医疗美容行业分析报告完美版.docx

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医疗美容行业分析报告完美版

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2016年3月

一、医疗美容行业：

拥有消费和医疗双重属性4

二、我国医美行业进入高速增长期5

1、全球医疗美容行业情况6

2、韩国：

全球最为成熟整形美容国家9

3、台湾：

已经成为亚洲第二大医疗美容市场10

4、美国：

全球第一大整形美容国12

5、我国整形美容市场年均增速超20%14

三、医疗美容行业集中度低，行业整合是必然趋势17

1、营销是关键，未来集团化连锁运行和优秀私人诊所并存17

2、医疗美容市场处于鱼龙混杂阶段，相关政策将逐渐出台20

（1）非法执业现象严重20

（2）价格混乱，透明度较低20

（3）虚假宣传严重21

四、相关企业简况22

1、朗姿股份：

牵手韩国知名整形医疗机构，开启整形美容行业首要布局22

2、合金投资：

非公开增发扩建四川华普医院改扩建PPP项目23

3、华韩整形：

借助资本市场，处于快速整合扩张期23

（1）股权结构相对集中23

（2）公司主业：

整形科、美容皮肤科24

（3）子公司经营状况：

以南京友谊医院为模板，快速跨区域布局26

（4）业务规模的不断扩大需要高投入的营销及管理费用27

（5）14年净利润表现稳定，净利润水平在同业中不占优势28

4、丽都整形：

经过3-4年培育，利润进入快速增长期30

（1）股权结构相对集中30

（2）公司历史沿革30

（3）14年开始盈利31

（4）美容皮肤科比重加大31

（5）高销售费用、高管理费用的特点32

（6）公司丰富人才资源33

5、利美康：

区域整形美容民营三级专科医院33

（1）股权结构相对集中33

（2）公司主业：

定位于贵州省，整形业务成长快33

（3）子公司历史沿革及经营状况34

（4）竞争优势：

设备先进，品牌积淀，医师团队雄厚34

（5）业务扩张带动广告宣传费用与人工成本增长34

（6）营销环节外包，净利润率优于同业34

整容服务行业分为生活美容和医疗美容，本报告主要研究医疗美容。

医疗美容分为手术类和非手术类（也称微整形）。

手术类整形需要开刀，包括五官、美体、皮肤、口腔等医疗美容；非手术类整形（微整），以不开刀的方式来实现变美愿望，比如填充剂和生化注射、激光治疗等。

我国目前医美行业市场规模约750亿，未来将以每年超30%速度增长。

根据ISAPS数据，2011-2013年全球整形美容市场三年复合增长率达到185%，我国整形医师人数位居世界第三位。

结合华韩及中国整形美容协会数据我们估计我国医美行业市场规模约750亿，我们预计未来几年医疗美容行业将以每年30%以上的速度快速增长：

其中微整形部分我们预计能达到40%以上增速；而手术类整形部分预计在20%左右增速。

未来集团化连锁运营和优秀私人诊所并存。

由于行业发展快、进入门槛低（特别是主要依赖仪器的微整型）、利润厚，近几年我国整形美容行业竞争加剧，引客成本逐渐提高，广告投入占收入3成左右。

集团化连锁医院有着规模化效应、品牌度高、售后服务完善、回头客率高、能吸引和稳定更多的优质医生资源等优势，资本介入后是我国医美行业未来发展一大方向；同时我国医生多点执业政策会催生许多优秀的医生依靠个人声誉开设私人诊所；未来集团化连锁运营和大量优秀私人诊所并存。

A股二级市场目前处于主题性投资阶段，医美机构主要标的：

朗姿股份、合金投资。

朗姿2015年7月公告拟以2475亿韩元（人民币1361万）收购DKH33%股权，DKH与新加坡DreamInternationalHoldings分别持有DMG公司50%股权；DMG是韩国一家专门从事整形美容服务的集团，通过管理服务协议控制设立于韩国首尔的整形美容医疗机构DPS（成立于1999年，目前年接诊量接近3万人次）。

合金投资2015年12月发布非公开发行预案，拟募资不超过20亿进行四川华普医院改扩建：

1所国际整形美容医院（国际整形美容医院总高2370m，主要开展自营业务，总建筑面积11488平方米）、1所妇产医院、1所国际医院、1所综合医院和1座医养中心（1-4层为商业）及地下停车场、室外总图工程等。

新三板三家医美类公司目前规模较小，普遍呈现高毛利率、高费用率特征（尤其高广告费用占比），随着老客占比提高、净利润率处于快速提升阶段。

（1）华韩整形2013年11月挂牌新三板，旗下南京友谊医院、北京华韩医院、青岛华韩医院和新收购的长沙华美医院、四川悦好医院；2014年收入247亿、净利润211万：

2015年上半年收入147亿、净利润924万。

随着资本介入，华韩整形正快速推进全国性布局。

（2）丽都整形15年11月挂牌新三板，公司目前已在无锡、北京、昆明、太原、贵阳设立五家整形美容医院；2014年收入17亿、净利润776万；2015年1-5月收入083亿、净利润738万元。

（3）利美康15年6月挂牌新三板；包括贵阳利美康、遵义利美康两家子公司，2014年收入9,520万、净利润377万；2015上半年收入6,730万、净利润748万。

一、医疗美容行业：

拥有消费和医疗双重属性

美容服务行业可分为生活美容和医疗美容。

目前为大家所熟知的是生活美容，它是指运用化妆品、保健品和非医疗器械等非医疗性手段，对人体所进行的皮肤护理、按摩等带有保养或者保健型的非侵入性的美容护理。

通常美容院、美容会所等所经营范围属于生活美容。

医疗美容简称“医美”，是指运用手术、药物、医疗器械以及其他医学技术方法对人的容貌和人体各部位形态进行的修复与再塑。

医疗美容大致可分为手术类和非手术类（也称微整形）。

手术类整形需要开刀，包括五官、美体、皮肤、口腔等医疗美容；非手术类整形也称微整形，以不开刀的方式来实现变美等愿望，比如填充剂注射、激光治疗等。

由于医疗美容区别于生活美容的根本点在于有一定创伤性，因此医美必须在我国医疗机构才能开展，具有消费和医疗的双重属性。

消费属性主要体现在消费者参与治疗度高，并非求死扶伤性质，因此通常是按照客户需求服务，并且重复率较高。

而医疗属性主要体现在治疗过程中，需要进行侵入性治疗，手术类的整形美容需要开刀，对医疗美容机构的水平要求较高，医疗美容服务机构必须遵守卫生行政主管部门对从事医疗行为机构的规定以及医疗从业者要求。

一般美容院或者美容会所是不允许经营医疗美容业务的。

因此医疗美容具有消费和医疗的双重属性。

二、我国医美行业进入高速增长期

1、全球医疗美容行业情况

全世界范围内医疗美容项目基本呈增长趋势。

据ISAPS统计（我们认为由于数据源于问卷调查且样本较少，该统计数据结果相对较少），2011-2013年全球整形美容市场三年复合增长率达到185%。

2014年，世界范围内进行的手术类和非手术类整形医疗美容项目超过2000万例，且手术类项目与非手术类项目平分秋色。

其中手术类项目中面部头部手术占比最高，占全部数目21%；非手术类项目中注射类占比最高，占全部数目的38%。

全球范围内接受医疗整形的消费者呈现出明显的性别差异。

爱美的天性使得女性一直以来都是医疗美容项目的主力消费群体。

2014年女性共消费手术类和非手术类项目达1700万例，占总数的863%。

前五名手术类美容项目分别是隆胸手术，抽脂手术，眼睑手术，脂肪移植术和腹壁成形术。

男性共消费手术类和非手术类项目270万例，占总数的137%。

前五名手术类分别为眼睑手术，隆鼻手术、抽脂手术、男性乳房缩小术和脂肪移植术。

医师方面，2014年全球共有4万多名整形外科医师，其中美国拥有医师数量最多，达到6300人，占比达到156%，其次是巴西，拥有5473名整形医师，占比为136%，中国目前排名世界第三，整形医师人数为2800人，占比为69%。

2、韩国：

全球最为成熟整形美容国家

韩国医疗美容行业非常发达，据统计，2013年韩国人口数约为5000万人，而韩国就有5000家“整形医院”，大约每万人就拥有一家“整形医院”。

韩国的“整形医院”可以大体分为综合性“整形医院”和专项美容医院，并且几乎全部为私营性质。

韩国整形美容业商业化运作虽然只有20余年的发展史，但其整形外科医生的培训相当完善和严格，一般需要培养12-14年才能成为一名合格的外科医生，期间要通过5次重要考核，之后医师每年也必须参加各美容或整形专科学会举办的继续教育学习。

而且韩国民众的美容意识非常强烈。

据《中国美容医学》杂志文章显示，20-30岁未婚女性中，147％承认“曾经做过美容手术”，70％有接受美容手术的意向。

医疗美容作为韩国的一个新兴支柱产业，成功带动了韩国医疗旅游业的发展。

据前瞻网发布的调研报告显示，2012年有159464名外国人赴韩医疗游，共有32503名中国游客，中国游客人数首次超越美国位列第一，人均花费169万韩元（1596美元）。

其中，赴韩就医的中国人大约七成是年轻女性，年龄多是二三十岁，她们超过一半来是做美容或整形手术。

2013年共有31758名外国人赴韩整形，其中中国人有22485人，占比达70%。

3、台湾：

已经成为亚洲第二大医疗美容市场

海外发展历程来看，医学美容是亚洲女性消费升级的首要目标。

而近年来，中国台湾地区已经超越日本悄然成为亚洲地区万人医疗美容手术次数第二多的国家，仅次于世界闻名的韩国。

医疗美容在台湾已有数十年历史，不过真正的发展是始于上世纪70年代。

随着经济腾飞，人们的经济状况变好（台湾在2014年人均GDP达到22万美元），开始追求美容，自此带动了医疗美容业的发展。

如今在台湾只要有钱，从青少年到五、六十岁的人做美容整形的比比皆是。

据台湾才库人力顾问公司调查，台湾2014年人口有2340万人，有高达61％的岛内民众认为，进行医学美容整形，除了可以增加自信心，也更容易找到工作，有利于职场上的人际关系；有91％的人认为，身材是影响美丽与否的重要因素；87％的女性认同面部是影响整体美丽与否的重要因素；有60%的女性会利用面部整容、微整形或是开刀整形，投资自己的外貌。

目前全台湾约有1200家医美诊所，若每家诊所每个月营业额300万元新台币计算，一年的产值就达到430亿元新台币，与台当局引以为傲的岛内机床业产值已经不相上下。

因此除了来自与医美相关的整形外科、皮肤科等专科正规医师外，还有与医美行业距离较远的妇产科、耳鼻喉科、眼科等医师，以及看起来并无关系的保养品的、经营SPA（沐浴水疗）的、做美发的、从事建筑工程与电子机械的进入业内。

从利润分布来看，医美行业是一个倒三角形的产业，越往上利润越高，接近消费者的越少。

但即使是和消费者最贴近的医美诊所，毛利率也多在30％到50％之间，比台湾百货行业的毛利率（19％）高得多，净利率至少超过15％。

4、美国：

全球第一大整形美容国

美国作为世界医疗美容第一大国，2014年美国医疗美容手术1066万次，随着美国医疗美容行业的成熟，市场已基本饱和，据ASAPS统计，2012-2014年3年复合增长率仅272%。

早在1997年，美国的医疗美容项目中手术类项目略多于非手术类项目，然而随着整形项目在美国的“常态化”，手术耗时短、恢复快、价格又相对低廉的“微整形”越来越受民众欢迎，目前美国医疗美容项目以非手术类即“微整形”为主，2014年非手术类项目占比达8345%。

2014年美国共有整形外科医师6300人，占全球总数的156%，比位居第二名的巴西多近1000人，但随着世界其他国家医疗美容业的发展，美国整容医师数量占全球比例整体呈下降趋势。

2014年美国35-50岁年龄段的人群贡献了超过420万例医疗整形手术，占美国手术总量401%。

出人意料的是，51-64岁年龄段的人群手术量超越了19-34岁年龄段人群138