金融智能投顾行业分析报告.docx

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金融智能投顾行业分析报告

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2016年11月

正文目录

图表目录

一、智能投顾模式介绍

（一）行业基本概念

智能投顾运用云计算、大数据、机器学习等技术将资产组合理论等其他金融投资理论应用到模型中，再将投资者风险偏好、财务状况及理财规划等变量输入模型，为用户生成自动化、智能化、个性化的资产配置建议，并对组合实现跟踪和自动调整。

未来，随着智能顾问的不断发展和成熟，有望逐渐替代传统的人工理财顾问。

图表1云计算、大数据、人工智能技术进步推动智能投顾的发展智能投顾

（二）目前行业流行模式

目前行业的流行模式是以Wealthfront为代表的被动管理模式：

1）基于马科维茨理论，选择关联度低，分散程度高的大类资产2）以ETF作为投资标的组成不同风险的投资组合3）通过问卷调查评价客户的风险承受能力和投资目标4）并根据结果从组合备选池中推荐个性化的投资组合加以管理并收取管理费。

图表2智能投顾经典行业模式业务流程图

1：

创建被动投资组合：

根据马克维茨的资产组合理论，资产的收益与其对应的风险相匹配，在一定的风险水平上存在一个可能的最优回报。

基于此，智投公司会根据各类大类资产的长期表现与之间的关联度等数据确定基于当前投资环境的理想的资产类别，并根据成本、追踪误差、流动性、融券政策选择最优ETF基金代表每类资产，构建基于不同风险下的最优投资组合，根据平台不同通常会有6-10种。

图表3现代投资组合理论

图表4Wealthfront旗下大类资产表现关联度

图表5Betterment由ETF构建的三种不同风险投资组合

2：

通过问卷评估客户的风险承受能力和投资目标以实现资产配置：

平台通过几个简单的问题（4-12个）来对用户进行风险评测，通常包含用户年龄、收入、是否已婚、投资目标等，利用人工智能的后台计算对投资者进行快速的财富画像确定风险偏好等级，为投资者自动配置合适的组合。

图表6嘉信智投与Betterment风险测评问题

3：

投资：

用户资金转入证券经纪公司进行第三方托管，系统代理客户发出交易指令买卖资产。

并在后续提供资产再平衡、税收筹划、房贷偿还、税收申报等增值服务，平台收取管理费作为收入。

二、智能投顾较传统投顾优势所在

传统的投顾一对一的投资理财询问服务有成本高，服务对象少、知识储备不足，经验较少、存在道德风险等缺点。

智能投顾将人工智能和大数据等技术引入投资顾问领域，可以处理海量的信息，快速应对时势。

具有低费用、低门槛、易操作和高透明度四大优势。

图表7智能投顾较传统投顾的四大优势

（一）价格低廉、损耗小

咨询费用低：

由于人力成本高，传统投资顾问的管理费普遍高于1%，且边际成本下降不明显，而目前智能投顾管理费普遍在0.25-0.5%之间，不需要实体经营场所或大量线下理财顾问团队，边际成本随着客户的增多而下降。

经Wealthfront测算，10万美金的投资若使用0.25%的年管理费的Wealthfront的平台，仅需收取225美金的年费，但人工理财顾问则每年需要支付3000美金的费用，其中包括咨询费、隐匿收费及其他费用。

图表8Wealthfront收费较传统投顾具有极大优势

图表9智能投顾公司收费比较

图表10嘉信理财与Wealthfront员工网点数对比

投资损耗低：

智能投顾投资标的以ETF产品为主，具有费率极低的特点，年总费用率（TotalExpenseRatio）普遍在0.03%-0.55%水平，远低于1%左右的主动型基金。

除此之外，智能投顾还提供自动资产再平衡、税收损失收割等功能来降低不必要的税收及费用。

根据Wealthfront的宣传，公司每年可以通过这部分节省给客户提高4.6%的收益。

（二）门槛低

传统的专业投资顾问存在“10万美元困境”的问题，20%左右的大众富裕人群拥有财富顾问，家庭可投收入在10万到50万之美元之间的人群一直得不到理想的咨询服务，这类人群不仅基数大，在理财上也一直有着资产保值、增值的强烈诉求。

智能理投顾平台对客户的最低投资金额要求都很低，实现财富管理从少量高净值客户到大量中产阶级人群的下沉，将C端客户的数量指数级扩大。

图表11智能投顾投资门槛远低于传统投顾

从我国A股市场账户持仓市值可以看出，持仓市值在50万以下的账户比重高达93.75%，这类群体较难享受到真正专业的投资指导及财富管理服务，这为智能投顾在中国的发展提供的广阔的市场空间。

图表12A股持仓市值在50万以下的账户比重高达93.75%

（三）使用简单，体验好

传统投顾服务以线下面对面服务为主，受时间、场地限制，通常还需要提前预约。

智能投顾全流程均可以在互联网上实现，相对标准和固定，一般只需几个步骤就可完成投资，达到高效、精准匹配用户资产管理目标，7×24随时响应客户需求。

（四）信息透明，避免利益冲突

传统投资顾问服务的信息披露晦涩，存在金融产品供应商与客户利益相冲突的问题，而智能投顾对投资理念、金融产品选择范围、收取费用等披露充分，且客户随时随地可查看投资信息。

智能投顾严格执行程序或模型给出的资产配置建议，不会为了业绩而误导客户操作而获得更高的佣金收入，减少了道德风险。

图表13Wealthfront在公司主页明确披露公司投资理念

三、智能投顾行业空间及海外代表公司

（一）智能投顾整体行业发展预测

花旗的研究报告显示，过去2年内，智能系统顾问掌握的资产已从2012年的几乎为零增加到2015年底的187亿美元。

如果按照未来五年机器人投顾管理资产渗透率达到3%，美国机器人投顾市场将达到1.7万亿美元。

在未来十年时间里，机器人顾问管理下的资产将会呈现出指数级增长的势头，总额将达到5万亿美元。

而ATKearney出具的报告则更为乐观，预测未来五年智能投顾市场GAGR将达到68%，到2020年AUM有望突破2.2万亿美元。

毕马威与野村证券研究也给出了相同的数字。

图表14ATKearney预测到2020年智能投顾AUM将达到2.2亿

毕马威对1500名银行客户的调查显示，虽然受访者对目前较为火爆的金融科技类公司并不熟悉，却对智能投顾有强烈的兴趣。

75%的受访者表示，“非常可能”或“有可能”考虑使用智能投顾服务。

根据Capgemini和RBCWM联合发布的2015世界财富报告，全球范围内48.6%的高净值人群对智能投顾产品的易用性、低费率非常认可，并表示愿意接受将自己一部分财富交由智能投顾打理，而持这一态度的高净值人群在亚太区（除日本）占比为76.3%，位列全球第一。

图表15智能投顾在全球范围内获得了高度认可

从使用习惯角度，更互联网化、更个性化、更便宜化的智能投顾模式将受到年轻一代的追捧，而一旦智能投顾模式抓住千禧一代的投顾需求，未来几十年内将有望彻底成为主流投顾模式。

以Wealthfront为例，公司服务的对象主要属于“千禧一代”的年轻人，有超过一半年龄在35岁以下。

图表16美国千禧一代年轻群体对智能投顾接受度更高

（二）国内行业空间

谁都明白把鸡蛋放在不同篮子里的道理，但中国市场曾经历过的几个极其坚固的“篮子”（楼市即为一例），使得投资者对于分散投资这件事并没有那么在意。

现在经济开始转型，各种各样的风险都开始爆发出来。

在中国投资市场以“单一投资渠道”迅速积累财富的时代已经过去。

贝恩公司《2015年中国私人财富报告》数据显示，超过50%的受访者预计，纵观国内金融市场行情，未来1-2年内会考虑增加金融投资，另有43%的受访者表示会保持现有金融投资规模，同时，分别有24%、15%的受访者表示会减持实业投资、房地产投资，与金融投资的增长趋势形成鲜明对比。

图表17高净值投资者趋向于减少实业投资增加金融投资

我国投资金融资产中，固收及类固收占比达69%，随着固定收益资产收益率的下滑，投资者将会更加看重风险资产及组合配置，为投顾服务打开发展空间。

图表18我国投资金融资产中，固收及类固收占比达69%

目前我国投资理财产品的人群也逐渐趋于年轻化，70、80后进入理财需求高峰期，其观念更开放、更能接受机器服务，截至2016年6月，我国网民以10-39岁群体为主，占整体的74.7%。

其中20-29岁年龄段的网民占比最高，达30.4%。

图表19我国网民10-39岁群体占整体74.7%

（三）海外公司发展历史

2010年，智能投顾公司Betterment在纽约成立，一年后Wealthfront公司在硅谷成立，一个新兴朝阳行业自此诞生。

继Betterment和Wealthfront以后，各类智能投顾公司如雨后春笋般层出不穷。

经过短短几年发展，多家智能投顾公司已经具备了成长为独角兽公司的潜质，Wealthfront、Betterment、PersonalCapital等都已融资过亿，两大巨头Wealthfront、Betterment的估值均已达到10亿美元水平。

智能投顾市场的不断扩大，传统金融机构纷纷以收购、合作或自建的形式布局自身智能投顾平台。

例如贝莱德收购机器人投顾初创公司FutureAdvisor，高盛收购线上退休账户理财平台HonestDollar，嘉信理财推出自己的智能投顾工具——嘉信智能平台，先锋基金旗下先锋私人顾问服务推出智投功能，富国基金与Betterment展开战略合作，此外蒙特利尔银行和TDAmeritrade都在积极布局，行业开始呈现蓬勃发展，进入繁荣期。

图表202015年开始智能投顾行业进入高速发展期

图表21美国重要智能投顾公司具体信息

（四）Wealthfront

Wealthfront成立于2011年12月，成立时华尔街遭遇低谷，科技金融类公司逐渐发展壮大。

WealthFront首先关注将IPO的Facebook的员工，在Facebook得到不错的效果后公司把目光投向了LinkedIn。

随后Amazon、苹果、Dropbox、Google、微软、Palantir和Salesforce等也成了公司的顾客。

这些客户也开始邀请科技圈以外的人加入公司。

公司投资门槛为500美元，500-10000美元部分免费，超出部分收取0.25%的咨询费。

在2013年获得2000万美元的首次融资后Wealthfront管理的资产管理规模取得了爆发式的增长，截至2016年6月Wealthfront的资产管理规模为35亿美元，拥有8万多名投资者，平均每个账户资产约4.2万美元。

Wealthfront公司所创立一套智能投顾业务模式，后来被业界广泛模仿，已经成为智能投顾业务的核心流程：

1）基于马科维兹投资轮，确定基于当前投资环境的理想的资产类别。

2）选择低成本的ETF基金代表每类资产构建基于不同风险下的投资组合。

3）通过7个调查问题的形式了解用户的风险偏好和风险承受能力（InvestorProfiling）；根据评估结果为用户量身定制投资计划（InvestmentPortfolioAllocation）

4）用户链接账户进行投资（AutonomousTrade）平台实时监控投资组合的动态；实时动态优化调整投资组合（PortfolioRebalance）并提供其他增值服务。

图表22Wealthfront四大业务流程

图表23Wealthfront投资资产信息

图表24Wealthfront风险测评问题

核心步骤的具体内容前文已经提到，在此不再具体阐述，重点提及一下Wealthfront较为有代表性的增值服务：

投资组合再平衡（PortfolioRebalance）：

随着市值的变化，如果资产投资配置偏离目标资产配置过大，公司将实施配置回调。

公司会每个季度对用户进行邮件回访，确认用户风险承受能力水平