注册会计师资本结构的MM理论知识.docx

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注册会计师资本结构的MM理论知识

第九章 资本结构

考情分析

本章在教材中属于一般性章节（但近两年分值比重较大），2017年试卷Ⅱ考核了8分的计算题，2018年试卷Ⅰ考核了9分的综合题。

从考试题型看，客观题、主观题均有可能出题。

教材变化

本章与2018年教材相比，没有实质性变化。

学习提示

本章内容在学习中以概念的理解为主，主观题的命题重点在资本结构的决策分析部分。

学习中需要适当记忆资本结构四种理论的主要内容，比较不同理论之间的异同点；能熟练运用资本结构决策的分析方法，理解杠杆效应，并能对杠杆系数的计算举一反三。

本章学习难度不大，只要紧扣教材内容，记忆和理解基本概念、基本方法，加以熟练运用即可。

主要内容

1.资本结构理论

2.资本结构决策分析

3.杠杆系数的衡量

第一节 资本结构理论

资本结构，是指企业各种长期资本来源的构成和比例关系。

通常情况下，企业的资本由长期债务资本和权益资本构成，资本结构指的就是长期债务资本和权益资本各占多大比例。

一、资本结构的MM理论

假设条件如下：

（1）经营风险可以用息税前利润的方差来衡量，具有相同经营风险的公司称为风险同类；

（2）投资者等市场参与者对公司未来的收益与风险的预期是相同的；

（3）完善的资本市场，即在股票与债券进行交易的市场中没有交易成本，且个人与机构投资者的借款利率与公司相同；

（4）借债无风险，即公司或个人投资者的所有债务利率均为无风险利率，与债务数量无关；

（5）全部现金流是永续的，即所有公司预计是零增长率（即息税前利润预期不变），所有债券也是永续的。

（一）无税MM理论（没有企业所得税）

命题Ⅰ

基本观点

有负债企业的价值与无负债企业的价值相等，即无论企业是否有负债，企业的资本结构与企业价值无关

表达式

VL=

=VU=

式中，

VL表示有负债企业的价值；

VU表示无负债企业的价值；

EBIT表示企业全部资产的预期收益（永续）；

表示有负债企业的加权资本成本

表示既定风险等级的无负债企业的权益资本成本

说明

1.无论企业是否有负债，加权平均资本成本保持不变（与资本结构无关），仅取决于企业的经营风险，企业价值仅由预期收益所决定；

2.有负债企业的加权平均资本成本，无论债务多少，都与风险等级相同的无负债企业的权益资本成本相等

推论

有负债企业的加权平均资本成本与无负债企业的资本成本相同