美国经济调整及其对中国的影响.docx
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美国经济调整及其对中国的影响
美国经济调整及其对中国的影响
一.全球化所带来的全球经济不稳定
经济全球化特别是金融全球化,使各国经济相互依赖、相互影响、相互促进,作为一个整体的依存性的空前提高,经济、金融波动和危机的传导性急剧增长.没有一个民族国家与经济体可以在闭关锁国的条件下孤立地单独生存与发展,也没有任何一个民族国家或经济体可以采取某种措施,单独损害别人而不同时损害自己。
它们之间的整体依存性不可能是均衡对等的,发达国家比发展中国家占有优势。
东南亚金融危机突出地暴露出金融的极其脆弱性。
一旦人们丧失信心,金融体系立刻瘫痪。
金融活动的全球化与金融监管国别化的矛盾日益突出。
产生无序金融活动和金融资源的过度开发,形成监控盲点,加剧了投机性、避税性、洗钱性金融活动的负效应。
以趋利性和流动性为特征的国际游资,以搞垮某一经济体经济、金融社会秩序为目的进行恶意炒作。
一国宏观经济长期失衡,难免受到国际金融资本冲击,亚洲国家在金融危机前都存在:
贸易条件恶化和经常帐户赤字,对全球资本市场的依赖程度提高,外债对外汇储备的比率提高;金融部门监管不力,裙带资本主义盛行;自有资金少,依靠高水平杠杆融资,1996年泰、韩、印尼的债权对股权之比分别为185%,325%,和183%,房地产和股市的泡沫较大。
金融全球化急剧提升一个经济体的资源配置能力与效率,也迅速累积系统性风险。
风险可转嫁给所有经济体、经济人,供给者只承担其中极小的一部分。
利益少数人得,风险所有人分担。
这种不对称性使金融泡沫化具有十足的内在利益驱动和不可遏制的势头。
在这一金融博弈中,发达国家占有明显的利益与优势。
二.美国经济与全球经济失衡
美国经济的高增长,低物价,全球化,同时孕育内在矛盾,金融风险在积累。
第一,高消费。
大量外资涌入美国,股市一路飙升,美国家庭金融财富增长两倍,消费开支增加,家庭储蓄率1995年为6·8%,1997年3·8%,1998年0·2%,1998年-0·02%,1999年-0·6%。
一旦美国股市泡沫破灭,资产价格下跌、债务负担加重,个人储蓄便会反弹,如回升到占GDP1%的水平,从20XX年到20XX年美国经济的增长率就会下降到0.4%,储蓄要与巨大的个人债务平衡,否则在资产缩水的情况下,个人债务会膨胀到为个人收入的两倍。
若要达到一个基本的平衡,私人储蓄必须上升到4%,美国经济将进入严重的衰退,失业率也将达到11%以上。
第二,高债务。
以金融资本主导的美国经济出现了“从纸到纸”的循环:
美联储发行纸币支付巨额贸易逆差--各顺差国再以得到的美圆购买美国发行的其他类型的纸:
政府债券或公司股票--美圆回流进入美国资本市场,支撑美国的资本经济持续繁荣。
公司和个人债务飞速增长。
90年代初期非金融公司债务年增长率5%,1995~1999年12%,家庭债务总额以10%速度上升,1999年负债6.3万亿美元,个人债务总额占家庭收入的比重达到82%。
与年上升12%的股市财富相比,年增2%的工资收入微不足道,美国人才敢如此借贷和花钱。
截至2000年3月,外国投资者拥有美国资产包括:
购买美国股票1。
4万亿美元,占美国股市市值的7%;拥有美国公司债券9000亿美元,占公司债券的20%;持有联邦国债1。
3万亿美元,占联邦国债的3。
5%;直接投资1。
2万亿美元,占5---8%。
美国所需资金的很大一部分靠外资流入。
第三,高股价。
1995年以前,美国股市的平均市盈率在13倍以下,1997年27倍,1998年35倍,1999年一季度38倍。
1995年,美国股市收益的46%是来自于利润,54%是来自于资产溢价,而由于利润增长停滞和股市市值飙升,1997和1998年则全部来自于资产溢价。
美国大牛市是以高科技股票带头上升的,符合股票价格”超前反映未来收益”的性质,但是高科技股票特别是络概念股,平均市盈率高达70倍,其中被炒得最热的“雅虎”等,市盈率竟高达400倍以上,美国股市正是在高科技概念股带领下,创造了长达10年的大牛市。
90年代以来美国1/3的家庭入市炒股,各种基金乃至于地方政府财政都参与金融投机,国民收入中资本收益已占60%以上,完全用于投机的外汇期货交易额数百倍于美国实际对外贸易额。
对冲基金借款的杠杆比率为1:
7,再以借款为抵押,以平均5~10倍的比率进行证券投机。
长期资本管理公司,资本金不足50亿美元,以1:
130的杠杆比率向国际大银行借款1250亿美元,进行1·25万亿美元的衍生金融产品交易。
投机失败后造成800亿美元以上的亏损,牵累到一大批国际大银行出现危机,迫使美联储不出面组织银团贷款挽救。
新经济与未来可能发生的美国金融危机的关系就是:
以信息产业为核心的高科技产业发展,需要一定的股票市场泡沫,起到融资作用,否则风险资本则难以发展.1995年7月17日,纳斯达克综合指数首次收于1000点以上,不到5年,该指数便突破了5000点,而道琼斯工业股票指数实现同样的突破却用了23年。
1998年纳斯达克4817种成份股总值已达2.9万亿美元,1999年竟飙升到6.7万亿美元,几乎是道琼斯30种股票总值3.8万亿美元的两倍。
如果没有微软、奎尔、英特尔、思科等这些美国高科技产业的代表率领和支撑的话,纳斯达克是不能大幅度上升的。
20XX年,纽约股市市值已由16万9600亿美元,大幅缩减为14万5600亿美元,相当于高达2万4000亿美元的美国家庭财富,在短短8个月内已烟消云散,相当于福特汽车、通用汽车及华玛商场3大整整5年的营业额总和,直到20XX年4月份仍然没有起色,已经从5000点跌破了1700点。
第四,高进口。
国际资本流向美国,美元持续坚挺,使美国的传统物质生产部门不断受到进口产品的打击而削弱,国内的供求缺口不断扩大,必须增加进口。
1999年,美国贸易赤字创空前记录,3389亿美元,其中商品贸易逆差3471亿美元,比上年增加1002亿美元,服务贸易顺差则从上年的827亿美元,缩减到796亿美元,减少了4%。
1995---20XX年,美国经常项目逆差从1090亿美元增加到4300亿美元,为其他国家创造了就业岗位和偿还债务急需的美元,抑制了美国的通货膨胀。
美国是经济全球化加快的最大受益者,因为美国跨国公司最多,在发展中国家生产的产品,约60%在当地销售,20%返销美国。
按原产地规则统计,美国外贸逆差在扩大。
如加上跨国公司海外收益,美国从未出现过大量外贸逆差。
第五,高汇价。
美圆在国际资本市场上有绝对地位,各国以美圆作为储备和主要结算货币,导致对美圆需求增加,让美国有条件增发超过GDP增长需求的货币,大幅度提高以金融为主导的第三产业比重。
金融资本脱离实物经济,在投机资本压力下推出新的衍生品交易品种,追逐只有“泡沫经济”才能提供的超额利润。
如果股票市场崩盘,美国被迫降低利率,美圆就有贬值压力。
第六,油价走势
美国经济抗冲击能力增强,每创造1美元产值消耗的石油比30年前减少了50%。
在汇率不变的情况下,每桶油价上涨10美元,影响经济增长率减少0。
2个百分点。
国际石油价格的暴涨,70%是投机因素,不存在供求根本矛盾,石油出口国与消费国是合作的,22美元是底线,只要中东不发生大战,油价就不会上升。
越来越多的人开始讨论美国经济出现“硬着陆”的可能性。
他们认为,在国内储蓄率很低的情况下,美国经济对外部资金的依赖越来越严重。
一旦出现资本从美国大量外流,将导致美国资本市场崩盘,美元大幅贬值,美国经济则可能出现“硬着陆”。
如果这种情况出现,按IMF(国际货币基金)的预测,2001年美国经济增长率将降至1·3%,世界经济增长率则下降到3·1%。
20XX年美国经济不但没有下降,反而增长了4。
5/5,绝大多数预测美国经济只能增长1。
5%。
美国主要问题是股市崩盘,多次降低利率无效,在20XX年4月已经引起日圆和台币贬值,亚洲各国货币面临贬值压力。
20XX年的世界经济形势,美国经济的软着陆是最重要的,国家统计局对于“硬着陆”的定义是:
1.实质经济部门GDP增长低于%,这是按照美国经济的平均数算的。
近20年平均每年增加%。
2.失业率要高于%。
3.金融部门,股指要在二周内跌50%,要维持二周,汇率突然然贬值20%,并维持二周以上。
多数人仍旧是乐观派,认为美国经济不可能突破上述指标,“软着陆”可能性最大。
第一美国有人口优势,现在的骨干有7000万人为40-50岁,可干15年,移民办法也有效果。
第二风险投资机制健全,在高科技领域中领先。
信息产业的产值占GDP8%,向各行业伸展可提高效率,投资也不会减得太多,大公司要生存,必须扩大投资。
英特乐一下子就增加12%的投资,75亿美元。
朗讯则因为投资不足,衰落下来。
第三宏观调控比较成熟,基本经济制度健全,如果把政府调控措施考虑进去,包括军备竞赛,减税减息,不应该有大问题。
在美国经济稳定的情况下,世界经济形势比较乐观,20XX年可能增长4-5%。
世界银行认为%,IMF认为是%,是因为统计技术不同。
IMF用PPP折算,世行用3年平均汇率折算,增加了发展中国家的权重,速度就算高了,因为发展中国家的增长速度比发达国家要高。
欧盟在20XX年经济增长率可能超过美国。
欧盟外贸的3/4是内部贸易,不受美国影响。
失业率下跌,需求增长。
欧元可能走出持续下跌,有一定回升。
欧洲经济稍有改观,只增加%,欧元汇率在经过长期贬值以后,回升到:
1的水平。
20XX年可望稳定,并有回升。
前苏联东欧经济上升,得益于石油涨价。
俄罗斯经济20XX年回升,1-11月经济增加%,工业增加%,农业增加%,投资首次增长%,外贸增加%,出口增加44。
3%,进口增加%,内需扩大,外汇270亿美元,10年来最高,预算盈余32亿美元,人均收入68美元,实际收入增加9。
6%,失业率%。
原因一是石油涨价到30美元一桶,俄罗斯出口中有70%是能源,原材料出口占总值60%,拉动经济4---5个百分点。
二是政局稳定。
多数俄罗斯经济还没进入良性增长的产业循环,军工设备老化,技术人员流失,技术差距拉大,1999年机械产品只占出口的25%。
资金严重缺乏,内外债积累20XX亿美元,外债1650亿,年归还100亿美元,占预算1/4。
普京政权努力维护稳定,平息车臣分裂,打击犯罪分子,处理腐败,把金融寡头和政府分开,不让他们参与政治,规范管理。
俄罗斯制订了15年发展战略,努力营造良好国际投资环境。
20XX年普京出访了30多次,与各国谈要钱和反导两个问题。
俄罗斯国内有资金潜力,资金外流年150-200亿美元,居民有现金300-400亿美元。
悲观派则强调美国股票市场崩盘的影响。
美国经济是经济全球化的主导经济,美国的商品贸易逆差给世界各国提供着庞大的市场,并给作为世界主要货币的美圆,提供发行的可能,世界各国都有大量美圆储备,美国经济成为国际经济中影响最大的因素。
美国经济繁荣必须有3个支撑点,一是必须有足量的国际资本停留在美国市场,以保持美国股市的繁荣和美元的坚挺;二是美国的消费者必须有足够的信心停止储蓄,而把收入投入到股市和消费,形成“财富效应”;三是必须有可不断扩大贸易逆差,以弥补美国国内的总供求缺口。
20XX年,纽约股市市值已由16万9600亿美元,大幅缩减为14万5600亿美元,相当于高达2万4000亿美元的美国家庭财富,在短短8个月内已烟消云散,相当于福特汽车、通用汽车及华玛商场3大整整5年的营业额总和,直到20XX年4月份仍然没有起色,已经从5000点跌破了1700点。
美股下跌的损失有多大?
到20XX年3月20日,纳斯达克市场和纽约证券交易所损失的市值是5万亿美元,相当于美国GDP的一半,是1987年10月华尔街崩盘市值损失的5倍。
纳斯达克市