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贵州百灵行业分析报告

贵州百灵股票研究报告

——证券投资论文

报告人：

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班级：

经查阅大量资料，对贵州百灵企业集团制药股份有限公司（深交所002424）分析后写下本次报告，总共分五个部分展开：

1.贵州百灵企业集团制股份有限公司简介

2.中药材及中成药加工业发展现状

3.选择贵州百灵进行投资的原因

4.贵州百灵经营状况、财务状况

5.使用切线分析法、形态分析法及指标分析法对股票或债券价格走势进行预测

结论

一、贵州百灵企业集团制股份有限公司简介

证券代码：

002424

证券简称：

贵州百灵

公司名称：

贵州百灵企业集团制药股份有限公司

公司英文名称：

GuizhouBailingGroupPharmaceuticalCo.,Ltd.

交易所：

深圳证券交易所

公司曾有名称：

证券简称更名历史：

工商登记号：

522500000001859（1-1）

注册地址：

贵州省安顺经济技术开发区西航大道

办公地址：

贵州省安顺经济技术开发区西航大道

注册资本：

47040万元（点击查看注册资本在46940-47140区间的所有上市公司）

邮政编码：

561000

贵州百灵企业集团于2005年5月组建，现有总资产29亿元。

其核心企业（母公司）是贵州百灵企业集团制药股份有限公司（深交所002424），成员包括：

贵州百灵企业集团天台山药业有限公司、贵州百灵企业集团医药销售有限公司、贵州百灵企业集团纯净水有限公司、贵州百灵企业集团乾元制药有限公司、贵州百灵企业集团世禧制药有限公司、贵州百灵企业集团正鑫药业有限公司、贵州百灵企业集团和仁堂药业有限公司。

2010年，贵州百灵实现主营业务收入8.67亿元，上缴各项税金1.6亿元，总资产29亿元，员工2300余人。

特色就是品牌内涵，特色就是核心竞争力。

贵州百灵立足产品的民族化特色，博采民族医药之众长，以科技创新深度研发为突破，走产业化、规模化的品牌发展道路，现已形成“百灵鸟”牌咳速停糖浆（及胶囊）、银丹心脑通软胶囊、维C银翘片、金感胶囊为主导的强势产品架构，涵盖片剂、胶囊剂、糖浆剂等12种生产剂型，107个药品生产批文，多样化、可持续化的品牌体系日臻完善。

贵州百灵的产品经多年医学临床运用，其疗效确切、安全、优质、平价等特点为广大患者、业界、市场广泛认同和赞誉。

贵州百灵现已成为国内苗药龙头企业之一。

2010年2月26日，中国证监会发审委审核通过了贵州百灵的上市首发申请，并于6月3日在深圳证券交易所正式挂牌上市。

贵州百灵在历经两年半的努力后取得这一重大突破，为贵州百灵借助资本市场的强大动力加快发展奠定了坚实的基础。

用心经营健康、用爱回报社会。

多年来，贵州百灵积极履行各项社会责任，为社会各界捐款捐物2000余万元。

关注健康、服务社会的企业精神深入人心，集成企业发展的巨大内在动力。

贵州百灵长期致力于宣传贵州，以弘扬民族医药事业为己任，积极寻求企业文化创建的方式和载体，出资赞助贵州百灵围棋队、贵州百灵拉力赛车队、贵州百灵少年围棋队，通过参与多项全国赛事，先后取得全国围棋团体赛冠军、全国汽车拉力锦标赛总冠军等多项殊荣。

壁立千仞造就高贵品质，海纳百川始成大家气象。

让特色更特，让优势更优，让深度更深，是贵州百灵追求不断超越的灵魂。

面对未来，千帆竞渡百舸争流，在新的竞争平台上贵州百灵清醒地认识自己，不断努力进取、开拓创新，以更加积极向上的姿态向全国民族药主导企业的目标奋力前进。

二、中药材及中成药加工业发展现状

中药行业涉及中药材生产、中药工业（含中药饮片加工、中成药生产、中机械制造）和中药商业等，是集农、工、商于一体，产、供、销相结合的综合性产业。

　　一、中药行业的现状

　　中药材生产：

目前，一批优质地道药材生产基地基本形成；濒危物种代用品及中药材生物技术研究有了一定进展，特别是人工培育和人工栽培技术的应用，促进了野生变家种家养的进程；一些主要依赖进口的南药引种成功，并形成了一定规模，依赖进口的品种逐步减少。

常用的500种中药材，依靠人工栽培、养殖的供应量已近50％，使中药野生资源和生态环境得到保护。

此外，通过全国药材资源普查，对中药材的蕴藏量、需要量进行了科学的分析，为野生药材资源的利用和保护提供了依据。

中药行业基本形成了以中药科研教育为依托、中药材生产为基础、中药工业为主体、中药商业为纽带的中药生产流通体系。

　　中成药工业：

按照《国家医药管理规范》（GMP）要求组织建设和生产，加快了中药产品的二次开发和剂型改革的步伐，促进了中药工业规范化、现代化进程。

目前中药剂型已达40多种，特别是中药针剂、粉剂、软胶囊、缓释剂、气雾剂等先进剂型的应用，促进了产品结构的调整，提高了产品质量。

中成药产品结构得到调整，生产条件有所改善，工艺技术、装备水平及产品质量有较大提高，一批名优产品、著名商标及一批产值过亿、利税达千万的企业已经涌现。

中药新药开发与研究有所进展。

　　中药饮片工业：

经过量多年建设，国有重点中药饮片企业的生产能力、技术装备、化验检测、仓储条件等硬件有明显的改善，同时提高了饮片的质量，并基本满足市场及医疗用药。

中药饮片的生产由手工操作发展到半机械化、机械化生产，逐步提高了中药饮片的生产、技术和管理水平。

　　中药商业：

中药的批发企业仓储及营运基础设施有较大改善，中药的零售门市网点面目一新，在进一步继承和恢复传统“老字号”等一批百年名老中药店堂的同时，引进现代营销管理，发挥了传统特色和现代营销相结合的优势。

　　二、目前存在的主要问题

　　尽管中药行业已取得了较大成绩，但随着我国经济体制改革和社会主义市场经济的建立，中药行业基础薄弱、缺乏后劲的状况愈见明显。

总体上表现为：

行业资产规模经济偏低，同档次品种重复较多，高科技产品稀少，现有资产优化重组及资产存量盘活步子不大，外向型企业竞争意识不强，国有大中型骨干企业投资明显不足。

具体为：

　　中药材：

野生药材资源保护仍显薄弱，大宗中药材品种生产栽培技术的研究推广力度不够，栽培繁育生产管理粗放；药材单产低、质量差现象较为普遍；优良品种的选育、种籽的提纯复壮滞后；一些品种病虫害防治及高效、低残留无公害农药在中药材生产领域的研究推广进展缓慢，导致中药材农药残留量和重金属含量超限。

　　中成药工业：

企业生产规模小、技术水平低，基础差、自有资金不足，缺乏自我改造能力。

多数企业生产集中度低，创新、开发能力弱，低水平重复建设、生产的现象比较普遍。

中药产品缺乏国际竞争能力。

中成药产品质量标准体系、工艺技术规范的基础研究工作薄弱，中药制剂水平整体上与国外企业相比落后。

推广GMP的政策与资金不配套，投资与需求矛盾突出。

　　中药饮片工业：

饮片炮制工艺落后（某些有特色的工艺除外），致使药材有效成份流失，饮片质量下降。

干燥工艺还采用露天、场地晾晒，造成饮片污染。

中药饮片包装缺乏定量、商标规范和标准化的生产和管理，缺少统一的质量标准和炮制规范，产品档次低。

　　中药技术装备：

中药制药设备发展滞后，特别是制剂设备仅相当于70年代的国际水平；低水平产品多，尤其成套设备和关键技术没有突破，制约着中药生产工艺的发展，产品系列化、标准化、配套能力差，机电一体化的制药设备研制开发处于初步阶段。

　　中药商业：

中药材具有一地生产全国使用、一季生产全年使用的特点，客观上要求必须有一定的储备，以丰补欠。

实际上，中药行业的仓储建设和网点建设，多年来一直是行业的薄弱环节。

仓储设施差、中药材露天存放损失严重，与GSP要求不相符合，影响了中药饮片和中成药的生产质量。

中药零售网点大幅度减少、营业场所简陋，直接影响到群众购药。

　　分析以上情况，其目的只是希望我国中药业尽快发展起来，尽快走向世界，为人类健康做出更大的贡献。

　　三、中药行业发展的形势

　　从现在起，将是中药行业快速发展的重要历史时期，国际制药的挑战和国内深化改革的机遇并存。

（一）中共中央、国务院关于卫生改革与发展的决定中，明确提出了“积极发展中药产业，推进中药产业现代化”。

这为中药产业持续、快速、健康发展指明了方向和目标。

（二）回归大自然，天然绿色食品和药品浪潮的兴起，使国际上对中药重新评价、需求激增，欧美国家也在调整本国法律，对中药进口有所放宽。

国际国内天然药物市场的不断扩大，我国中药科研能力和企业素质的提高，为中药产业进入国际医药市场提供了良好机遇。

　　（三）中药行业已形成了一批骨干企业集团，成为国际医药市场的“开拓者”。

同时，初步具备了跟踪国际制药的高科技发展动态、研制开发储备拳头产品、改进生产技术装备和积蓄后劲的能力，一旦国际市场成熟，经国家政策扶持，必将迅速抢点，挤入国际医药市场。

　　（四）随着我国争取加入世界贸易组织工作的进展，我国对知识产权保护不断加强。

随之，中药产业增长速度及市场前景看好，原化学药为主的医药工业格局将发生变化。

一些中小化学药生产企业将被迫调整原来以仿制国外产品为主的产品结构，转产中药。

同时，中药行业也将是国外资本投资热点之一。

　　五、有关政策措施

　　从支持中药民族工业，将中药产业的潜在优势尽早发挥出来变为现实的可行方面出发，国家对中药行业的发展要给予以下特殊政策和措施：

　　1、国家重点支持和鼓励对中药材料科研方面的投入和中药材生产扶持。

　　2、国家鼓励和支持中药企业进行中药GMP示范建设，提高药品质量，改善生产条件，探索中药GMP建设的路子。

对实施GMP示范建设的企业所生产的中药产品价格实行优质优价。

　　3、国家重点鼓励对饮片工业建设，积极促进中药饮片工业积极采用新工艺、新技术、新设备，以提高技术装备水平。

　　4、国家支持对中药主产区和中药集散地的仓储建设。

　　5、国家重点支持和鼓励对中药新药的研究，鼓励企业在销售收入中提取5％以上作为新药开发资金。

三、选择贵州百灵进行投资的原因

（一）经营分析

1、公司主营业务

经营范围：

片剂、胶囊剂、糖浆剂、软胶囊剂、颗粒剂、丸剂、散剂、喷雾剂、煎膏剂、酊剂、滴丸剂、原料药（岩白菜素）、大容量注射剂（含中药提取）；生产销售预包装食品；卫生用品类生产（皮肤、粘膜卫生用品）；中药材种植（国家有专项规定的除外）；保健食品生产加工（片剂（糖）、颗粒剂、口服液、酒剂）；生产糖果制品（糖果）；市场营销策划；设计、制作、发布、代理国内外各类广告（国家规定须取得专项审批的取得审批后才能从事经营活动）；市场推广宣传；市场调查与研究；文化学术交流（国家有专项规定的除外）；营销管理；化妆品销售（国家有专项规定的除外）。

2、行业排名

（二）财务分析

1、盈利利能力分析

日期

2012-09-30

2012-06-30

2012-03-31

2011-12-31

总资产净利润率

4.5013

3.1124

1.9024

7.1629

投入资本回报率ROIC

5.7006

4.2978

2.8663

9.2021

成本费用利润率

26.8485

27.4640

33.9010

27.3237

营业利润率

20.1342

20.5143

24.9260

20.9346

主营业务成本率

41.1447

42.1116

43.4036

44.6524

销售净利率

16.6212

17.0010

19.7742

18.3043

总资产报酬率

6.0824

4.6251

3.0929

10.0669

销售毛利率

58.8553

57.8884

56.5964

55.3476

三项费用比重

34.6648

33.1866

30.4700

33.1371

营业费用率

24.9327

25.2928

17.3769

23.0342

管理费用率

7.6263

7.1707

5.9882

6.3148

财务费用率

2.1057

0.7231

7.1049

3.7881

非主营比重

1.0786

0.8009

0.4707

1.5074

营业利润比重

98.9200

99.2000

99.5300

98.4900

每股息税折旧摊销前利润

--

--

--

--

每股息税前利润EBIT

0.3974

0.3000

0.2006

0.6225

EBITDA/主营业务收入

--

29.2844

--

28.2989

资产负债率

36.3724

33.9147

35.1326

35.7243

财务状况评价：

销售毛利率是企业获利的基础。

这几年公司销售毛利率不断提高，说明了企业抵补各项期间费用的能力不断增强，获利能力有所提高，发展趋势良好，不会出现亏损局面。

销售净利率：

销售净利率呈上升趋势，说明销售收入的收益水平稳定，其成本费用控制能力强。

净资产收益率增高，说明企业资本运营的综合效益的提高以及对企业投资人和债权人权益的保障程度的提升，企业自有资金的获利能力。

从以上数据可以得出，该企业盈利能力是不错的，而且是在不断提高的，同时也是稳定的。

2、偿债能力分析

日期

2012-09-30

2012-06-30

2012-03-31

2011-12-31

流动比率

2.7484

3.0491

2.9583

2.9520

速动比率

1.6275

1.8877

1.8372

1.9897

现金比率

0.9192

1.1566

1.1737

1.3219

负债权益比率

12.5700

12.2600

12.5100

12.9000

股东权益比率

62.6038

65.2901

63.9523

63.4139

股东权益对负债比率

172.1191

193.4430

182.0312

177.5090

权益乘数

1.5973

1.5356

1.5637

1.5769

长期债务与营运资金比率

0.1283

0.1220

0.1220

0.1232

长期负债比率

7.8700

7.9800

8.0000

8.1800

利息支付倍数

10.6658

5.5112

4.5249

5.7547

股东权益与固定资产比率

690.7500

715.4500

713.5900

675.9900

固定资产对长期负债比率

690.7500

715.4500

713.5900

675.9900

有形净值债务率

64.5015

57.7443

61.0406

62.9126

清算价值比率

258.4253

276.5650

266.6930

261.6125

债务保障率

--

14.0200

--

30.3400

现金流量比率

-20.4900

-21.3100

-14.1900

24.2800

每股有形资产净值

--

--

--

--

每股营运资金

3.3144

3.4852

3.4843

3.4505

债务总额/EBITDA

--

511.8900

--

243.1500

从公司的短期偿债能力指标来看，公司的流动比率始终保持>2的水平且速动比率保持>1的水平，可见该公司资金流动性较好，流动资产偿还流动负债的能力较强。

与一般公认标准（40%-60%）相比，同仁堂的资产负债率虽有所增长却始终保持低于公认标准，说明企业的偿债能力较强但有削弱趋势，能够保证债权人的权益。

3、上市公司财务分析

日期

2012-09-30

2012-06-30

2012-03-31

2011-12-31

基本每股收益（元）

0.2900

0.2300

0.1200

0.4400

每股净资产（元）

4.1600

4.3000

4.1900

4.0700

市盈率

37.7391

64.2692

39.9714

33.4091

市净率

4.1731

3.9133

3.3389

3.6118

每股收益波动较大，代表普通股股东每股所实现的净利润有波动。

4、发展潜力分析

日期

2012-09-30

2012-06-30

2012-03-31

2011-12-31

主营业务收入增长率

--

--

--

--

营业利润增长率

12.9374

28.2528

22.3272

30.0671

利润总额增长率

12.4994

28.8229

22.7187

27.6516

净利润增长率

--

--

--

--

净资产增长率

2.3093

5.7409

3.0439

3.6452

流动资产增长率

-0.1555

0.1145

0.8684

-5.5494

固定资产增长率

0.1228

-0.8268

-2.3853

124.4120

总资产增长率

3.6332

2.7023

2.1764

7.8337

摊薄每股收益增长率

9.8667

-38.4733

-42.3920

-34.5834

每股净资产增长率

6.9409

-47.7521

-48.0793

-48.1529

每股经营性现金流量净额增长率

-880.0000

-100.0000

-308.3333

122.6316

三年算术平均净资产收益率

6.1148

3.9426

3.5251

16.4247

贵州百灵企业集团制药股份有限公司是一家苗药研发、生产企业.其产品主要有咳化痰用药、感冒用药、心脑血管用药等中成药.公司按照拥有发明专利的苗药产品数量和2009年OTC类苗药产品销售额排名统计,位居全国第一,按照拥有药品批准文号的苗药产品数量和2009年单品种苗药销售额排名统计,公司位居全国第二.从上图中，看到股票价值略有波动，但是总体还是增长的。

结论

2012年投资策略：

格局变幻，突出重围。

医药整体持续增长，细分行业增速和估值分化。

医药行业整体继续快速增长，占全球制药业比重不断提升，中药、医疗器械、医院行业仍保持较高增速。

目前基金仍超配医药，医药行业整体估值合理。

医药政策引发行业变局，终端刚性需求持续增长。

药品降价进入新一轮周期，医保支付增长或将减速，同时抗生素用量受到限制等政策因素将引发行业变局，但人口老龄化、消费升级、以及疾病谱变化等内生性因素将继续推动医药终端刚性需求持续增长。

具有国际化、研发和制造升级的优质企业将突出重围。

贵州百灵是中药消费品：

消费升级背景下，大品牌中药企业从药品向消费品领域全面延伸，有很好的整合力和发展潜力。