完整版期货套期保值比率绩效评估.docx

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完整版期货套期保值比率绩效评估

期货套期保值比率绩效的评估

金融工程一班2012312570014毛钰婷

1、实验目的

利用简单回归模型（OLS）模型、误差修正模型（ECM）模型和ECM-BGARCH模型估计中国期货交易所交易的期货合约的最优套期保值比率并对保值效果进行绩效评估，说明期货套期保值在经济生活中的重要作用，并找出绩效评估最佳的套期保值比率模型。

2、实验内容

在实验过程中使用时间序列分析的方法对整理后的价格时间序列按照上面的理论基础模型进行建立模型以得到最优套期保值比率系数，其中涉及时间序列分析中的方法有：

模型参数估计，参数的显著性检验，变量平稳性检验（含单位根检验），回归残差项的ARCH效应检验等，这些过程都将在EVIEWS软件中进行。

3、实验步骤

（1）数据的搜集

由于期货合约在交割前两个月最活跃，使得其价格信息释放较为充分，更能反映期货合约的真实价值，所以中国企业多用距离交割月份较近的期货合约进行保值，因此我们选择了在任何一个时点的后一个月进入交割月的期货合约的中间价格作为分析对象。

所以每次取期货合约时都只用它到期前倒数第二个月的数据，现货数据与期货数据按时间对应。

若哪一天现货或期货有其中一数据缺失，则去掉该数据以达到一一对应。

本实验从上海金属网上把AL的11年4月18号到13年4月18号的现货数据截取下来，按上段的方法在同花顺平台上得到相应的期货数据并在EXCEL中进行整理，整理后我们得到含有488对期货（f）、现货（s）数据的EXCEL文件，并命名为FS.由于数据量较多，具体数据见附录1。

（2）用OLS模型估计最优套期保值比率

先调整样本期以便建立F和S的差分序列，再建立F和S的差分序列的回归方程。

结果显示该方程整体上显著的且解释变量系数很显著（p值为0），故基本认可该回归模型。

回归结果表明每一单位的现货头寸要用0.931627位相反的期货头寸进行对冲，即最优套期保值比为0.931627。

（3）用ECM模型估计最优套期保值比率

1、期货价格序列即f序列的平稳性检验

从序列的自相关系数没有很快的趋近与0，说明原序列是非平稳的序列。

下面对其进行进一步的单位根检验。

由于资产价格序列往往具有一定的趋势和截距，因此在includeintestequation中我们选择同时具有趋势项和常数项，即Trendandintercept，得：

从结果可以看出ADF检验值大于各显著水平临界值，且犯第一类错误的概率大于0.1，说明我们不能拒绝原序列存在一个单位根的假设。

接着我们对其一阶差分序列进行检验：

从结果中可以看出ADF统计量小于临界值，犯第一类错误概率接近为0，说明一阶差分序列不存在单位根。

综上两次检验我们可以肯定期货序列f是一阶单整的。

2、现货价格序列即s序列的平稳性检验

从序列的自相关系数没有很快的趋近与0，说明原序列是非平稳的序列。

下面对其进行进一步的单位根检验。

由于资产价格序列往往具有一定的趋势和截距，因此在includeintestequation中我们选择同时具有趋势项和常数项，即Trendandintercept，得：

从结果可以看出ADF检验值大于各显著水平临界值，且犯第一类错误的概率大于0.1，说明我们不能拒绝原序列存在一个单位根的假设。

接着我们对其一阶差分序列进行检验：

从结果中可以看出ADF统计量小于临界值，犯第一类错误概率接近为0，说明一阶差分序列不存在单位根。

综上两次检验我们可以肯定现货价格序列s也不平稳，它与期货价格一样也是一阶单整的。

3、对现货价格序列s和期货价格序列f的协整检验

由于期货价格序列与现货价格序列是同阶单整的，故满足协整检验前提。

接下来我们用现价格对期货价格做回归，用其残差来检验期货价格序列与现货价格序列是否存在协整关系。

现货价格对期货价格的回归结果：

再对残差e序列进行单位根检验：

结果显示在5%的置信区间内可以接受残差序列e不含单位根的假设。

这说明两序列协整关系存在，因此这里的残差项e可以当作误差修正项用作建立误差修正模型。

4、建立含有误差修正项的△F和△S间的误差修正模型

从F统计量看出该方程整体上是系数显著的，自变量系数和误差修正项系数的t统计量都很显著，故该回归模型拟合的较好。

回归结果表明每一单位的现货头寸要用0.924849单位相反的期货头寸进行对冲，即最优套期保值比为0.924849。

（4）用ECM-BGARCH模型估计最优套期保值比率

1、ARCH效应检验

从图中可以看出，F统计量和LM统计量都是显著的，说明方程残差项具有ARCH效应。

2、对△S做单方程的GARCH估计

3、对△F做单方程的GARCH估计

4、计算动态最优套期保值比率

对两个GARCH模型的残差进行比较

得到动态最优套期保值比率，具体数据见附录2

还可得最优套期保值序列的均值和标准差

（5）对利用最小方差套期比的套保组合进行绩效评估

通过OLS，ECM模型估计出的最优套期保值比分别为0.931627，0.924849，ECM-BGARCH模型计算出的最优套期保值比率均值为0.912039。

现在我们用上述三个套期保值比套期保值的组合和没有经过套期保值的现货收益率进行方差比较，这里收益用价格相对变化表示。

OLS下套期保值效果的统计性描述：

由Std.Dev.后面的数据0.039302，说明序列P1标准差=0.039302

ECM下套期保值效果的统计性描述：

由Std.Dev.后面的数据0.088666，说明序列P2标准差=0.088666

无保值组合的统计性描述：

由Std.Dev.后面的数据0.010985，说明序列P3标准差=0.010985

将上述所得结果列入下表中进行比较，如下所示：

表2-1不同方法下套期保值效果比较

OLS模型

套保组合

ECM模型

套保组合

ECM-BGARCH模型套保组合

未经过套保

套保组合

套期保值比率

0.931627

0.924849

0.912039（均值）

0

组合收益率标准差

0.039302

0.088666

0.065131

0.010985

从表2-1中可以看出，

（1）经过套期保值的组合收益率方差都比未经过套期保值的收益率，说明用期货套期保值是有效的；

（2）利用ECM-BGARCH模型进行套期保值的组合收益率的方差最小，能最大限度的降低价格风险，在用于测算最优套期保值比时更精确。

4、实验总结

上机让我更深入的想去理解套期保值，如果进行套期保值，可以在期货市场上做一定比例的反向操作，期货市场上价格波动带来的收益用以弥补现货市场上由于价格波动所造长的亏损，从而达到控制成本、锁定利润的效果。

5、附录

附录1

日期

期货价格f

现货价格s

日期

期货价格f

现货价格s

日期

期货价格f

现货价格s

日期

期货价格f

现货价格s

2011/4/18

71160

71375

2011/10/17

56410

56425

2012/4/18

57370

57175

2012/10/17

58740

58615

2011/4/19

70340

70600

2011/10/18

54780

55100

2012/4/19

57470

57425

2012/10/18

59140

59025

2011/4/20

71150

71400

2011/10/19

54900

55450

2012/4/20

57720

57570

2012/10/19

58750

58800

2011/4/21

71680

71825

2011/10/20

51930

52475

2012/4/23

57640

57630

2012/10/22

57950

57920

2011/4/22

71680

71825

2011/10/21

52380

53150

2012/4/24

57540

57530

2012/10/23

57720

57760

2011/4/25

71270

71525

2011/10/24

54530

54450

2012/4/25

57600

57590

2012/10/24

57390

57760

2011/4/26

70320

70650

2011/10/25

56790

57200

2012/4/26

57890

57775

2012/10/25

57400

57225

2011/4/27

70550

70950

2011/10/26

57160

57325

2012/4/27

58360

58275

2012/10/26

57070

57025

2011/4/28

70730

71175

2011/10/27

57860

58075

2012/5/2

58580

58500

2012/10/29

56880

56850

2011/4/29

70060

70550

2011/10/28

60280

60175

2012/5/3

58270

58340

2012/10/30

56410

56350

2011/5/3

70070

70475

2011/10/31

58980

59350

2012/5/4

58180

58235

2012/10/31

56720

56600

2011/5/4

69460

70100

2011/11/1

58930

59525

2012/5/7

57660

57750

2012/11/1

56860

56620

2011/5/5

68420

69000

2011/11/2

58310

58325

2012/5/8

57940

58030

2012/11/2

56750

56700

2011/5/6

67240

67535

2011/11/3

57980

58250

2012/5/9

57530

57640

2012/11/5

55770

55800

2011/5/9

67790

68050

2011/11/4

59230

59075

2012/5/10

57750

57750

2012/11/6

55960

55920

2011/5/10

67740

68075

2011/11/7

58620

58625

2012/5/11

57720

57800

2012/11/7

56270

56200

2011/5/11

67870

67900

2011/11/8

58350

58325

2012/5/14

57110

57150

2012/11/8

55630

55705

2011/5/12

66100

66500

2011/11/9

58840

58750

2012/5/15

56060

56200

2012/11/9

55980

56035

2011/5/13

66710

66600

2011/11/10

55790

55975

2012/5/16

55660

56000

2012/11/12

55460

55425

2011/5/16

66790

66900

2011/11/11

56340

56450

2012/5/17

55840

55835

2012/11/13

55460

55575

2011/5/17

66350

66625

2011/11/14

58730

58700

2012/5/18

55730

56050

2012/11/14

55650

55710

2011/5/18

67210

67550

2011/11/15

58280

58250

2012/5/21

56410

56650

2012/11/15

55610

55650

2011/5/19

67990

68425

2011/11/16

57500

58050

2012/5/22

56480

56740

2012/11/16

55800

55850

2011/5/20

67620

68075

2011/11/17

57080

57475

2012/5/23

55680

56075

2012/11/19

55980

55975

2011/5/23

67210

68150

2011/11/18

56190

56925

2012/5/24

55530

55840

2012/11/20

56310

56285

2011/5/24

67150

67700

2011/11/21

56040

56775

2012/5/25

55750

55900

2012/11/21

56000

56050

2011/5/25

67680

68350

2011/11/22

55850

56600

2012/5/28

56540

56635

2012/11/22

55990

55975

2011/5/26

68530

69000

2011/11/23

55800

56525

2012/5/29

56500

56625

2012/11/23

55710

55700

2011/5/27

68700

69025

2011/11/24

54770

55400

2012/5/30

55960

56125

2012/11/26

56090

56040

2011/5/30

68860

69400

2011/11/25

54910

55575

2012/5/31

55180

55425

2012/11/27

56260

56155

2011/5/31

68950

69410

2011/11/28

56140

56875

2012/6/1

55170

55475

2012/11/28

56200

56135

2011/6/1

69120

69425

2011/11/29

56160

56600

2012/6/4

53850

54350

2012/11/29

56220

56075

2011/6/2

68390

68775

2011/11/30

55760

56275

2012/6/5

54260

54625

2012/11/30

56750

56510

2011/6/3

68940

69350

2011/12/1

58340

58400

2012/6/6

54450

54775

2012/12/3

57310

57125

2011/6/7

69000

69550

2011/12/2

58170

58350

2012/6/7

54730

55090

2012/12/4

57110

57000

2011/6/8

68650

69000

2011/12/5

58370

58525

2012/6/8

54110

54450

2012/12/5

57330

57175

2011/6/9

68600

69025

2011/12/6

57940

58010

2012/6/11

55170

55350

2012/12/6

57280

57300

2011/6/10

68600

69100

2011/12/7

58400

58250

2012/6/12

54540

54740

2012/12/7

57030

57035

2011/6/13

68170

68500

2011/12/8

58160

58035

2012/6/13

54760

54840

2012/12/10

57420

57300

2011/6/14

68380

68550

2011/12/9

57790

57800

2012/6/14

54850

54900

2012/12/11

57470

57490

2011/6/15

69370

69325

2011/12/12

57480

57475

2012/6/15

55440

55400

2012/12/12

57400

57430

2011/6/16

68680

69150

2011/12/13

56700

56550

2012/6/18

55620

55750

2012/12/13

57140

57190

2011/6/17

68770

69075

2011/12/14

56370

56550

2012/6/19

55570

55890

2012/12/14

57170

57280

2011/6/20

68280

68800

2011/12/15

54850

54550

2012/6/20

55710

55990

2012/12/17

57350

57425

2011/6/21

68380

68600

2011/12/16

54450

54550

2012/6/21

55020

55420

2012/12/18

57700

57580

2011/6/22

68340

68775

2011/12/19

54270

54375

2012/6/25

54880

55250

2012/12/19

57400

57185

2011/6/23

67920

68350

2011/12/20

54340

54420

2012/6/26

54720

55250

2012/12/20

56750

56450

2011/6/24

68640

68675

2011/12/21

55130

55150

2012/6/27

54370

54590

2012/12/21

56480

56125

2011/6/27

68000

68375

2011/12/22

55110

55000

2012/6/28

54780

54800

2012/12/24

56750

56485

2011/6/28

68260

68350

2011/12/23

55940

55575

2012/6/29

55250

54950

2012/12/25

56690

56380

2011/6/29

68710

68525

2011/12/26

55750

55450

2012/7/2

55830

55825

2012/12/26

56830

56525

2011/6/30

69770

69425

2011/12/27

55550

55140

2012/7/3

56160

56050

2012/12/27

57120

56750

2011/7/1

70080

69825

2011/12/28

55710

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