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国产贵金属催化剂正逐步实现进口替代
国内贵金属催化剂供应还主要集中在中低端市场。
国外贵金属催化剂的生产已经有上百年历史，国际知名的贵金属催化剂制造商的产品种类繁多且性能优良，其应用范围也涉及了各种领域，几乎垄断了全球的贵金属催化剂市场。
我国的贵金属催化剂产业起步较晚，在2000年之前，国内贵金属催化剂基本靠进口，随着我国研发水平的的提高、工业化应用的推广，国内贵金属催化剂企业不断发展壮大，对国外产品形成了部分进口替代，但主要集中在中低端市场，国际贵金属催化剂巨头仍占据国内大部分的高端市场。
成本、地域服务等优势，使贵金属催化剂逐步替代进口。
由于国际巨头在高端市场的垄断地位，其产品价格一般都十分昂贵。
而我国在投资成本、劳动力成本等方面较国外具有比较优势，国产贵金属催化产品价格（除去贵金属原材料价格部分）比国外同类型产品要低20%-30%随着行业内优秀企业不断加强技术研发和改进生产工艺，国产催化剂的品质及质量已达到或接近国际先进水平，其突出的成本优势必将逐步对国外产品形成进口替代。
另外，与国际巨头相比，国内公司对下游市场更加了解，在地域、产业链、服务上具有竞争优势。
因此，凭借巨大的成本优势和地域服务，国产贵金属催化剂产品正逐步实现进口替代。
贵金属催化剂回收利用开启新的生产渠道
我国的贵金属资源极度匮乏。
贵金属在全球属于稀缺资源，尤其是铂族金属资源稀缺、分布不均，根据美国地质调查局2016年公布的数据显示，目前全
球已查明的铂族金属储量6.6万吨，其中南非储量以6.3万吨高居世界首位，其次为俄罗斯、美国和加拿大。
根据美国地质调查局历年的数据统计，全球每年的
铂矿产量接近200吨，因此，若无新的铂矿发现，其稀缺性将进一步提高。
而我国在铂族金属资源上属于极度匮乏的国家，根据中国矿业网的数据，我国铂族金
属的总保有储量仅310吨，主要依赖进口。
图表3:
2016年，全球铂矿产量为172吨
■产量（吨）
贵金属催化剂的二次回收具有巨大的经济价值和社会价值。
由于贵金属的稀缺性，发达国家均把贵金属二次资源回收作为一个重要的产业关键环节加以布局和支持。
据统计，世界上70%的铑、40%的铂和50%的钯都应用于催化剂的制备，因此含贵金属的催化剂的回收尤为重要。
金属催化剂使用报废后仍含有大量贵金属成分，其贵金属富集程度比世界上最富的矿体还要高得多，因此报废的贵
金属催化剂是重要的二次回收利用资源。
全球每年产生的废工业催化剂约50~70万吨，从废工业催化剂中回收贵金属，不仅可以获得显著的经济效益，更可以提高资源的利用率，减少催化剂带来的环境问题。
我国作为一个贵金属催化剂消费大国，每年产生大量的废弃贵金属，但由于技术的原因，国内的贵金属催化剂回收循环体系不完善，因此大量废弃的贵金属催化剂残液要运回到国外回收、成本高昂。
近些年，随着国内企业的不断进步，像贵研铂业等企业均已建立起成熟的汽车尾气催化剂回收系统，从而增加了国内贵金属的来源，创造了新的贵金属催化剂生产渠道。
贵金属催化剂下游应用持续增长
汽车尾气排放标准升级带动贵金属催化剂需求上升
汽车尾气净化、燃料电池、精细化工等领域的发展将成为未来贵金属催化剂需求增长的主要动力。
贵金属催化剂的下游行业主要是精细化工、石油化工、环保化学等行业，作为下游行业重要的支撑性材料，下游行业的蓬勃发展为贵金属催化剂行业高增长奠定基础，特别是汽车尾气净化、燃料电池、精细化工等领域的发展将成为未来贵金属催化剂需求增长的主要动力。
我国是汽车消费大国，尾气排放是空气污染治理的重中之重。
近年来，雾霾天气频发，环保压力趋严，大气治理强度逐步增强。
机动车污染作为大气污染的主要来源之一，其治理的重要性愈加突出。
世界各国制定了严厉的汽车尾气排放标准，采用汽车尾气净化催化剂，极大的减轻了城市的大气污染。
根据公安部数据，我国机动车保有量持续增长，截至2017年一季度全国汽车保有量已经达到3亿辆，已经连续8年成为世界机动车产销第一大国，由此产生大量的汽车尾气排放，汽车尾气净化市场需求巨大。
图表4:
我国汽车保有量逐年提高，2017年一季度达到3亿辆
排放标准升级带动汽车尾气净化系统的需求上升。
近二十年来，国家机动
车污染物排放标准经历了数次升级，从国I提升至国V,每一次升级都对不同污染物减量排放提出更高的要求，每次升级单车污染能减少30%〜50%。
国V标准
将于2018年1月1日起全国范围内推行，相对国W标准，汽油车提高了对氮氧化物排放的要求，柴油车多方面的指标均有大幅度提升。
根据《中国机动车环境
管理年报（2017）》显示，2016年,全国机动车排放污染物初步核算为4472.5万吨。
其中，按排放标准分类，国U及以前标准的汽车保有量占比仅12.8%，但产生的
一氧化碳、碳氢化合物、NOx、PM的排放量占比分别达到60.7%、60.6%、43.6%、67.1%，由此可见，高排放标准的汽车占比亟需进一步提高。
目前国V及以上标
准的汽车占比仅10.5%,因此汽车排放标准的升级将对尾气净化系统产生大量的需求。
图表5:
国V及以上标准的汽车占比仅10.5%
■国I前■国I■国h■国m■国w■国切及以上
10%$4%
图表6:
不同排放标准汽车的污染物排放量分担率
■国I前■国I■国口■国m国■国甘及以上
铂钯铑三种贵金属构成的催化剂是目前汽车尾气净化的主要选择。
汽车尾气净化系统主要由壳层、载体、高比表面涂层、活性组分和助剂构成，其中催化剂是影响汽车尾气净化效果的重要因素。
汽车尾气中含有大量的一氧化碳（CO、碳氢化合物（HC）、氮氧化物（NOx）等有害气体，所有的贵金属对CO的氧化都具有很高的活性，但对HC的氧化反应只有Pt、Pd具有高活性，而Rh则是控制NO的主要成分，因此，贵金属Pt、Rh、Pd是目前汽车尾气净化三效催化剂的最常用的活性组分，尾气三效催化剂是当前比较成熟的催化体系。
所以在我国庞大的汽车市场中，随着排放标准的升级，贵金属催化剂的需求将持续增长。
燃料电池领域是贵金属催化剂的潜在市场
燃料电池汽车是未来新能源汽车发展的重要趋势。
燃料电池是一种不经过燃烧过程直接以电化学反应方式将燃烧如氢气、天然气等和氧化剂中的化学能直接转化为电能的高效发电装置。
不同于传统内燃机，燃料电池的化学能不是通过燃烧，而是通过电化学反应释放，具有高效率、零排放的优势，是新能源汽车发展的趋势之一，得到了国家政策的大力扶持。
根据国务院印发的《“十三五”国
家战略性新兴产业发展规划》，要系统推进燃料电池汽车研发与产业化，2020年实现燃料电池汽车批量生产和规模化示范应用，从而为燃料电池汽车的产业化发展提供了保障。
预计2030年全球燃料电池汽车市场规模将超过198万辆。
基于燃料电池汽
车的诸多优势，许多发达国家均非常重视燃料电池汽车产业的发展，并给予了大量支持。
此外，全球各大汽车产业巨头也纷纷布局燃料电池产业，2015年丰田
燃料电池汽车Mirai正式推出，目前已经在日本、美国和欧洲市场销售；2016年本田氢燃料电池汽车“ClarityFuelCel”上市，计划从2017年下半年开始向个人销售；2016年大众奥迪在底特律车展上也发布了燃料电池SUV2017年奔驰计划发布GLC级燃料电池汽车，续航里程达到650km;宝马也计划在2020年量产I系列氢燃料电池汽车。
据日本调查公司富士经济预测，2030年燃料电池汽车全球市场规模将超过198万辆，市场增长潜力巨大。
质子交换膜燃料电池（PEMFC是现阶段用于燃料电池汽车的主要技术。
燃料电池按电解质可分为碱性燃料电池（AFQ、磷酸燃料电池（PAFC、质子交换膜燃料电池（PEMFC、熔融碳酸盐燃料电池（MCFC、固体氧化物燃料电池
（SOFC等五种。
从目前的商业应用来看，MCFCPEMFC与SOFC燃料电池是最主要的技术路线，其中MCFC和SOFC主要有应用于固定式燃料电池电站、家用热电联产，PEMFC主要应用于燃料电池汽车。
图表7:
燃料电池的主要类型
类型
（S葩燈斜电迪
JDBinijLini~cti
PAFC
PEMFC
MCFC
SOFC
电底
懈
碳醃钾
周体報Wj
天然F氢％
氢气甲醸天愍門
天然％、煤气、
氯脚1
空气
80
200
80-100
650
1000
ni
鉗系催化剂
菲贵如催化別
无
燃料电池是铂金属催化剂重要的潜在消费市场。
燃料电池堆是整个燃料电池产业链的核心，主要由双极板、催化剂、膜电极、质子交换膜等构成，其中催化剂和双极板的成本占比最高，分别为36%和23%。
通用汽车公司推出的新一代燃料电池汽车，每辆车用铂量在30克左右，按照铂价200元/g计算，则每辆车铂耗费达到6000元左右，由此可见，燃料电池是铂金属催化剂重要的潜在消费市场。
图表&燃料电池堆的成本构成
■催化剂■双极板■膜电极■质子交换膜■其他
到2030年，中国燃料电池汽车的规模将达到百万辆，将会带来大量的铂
金属催化剂需求。
随着各国政府对氢燃料电池汽车产业的扶持及关键技术的突破，未来几年燃料电池汽车产业将迎来爆发式增长。
根据中国汽车工程学会2016年10月26日发布的《节能与新能源汽车技术路线图》中的数据，到2030年，中国燃料电池汽车的规模将达到百万辆，预计将会带来大量的铂金属催化剂需求。
庞大的精细化工市场对贵金属催化剂的需求强劲
精细化工是传统化工产业结构升级的重点发展战略之一。
精细化工是生产精细化学品的化工行业，又被称为专用化学品，是基础化学品进一步深加工的产物。
精细化工产品覆盖了社会经济生活的各方各面，从电子材料、涂料、医药、造纸、油墨、食品添加剂等，至U航空航天、汽车、机械、建筑新材料、新能源技术等高新技术方面都具有广泛应用。
近年来，全球各个国家特别是工业发达国家都把发展精细化工产品作为传统化工产业结构升级调整的重点发展战略之一，全
球范围内精细化学品市场规模将保持高于传统化工行业的速度快速增长。
“十三五”期间，我国精细化工行业继续保持快速发展。
我国正在努力从
化工大国向化工强国转变，致力于新能源、化工新材料、精细化工和专用化学品、
节能环保等新兴产业领域的科技创新。
发展精细化工是实现化学工业结构调整和产业升级的重要一步，几乎每个产业都需要用到精细化工产品。
目前，欧美等化
工行业强国精细化工率达到了60%~70%中国精细化工率才约45%，整个精细化工行业处于成长期，未来前景广阔。
根据中国产业信息网的数据，2014年我
国精细化工市场规模已经达到2556亿元，”十三五“期间还将继续保持快速发展，而精细化工生产的大量环节都需要贵金属催化剂的参与，因此其发展必将直接推动贵金属催化剂行业的成长。
图表9:
我国的精细化工市场规模呈逐年增长趋势
■市场销售规模（亿元）
国际巨头垄断，国内贵金属催化剂企业处于成长中
国际巨头几乎垄断了全球贵金属催化剂市场。
贵金属催化剂主要由国外生产，其生产企业发展历史悠久，技术实力雄厚，形成了大量专利和知识产权，产品具有很强的竞争力，几乎垄断了全球贵金属催化剂市场。
在贵金属催化剂方面，全球著名的企业主要有：
精细化工领域的
JohnsonMatthey和Degussa尾气净化领域的Engelhard和JohnsonMatthey，石油化工领域的格雷斯公司、阿克苏-诺贝尔公司、恩格尔哈特公司（Engelhard）美国标准催化剂、美国UOP、巴斯夫等。
国内贵金属催化剂企业处于快速成长期。
我国贵金属催化剂生产企业起步较晚，2000年之前，国内贵金属催化剂基本依靠进口，相比国际大型企业，国内企业的常规产品比较多，有创新的自主知识产权的产品相对较少，产品、产能
主要集中在低端产品，同质化比较严重。
但随着国家相关产业政策的大力扶持，国内企业持续的研发投入，国内贵金属催化剂行业发展处于成长期，技术处于追
赶国际催化剂龙头企业的过程中，产品在性能上不断与国际同行缩小差距，也涌
现出了一些在特定应用领域具有一定技术优势的企业，如A股上市公司贵研铂业
（600459.SH、新三板公司西安凯立（834893.OC、凯大催化（830974.OC、陕西瑞科（430428.OQ等。
主要公司分析
西安凯立（834893.OC:
国内技术领先的贵金属催化剂供应商
公司简介
公司是国内技术领先的贵金属催化剂供应商。
公司主要从事贵金属催化剂、贵金属化合物、贵金属回收的研发、生产、销售和加工，并提供新型环保催化剂、催化材料和催化技术的研发和服务，致力于将公司打造成国内领先、国际一流的著名贵金属催化剂供应商。
公司产品定位高端，客户资源优质。
公司研究、开发上百种催化剂，以及一百多种催化合成/反应工艺技术，产品被广泛应用于军工、医药、农药、颜料、染料、食品、液晶、环保、新能源等领域，其中医药、农药和液晶领域是公司重点发展的领域。
公司产品定位高端，客户资源优质，包括海正药业、九州药业、联化科技等。
2013~2016年，公司规模保持稳定增长，营业总收入的年均复合增速达到12%。
近几年随着国内贵金属市场及公司产品的不断发展，公司的经营业绩保持稳定增长，2013~2016年的营业收入分别为2.43亿元、3.15亿元、3.40亿元和3.42亿元，年均复合增速达到12%;归属母公司净利润分别为1947万元、1978万元、2338万元和3076万元，年均复合增速达到16.47%。
图表10:
2016年公司实现营业总收入3.42亿元
图表11:
2016年公司归母净利润同比增长31.55%
公司综合毛利率相对稳定，2016年为18.79%。
公司的收入来源主要包括贵金属催化剂产品销售、加工等，加工业务的规模不断提高。
2016年，贵金属催
化剂销售收入为2.61亿元，占总营收入的76.3%;加工业务的收入贡献绝对值逐年提高，2016年达到4132万元，同比增长69.5%,其毛利率水平也一直处于较高水平，201
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