科大讯飞股票投资价值分析.docx
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科大讯飞股票投资价值分析
科大讯飞股票投资价值研究
摘要
2020年是决胜全面建成小康社会的关键一年，同样也是收尾一年。
随着大背景下经济蓬勃发展，人民生活水平日益提高，越来越多的人将自己的闲置资金投入证券市场，上市公司股票投资不再是以前的小众投资。
股票投资价值分析简言之就是将股票的内在价值与市场价格进行比较，确定股票价值是被高估或者低估。
其目的就是为了让投资者更加了解股票，通过股票来反映公司经营水平，减少盲目投资，规避一定的风险，使得投资更加趋向合理化。
本文选取了近几年来在人工智能领域表现良好的科大讯飞股份有限公司作为研究对象，从定量和定性两个方面来分析。
首先，采用自上而下的分析方法，分析宏观经济、人工智能行业、上市公司和上市公司的财务指标，确定该公司股票是否具有投资价值。
然后通过股票估值来对股票投资价值进行分析，以市盈率模型和市净率估值模型并以科大讯飞为研究对象，对科大讯飞股票进行估值，与市场价值进行比较，判断是否具有投资价值。
关键词：
基本分析；行业分析；财务分析；估值分析；投资建议
ResearchonHKUSTXunfeistockinvestmentvalue.
Abstract
2020isacrucialyearforthesuccessfulcompletionofawell-offsocietyandalsoaclosingyear.Withtheboomingeconomyinthegeneralcontext,people’slivingstandardsareincreasing,moreandmorepeopleareputtingidlefundsintothesecuritiesmarket,listedcompanystockinvestmentisnolongerapreviousnicheinvestment.Inshort,theanalysisofstockinvestmentvalueistocomparetheintrinsicvalueofthestockwiththemarketvaluetodeterminewhetherthestockvalueisovervaluedorundervalue.Thepurposeistoallowinvestorstobetterunderstandstocks,reflectthecompany’soperatinglevelthoroughstocks,reduceblindinvestment,avoidcertainrisks,andmakeinvestmentmorerational.
ThisarticleselectsHKUSTXunfeiCO.,Ltd.,whichhasperformedwellinthefieldofartificialintelligenceinrecentyears,astheresearchobject,analyzingfrombothquantitativeandqualitativeperspectives.First,usingtop-downanalysismethodtoanalyzefinancialindicatorsofmacroeconomics,artificialintelligenceindustry,listedcompaniesandlistedcompaniestodeterminewhetherthecompany’sstockhasinvestmentvalue.Then,analyzingstockinvestmentvaluethroughstockvaluation,andusefreecashdiscountmodeltoevaluateHKUSTstockandcomparewithmarketvaluetodeterminewhetherithasinvestmentvalue.
Keywords:
Basicanalysis；Industryanalysis；Financialanalysis;Valuationanalysis；Investmentsuggestio
一、绪论
（一）研究背景分析
2019年由于中美贸易战得到缓和，总体来看较2018年年末来说，无论上证指数还是深证指数都呈现一个上升趋势，上证指数保持在2800--3100之间波动。
随着30年来不断的发展，我国证券市场已渐渐走向成熟，但证券市场的监管机制依然存在问题，投资者的综合素质较低。
证券市场规模不断扩大，投资者需时刻关注着上市公司综合质量。
随着大数据、云计算的产生与发展，人工智能成为未来社会发展的必然趋势，是产业升级、创新发展的核心动力，逐步进入了投资者的关注范围，以此同时，人工智能正在改变着人们的生活方式，未来人们的生活方式将会与人工智能密切相关。
本文选举了近几年在人工智能行业表现良好的科大讯飞作为研究对象，通过股票投资价值分析，判断是否具有投资价值，作为投资者合理地投资依据，从而推动证券市场的发展，进而推动世界经济的发展。
（二）研究目的及意义
随着经济增长，人们更加愿意把自己的闲置资金投入证券市场。
就目前情形来看，证券市场个人投资者都偏向于短线投资具有投机心理，盲目跟风现象较为严重。
近年来人工智能这个概念出现在了人们的日常生活当中，人工智能行业众多股票乘势崛起，面对经济下行的压力，人工智能行业股票能否承压而上值得深思。
本文通过对科大讯飞（002230）进行投资价值分析，为投资者提供较为客观的投资建议。
一方面，对于投资者而言，在投资之前分析股票的投资价值可以降低投资风险，提高投资决策的合理性，减少盲目投资，从而带来较高的投资收益。
另一方面，对于上市公司而言，股票价值能反应公司经营水平，通过股票投资价值分析有利于投资者更好了解公司经营状况，从而增加融资，提升品牌知名度和影响力，实现股东权益最大化的目标，为企业并购提供高质量的信息支持，从而做出正确的决策。
（三）研究思路与方法
1.研究思路
本文的研究内容分为七部分：
首先，是绪论部分，主要包括研究背景、研究目的与意义、研究思路与方法、以及对国内外文献研究结论。
其次，对科大讯飞股份有限公司的基本面分析，采用自上而下的分析方法，对主营业务分析、人工智能行业分析、公司分析以及财务指标分析。
再次，对科大讯飞股份有限公司的财务分析，对科大讯飞近五年来资产、负债、所有者权益的变动进行研究。
第四，通过市盈率模型和市净率模型对股票价值进行评估。
第五，研究这两种模型共性因素和非共性因素给出投资建议。
最后，通过上述前五章的研究，分析得出全文最终结论。
2.研究方法
一是文献综述法。
本文通过对国内外相关文献进行阅读，在专业人士研究的基础上，查阅硕博论文、期刊、杂志、专著等文献，访问公司网站和其他各种金融网站，研究分析股票的投资价值。
二是理论分析法。
本文通过市盈率模型和市净率模型等相关的知识和理论分析企业股票价值的基础上，研究这两种模型的共性因素和非共性因素并给出投资意见和建议。
三是实证研究法。
本文通过对科大讯飞股票价值进行个案研究，资料收集，数据分析，全面了解企业发展状况，运用数据统计方法，对科大讯飞近五年的财务状况进行分析，增强实证研究的合理性和科学性，从而更全面的研究股票价值分析。
3.估值方法
股票估值方法是公司基本面分析的必要步骤，在进行股票估值是要考虑多种因素，专业人士一般从定性和定量两个角度出发，运用相对估值法和绝对估值法评估股票投资价值。
再利用评估值与目前市场价格进行比较，判断股票是否被高估或低估，以此判断目前是否适合投资。
两种方法的特点对比如表1-1所示。
表1-1两种估值法的比较
方法
优点
缺点
相对估值法
操作简单，计算方便，容易理解
用行业股票均值数据代替个股数据，企业的价值不一定能完全体现。
绝对估值法
估值结果具有说服力和可信度
使用的财务数据多，计算困难，模型操作麻烦，不适合指导短期投资。
（四）国内外文献综述
1.国内文献综述
国内文献主要结合了国外成熟的股票价值投资理念，把国外股票价值投资观点放到中国具体国情下进行运用阐述。
主要研究成果如下:
金娟（2016）在《现代工业经济和信息化》期刊第10期15-16页中，结合国内外上市公司投资背景，对市场、行业、公司进行分析，并阐述上市公司投资价值分析的方法，使公司获得更多的利益。
张楠（2017）在《人工智能企业价值评估研究》硕士学位论文中，从行业所面对的外部环境入手，逐步切入到企业内部，选择上市公司的财务指标，运用自由现金流贴现模型、B/S期权定价模型和实物期权法分析，得出可供投资者参考的建议。
王孟（2017）在《科大讯飞股票估值研究》硕士学位论文中，结合自由现金流贴现模型、市净率模型和EVA模型，进而分析行业环境和具体公司的基本情况，对所选上市公司进行实证分析。
2.国外文献综述
通过广泛阅读国外文献，发现国外学者偏爱使用技术指标，并结合公司财务报表进行股票投资价值分析。
MunjaeLee，MankyuChoi（2015）在《公共卫生与研究展望》期刊第6-10页，通过分析药品投资对企业价值的影响，发现R&D（研发）投资不仅影响企业价值，还增加了对企业长期价值的投资活动。
ArnoldoR.Camacho（2016）在《商业研究杂志》第69-79页中，通过分析国家、行业和公司因素之后，建议企业进入金融和资产市场，以提高其核心竞争力，并确保成功融入全球经济。
Ko,Kuan-Cheng&Lin,Shinn-Juh&Su,Hsiang-Ju&Chang,Hsing-Hua（2014）在《环太平洋金融杂志》第14-36页中，研究了移动平均信号在价值投资中的作用，得出移动平均策略显著优于买入持有策略，提出了基于移动平均信号的新的交易策略转动，对投资者意义深远。
二、科大讯飞股份有限公司基本面分析
（一）宏观经济分析
宏观经济分析是指利用宏观经济指标等相关因素对股票投资进行分析。
影响证券投资的宏观经济因素主要有宏观经济运行、宏观经济政策、国际金融市场及股票市场供求状况等。
宏观经济分析有利于整合宏观经济因素，能够帮助投资者及时找出投资时机。
本文主要从GDP、CPI、固定资产投资、财政和货币政策四个因素分析。
1.国内生产总值（GDP）分析
国内成产总值变动是一个国家经济成就的基本反映，若限制经济的各种矛盾倾向于协调，人们有理由对未来经济抱有产生好的期望；反之，国内生产总值发展不平衡，即使经济处于高产出水平，也可能会导致矛盾出现或加剧。
图2.1国内生产总值增长率
数据来源：
国家统计局
根据图2.1数据看出，从2011年-2019年国内生产总值处于增长状态，政府通过宏观调控措施来维持经济的稳定增长，GDP减速增长，经济矛盾得到缓解,为进一步增长提供了良好条件，股票市场将呈现平稳渐升的态度，科大讯飞股票价格也呈现平稳增长趋势。
2.消费者物价指数（CPI）分析
消费者物价指数是宏观经济分析的重要指标之一。
从图2.2分析可知，2011年-2019年居民消费物价指数相较上年呈现上涨趋势，总体涨幅趋于缓慢，近年来在2%上下浮动。
CPI指数稳定浮动，宏观经济将平稳运行。
图2.2居民消费物价指数
数据来源：
国家统计局
3.固定资产投资指标分析
投资是拉动经济增长的三驾马车之一，全社会固定资产投资能够促进一国经济发展。
图2.3全社会固定资产投资
数据来源：
国家统计局
根据图2.3显示，2011年-2019年全社会固定资产投资逐年增长，其增长幅度逐年减小。
其中2011年-2013年的平均增长率超过20%，增长速度很快；2014年-2018年增长幅度有所下滑，受中美贸易战、人名币持续贬值等诸多因素影响，2018年全社会固定资产投资增长率只有0.69%。
但2016年-2019年全社会固定资产的基数很大，2019年高达64.6万亿元。
4.财政政策和货币政策分析
中国政府规范宏观经济的首要工具是财政政策和货币政策。
财政政策主要是通过税收、政府支出、转移支付等手段进行调节。
2019年我国金融和财政税收运行总体平稳。
财政政策的重点是“降”和“放”，凭借减税降费的方法，实现放水养鱼的经济发展目标，财政方向是“加力”和“提效”。
2019全年减税降费总规模在2.4万亿元左右，税收的减少会使得企业的未来收益增加，该企业股票价格将会上升。
货币政策可通过货币供应量、利率、公开市场业务等调节宏观经济。
2019年人民银行通过降低法定存款准备金率和增加货币供应量，对民营企业、小微企业提供优惠利率。
利率下降，企业的借款成本下降，投资支出上升，企业未来收益上升，该公司股价上升。
这些宏观政策调控使得全社会融资规模与GDP增长速度基本匹配，国民经济将持续健康发展。
以财政政策为主，货币政策为辅，2020年的财政政策应当更积极，平衡财政向功能财政转变，上调赤字率和专项债券发行规模，支持新基建和减税，扩大内需，放水养鱼。
随着中央对新基建政策的力挺，而科大讯飞又作为人工智能行业的龙头，必然会在A股市场取得投资机会。
（二）人工智能行业分析
1.行业发展历史及行业特点
人工智能是研发用于模拟、延伸和拓展人的智能的理论方法和技术应用的一门新的技术科学，属于计算机科学的分支。
人工智能是一门具有挑战的学科，从事这个专业的人员必须掌握计算机知识。
总之，人工智能研究的目的就是机器人来胜任需要人类智能来完成的工作。
人工智能行业属于成长型行业，同时也是技术垄断行业。
历经多年发展，中国在人工智能行业取得重大进步，国际论文、技术专利位居世界第二，部分技术取得重大突破。
语音识别、视觉识别技术世界领先，信息处理、智能监控、机器人、无人驾驶逐步进入实际应用，创新日益增长，大批龙头企业迅速发展，在国际市场上得到了广泛的关注和认可。
大量的技术积累与数据资源、巨大的需求、开放的市场有机结合，形成了中国人工智能发展的独特优势。
2.行业发展近状及前景分析
作为新一轮产业变革的核心驱动和引领未来发展的关键技术，国家十分重视人工智能行业的发展。
从2017年国务院发表的《新一代人工智能发展规划》，对人工智能行业开展战略部署；在2018年3月和2019年三月的工作报告中，均强调了要积极推进新兴产业的兴起，促进人工智能等研发，孕育新一代信息技术壮大数字经济。
在人工智能产业技术与应用取得突破的同时，人工智能获得基本青睐，成为了风口产业，在资本和技术的大力支持下取得高速发展。
2018年人工智能行业融资额达1311亿元，增长677亿元，增长率达107%。
人工智能申请专利数从2010年不断增长，2014年达到19197项，并且从2015年开始大幅增长，到达28022项，2018年达到46284项。
未来人工智能行业市场规模必然继续扩大。
据《新一代人工智能发展规划》，2020年中国人工智能技术与应用水平将名列世界前茅。
（三）公司分析
1.公司简介
科大讯飞股份有限公司，前身安徽中科大讯飞信息科技有限公司，公司成立于1999年12月30日，2014年4月18日变更为科大讯飞股份有限公司，专门从事智能技术研究及智能语音、软件芯片研发、语音信息服务及电子政务系统集成。
主要股东包括：
中国移动通信有限公司、中科大资产经营有限公司、上海广信、君联投资、盈富泰克等。
在语音技术领域是基础研究时间最长、资产规模最大、历届评测成绩最好、专业人才最多及市场占有率最高的公司，其智能语音核心技术代表了世界的最高水平。
股票代码002230，注册资本80087万人民币。
2.公司竞争优势分析
科大讯飞股份有限公司是一家专业从事智能语音识别和语音合成、软件及芯片产品开发、语音信息工程和运维服务的企业。
整合中科大、中科院声学所、社科院语言所相继建立语音技术联合实验室。
是国内不多的掌握核心技术和知识产权的企业之一，其语音合成核心技术即语音技术核心算法和计算机芯片技术在全球名列前茅。
由于具有自主知识产权，科大讯飞在国内的市场占有率达到了80%。
电信级语音平台面向电信、金融等大规模领域，典型开发商有华为、中兴等。
嵌入式语音软件面向手机、导航终端等，典型开发商有联想、海尔等。
表2-1科大讯飞的部分财务指标及行业排名
单位：
元
财务指标
具体数值
排名
每股收益
0.18
36
每股净资产
5.1
24
每股现金流
-0.2
46
净利润
3.74亿
5
总资产
192亿
2
总股本
21.99亿
3
营业收入
65.73亿
2
数据来源：
科大讯飞财务报表（报告期2019-9-30）
根据表2-3的财务指标显示，科大讯飞的财务指标在整个计算机软件开发行业83家上市公司中处于行业领先位置。
其中总资产、总股本、营业收入均位居前三。
2019-9-30企业实现营业收入65.73亿；获得净利润3.74亿。
由此看来，科大讯飞股份有限公司毋庸置疑是人工智能行业的龙头之一
3.财务报表分析
（1）偿债能力分析
偿债能力是指企业用于偿还短期债务和长期债务的能力。
本文选取流动比率和速动比率两个指标来反映企业的短期偿债能力，选取资产负债率反映企业的长期偿债能力。
表2-22014-2018年偿债能力指标
单位：
倍/%
科目/时间
2015
2016
2017
2018
2019
流动比率
2.98
2.19
1.61
1.34
1.68
速动比率
2.64
1.85
1.25
1.09
1.61
资产负债比率
22.25
30.68
40.39
46.34
39.86
数据来源：
科大讯飞财务报表
偿债能力是指企业用于偿还短期债务和长期债务的能力。
本文选取流动比率和速动比率两个指标来反映企业的短期偿债能力，选取资产负债率反映企业的长期偿债能力。
根据表3-2显示，2015年-2019年流动比率均在1.3以上，说明科大讯飞具有一定的短期偿债能力，2015年-2019年流动比率呈现下降趋势，说明企业流动资产相对于流动负债减少，流动资产利用率变高。
速动比率的值一般为1比较正常，2015年-2019年速动比例也呈现下降趋势，说明企业有足够的短期偿债能力，此时企业存在大量应收账款，资金运用效率不高。
2015年-2019年，科大讯飞股份公司的资产负债率逐年提高，说明企业的负债逐年增加，长期偿债能力减弱。
（2）营运能力分析
表2-32014-2018年营运能力指标
单位：
次
科目/时间
2015
2016
2017
2018
2019
营收账款周转率
1.93
2.09
2.54
2.7
2.04
存货周转率
5.18
3.58
3.54
4.1
5.9
总资产周转率
0.45
0.46
0.41
0.52
0.35
数据来源：
科大讯飞财务报表
营运能力反映了资产的使用效率。
根据表3-1数据显示，科大讯飞的应收账款周转率整体呈现逐年增长趋势，说明企业的应收账款的回收速度变快，企业的资金使用效率提高。
存货周转率随时间起伏变化，2015年-2018年处于下降趋势但2019年有所改善，企业的变现能力在一定程度上变强。
总资产周转率随时间呈现递减趋势，企业的销售能力变差。
2018年总资产周转率明显提高，企业销售能力得到改善。
综合来看，科大讯飞在2018年之前营运能力相对较差，主要存在应收账款回收慢，资金使用效率低，存货压力明显，企业变现能力差，销售能力有待加强，但在2019年各方面都有所改善。
。
（3）盈利能力分析
表2-42014-2018年盈利能力指标
单位：
%/元
科目/时间
2015
2016
2017
2018
2019
销售净利润
17.46
14.96
8.8
7.81
7.26
净资产收益率
9.17
7.5
5.74
6.94
4.18
每股收益
0.34
0.37
0.33
0.27
0.32
数据来源：
科大讯飞财务报表
根据表3-3数据显示，2015年-2019年的销售净利率逐年减少，说明企业在扩大销售收入额的同时获得了更多的利润。
2018年由于公司合并等因素销售净利率有所下降但依旧超过2016年。
净资产收益率整体有先下降后上升趋势，说明2015年-2019年企业用于投资所获得的收益逐年提高，投资效率提高。
2015年-2019年每股收益呈现波动趋势但还算稳定在0.33左右。
（4）成长能力分析
表2-52014-2018年成长能力指标
单位：
%
科目/时间
2015
2016
2017
2018
2019
净利润增长率
12.09
13.9
-10.27
24.71
—
主营业务增长率
40.87
32.78
63.97
45.41
—
数据来源：
科大讯飞财务报表
成长能力反映企业的扩展经营能力。
根据表3-4显示，净利润增长率在2015年-2016年比较平稳，但2017年为-10.27%，同比下降了173.88%，在2018年又达到了24.71%同比上升360.6%可谓大起大落。
2014年-2017年主营业务收入增长率呈现波动趋势，2017年达到了63.97%，同比增长95.15%。
综合来看企业成长潜力较大。
三、科大讯飞股份有限公司技术面分析
（一）技术分析的意义
技术分析是指利用市场相关交易信息，通过技术指标进行股票价格趋势分析。
技术分析主要是基于证券市场自身变化结果的分析方法。
技术分析的应用前提即为技术分析的三大假设：
市场行为涵盖一切信息、证券价格沿趋势移动和历史会重演。
技术分析重视价量交易与时间有效性，通过技术分析可以判断股市涨跌趋势，帮助投资者把握具体的买入、卖出点。
技术分析方法通常有五类，即K线类、切线类、形态类、波浪类、指标类。
本文主要从切线类和指标类进行技术分析。
（二）切线分析与技术指标分析
1.支撑线
支撑线指市场价格下降过程中，证券市场上的买方势力越来越强，当价格下降到一定价位时，买方力量与卖方力量相互制衡。
此时价格停止下跌，并且买方力量继续增大，股价有开始上涨趋势。
图3.1支撑线
在同花顺软件上选取2020年1月2日-2020年3月11日的日K线图，根据K线图画出一条支撑线L，如图3.1所示。
图中明显可看出第一次支撑线L穿过1月23日-2月5日的K线，这一段主要受新型冠状病毒肺炎疫情影响，股市震荡，马上就回调了上去。
第二次支撑线L穿过3月9日-3月11日的K线，若支撑线L被跌破转化为压力线，空方势力增强，股价上涨出现压力，此时为卖出信号，投资者应该选择空仓，暂时离场。
且图中3月11日K线出现了大阴线，配合成交量来看，后期短期内会出现下降态势。
2.移动平行线（MA）
均线（MA）是移动平均线的简称，它代表在一段时间内买入证券的平均价格，该指标是反映价格运行趋势的重要指标。
移动平均线具有趋势性、滞后性与稳定性、助长助跌性、市场平均成本性等特点。
周期短的移动平均线对股价变动更敏感。
图3.2移动平行线
截至2020年3月11日，如图3.2所示
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