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我国信托业功能定位及未来功能演进路径分析上

我国信托业功能定位及未来功能

演进路径分析

论文摘要

在发达国家中，作为金融行业重要子行业的信托业与国民经济的发展有着密切的关系。

国内信托业在我国已有30多年发展历史，并植根于我国特殊的经济环境之中，有着区别于其他国家信托业发展的规律。

本文通过对国内信托业功能特征及原因的分析、信托业功能定位的研究以及信托业功能未来演进路径的分析，为我国信托业健康、内涵式发展提供了政策建议，最终目的在于使信托行业发挥其应有的功能，更好地为实体经济服务。

本文通过对国内信托业所处金融环境定性和定量的分析，认为现阶段我国信托行业具有明显的类银行信用中介功能特征及创新功能特征，原因在于金融抑制环境下的监管套利以及分业经营下的信托平台价值；本文通过对国外信托业研究及国内信托业政策研究，对我国信托业功能定位进行了探讨，认为我国信托业应积极提高自主管理能力，发挥自主性资产管理功能，并在长远中发挥财富管理功能。

本文对国内信托业功能未来可能发展的路径进行了分析，主要观点为：

短期内通道类业务仍占据绝大比重，但中期来看主动性资产管理业务将逐步上升。

财富管理短期内仍几乎为空白，中长期内将逐步发展。

为此本文提出了相关的政策建议，包括鼓励信托公司合并、改变信托公司激励机制、建设信托公司营销体系以及建立信托产品转让市场等。

关键词：

类银行信用中介功能金融创新自主管理财富管理

ABSTRACT

Asthekeysub-industryofthefinanceindustryindevelopedcountries,thetrustindustryisgreatlyconcernedwithdevelopmentofnationaleconomy.Trustindustryhasadevelopmenthistorymorethanthirtyyears.Beingwithlawofdevelopmentdifferentfromothercountries’,itisrootedinChina’sspecialeconomicalenvironment.Thisthesis,byanalyzingfunctioncharacteristicsofChina’strustindustryandtheevolutionarypathofitsfuturefunction,aswellasconductingsomeresearchonitsfunctionorientation,offerspolicyadviceonthehealthyandconnotativedevelopmentoftrustindustry.Theultimateaimofthisthesisistopromotethetrustindustrytoperformitsfunctionandservetherealeconomybetter.

Basedonthequalitativeandthequotaanalysisonthefinancialenvironmentaroundthedomestictrustindustry,thisthesisholdstheviewthat,atthepresentstage,China’strustindustryischaracteristicofdistinctcreditmediumfunctionandcreativefunction,thereasonsofwhicharetheregulatoryarbitrageinfinancerestrainingenvironmentandspecialvalueoftrustindustryplatforminsub-sectoroperations.BasedontheresearchontrustindustryofforeignanddomesticandChina’strustindustrypolicy,thisthesisdiscussesaboutthefunctionorientationoftrustindustry.ItisarguedthatChina’strustindustryshallactivelyimproveabilityofself-regulation,performitsself-managementonassetandplayitsfunctionofwealthmanagementinthefuture.

ThefuturepotentialevolutionarypathsofChina’strustindustryareanalyzedinthisthesis.Themainpointsofthesisare：

Channel-typebusinessshallcoveralarge-typeproportionintheshorttermwhiletheinitiativeassetmanagementbusinessshallmovegraduallyupward;wealthmanagementisalmostablankintheshorttimeanditwillgraduallyflourishinthemediumandlongterm.Forthispurpose,thisthesisputforwardtherelativepolicysuggestionsthatinclude:

encouragethemergeroftrustcompanies,changetheincentivemechanismoftrustcompanies,buildthemarketingsystemintrustcompanyandestablishthetrustproducttransfermarket,etc.

KEYWORDS:

Bank-likecreditmediumfunctionFinancialinnovationSelf-managementWealth-management

目录

第1章绪论1

1.1研究的背景和意义1

1.2国内外文献综述1

1.2.1信托国外研究现状1

1.2.2信托国内研究现状2

1.3研究对象和方法4

1.4本文特点、创新以及不足5

第2章信托概念及功能相关理论介绍5

2.1信托概念相关理论介绍5

2.2信托功能相关理论介绍7

第3章我国信托业的功能特征及原因分析8

3.1我国信托业概况8

3.1.1国内信托业历史8

3.1.2我国的信托业的基本情况10

3.2我国信托业的功能特征12

3.1.1信托业类银行信用中介功能特征12

3.1.2信托业的金融创新功能特征16

3.3我国信托业功能特征形成的原因19

3.3.1金融抑制下的监管套利19

3.3.2分业经营下的信托价值22

第4章我国信托功能定位以及信托业政策23

4.1英、美、日信托业对我国信托业功能定位的启示23

4.1.1英、美、日信托业特点23

4.1.2国外信托业对我国信托功能定位的启示26

4.2信托业自主性资产管理功能定位27

4.2.1政策所体现的监管层意志27

4.2.2信托行业的自主管理能力及其定位29

4.3信托业财富管理功能定位30

4.3.1国内财富管理现状30

4.3.2信托业财富管理影响因素分析31

第5章国内信托业未来功能演进路径分析及政策建议32

5.1国内信托业未来功能演进路径分析32

5.2通过邹检验对国内信托业政策影响的分析34

5.3政策建议36

附录38

参考文献40

第1章绪论

1.1研究的背景和意义

信托业作为与银行、保险、证券相并列的四大金融子行业，在西方具有悠久的历史，并逐渐发展成现代意义上的信托业。

信托作为单独的金融子行业有着特有的功能，简要概括即“受人之托、代人理财”，从国民经济的角度出发则有着财务管理、资金融通、沟通和协调经济关系以及服务社会公益事业的功能。

从发达国家的信托行业实践应验来看，信托业与国民经济有着密切的关系，充分发挥信托融通资金及协调经济关系的功能对于民间资金的合理配置有着重要的引导作用，有利于促进国民经济的发展。

自从1979年中国国际信托投资公司成立以来，信托行业在我国发展已经有三十多年的历史。

作为一个重要的金融子行业，我国信托业有着自身的特色，并在改革开放以来对我国经济产生了重要的影响。

我国经济是有着中国特色的市场经济，信托也有着其独特的影响和价值。

2011年我国信托行业总的信托规模已超过4.8万亿元，信托行业在国民经济中发挥着越来越重要的影响。

在信托行业近几年快速发展的同时，其缺陷也仍然明显，比如信托行业对宏观经济政策的干扰、信托公司自主管理能力欠缺、信托业务结构不合理，通道型业务过多以及以房地产信托为代表的风险积聚等。

如何理解我国信托业功能特征并在此基础上提出可供参考的政策建议，以真正发挥其促进国民经济的作用，是目前急需深入探讨的一个课题。

1.2国内外文献综述

1.2.1信托国外研究现状

国外对信托制度，包括信托的职能、信托的特征等有着较多的研究。

对于信托业，很少有文献将其作为单独的行业来研究，主要是将除银行之外的各类金融机构统称为非银行金融机构，进行综合性的阐述及研究，更多的是将信托作为一个市场化的领域，对所涉及的信托法律法规的研究及解读，或者对具体信托种类进行深入分析及研究。

AnjaliKumar（1997）将非银行金融机构分为两类：

第一类包括证券经纪商、提供类投行业务的全能型银行、零售银行以及信托投资公司等。

第二类就是履行信托责任以及管理客户财产的非银行机构，包括共同基金、养老基金、投资公司以及银行信托部等。

通过研究美国、欧盟以及新兴市场国家的非银行金融机构后AnjaliKumar认为，这些非银行金融机构通过直接与银行竞争，实现财富的多元化，民间储蓄得以更加顺畅地流入市场，促进了市场效率。

Marie-ReneeBakker和AlexandraGross（2004）对几个成为欧盟成员国的东欧国家的金融市场进行了研究，在报告中指出，信托养老基金、共同基金等非银行金融机构等提供了收益高于银行存款利息的金融产品，使公众有着更多投资品种进行选择，，完善了国家的金融系。

如果这种趋势能够持续，资本市场深度和广度方面将得到重大拓展。

XicholasLardy、WilliamNbreeht、SusanSelaxn、PaulaPerttumn和TaoZhang（1997）还对中国的非银行金融机构进行了研究，其中所指即当时的信托投资公司。

他们认为在中国，信托投资公司由于历史原因在功能及定位有着扭曲现象，并跟随经济周期波动进行波动的现象。

并建议中国信托业应该从半银行职能向提供信托投资服务的职能转变；或者成为一种全面的提供非银行金融服务的机构，出于风险控制的考虑，也可以变为与控股公司类似的实体框架。

土地信托作为一种有效的新型的土地流转方式，国外学者对其做了不同角度的研究。

DwnizBaharaglu（2002）认为土地所有权并不是保障使用权的唯一方法，具体情况应该考虑不同的背景和地方偏好，从而建立更加灵活土地流转体系。

ZviLerman（2004）通过广泛的调查证明了农民收入提高以及农田的增加需要土地市场的作用。

应鼓励不同类型的信托，并强调利益性以及节约性。

另外，如Modigliani、Franco（2004），Cartano、David（2007）等对年金信托的讨论；Olson、Russell（2003），Spangler、Timothy（2008）等对证券投资信托的讨论；Dennis、Paul（2000），Stephen（2007）等对房地产投资信托的讨论等，都是国外学者对信托具体领域的深入研究。

1.2.2信托国内研究现状

在国内，不少学者通过研究西方国家的信托理论以及信托制度在各国运用的失败和成功的经验教训，结合我国的基本国情以及信托历史背景及演变过程，对我国是不是需要信托业、目前我国信托业发展困境以及未来信托业的发展方向等问题进行了很多讨论。

然而，因为我国信托业历史因素及在国内金融业地位原因，国内对信托行业研究的广度和深度总体来说都是不足的。

一些国内学者将我国信托业的发展与我国经济体制改革的背景相联系，林毅夫、唐秦宁、熊伟、张肖、孟辉等认为：

信托在我国经济金融改革中具有其特有的作用和贡献，但信托业多年发展扭曲也有着深层次原因。

林毅夫（1994）认为，“我国信托业并不是主要为了这些真正的信托业务发展起来的，而是体制改革的产物，是作为旧体制的突破口发展起来的，一开始就被赋予了远比受托理财要多的功能”。

关于信托功能以及信托业务范围的研究方面，夏斌、王璐、伍贻康、杨大揩、邓在军、蒋祥林、周小明、刘煜辉等进行过研究。

他们大多认为我国信托业存在定位模糊，没有主业。

王璐认为，我国的信托业将主要功能定位在融资而不是财富管理是一种功能的错位，不利于信托行业的发展。

《中国信托投资公司的困境和出路》（1998）中则持有不同观点，认为应该加快信托投资业务多元化，使信托公司成为一个融资、融物、服务为一体的平台。

在关于中国不断全球化的情况下我国信托业未来的模式及走向，盖永光、曾鹏、向鑫、陈清、邢成、王立新、丁昌锋、周小明等都进行过讨论。

在信托发展模式上，丁昌锋、王立新、陈清、向鑫、盖永光认为，我国的信托业模式应该是在英美日信托模式基础上发展而来的金钱信托、财产信托以及证券信托的综合型模式。

郭辉（2000）提出包括信托业在整个金融体系中的定位、信托业的经营模式以及信托业的监管制度在内的信托制度框架，并认为应该通过市场化的方式构建政府和信托二者之间的关系。

郭辉认为中国信托业应该是以财产管理为主业、以融通资金为副业的经营模式。

杨学兵、盖永光（2005）在对各国信托业进行比较研究后，对中国信托业的定位与发展进行了研究，并对我国信托行业的发展提出了若干发展战略。

杨林枫（2004）以理论和实务两条主线对中国信托业进行了分析，并对信托业未来的发展进行了预测。

袁江天（2006）通过对信托业国际经验分析，研究了信托行业法制先行的必要性以及银信经营的相关性，并认为信托业发展存在着国情依赖性。

袁江天认为信托银行和投资银行是中国信托公司可选择的定位。

栗玉仕（2008）主要从信托行业生存的母体环境出发，从宏观经济、法律及金融三个层面进行分析了当前信托公司经营的基本面，并认为信托行业存在突出“短板”，在横向对国际信托行业借鉴以及纵向信托行业历史演进进行了研究，并提出了我国信托业务模式未来可能的发展趋势并在内外框架内对信托公司主营业务进行了分析。

上述这些国内学者的观点具有一定的代表性，实际上也反映了我国信托业发展的各个阶段出现的问题，从不同角度对信托功能及发展形成的研究成果。

1.3研究对象和方法

本文的研究对象是：

植根于我国特殊经济土壤之上的国内信托行业。

本文通过对我国信托业历史、现状及我国信托业功能特征及原因的分析，并借鉴国外信托业特点，对该行业功能定位及未来演进路径进行了研究，并提出了相应政策建议。

为了达到上述目的，本文采用的研究方法主要有：

①主要运用实证分析与规范分析相结合的方法探讨了我国信托行业功能特征及形成原因，并通过假设及逻辑推理对信托业功能未来演进路径进行了分析；

②通过相关性分析，对信托行业类银行信用中介功能特征进行讨论；

③通过定性与定量分析相结合的方式，对我国信托行业金融创新功能进行分析。

④通过邹检验，说明政策对我国信托行业发展的影响，并提出政策建议；

1.4本文特点、创新以及不足

本文的特点在于运用定性与定量相结合的方式对我国信托行业功能特征及形成原因进行了分析，并讨论了信托业的功能定位问题。

进一步通过量化来直观展示国内信托行业功能未来可能的发展路径，并提出相应的政策建议。

由于信托业本身的特点，本文并没有运用高深的模型，而是更注重逻辑关系，与信托实务联系紧密。

本文的创新之处主要有：

①通过定量分析揭示了因为监管套利而使我国信托业存在的类银行信用中介功能特征；

②通过假设并建立数据底稿的形式对我国信托行业功能未来发展路径进行直观的量化描述及分析，并在此基础上提出相应的政策建议。

本文的不足之处主要有：

由于信托行业特点导致相应数据的不足，加之信托行业本身的复杂性，本文定性研究成分较多。

另外，在对我国信托行业功能未来发展路径的分析中含有较多预测性，该分析结果将会因为不确定性的因素出现而出现相应变化。

第2章信托概念及功能相关理论介绍

2.1信托概念相关理论介绍

从不同的角度出发对“信托”这一概念有着不同的解释，从世界各国的信托行业相关立法以及学者的观点来看，其对于信托内涵的理解也是各有不同，甚至于不同时代也有着不同的解释。

在西方理论界一般认为信托是一种法律关系或法律行为。

（1）在英美法系的国家一般认为信托是一种法律关系，更多的是关注其法律效果，因此信托概念更多体现的是一种信托关系。

具有代表性意义的理论是英美法学者的双重财产说。

基于信托历史沿革过程中的法理，部分英美法学者认为信托的本质在于分割财产权，即法律所有权（Legaltitle）属于受托人，而衡平法所有权（Equitabletitle）属于受益人。

而有的英美法学者则认为受托人的权利可能只在衡平法上有效，因此这一部分学者认为信托的本质为：

受托人是信托财产的名义所有人，而而受益人则是信托财产的实际所有人或信托财产的利益所有人。

其本质上仍是“双重财产权”。

信托的“双重财产权”说至今在英美国家依然盛行。

（2）在大陆法系的的国家中，认为信托行为是包含原因行为与处分行为的复合行为。

一般大陆法系对信托的理论学说主要有以下几种：

①“债权”说：

日本有学者早先主张信托在本质上是“物权—债权”模式，该部分学者认为收益权的本质为受益人对受托人的债权，并认为受托人对信托财产的权利只是一种完全的物权，也就是所有权。

从这一学说可以看出，信托的意义就在于生成了一种产生债权关系效力的财产权设定转移行为。

日本信托法学术界通称这一学说为债权说。

②“物权”说：

有德国学者认为，信托财产的所有权应单纯地属于受益人，也就是说受益人是以财产所有人的身份而拥有利益。

受托人作为代理人，只有代理权限。

该学说从本质出发，认为信托财产形式上归于受托人，实质上只是作为隐藏代理关系的一种方式。

③法主体性说

日本部分学者以“法主体性”学说对信托本质进行解释。

该学说强调信托财产的独立性，不归属于任何人。

信托产生于委托人所拥有的财产向受托人所有的转移，而信托在本质并不将信托财产看作完全归属于受托人，由此认为信托财产为独立的法主体，并不依赖于委托人或受托人，同时该学说认为受托人为该主体的管理人或代表人，并对该主体行使管理财产的权利。

④财产权机能区分说

有韩国学者提出：

应从财产权机能角度，将信托财产权区分为管理权和价值支配权。

该学说认为，管理权指的是管理使用财产并产生价值的权利，价值支配权指的是支配管理权所生产的价值的权利。

财产权这种机能性区充分体现了信托的本质，也就是说受托人拥有的是管理权，而受益人拥有的是价值支配权。

2.2信托功能相关理论介绍

理论界对信托功能的研究，一般是针对具体的特殊问题进行的研究，对信托功能深层次的系统研究较少。

国外学者认为信托是一种法律制度，因此一般是从比较法律的角度，对信托功能进行分析。

FrancoisBarriere（2003）从经济法的角度认为：

管理功能与物权担保功能是信托的主要功能。

FrancoisBarriere指出，国家不同，信托制度的运用也会不同，信托制度的多样化成为信托的最佳选择。

JonGallo（2002）认为，信托在本质上是一种法律安排，而非常人所认为的拥有避税、增值等功能。

UgoMattie和HenryHnasmnna则从信托制度的起源研究，认为信托制度以及其功能具有较大的灵活性，有利于社会价值的交易。

新的信托投资的职能理论认为：

信托投资的功能包括财务管理、融通资金以及协调和沟通经济关系等。

财务管理职能是信托业的基本职能，一般是指信托机构接受财产拥有者的委托，代其处理财产等经济事务等。

融通资金的职能是指信托行业在投融资领域发挥的资金融通和调剂的作用。

要表现为三个方面：

一是货币资金的融通；二是通过融资租赁，实现货币资金的融通与物资上的融通；三是通过受益权的流通转让而进行的货币资金融通。

沟通和协调经济关系的职能是指信托行业在开展信托业务过程中涉及经济各方面的主体，具有天然的横向经济联系的桥梁和纽带作用。

通过为经济各交易方提供信息机服务，起到了通和协调各方经济联系的职能。

第3章我国信托业的功能特征及原因分析

3.1我国信托业概况

3.1.1国内信托业历史

我国的信托业历史在这里特指改革开放之后的信托行业发展历史，具体起源可以追溯到1979年10月份中国国际信托投资公司的设立。

当时恢复信托业的目的是在当时中央计划式经济模式与金融模式之外进行一定的市场化元素，从而进一步推动经济与金融体质的改革。

当时我国的信托行业是整个中国经济社会改革的一块试验田，也注定了我国信托行业一波三折的历史发展路程。

本节将根据时间轴来描述我国信托业的发展历史，追根溯源，以更好地理解信托业现状及与国外信托业的异同。

为此，在这里将以信托行业30多年来五次大的整顿为界做如下陈述。

（1）第一次清理整顿——1981年末至1983年初

在国务院于1980年出台的《关于推动经济联合的暂行规定》及中国人民银行《关于积极开办信托业务的通知》出台后，按照银行可以试办各种信托业务及允许银行以全资或参股形式开办信托机构的相关内容，我国的信托业开始以银行业务为主并兼营信托业务的混合模式不断发展。

在信托业发展初期信托公司及信托业务的野蛮增长，对我国素来看重的对经济金融的计划及控制能力产生了冲击，也推动了经济的过热现象的出现，这主要表现为固定资产投资规模的急剧膨胀和物价水平的上涨。

于是1982年4月份国务院出台了《关于整顿国内信托投资业务和加强更新改造资金管理的通知》，该通知规定除国务院或国务院授权单位批准设立的信托公司外，各地区、各部门均不得办理信托业务，已经办理的则被要求限期整改。

（2）第二次清理整顿——1985年

1984年，国家提出了进一步搞活经济的方针政策，同一年的六七月份，人民银行召开的“全国支持技术改造信贷、信托会议和全国银行改革座谈会”对国内信托业的进一步发展具有重要意义。

政策的巨大刺激作用，使得信托行业又一次升温，大量资金通过信托方式进行货币信贷投放，使得信贷规模失控。

1984年，银行贷款增长高达32.76%，存款增长也高达28.52%，同时现金流通量增长率达到49.51%，降低了我国对经济平衡的调节能力。

鉴于此，1985年人民银行总行再一次整顿信托行业，这一次重点清理的