

于是，无抛补的利率平价理论的结论是：

①本国利率高于（低于）外国利率的差额就是本国货币预期贬值（升值）的幅度。

②高利率国的货币会产生贴水的预期，低利率国的货币会产生升水的预期。

如果国内利率较国际利率水平相对提高，则资金将流入国内牟取利润。

抛补的利率平价理论：

与无抛补利率平价理论相比，在抛补的利率平价理论中投资者可套利，即可以在期汇市场上反向交易远期外汇合同（掉期交易），以确定在到期日交割时所使用的汇率水平。

由于套利者利用远期外汇市场固定了未来交易时的汇率，从而避免了汇率风险。

即有：

（1+r）=（1+r*）

其中，F为期汇交易的交割汇率。

令ΔF为远期（或期货）外汇的汇率变动率，则由ΔF=

，上式可改写为：

（1+r）=（1+r*）（1+ΔF）=1+r*+ΔF+r*ΔF

若r*ΔF→0，则有：

ΔF=r-r*

于是，抛补的利率平价理论的结论是：

①本国利率高于（低于）外国利率的差额就是远期外汇市场上本国货币的贬值（升值）幅度。

②高利率国的货币在远期外汇市场上必定贴水，低利率国的货币在该市场上必定升水。

如果国内利率较国际利率水平相对提高，则资金将流入国内牟取利润。

二、不定项选择题（每题有1个或多个答案）

1．C

[解析]因为Q=500，TR=500，P=TR/Q=500/500=1，MC=1；根据完全竞争市场的均衡条件：

MC=MR=P=1，此时，厂商达到了短期均衡，产量不需改变。

但从长期来看，平均可变成本AVC=TVC/Q=（TC-TFC）/Q=1.2＞MR，厂商处于亏损状态，应减少产量。

2．CD

[解析]由于预期在未来的三个月内将会下跌，通过卖出股指期货和购买股指期货的看跌期权可以套期保值。

而A、B两项是预期股市看跌背景下的套期保值或套利策略。

3．ABCD

[解析]购买力平价理论认为，在一定时期内，汇率的变化是与同一时期内两国物价水平的相对变化成正比的。

利率平价说的研究角度从商品流动转移到资金流动，指出了汇率与利率之间的密切关系。

国际收支说认为，汇率作为外汇的价格，决定于外汇市场的供给和需求流量，而外汇的供求流量来自于国际收支的变化。

粘性价格理论认为，货币市场失衡后，商品市场价格的变化存在时滞，而证券市场反应却极其灵敏，利率将立即做出相应调整，使货币市场恢复均衡。

如果资本在围际上可自由流动，利率的变化就会引起大量的套利活动，由此带来汇率的立即变化。

与利率超调相适应，汇率的变化也会超过新的长期均衡水平，亦即出现超调的特征。

由此可知，四个选项均是正确的。

4．B

[解析]先计算贴现息：

2000×

=50（元）；

再计算贴现额：

2000-50=1950（元）。

5．ADE

[解析]风险中性定价理论是给金融衍生产品定价的重要技术，它假设现实中投资者对风险的态度是中性的，也就是有无投资风险对投资者来讲是无所谓的，并且假设投资者是风险中性因此不会影响衍生品定价结果的。

因此，A是风险中性定价理论的假设而非现实中真实存在的现象。

公司财务理论中的融资偏好次序首先是内部融资，然后是债券融资，最后是股权融资，我国上市公司则首先偏好股权融资，这是因为在中国由于资本市场的不完善性，企业上市圈钱动机比较强，股票分红较少，融资成本较低，融资收益较大，而举债融资成本相对较大，所以企业更偏好于股票融资。

显然，目前中国的企业融资偏好不符合融资偏好次序理论的内容，因此D是错误的。

证券的总风险可以用标准差衡量，系统性风险用贝塔值衡量，所以E错误。

6．B

[解析]保险的买卖双方所掌握的信息是不对称的，保险的购买者了解自己的状况，而保险公司并不了解，保险公司只能根据每个人的平均风险状况收取保费。

在这种情况下，那些风险较高的人将会购买保险，而那些风险低的人将会因为保费太高而不去购买。

保险公司为了减少支出增加收入，将提高保费，按那些风险较高的投保人的平均风险状况收取保费。

这又赶走了一批风险较低的人群，这样保险公司对买主进行逆向选择，其结果是，提高价格来进行逆向选择将赶走风险低的顾客，低风险的人将不愿意购买保险，所以选B。

本题考查的是微观经济学——市场失灵与公共决策中信息不对称这一知识点。

信息不对称是指在市场上买卖双方所掌握的信息不均等，其中一方比另一方掌握更多的信息。

在交易中，如果一方了解自己的一些特征，而另一方不了解，我们把这种信息不对称结构叫做隐藏特征；南于交易的一方能采取行为影响对方，而对方不能直接辨别，我们把这种信息不对称结构叫做隐藏行为。

信息不对称会给市场的有效运转带来很大的问题，如逆向选择、道德危害、委托代理问题等。

本题中保险市场的问题就是逆向选择的问题，如果交易双方的信息是不对称的，当信息多的一方进行的选择可能会损害信息少的一方时，信息少的一方就会进行逆向选择。

但市场上信息多的一方通过某种方式将信号传递给信息少的一方，即向市场发送信号，也可以消除因信息不对称而产生的逆向选择问题。

道德危害是指在协议达成后，信息多的一方通过改变自己的行为，来损害对方的利益。

隐藏行为也被称为道德危害。

因为在信息不对称的情况下，达成协议的另一方无法准确核实对方是否按照协议办事。

隐藏行为会破坏市场的运作。

严重的情况下，会使市场消失。

我们仍以保险市场为例来说明道德危害问题。

在没有购买家庭财产保险的情况下，个人会采取多种方式来防范家庭财产遭受损失，但当其购买了全额保险之后，人们的行为可能变得不再合情理，如购买质量较差的安全保护产品（如较便宜的门锁）等。

所有这些行为都是保险市场上的道德危害。

道德危害是在承保人无法察觉或监督投保人行为的情况下所发生的。

解决的办法只能是通过某些制度设计使投保人自己约束自己的行动。

如在家庭财产保险中保险公司不实施全额保险，而是发生损失时使投保人自己也承担一部分损失，这样就可以在一定程度上避免道德危害的发生。

当一方当事人及委托人雇用另一方当事人——代理人——代表委托人完成某些任务时，代理人可能不以委托人所请求的方式行为，且委托人不能直接监督代理人的行为，这就是“委托—代理问题”。

委托—代理问题实际上是隐藏行为问题。

该问题有三个重要特征：

（1）委托人利益的实现取决于代理人的行为；

（2）委托人的目标不同于代理人的目标；（3）有关代理人行为的信息是不对称的。

代理人的信息明显要多于委托人的信息，代理人的行为不易直接被委托人观察到。

委托一代理问题出现后会使社会资源配置的效率受损。

解决该问题的关键是激励。

委托人需要确定某种适当的激励促使代理人采取某种适当的行为。

任何一个有效的激励合约必须满足两个约束条件：

（1）代理人参与工作所获得的效用至少等于他在其他选择中可能获得的效用，这是参与约束；

（2）委托人预期效用最大化的激励合约能够使代理人所获得的总效用最大化，这是激励相容约束。

7．C

[解析]该题直接通过画IS—LM图可得。

由图可知应选C。

8．C

[解析]自然失业率指在没有干扰的情况下，劳动市场和商品市场的供求力量自发起作用，总需求与总供给处于均衡状态下的失业率；是在现有工资水平下实现劳动供求平衡，即所有愿意工作的人都有工作做时的失业率；是充分就业时仍然保持的失业水平。

潜在产出水平即充分就业时的产出量。

摩擦性失业是由于劳动力缺乏流动性、信息不完全以及市场组织不健全等因素所造成的失业。

所以本题选C。

9．A

[解析]中央银行降低再贴现率可以直接增加以贴现方式面向商业银行投放的基础货币量。

商业银行的准备金规模增加，派生存款货币的创造规模上升，整个社会的货币供给总量增加。

提高商业银行的存款准备金率，会降低商业银行创造存款货币的能力，即减少派生存款倍数，从而紧缩整个社会的货币供给总量，但不会影响基础货币量。

例如，假定中央银行投放的（基础）货币量为100元，再假定完全实行转账结算，不存在提现金结算的情况，并且商业银行也不存在超额准备金，则当法定准备金率为10%的时候，商业银行的派生倍数为1/10%=10倍，整个社会的货币供给总量为100×10=1000元，其中由中央银行提供的基础货币为100元，由商业银行提供的存款（支票）货币为900元。

现在假定中央银行将商业银行的法定存款准备金率提高到20%，则派生倍数为1/20%=5倍，整个社会的货币供给总量变成100×15=500元，其中由中央银行提供的基础货币仍然是100元，但由商业银行提供的存款（支票）货币减少为400元。

由于公众缴纳的税款会作为政府的各项支出费用最终回到公众手中，因此政府增税不会对整个社会的货币供给总量产生影响，但可以影响整个社会货币购买力的持有结构。

基础货币是由中央银行投放社会的货币量，所以政府对一般社会主体的增税不会直接影响中央银行投放基础货币的能力。

回购协议的买卖有两方当事人，其中抵押出证券，以取得资金的一方当事人为正回购方；而逆回购方就是接受债券质押，凭以借出资金的一方当事人。

所谓央行在公开市场（即金融市场）进行正回购，就是中国人民银行在银行间债券市场向一级交易商销售有价证券，融入资金，并约定在未来特定日期将有价证券再从一级交易商那里买回来的交易行为，可见，正回购为央行紧缩流动性的操作，而正回购到期则为央行向市场投放流动性的操作。

逆回购为中国人民银行向一级交易商购买有价证券，贷出资金，并约定在未来特定日期再将有价证券卖给一级交易商，从而收回资金的交易行为。

可见，逆回购为央行向市场上投放流动性的操作，而逆回购到期则为央行从市场收回流动性的操作。

可见，本题应选择A。

10．BD

[解析]资本资产定价模型（CAPM）主要包括证券市场线和资本市场线两个资产均衡定价模型。

证券市场线是以E（ri）为纵坐标、βi为横坐标的坐标系中的一条直线，它的方程是：

E（ri）=rf+βi[E（rm）-rf]。

其中：

E（fi）和βi分别表示证券或证券组合的期望收益率和β系数，rf为无风险利率，E（rm）为市场组合的收益率。

证券市场线表明证券或组合的期望收益与由β系数测定的风险之间存在线性关系。

资本市场线与证券市场线的区别：

（1）资本市场线表示的是有效组合期望收益与风险之间的关系，因此在资本市场线上的点都是有效组合；而证券市场线表明的是任意资产或组合期望收益与其系统风险之间的关系，因此在证券市场上的点不一定是有效组合。

（2）证券市场线既然表示任意证券的期望收益与其系统风险之间的关系，因此在均衡的情况下，所有证券将落在证券市场线上。

（3）资本市场线实际上是证券市场线的一个特例，当任意证券组合都是有效率的时候，该证券组合与市场组合的相关系数等于1（该组合在资本市场线上），此时证券市场线与资本市场线就是相同的。

就本题来说，由于β系数等于相应证券或组合与市场组合协方差除以市场组合方差的商，所以B正确。

另外，D也正确。

三、简述题

1．答：

经济学中的均衡是指任何一个经济决策者都不能通过改变自己的决策以增加利益时的状态。

而均衡分析则是指在假定各经济变量及其关系已知的情况下，考察达到均衡状态的条件和状况的分析方法。

均衡分析法是经济理论研究的一种重要方法和必要抽象，主要包括局部均衡分析和一般均衡分析。

一般均衡分析，是指在充分考虑所有经济变量之间关系的情况下，考察整个经济系统完全达到均衡状态时的状况和达到均衡的条件。

一般均衡是考查在各种商品或生产要素的供给、需求、价格相互影响的条件下来分析所有商品和生产要素的供给和需求同时达到均衡时，所有商品的价格是如何决定的。

在一般均衡中，分析商品价格的决定时，认为每种商品的需求和供给不仅取决于该商品本身的供求状况，而且也受其他商品的价格和供求状况的影响。

所以一种商品的价格和供求均衡，只有在其他商品价格和供求达到均衡时才能确定。

当整个经济体系恰使所有商品的供求都相等时，市场就达到了一般均衡。

一般均衡状态是一种理想的相对静止的状态。

在该状态下，所有子市场的均衡都依赖其他市场均衡的实现，而这一市场的均衡又反过来将影响所有其他市场的均衡。

一般均衡存在并不意味着均衡是唯一的。

影响消费者、厂商、资源所有者决策的是相对价格，也就是说，在均衡的市场上，如果所有的价格同比例增加或减少，则市场仍然是均衡的。

一般均衡状态具有以下基本性质：

①每个消费者依据其自身的偏好和预算线来选择能够使其实现效用最大化的商品组合，预算线由收入和产品价格决定；

②每个消费者依据现行投入品价格和产品价格，选择他所提供的投入品的数量；

③厂商在给定的现有技术、产品需求以及投入品供给的约束条件下选择能使其实现利润最大化的决策；

④所有市场同时达到均衡，在现行价格下，所有商品的供求都是相等的。

2．答：

离岸金融市场，也称境外市场，指自由兑换货币在发行国境外交易的场所，市场上的金融活动不受任何国家金融当局