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衍生金融工具的公平价值计量
衍生品的税收问题：
国际比较和借鉴
摘要：
随着国内金融衍生市场的兴起，是不是对衍生品交易进行征税，和如何征税的问题提上了日程。
本文对全世界成熟市场衍生品课税问题进行了梳理和对照，对国内衍生品的税收设计和治理提出了相关政策。
关键词：
金融衍生品；衍生品税收；衍生品交易
前言
在过去20年中尤其是最近10年以来，包括股指期货在内的衍生品市场取得迅猛进展。
国际清算银行最新发布的2005年全世界衍生品交易报告显示，1984年全世界衍生品总交易量为亿手，2005年前10个月交易量就高达82亿手。
国际清算银行报告以为，交易者们终止了90年代以来对股票市场的迷恋情结，转而进入到期货和期权等衍生品市场，寻求可观的收益、进行更有效率的交易。
当前中国金融衍生品进展正面临着历史性机缘。
股权分置问题的解决，从全然上夯实了产品创新的基础；《证券法》和《公司法》的修订，完善了产品创新的法规和制度环境；金融期货交易所的设立，将进一步推动产品创新；锌期货物种的增加，使我国衍生品市场品种加倍丰硕。
随着股指期货等金融衍生品即将推出和商品期货物种日趋增加，在给投资者提供更多投资品种的同时，也潜在的拓宽了政府取得更多税收收入的渠道。
尽管目前期货市场关于个人投资者没有课税，但关于不断推陈出新的衍生品交易，自然会触及有关课税问题的讨论。
衍生品交易的课税不仅关系到交易本钱、政府收入、市场效率等问题，也关系到投资环境和不同交易所竞争问题。
若是不考虑衍生品交易课税成效，可能会因为课税的负面作用，而对投资和避险成效产生不利阻碍。
因此，若是以后政府开始对衍生品课税，除从增加收入的角度之外，更应该考虑课税可能致使的交易品种流动性下降和竞争力减弱等负面阻碍。
因此，在国内金融市场慢慢开放，日渐全世界化的今天，借鉴国际体会，制定出一套实际可行，又不阻碍竞争力的公平课税制度值得探讨。
相关文献研究
大部份的研究和市场实践都说明，对衍生品交易课税会阻碍流动性和交易所的竞争力。
Silverstein，Kenneth（1992）[5]以为，企业从事期货交易是为了规避风险，而不是获取利润。
若是征收交易税增加了他们的避险本钱，会使企业舍弃期货市场，致使期货市场的流动性受到阻碍。
更为严峻的是，企业会将期货交易转移到国外不收交易税的期货交易所，美国的期货交易所会由于交易量萎缩而沦为二流交易所地位。
Flanklin,R.E（1993）[2]的实证研究发觉，对期货市场课税提高了交易本钱，从而减低了竞争优势，因此交易本钱微小的转变也能够改变竞争状态，从而阻碍全世界竞争地位。
同时，课税减弱了期货市场效率和提供避险、价钱发觉的功能。
但JonesandSeguin（1997）[4]以为，降低衍生品交易税尽管有助于避险交易，使得现货市场趋于稳固，可是也有可能诱发投机交易，使得现货价钱波动增加，反而会降低市场效率。
George,（1997）[3]以为对期货交易课税会增加资金本钱，降低市场流动性，降低期货交易的国际竞争力。
ChouandLee（2002）[1]针对SGX和TAIFEX研究价钱执行的相对效率后以为，交易税的降低确实能够改善价钱执行效率。
国内学者马蔡琛（1997）[6]、胡世明（1999）[7]、刘召（2002）[8]、王骏（2003）[9]等对我国期货市场税收政策进行了不同角度的研究，要紧的观点包括：
不宜对期货交易征收流转税；适时开征期货交易行为税；对套期保值交易所得予以轻税鼓舞；浮动盈亏不课征所得税等。
实践方面也说明市场和交易所对衍生品课税的抗击。
为了增加政府收入，在1993年、2002年和2006年美国政府多次向国会提交征收期货及衍生品交易税打算，但都引发了各大交易所的强烈反弹，致使打算未能取得通过。
另外，新加坡SIMEX1997年1月推出台湾股价指数期货，而台湾期货交易所紧随其后在1998年7月推出台湾加权股价指数期货。
一样是台湾股价指数期货，由于SIMEX没有交易税，台湾交易税为%，致使新加坡的台湾指数期货交易量比台湾交易所的台湾指数期货大一倍左右。
为增加吸引力，台湾交易所不能不在2000年5月将期货交易税由%降低为%。
各国关于衍生品的课税比较
随着金融创新的进展，衍生品的种类愈来愈多，各类结构化衍生品层出不穷，但一样而言，理论上把衍生品分为四种要紧形式：
远期合约、期货、期权、互换。
远期合约和互换一样属于柜台交易，期权产品既有交易所标准合约（如韩国）也有柜台交易（西方成熟市场），而期货那么以交易所标准化产品形式显现。
考虑到期货和期权在衍生品中交易量最大，因此，下文要紧对期货和期权这两类具有代表性的衍生品产品课税问题进行比较研究。
一、期货
关于期货交易，大部份国家的税种要紧集中在所得税，第二是交易税，部份地域和国家有营业税（如我国台湾地域）。
1.所得税
（1）美国
全世界而言，美国期货交易量最大，期货交易的税收处置超级复杂，因此本文仅对美国的课税原那么进行说明：
依照是不是为避险或投机交易而利用不同的课税规那么；
避险交易因为和现货头寸相关，因此收益的计算利用实现原那么，在平仓时才罗列损益，归为一样损益；
投机交易按市价结算原那么计算交易所得，即对没有平仓的期货合约按课税年度最后营业日的结算价钱计算未实现损益，并归为资本损益，其损益的60%为长期资本损益，40%为短时间资本损益（60/40原那么），同时，损失能够向前抵扣或向后延期。
（2）日本
不区分避险和投机交易均采实现原那么计算损益；
营利性法人单位从事期货的损益为一样损益，损失可从一样所得扣除，并后延三年；
个人期货从业者，损益归为营利所得，损失可从一样所得扣除，非期货业者，那么损益归为其它所得，损失仅在该项下扣除。
（3）法国
投机交易的损益应在年度终止时按市价结算原那么计算；
避险交易有正损益时利用实现原那么课税，如有损失可利用市价结算原那么归入在发生的当期；
境内设立公司的交易损益属一样损益，非境内设立公司的交易损益按资本损益处置；
（4）英国
期货交易所得计算一样利用实现原那么，可是银行业可申请利用市价结算原那么计算；
避险交易的损益归入一样损益，投机交易的损益那么按资本利得或损失课税。
（5）新加坡
期货交易所得计算利用实现原那么；
在新加坡无居处的非居住者，期货交易所得免税；
新加坡国际金融交易所的会员、OBU、经核准的原油交易者、财务中心或国际贸易公司在新加坡国际金融交易所进行交易可适用优惠税率10%；
新加坡国际金融交易所选出的交易量最高前20名交易者，适用5%优惠税率。
（6）中国香港
期货交易所得，原那么上纳入课税所得；
依照投资者身份不同，而课以不同税率。
投资者若是是非公司组织或个人，期货交易所得税课征15%；投资者若是是公司，课征%；
所得税宽免规定：
通过一起基金或投资信托公司进行期货交易宽免所得税。
（7）中国台湾
利用实现原那么；
期货交易所得免税；
营利性组织的期货交易损失不得从所得额中减除；
个人期货交易损失不得从综合所得额中减除。
2.交易税
芝加哥期货交易所进行的调查说明1，调查的21个国家中只有三个国家和地域对期货未涉及实物交割的部份征收交易税，加上没有列入调查范围的中国台湾地域，全世界要紧交易所中，只有四个国家和地域征收交易税：
（1）中国香港：
对每笔恒生指数期货交易课征1港元的证券和期货监督委员会费，港元的清算基金费和港元的进展基金费，共计2港元。
（2）中国台湾：
期货交易税交易金额的%。
（3）芬兰：
对期货生意损益金额课征印花税%。
（4）法国：
法国金融期货交易所主管机关--期货及期权监管委员会（CMT），对每笔交易收取法郎交易税，若是是一买一卖，其费用那么为法郎；
但CMT在每一个交易年度都制定收取交易税的预算数额，一旦预算税收目标金额完成后，该交易年度剩余时刻就再也不征税。
3、营业税
关于没有涉及到交割的期货交易，征收营业税的国家很少，但如果是产生了实物交割，那么英、德、日、新、韩等国有各自的课税规定，具体见表1：
表1:
部份国家衍生品交易营业税情形
中国台湾
中国香港
新西兰
新加坡
瑞士
德国
英国
美国
日本
韩国
不涉及交割
营业税
免税
无
免税
免税
无
免税
无
无
免税
免税
交易税
%
2港元
无
无
无
无
无
无
无
无
涉及交割
营业税
无
无
%
3%
无
15%
%
无
5%
10%
注：
对期货未涉及实物交割部份不课征交易税的18个国家：
巴西、德国、荷兰、瑞士、美国、英国、丹麦、智利、瑞典、日本（1999年废除）、西班牙、加拿大、比利时、新西兰、爱尔兰、新加坡、澳大利亚、马来西亚。
二、期权
从全世界来看，期权交易要紧集中在美国。
因此，这部份要紧介绍美国关于期权的所得税处置。
1．所得税部份
美国在处置期权交易的课税问题时，除依照交易动机把交易区分为避险和投机之外，同时又依照期权类型分为权益期权和非权益期权，和依照交易方式分为跨头寸交易和非跨头寸交易，在这些分类基础上，美国利用不同的课税规定：
（1）权利金的处置
依照规定，不管是权益证券期权或非权益证券期权；不管是交易商交易期权或非交易商交易期权；不管是避险交易或投机交易。
期权买方，在权利金支付时不列入损益，期权的卖方，在权利金收取时也不列入损益。
即权利金，在税法上是资产／欠债科目，而不是损益科目。
（2）损益列入方式和时点
a.损益实现原那么：
期权买方：
期权到期末执行；进行平仓交易；执行买权，不视为课税事实发生，其权利金计入履约价钱，当做购买本钱；执行卖权，损益实现，其权利金从出售价钱中减除。
期权卖方：
期权到期末执行；进行平仓交易；卖权被执行，损益实现，其权利金计入履约价钱，当做财产的出售价钱；当卖权被执行，不列入损益实现，其权利金计入履约价钱，做为购买资产的本钱。
b.例外规定：
市价结算原那么
投机的非权益期权交易或交易商投机权益期权交易，在年度终止时需要依照市场公平市价计算，列入损益课税。
即纳税人要对年末仍持有的未平仓期权，应视作在年度终止日已按公平价钱出售，计算损益。
c.采纳市价结算法计算损益的规那么
采纳市价结算法计算损益的期权交易损益性质，与期货类似，其中40％列为短时间资本利得，60％列为长期资本利得。
（3）生意期权的利息和费用列入原那么
投机跨头寸交易，若是不是采纳市价结算法计算损益，那么生意期权的利息和费用，需要作为持有期权的本钱，不可列为费用扣除。
2.交易税
和期货类似，全世界要紧交易所中，只有四个国家和地域征收期权交易税：
（1）中国香港：
对每笔期权交易课征1港元的证券和期货监督委员会费，港元的清算基金费和港元的进展基金费，共计2港元。
（2）中国台湾：
征收期权权利金的%。
（3）芬兰：
对期权权利金课征印花税%。
（4）法国：
法国金融期货交易所主管机关--期货及期权监管委员会（CMT），对每笔交易收取法郎交易税，若是是一买一卖，其费用那么为法郎；但CMT在每一个交易年度都制定收取交易税的预算数额，一旦预算税收目标金额完成后，该交易年度剩余时刻就再也不征税。
3．营业税
期权营业税情形参见表1。
几点建议
从上述国家和地域关于衍生品课税的处置能够看到，关于衍生品交易，有依照交易动机区分的，如美、英、法依照交易动机区分为避险交易和投机交易，从而利用不同的征税税率；而日本、新加坡、香港等地域那么依照交易者身份来区分交易，而采取不同的课税规定及损益列入方式。
同时，一些地域和国家还依照交易者的国籍来区分税率，如中国台湾和新加坡。
关于课税品种，所得税比较常见，如美国、英国、新加坡，而课征交易税的地域和国家愈来愈少，目前仅有4个地域和国家征收。
另外，关于营业税，没有产生交割的交易，所有国家都没有营业税，但如果是有实物交割，那么英、德、日、新、韩等国有不同程度的营业税存在。
关于跨邦交易课税问题，很多国家没有具体的规那么，大部份国家对国外投资者是免税的，而英国、法国和香港那么对国外投资者征税。
最后，大部份国家对未平仓头寸利用市场价钱核算后与平仓头寸一样征税。
我国关于期货征税的文件要紧有包括1997年公布的《商品期货交易财务治理暂行规定》和2005年公布的《国家税务总局关于增值税一样纳税人期货交易有关增值税问题的通知》。
从那个两个文件的内容能够明白，我国目前对个人投资者期货交易进行免税，仅对进行期货交易的法人单位征所得税。
同时，关于现货交割和进行仓单交易业务，两个文件中表现了对增值税的征收。
另外，关于保值的国有大中型企业，视情形而定能够利用考虑生产本钱后抵扣增值税。
关于未平仓损益课税课税问题，1997年公布的暂行规定第42～44条明确规定对未实现损益只要求在财务报表中揭露,而不对其课征所得税。
从我国期货课税规定和其他国家和地域的实践看，我国衍生品交易的征税政策还很不完善和标准，目前的征税规定还仅限于期货和股票期权方面，而随着衍生品交易品种愈来愈多，税收政策的缺位必然会给标准化治理带来很多不便的地方，致使纠纷和治理本钱的增加。
因此，笔者以为应该借鉴其他发达市场的体会，在衍生品交易日趋活跃的同时，慢慢从以下几个角度在完善旧规定的基础上，定新的衍生品税收政策：
1．免征交易税。
从各国实践看，征收交易税的国家和地域愈来愈少，大部份国家已经取消。
前文中的学术研究也说明了交易税对交易量、流动性和竞争力的负面阻碍。
因此，尽可能幸免征收交易税。
2．依照不同交易目的利用不同所得税率。
衍生品交易由保值和投机交易两种组成，这两种交易对课税的弹性或灵敏度是不同，建议国内相关部门借鉴美、英、法等成熟市场体会对交易进行区分，从而使税收收入和市场进展能够和谐统一。
3．增加外资公司和国外个人衍生品交易税收规定相关内容。
目前税收政策没有涉及到国外投资者课税问题，但随着我国金融改革步伐的加速，资本项目的放开，那个问题专门快就会面对。
随着国内的衍生投资品种的增加，和金融市场的改革和开放，竞争不仅是在国内的交易所之间进行，从全局的角度看，更是国家与国家之间的竞争。
因此，合理有效的衍生品税收制度要求政府在取得收入的同时，不能阻碍市场的进展和降低交易所的竞争力。
参考文献：
[1].Chou,.and.Lee（2002）,“TherelativeefficienciesofpriceexecutionbetweentheSingaporeexchangeandTaiwanfuturesexchange”,TheJournalofFuturesMarkets,Vol.22:
173-196.
[2].Flanklin,（1993）"TaxingTransactionInFutureMarket:
ObjectiveandEffects",JournalofFinancialServiceResearch,Volume7,1993.
[3].GEORGE,.WANG,JOTYAU,andTONYBAPTISTE（1997）〝TradingVolumeandTransactionCostsinFuturesMarkets〞,TheJournalofFuturesMarkets,Volume17,Number7,October1997,.
[4].Jones,.andSeguin,.（1997）,“Transactioncostandpricevolatility:
Evidencefromcommissionderegulation”,TheAmericanEconomicReview,:
728-737.
[5].Silverstein,Kenneth,﹝1992﹞ProposaltoTaxAnnuities，FuturesTradesDrawsOutcries,CorporateCashflow，Atlanta，Volume13，April1992，pp48.
[6].马蔡琛,杨晨辉.浅谈衍生金融工具的税收政策[J].四川会计,1997,（5）.
[7].胡世明.我国证券和期货税收制度[J].中国投资.1999,（9）.
[8].刘召.关于期货交易市场增值税治理情形的调查与试探[J].税务研究.2002,（6）.
[9].王骏.证券期货交易中的税收规画[J].税收征纳.2003.（11）.
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