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财务管理第三章

第三章　筹资管理

　　本章知识点：

　　1.筹资概述

　　2.资本金制度

　　3.筹资数量预测方法

　　4.权益资本筹集

　　5.债务资本筹集

　　6.资本成本和资本结构

第一节　筹资管理概述

　　一、筹资动机

（一）新建筹资动机

　　新建筹资动机是企业新建时为满足正常生产经营活动所需的铺底资金而产生的筹资动机。

它决定了企业的经营规模，企业继续经营的条件。

（二）扩张筹资动机

　　扩张筹资动机是企业因扩大生产经营规模或追加对外投资而产生的筹资动机。

　　（三）调整筹资动机

　　调整筹资动机是企业在不增减资本总额的情况下为了改变资本结构而形成的筹资动机。

　　（四）双重筹资动机

　　企业既需要为扩大经营而增加长期资金又需要改变原有的资本结构而产生的筹资动机。

　　二、筹资原则

　　企业筹集资金把握如下几个原则：

（一）合理确定资金需要量，努力提高资金效果（合理性原则）

（二）周密研究投资方向，大力提高投资效果（效益性原则）

　　（三）适时取得所筹资金，保证资金投放需要（及时性原则）

　　（四）认真选择筹资来源，力求降低筹资资本（节约性原则）

　　（五）合理安排资本结构，保持适当偿债能力（比例性原则）

　　（六）遵守国家有关法规，维护各方合法权益（合法性原则）

　　三、筹资渠道（七种）

　　筹资渠道是指筹集资金的来源和通道，体现着所筹集资金的源泉和性质。

　　当前，企业的资金来源渠道，主要有以下七项。

（一）政府财政资金

　　在计划经济时代，是企业筹资的主渠道。

在市场经济情况下，国家财政筹资主要是对于国有大中型企业、大型企业集团给予支持，一般中小型企业没有此筹资渠道。

政府投资是大中型企业的重要资金来源，在企业各种资金来源中占有重要地位。

（二）银行信贷资金

　　银行对企业的贷款也是企业重要的资金来源，它是企业资金的主要供应渠道之一。

　　（三）非银行金融机构资金

　　各级政府主办的其他金融机构主要有信托投资公司、证券公司、融资租赁公司、保险公司、企业集团的财务公司等。

它们也是企业筹资来源的重要渠道。

　　（四）其他企业单位资金

　　企业和事业间接往往有部分暂闲置的资金，甚至可较长时间的腾出部分资金、已提取而未使用的折旧、未动用的企业公积金等，这些可在企业之间相互融通。

　　（五）民间资金

　　本厂职工和城乡居民的投资，都属于个人资金渠道。

　　（六）企业自留资金

　　企业内部形成的资金，主要是指企业利润所形成的公积金，此项经营积累是企业生产经营资金的重要的补充来源。

具体表现为留用利润或保留盈余。

　　（七）外国和港澳台资金

　　也就是外商资金和港澳台资金，这是吸收国外资金的重要渠道。

　　以上是市场经济下，企业取得资金的重要渠道，其中银行信贷资金是企业的主渠道。

银行信贷资金主要是由商业银行以及政策性银行来为企业融通资金。

　　四、筹资方式

　　筹资方式是指企业筹集资金所采取的具体形式，体现着不同的经济关系（所有权关系或债权关系）。

　　企业的筹资方式一般有以下7种：

①吸收直接投资；②发行股票；③企业内部积累；④银行借款；⑤发行债券；⑥融资租赁；⑦商业信用。

　　筹资方式与筹资渠道的配合情况见表3-2（书上88页）

　　表3-2　　　　　　　　　　　　筹资方式与筹资渠道的配合

吸收直接投资

发行股票

企业内部积累

银行借款

发行债券

融资租赁

商业信用

政府财政资金

√

银行信贷资金

√

非银行金融机构资金

√

其他企业单位资金

√

民间资金

√

企业自留资金

√

国外和港澳台资金

√

　　五、金融市场P88

　　在市场经济条件下，企业要通过各种渠道筹集资金，就需要有融通资金的场所。

（一）金融市场的概念

　　金融市场是指资金供应者和资金需求者双方借助于信用工具进行交易而融通资金的市场。

广而言之，是实现货币借贷和资金融通，办理各种票据和有价证券交易活动的市场。

金融市场有两个基本特征：

①金融市场可以是无形的，也可以是有形的。

②金融市场是以资金为交易对象的市场。

　　金融市场通常有三个构成要素：

①资金供应者和资金需求者。

②信用工具。

③调节融资活动的市场机制。

　　企业在金融市场上的融资方法，有直接融通资金和间接融通资金两种。

直接融资，是指资金供应者和使用者之间的直接融资活动。

间接融通资金，是指各间接之间的资金转移，以金融机构作为媒介体，资金供应者把资金提供给金融机构，再由金融机构向资金使用者提供资金。

金融机构是间接融资的场所。

（二）金融市场的类型

　　金融市场是由不同层次的分市场构成的市场体系。

主要有以下几种分类：

　　1.金融市场按融资对象，分为资金市场、外汇市场和黄金市场。

　　2.资金市场按融资期限长短，分为货币市场和资本市场。

货币市场为短期资金市场，融资期限一般为一年以内；资本市场为长期资金市场，融资期限一般为一年以上。

　　3.资金市场按交易性质，分为同业拆借市场、票据承兑和贴现市场、证券市场和借贷市场。

　　4.长期证券市场按证券交易过程，分为一级市场和二级市场。

一级市场是股票、债券等证券的发行市场，又称初级市场。

二级市场是各项证券的流通市场，又称次级市场。

　　金融市场的分类可用图3-2来表示（书上91页）

　　图3-2　金融市场的分类

　　在金融市场中，与企业财务管理关系密切的资金市场，按具体交易对象来划分，主要有如下形式：

　　1.短期借贷市场。

　　2.短期债券市场。

　　3.票据承兑与贴现市场。

　　4.长期借贷市场。

　　5.长期债券市场。

　　6.股票市场。

　　金融市场的作用：

1.为企业筹资投资提供场所，使资金供需双方相互接触，通过交易实现资金的融通，促进企业在资金供需上达到平衡，保证企业生产经营活动能够顺利进行；2.通过金融市场的资金融通活动，促进社会资金合理流动，调节企业筹资和投资的方向与规模，促使企业合理使用资金，提高社会资金的使用效益。

第二节　资本金制度

　　一、企业资本金的概念和构成

　　企业资本金是指企业在工商行政管理部门登记的注册资金，是各种投资者以实现盈利和社会效益为目的，用以进行企业生产经营、承担有限民事责任而投入资金。

　　包含以下几个含义：

①从性质上看，资本金是投资者（据有者）投入的资本，是主权资金不同于债务资金；②从目的上看，资本金要将本求利，有营利性，不同于非营利性的事业行政单位资金；③从功能上看，企业资本金用以进行生产经营，承担民事责任，有限责任公司和股份有限公司则以其资本金为限对所负债务承担责任；④从法律地位来看，资本金不同于过去国有企业的国家基金，筹集来的资本金要在工商行政管理部门办理注册登记，已注册的资本金如果追加或减少，必须办理变更登记。

　　《企业财务通则》规定，资本金按照投资主体，分为国家资本金、法人资本金、个人资本金和外商资本金。

　　二、企业资本金的筹集

（一）筹集资本金的最低限额

（二）筹集资本金的方式

　　根据国家有关的规定，企业筹集资本金即可以吸收货币资金的投资，也可以吸收实物、无形资产等的投资。

　　（三）筹集资本金的期限

　　通常有3种办法：

一是实收资本制，一次筹足；二是授权资本制，不需要全部筹足，只要筹足第一期的资本金，企业便可成立，其余部分由董事会在公司成立后进行筹集。

三是折衷资本制，企业成立时确定资本金总额，不一定一次筹足，类似于授权资本制，但要规定首期出资的数额或比例及最后一期缴清资本的期限。

　　（四）资本金的评估和验收

　　（五）出资者的责任及违约处罚

　　三、管理原则

　　对资本金的管理，要贯彻以下五项原则：

（一）资本确定原则

　　要求在公司章程中明确规定公司的资本总额。

（二）资本充实原则

　　对企业登记注册的资本金，投资者应在财务制度规定的期限内缴足，以满足生产经营的需要；所投资本必须是实实在在、不折不扣的，公司不得折价发行股票。

　　（三）资本保全原则

　　一旦筹集到资本金不得任意抽回或任意转让，资本金要保持相应的稳定性。

除非经过法律程序，企业解散，资本金进行变动，一般不会变动。

　　（四）资本增值原则

　　资本金的目的是将本求利，所以要保持资本金的增值。

　　（五）资本统筹使用原则

　　四、企业资本金制度的作用

　　建立资本金制度具有以下重要作用：

1.有利于明细产权关系，保障所有者权益；2.有利于维护债权人的合法权益；3.有利于保障企业生产经营活动的正常进行；4.有利于正确计算企业盈亏，合理评价企业经营成果。

第三节　筹资数量的预测

　　一、筹资数量预测应考虑的条件和因素

（一）法律

　　1.注册资本限额的规定

　　2.企业负债限额的规定

（二）企业经营规模

　　一般而言，公司经营规模越大，所需资本越多；反之，所需资本越少。

　　（三）有关筹资的其他因素

　　利息率的高低、对外投资数额的多寡、企业信用状况的好坏等都会对筹资数量的预测产生一定的影响。

　　二、筹资数量预测的因素分析法

　　因素分析法又称分析调整法，是以有关资本项目上年度的实际平均需要量为基础，根据预测年度的生产经营任务和加速资本周转的要求，进行分析调整，来预测资本需要量的一种方法。

　　因素分析法的公式如下：

　　资本需要量＝（上年资本实际平均占用量－不合理平均占用额）

　　　　　　　×（1±预测年度销售增减率）

　　　　　　　×（1±预测期资本周转速度变动率）

　　根据因素法预测资金的需要量，它取决于上年平均占用额、上年不良占用额、预计未来销售增长额、预计未来资本周转状况。

　　【例3－4】甲企业上年度资本实际平均占用量为2200万元，其中不合理部分为200万元，预计本年度销售增长5%，资本周转速度加快2%。

预测年度资本需要量为：

　　[答疑编号111030201]

　　『正确答案』（2200－200）×（1＋5%）×（1－2%）＝2058（万元）

　　三、筹资数量预测的销售百分比法

（一）销售百分比法的基本依据

　　销售百分比法是根据销售额与资产负债表和利润表项目之间的比例关系，预测各项目短期资本需要量的方法。

它的前提是假设有关的资金占用或资金来源项目与销售额之间存在固定的比例关系，上年的比例关系在下年仍然有效。

（二）编制预测利润表，预测留用利润

　　在采用销售百分比法时，根据资金占用和资金来源之间的关系来预测资金。

预测的资金是企业各项资产所占用的价值或各种资产的货币表现。

假设资金现有来源不变动，随着业务量的增长资产规模需要扩大，扩大的资产是资金的需求量。

资金的需要量是资产、负债、权益之间的差额，这个差额就是预测资金增加的数量，这是关于资金预测的具体对象。

由于资产的增加，有一部分自然增加的负债加以补偿，从而缓解资金上的需求，所以预测资金的增加额首先，要预测资产、负债的增长额是多少，它们之间的差额是业务经营的增长对资金的总需求。

这种总需求有两个途径解决：

（1）由内部的利润进行解决。

（2）向外部筹资。

在预测资金时，要预测未来年份资金会达到多少，增加的利润能够留用多少，留用的利润可以解决企业一部分需求。

然后预计总资产和总负债两者的缺口是多少，两者的缺口扣除内部利润所补充的资金，剩下的差额是需要从外部筹资的数额。

　　【例3－5】乙企业2004年预计利润及有关项目与销售的百分比如表3－3①、②栏所示。

试预测2005年利润并预测留用利润（假定所得税税率为40%）。

　　若该企业2005年预测销售收入为18000万元，则2005年预测利润经测算如表3－3金额栏③所示。

表3－3　　　　　　　　　2005年预测利润表　　　　　　　　　单位：

万元

项　目

2004年预计数

占销售收入的百分比（%）

2005年预测数

①

②

③

销售收入

减：

销售成本

　　销售费用

15000

11400

100.0

76.0

0.4

18000

13680

销售利润

减：

管理费用

　　财务费用

3540

3060

23.6

20.4

0.2

4248

3672

税前利润

减：

所得税

450

180

3.0

－

540

216

税后利润

270

－

324

　　若该企业税后利润的留用比例为50%，则2005年预测留用利润额为162（324×50%）万元。

　　[答疑编号111030202]

　　【例3－6】乙企业2004年预计销售收入15000万元，资产负债及其敏感项目占销售额的比率如表3－4①、②栏所示。

2005年预测销售收入为18000万元。

试编制2005年预测资产负债并预测外部筹资额。

　　[答疑编号111030203]

　　根据上述资料，编制该企业2005年预测资产负债表如表3－4③栏所示。

表3－4　　　　　　　　　2005年预测资产负债表

项　目

2004年预计数

2004年销售百分比（%）

2005年预测数

①

②

③

资产：

现金

应收账款

存货

预付费用

固定资产净值

2400

2610

285

0.5

16.0

17.4

－

2880

3132

285

资产总额

5380

33.9

6397

负债及所有者权益：

应付票据

应付账款

应付费用

长期负债

500

2640

105

－

17.6

0.7

－

500

3168

126

负债合计

3300

18.3

3849

实收资本

留用利润

1250

830

－

1250

992

所有者权益合计

2080

－

2242

追加外部筹资额

－

306

负债及所有者权益总额

5380

6397

　　预测单位资金，就是预测单位的资金需求，有以下几个步骤：

①对基期的资产负债表项目按照各项与销售额之间的关系划分为敏感型项目和非敏感型项目，并计算敏感型项目占销售额的比重，假设这种比重会延续到计划年度，给定计划年度的销售额根据比重就可预测有关项目的变化数额或达到的水平；②计算计划年度的总资产和总负债。

根据两者的差额，确定计划年度资金总需求。

③计算计划年度预计预测所有者权益，作为补偿资金总需求的途径；④计算需要从外部筹资额（外部筹资额=资金总需求-计划年度的所有者权益合计）。

注意：

这里的所有者权益合计指的是不增发新股不回购股票下的所有者权益合计数。

　　（四）按预测公式法预测外部筹资额

　　以上运用预计资产负债表计算预测外部筹资额的过程，亦可采用预测公式计算。

预测外部筹资额的公式如下：

　　需要追加的外部筹资额＝

＝

　　【例3-7】根据上例数据，运用上列公式预测该企业2005年需要追加的外部筹资额为：

　　[答疑编号111030204]

　　『正确答案』0.339×3000-0.183×3000-162=306（万元）

　　销售额比率法的运用

　　【例1·计算题】四方公司2003年12月31日的资产负债表如表所示：

　　资产负债表

2003年12月31日　　　　　　　　　　单位：

万元

资　产

金　额

负债与所有者权益

金　额

现金

应收账款

存货

固定资产净值

5000

15000

30000

应付费用

应付账款

短期借款

公司债券

实收资本

留存收益

10000

5000

25000

10000

20000

10000

资产合计

80000

负债与所有者权益合计

80000

　　假定四方公司2003年的销售收入为100000万元，销售净利率为10%，股利支付率为60%，公司现有生产能力尚未饱和，增加销售无须追加固定资产投资。

经预测，2004年该公司销售收入将提高到120000万元，企业销售净利率和利润分配政策不变。

　　根据这些数据分析已知条件：

已知资产负债表，从而可以确定变动性资产和变动性负债以及它们之间的比重，从而确定资金的总需求；又已知分配政策和计划年度销售到120000万元，便可以确定留用利润额；根据资金总需求-留用利润额便可以确定外部融资额；求出外部融资额，资金需要量的问题便可解决。

这是分析的总思路。

　　[答疑编号111030205]

　　『正确答案』计划年度的留用利润：

120000×10%×（1-60%）。

　　有几点需要注意：

（1）在文字资料中“现有生产能力尚未饱和”即，业务增长，不需要额外添置固定资产；

（2）本例中要理解销售净利率。

销售净利率就是净利（税后利润）占销售的比例。

　　（3）股利支付率是净利中支付股利的比重。

计算期预计的利润留存额：

120000×10%×（1-60%）。

四方公司销售额比率表

资　产

占销售收入%

负债与所有者权益

占销售收入%

现金

应收账款

存货

固定资产净值

不变动

应付费用

应付账款

短期借款

公司债券

实收资本

留存收益

不变动

合　计

合计

　　按照4个步骤预测外部融资额：

（1）划分基期资产负债表；

（2）计算资金的总需求：

（120000-100000）×（50%-15%）；（3）确定留用利润额：

120000×10%×（1-60%）；（4）计算对外融资额：

（120000-100000）×（50%-15%）-120000×10%×（1-60%）＝2200（万）。

　　利用公式法预测资金：

　　对外融资额=计划期的销售增长额×变动性资产的比率-计划期的销售增长额×变动性负债的比率-留用利润额

　　利用公式计算：

　　对外融资额＝20000×50%-20000×15%-120000×10%×（1-60%）＝2200（万）。

　　说明：

在以上计算中是假设基期的变动性项目占销售额的比重，在计划期也有效，但在实际工作中，基期的比率未必是计划期的比率。

这有两种情况：

（1）基期的变动性项目在计划期有可能是非变动性项目（例如，固定资产）。

（2）市场上的变化会导致存货、应收款占销售额的比例与基期的比例并不一致。

　　【例3-8】根据前例3－6的资料，若该企业2005年由于情况变化，第三资产项目中的存货与销售百分比提高为17.6%，预定安排新建固定资产投资50万元（系非敏感资产项目），敏感负债项目中应付账款与销售的百分比降低为17.5%，预计长期借款（系非敏感负债项目）增加65万元。

针对这些变动，该企业2005年的资本需要预测调整如下：

　　[答疑编号111030206]

　　『正确答案』

　　资产总额=6397+18000×（17.6%-17.4%）+50=6483（万元）

　　负债总额=3849-（17.6%-17.5%）×18000+65=3896（万元）

　　追加外部筹资额=6483-3896-2242=345（万元）

　　四、筹资数量预测的线性回归分析法

　　线性回归分析法是假定资本需要量与营业业务量之间存在着线性关系并据以建立数学模型，然后根据历史有关资料，用回归直线方程确定参数预测资金需要量的方法。

　　其预测模型为：

　　y=a+bx

　　【例3-9】丙企业2000年至2004年的产销数量和资本需要数量如表3－5所示。

假定2005年预计产销数量为78000件。

试预测2005年资本需要问题。

表3－5　　　　　　乙企业产销量与资本需要量表

年　度

产销量（x）（万件）

资本需要量（y）（万元）

2000

2001

2002

2003

2004

6.0

5.5

5.0

6.5

7.0

500

475

450

520

550

　　[答疑编号111030207]

　　1.根据表3－5的资料，计算整理出表3－6的数据。

表3－6　　　　　　　　　　回归直线方程数据计算表

年　度

产销量（x）（万件）

资本需要量（y）（万元）

2000

2001

2002

2003

2004

6.0

5.5

5.0

6.5

7.0

500

475

450

520

550

3000

2612.5

2250

3380

3850

36.00

30.25

25.00

42.25

49.00

n＝5

∑x＝30

∑y＝2495

∑xy＝15092.5

∑x2＝182.5

　　2.将表3－6的数据借入下列方程组：

　　求得：

　　3.将a＝205（万元），b＝49（万元）代入y=a+bx，得：

　　y=205+49x

　　4.将2005年预计产销量7.8万件代入上式，资本需要量为：

　　205＋49×7.8＝587.2（万元）

第四节　权益资本筹集

　　企业全部资本按其所有权的归属，分为权益资本和债务资本，权益资本一般由投入资本（或股本）和留存收益构成。

权益资本筹资的方式，又称股权性筹资，主要有吸收投入资本、发行股票、企业内部积累。

　　一、吸收投入资本

（一）筹集投入资本的主体和种类

　　按照投入资本的主体不同分为：

国家资本、个人资本、法人资本、外商资本

（二）吸收投入资本的出资形式

　　按照吸收资本出资的具体形势不同，投入资本主要表现为

　　1.现金投资

　　2.实物投资

　　3.工业产权和专利技术投资

　　4.土地使用权投资

　　其中，3、4两种属于无形资产投资。

　　（三）吸收投资的程序

　　1.确定筹资数量确定筹资数量

　　2.无色投资单位无色投资单位协商投资事项

　　3.协商投资事项

　　4.签署投资协议

　　5.取得所筹集的资金

　　（四）筹集非现金投资的估价

　　1.流动资产的估价

　　2.固定资产的估价

　　3.无形资产的估价

　　（五）吸收投入资本的优缺点

　　吸收投入资本是我国企业筹资中最早采用的一种方式，也曾是我国国有企业、集体企业、合资或联营企业普遍采用的筹资方式。

　　吸收直接投资的优点主要是：

①能够增强企业信誉。

②能够早日形成生产经营能力。

③财务风险较低。

　　吸收直接投资的缺点主要是：

①资本成本较高；②产权清晰程度差。

　　二、发行股票

（一）股票的种类

　　1.股票按股东权利和义务，分为普通股股票和优先股股票。

　　普通股权利和义务的特点是：

①普通股股东享有公司的经营管理权；②普通股股利的分配在优先股之后进行；③公司解散清算时，普通股股东对公司剩余财产的请求权位于优先股之后；④公司增发新股时，普通股股东具有认购优先权，可以优先认购公司所发行的股票。

　　优先股的优先权利表现在：

①优先获得股利；②优先分配剩余财产。

　　2.股票按票面有无记名，分为记名股票和无记名股票.

　　3.股票按照票面是否标明金额，分为有面额股票和无面额股票。

　　4.股票按投资主体的不同、分为国家股、法人股、个

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