中国汽车及零部件行业分析报告.docx

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中国汽车及零部件行业分析报告

2017年汽车及零部件行业分析报告

2017年7月出版

1、行业回顾与展望

1.1、乘用车行业：

增速放缓，细分市场差异发展

2017年1-4月，汽车行业整体表现平淡。

2017年1-4月，汽车累计销量908.5万辆，同比增长5.11%；其中，乘用车累计销量766.9万辆，同比增长3.08%，商用车累计销量141.6万辆，同比增长17.68%。

2015年10月1日至2016年12月31日期间，1.6L及以下排量汽车购置税按5%征收。

需求端受购置税政策影响，以及供应端新品密集投放，2016年汽车行业销量增速达到13.58%，其中乘用车增速14.88%，商用车增速5.66%。

同时购置税优惠政策透支了一部分市场需求，2017年至今乘用车销售乏力。

图表1：

车行业历年销量增速

2017年1-4月，汽车月度销量分别是252万辆（+0.76%）、194万辆（+22.67%）、

254万辆（+4.23%）、208万辆（-1.81%）。

图表2：

汽车月度销量及变化

乘用车行业内，各个子行业差异发展，轿车子行业略有下滑，今年1-4月下滑1.21%；

SUV行业近年来保持高速发展，今年1-4月增长19.68%。

受中大型SUV挤占，MPV的

增速也出现下滑。

乘用车的增长动力主要来自SUV子行业，产品结构从轿车向SUV转

移。

图表3：

乘用车子行业历年销量增速

2017年1-4月，乘用车月度销量分别是222万辆（-0.47%）、163万辆（+18.6%）、

209万辆（+1.97%）、172万辆（-3.2%）。

图表4：

乘用车月度销量及变化

受1.6L及以下排量乘用车购置税减半（由10%到5%）的优惠政策刺激，2016年1.6L及以下排量的乘用车销量1752万辆（+21%），占乘用车销量比例为72.9%。

2016年二、三季度是增速的高点，6-11月的月度增速超过20%，8-9月甚至达到40%的增速。

可见，购置税减半的政策对小排量汽车销量的促进作用明显。

图表5：

乘用车分排量月度销量变化

2017年1.6L及以下购置税优惠力度减半，由2016年的5%征收退坡为2017年的7.5%征收，1-4月份，1.6L及以下车型累计销量533万辆（+0.4%），占乘用车销量比例为70.6%。

从月度销量来看，1.6L及以下车型占比逐月回落，4月份占比跌至67%。

图表6：

乘用车分排量销售占比

1.2、商用车行业：

重卡增速高点已过，大中客调整即将结束

商用车行业受宏观经济和固定资产投资的影响，呈现了一定的周期性。

在2009年

“4万亿”刺激政策的推动之下，2010年商用车销量达到高位。

2011年以后，销量下滑，除了2013年有所复苏之外，到2015年持续调整。

经济增长进入新常态，环保升级，中小企业倒闭，多重因素叠加，致使商用车销量每况愈下。

2016年，重卡行业复苏，在重卡的带动下，商用车销售恢复正增长。

2017年1-4月，商用车销量增速达到17.68%，其中卡车增速达到23.95%，客车增速-21.45%。

图表7：

商用车子行业历年销量增速

图表8：

商用车月度销量及变化

自2016年2月以来，重卡销量已连续15个月同比正增长。

2016年，重卡累计销量72.8万辆（+32%）。

重卡的复苏有多方面的因素。

2016年9月份起，交通运输部与公安部展开专项整治行动，统一超限超载执法新标准，重卡的承载重量上限有所减少（6×2牵引车总重从55吨下降到46吨），使得物流车的有效运力降低，刺激了新车购置需求。

另外，煤炭等大宗商品补库存带来的运输量的集中释放、PPP基建项目带来运输需求增加、重卡行业内生的替换需求等因素，均推升了新车购置需求。

2017年1-4月，重卡累计销量38.8万辆（+80%），其中半挂牵引车销量22.5万辆（+117%）。

半挂牵引车占比达到58%，说明当前重卡的需求主要来自物流行业。

考虑到去年下半年高基数，今年房地产市场调控加码，我们认为今年下半年重卡销量增速将会回落。

图表9：

重卡月度销量及变化

大中型客车的主要需求来自新能源客车。

今年1-4月大中型客车累计销量2.5万辆，同比下降38%，主要是因为是新能源政策调整，针对客车的补贴退坡较大，同时去年四季度提前采购透支了今年的需求。

今年以来工信部发布了总计五批《新能源汽车推广应用推荐车型目录》，随着政策逐渐明朗，企业积极调整车型，申报补贴目录，下半年新能源客车销售有望温和复苏。

图表10：

大中型客车月度销量及变化

1.3、未来展望：

短期需求被透支，中长期需求仍有空间

1.3.1、宏观经济与购置税政策对汽车销量存在周期性扰动

2009年1月20日，我国实施对1.6升及以下排量的乘用车减半征收购置税（税率由10%降至5%）的政策，刺激了当年汽车销量快速提升，同比增幅达46.1%；2010年，该优惠政策将税率调整至7.5%，增速有所下滑，但也达到32.4%。

而后2011年，乘用车购置税税率上调至10%，当年汽车销量同比增长仅为2.6%。

2015年10月，再次推出小排量乘用车购置税减半的政策，带来2016年汽车销量的大幅提升。

购置税优惠政

策对汽车销量的促进作用明显。

2016年12月15日，财政部通知，2017年1.6L以及下排量乘用车按7.5%征收购置税，2018年起恢复10%水平。

由于17年购置税优惠力度减半，且16年底存在提前消费情况以及较高基数等因素，17年汽车销量增速回落已在预期之中。

我们维持17年行业4%-6%的增速判断，其中乘用车2%-4%的增速判断。

图表11：

2009年以来小排量乘用车购置税率的优惠政策

1.3.2、中长期来看，中国汽车行业仍有增长空间

汽车保有量与人均GDP紧密相关。

人均GDP水平决定了人均保有量水平，人均保有量提升，意味着行业中长期有增长的空间。

由于人均经济发展水平不如发达国家，中国汽车人均保有水平显著低于发达国家。

横向对比，中国的人均GDP和巴西、俄罗斯接近。

参考巴西、俄罗斯等国的人均保有量水平，中国人均保有量水平有望达到20%，即200辆车/千人。

根据我们的推算，假设未来中国汽车行业保持年复合4%增速，到2025年中国汽车销量将达到3900万辆，总保有量达到2.9亿辆。

图表12：

2015年主要国家人均GDP（美元）

图表13：

主要国家汽车保有量（辆/千人）

2、乘用车：

市场分化，自主品牌寡头格局正在形成

2.1、SUV市场红利仍未结束，仍然是增长最快的细分市场

SUV具有空间大、实用性强、通过性能好等特点，深受国民的喜爱。

SUV市场保持高速成长，销量从2011年的200万辆，上升至2016年的893.5万辆，过去五年的年复合增长率达到35%。

2017年，SUV增速仍然高于乘用车整体增速。

由于行业整体平淡，SUV的增速也有所放缓。

1-4月轿车累计销量368万辆，增速为-1.21%，同期SUV累计销量307万

辆，增速为19.68%。

图表14：

狭义乘用车分车型月度销量变化

随着SUV持续多年的高速成长，SUV占狭义乘用车的比例持续提升，2011年占比

13.2%，2016年达到37.91%，2017年1-4月占比达到41.24%。

图表15：

狭义乘用车各车型销量占比

2.2、紧凑型SUV市场成红海，中型SUV市场接力高增长

2.2.1、紧凑型SUV市场竞争最激烈，从蓝海逐渐演变成红海

SUV的需求吸引了各大车企，过去几年车企每年加大SUV的产品投放，从轿车转向SUV车型。

据统计，仅2016年，市场上新投放的SUV就多达27个车型。

根据2017年4月汽车之家发布的《2016紧凑型SUV配置报告》，仅统计月均销量排名位于前80%的紧凑型SUV，总共有42个品牌，57个车型，427个版本。

其中海外品牌（含合资&进口）16个，海外品牌车型20个，海外品牌颁布120个。

中国品牌26个，中国品牌车型37个，中国品牌版本307个。

从这份数据可见，紧凑型SUV市场已经是红海市场，市场竞争非常激烈。

图表16：

主流紧凑型SUV2016年车型

紧凑型SUV市场，根据品牌定位与价格区间，大致可以化为为三个集群：

自主品牌紧凑型SUV，价格区间在5-15万为主，部分产品进入15-20万区间；中高端合资品牌紧凑型SUV，价格区间在12-25万区间为主，豪华品牌紧凑型SUV，价格区间在20-35万区间。

自主品牌紧凑型SUV与中高端合资品牌紧凑型SUV价格区间部分重叠，但主要部分是错开的。

自主品牌紧凑型SUV与合资品牌小型SUV在同一个价格带。

自主品牌SUV错位竞争，存在比较优势。

在10-15万预算范围内，消费者可以购买自主品牌紧凑型SUV的高配版本，而只能购买合资品牌紧凑型SUV的低配版本，或者合资品牌小型SUV。

在15-20万预算范围内，消费者可以购买自主品牌中型SUV，而只能购买合资品牌紧凑型SUV，买不到合资品牌的中型SUV。

图表17：

主流紧凑型SUV市场格局

2.2.2、竞争压力增大，厂家积极应对调整库存

2017年开年至今，乘用车市场经历了两轮的降价促销活动。

1）购置税补贴：

在汽车购置税优惠退坡的背景下，部分厂商对购置税新政做出了相应的举措，2017年1月1日起由厂家提供购置税补贴。

2）购车红包优惠：

为了应对终端需求低迷，新车车型交替之间顺利过渡，哈弗、长安率先开始了官方降价。

2017年3月16日，长城哈弗推出10亿元购车与服务红包，本次活动购车红包面额分别为1000元、2000元、

3000元及4999元，活动车型为哈弗H2，哈弗H5、哈弗H6、哈弗H7、哈弗H8、哈弗H9全系车型及蓝标哈弗H6Coupe1.5T车型，其中哈弗H5、哈弗H8、哈弗H9所有车型最高金额均为3000元。

2017年5月27日，长安汽车官方宣布：

凡购买长安汽车旗下车型CS15、CS35、

CS75、新逸动、新逸动XT、悦翔V3、悦翔V7、新奔奔、睿骋皆可坐享直降4000元到

18000元的优惠。

由于购置税优惠到期，部分消费者去年四季度提前消费，库存系数一度降到0.82

的低位。

今年以来，库存系数水平上升，高于去年同期水平。

图表18：

汽车经销商库存系数

2.2.3、中型SUV成为增