风险分析.ppt

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一、风险的概念与种类一、风险的概念与种类

（一）风险的概念

（一）风险的概念风险是预期结果的不确定性1.风险和不确定性2.风险和损失【提示】财务上的风险更多的是讲发生经济损失的可能性，这样说并不全面。

应该说风险包括两个方面，既有正面的收益，也有负面的损失。

完整意义上的风险概念应该是指预期结果的不确定性。

第四章第四章风险分析风险分析分分类标准准分分类按按风险产生的生的原因原因自然自然风险由自然力的不由自然力的不规则变化引起。

化引起。

人人为风险由人由人们的行的行为及各种政治、及各种政治、经济活活动引起的引起的风险。

包括行包括行为风险、经济风险、政治、政治风险、技、技术风险等。

等。

按按风险的性的性质静静态风险在社会政治在社会政治经济正常的情况下，由于自然力的不正常的情况下，由于自然力的不规则变动和人和人们的的错误判断和判断和错误行行为导致的致的风险。

动态风险指由于社会的某一指由于社会的某一变动，如，如经济、社会、技、社会、技术、环境、政治等的境、政治等的变动而而导致的致的风险。

【提示提示】一般静一般静态风险只有只有损失而无失而无获利可能，能利可能，能够通通过大数法大数法则计算，算，预测风险发生概率；生概率；动态风险是既有是既有损失失机会又有机会又有获利可能的利可能的风险。

它的。

它的规律性不律性不强强，难以通以通过大大数法数法则进行行预测。

按按风险的的来来源源系系统风险所所谓系系统风险又称又称“市市场风险”，是指，是指对整个市整个市场上各上各类企企业都都产生影响的生影响的风险。

由。

由于于这些些风险来自企来自企业外部，是企外部，是企业无法控制无法控制和回避的，因此又称和回避的，因此又称“不可回避不可回避风险”。

同。

同时，这类风险涉及所有的投涉及所有的投资对象，象，对所有的企所有的企业产生影响，无生影响，无论投投资哪个企哪个企业都无法避免，都无法避免，因而不能通因而不能通过多角化投多角化投资而分散，故又称而分散，故又称“不不可分散可分散风险”。

非系非系统风险所所谓非系非系统风险，是指只，是指只对某个行某个行业或或个个别公司公司产生影响的生影响的风险。

这种种风险可以通可以通过分散投分散投资来抵消，即来抵消，即发生于一家公司的不生于一家公司的不利事件可被其他公司的有利事件所抵消，因利事件可被其他公司的有利事件所抵消，因此此这类风险又称又称“可分散可分散风险”、“可回避可回避风险”或或“公司特有公司特有风险”。

按承受能力分可接受的风险企业在研究自身承受能力、财务状况的基础上，确认能够承受损失的最大限度，当风险低于这一限度时称为可接受的风险。

不可接受的风险企业在研究自身承受能力、财务状况的基础上，确认风险已超过所能承受的最大损失额，这种风险就称为不可接受的风险经济周周期期风险是指由于是指由于经济周期的周期的变化而引起投化而引起投资报酬酬变动的的风险。

【提示提示11】对于于经济周期周期风险，投，投资者无法回避，者无法回避，但可但可设法减法减轻利率利率风险是指由于市是指由于市场利率利率变动而使投而使投资者遭受者遭受损失的失的风险。

【提示提示11】投投资报酬与市酬与市场利率的关系极利率的关系极为密切，密切，两者呈反向两者呈反向变化。

利率上升，投化。

利率上升，投资报酬下降；酬下降；利率下降，投利率下降，投资报酬上升。

酬上升。

【提示提示22】任何企任何企业无法决定利率高低，不能影无法决定利率高低，不能影响利率响利率风险。

购买力力风险又称通又称通货膨膨胀风险。

它是指由于通。

它是指由于通货膨膨胀而使而使货币购买力下降的力下降的风险。

按风险的具体内容分按风险的具体内容分经营风险是指由于公司是指由于公司经营状况状况变化而引起盈利水平改化而引起盈利水平改变，从而从而导致投致投资报酬下降的可能性。

它是任何商酬下降的可能性。

它是任何商业活活动中中都存在的，故又称都存在的，故又称商商业风险。

经营风险可能来自公司外部，也可能来自公司内部。

可能来自公司外部，也可能来自公司内部。

引起引起经营风险的外部因素主要有的外部因素主要有经济周期、周期、产业政策、政策、竞争争对手等客手等客观因素。

内部因素主要有因素。

内部因素主要有经营决策能力、决策能力、企企业管理水平、技管理水平、技术开开发能力、市能力、市场开拓能力等主开拓能力等主观因因素。

其中，内部因素是公司素。

其中，内部因素是公司经营风险的主要来源。

的主要来源。

财务风险是指因不同的融是指因不同的融资方式而方式而带来的来的风险。

由于它是。

由于它是筹筹资决策决策带来的，故又称筹来的，故又称筹资风险。

公司的。

公司的资本本结构决定构决定企企业财务风险的大小。

的大小。

负债资本本在在总资本中所占比重越本中所占比重越大，公司的大，公司的财务杠杆效杠杆效应就越就越强强，财务风险就越大。

就越大。

按风险的具体内容经济周期风险指由于经济周期的变化而引起投资报酬变动的风险。

对于经济周期风险，投资者无法回避，但可设法减轻。

利率风险指由于市场利率变动而使投资者遭受损失的风险。

投资报酬与市场利率的关系极为密切，两者呈反向变化。

购买力风险又称通货膨胀风险。

是指由于通货膨胀而使货币购买力下降的风险。

二、风险计量风险计量

（一）概率分布1.风险概率:

指风险可能发生的概率,处于0和1之间，几种可能性的概率加起来，结果应该等于1。

2、风险概率分布是指一项投资活动可能出现的所有结果的概率的集合。

案例AB公司和AC公司的股票报酬率的概率分布如下，据此计算期望报酬率和报酬率标准差,并比较投资风险大小.概率概率0.10.1550.20.20.30.30.20.20.10.155报报酬酬率率ABAB公公司司-2200%5%5%20%20%30%30%40%40%ACAC公公司司0%0%5%5%10%10%15%15%60%60%期望报酬率为：

期望报酬率为：

RAB=16%，RAC=16%报酬率方差为：

报酬率方差为：

AB2=0.0349AC2=0.0364报酬率标准差为：

报酬率标准差为：

AB=0.1868AC=0.1908

（二）期望值

（二）期望值期望值是一个概率分布中的所有可能结果期望值是一个概率分布中的所有可能结果（即随机变更的各个取值），以各自相应的概率（即随机变更的各个取值），以各自相应的概率为权数计算的加权平均值。

为权数计算的加权平均值。

方差方差是用来表示随机变更与期望值之间离散程度的一个量是用来表示随机变更与期望值之间离散程度的一个量。

标准差标准差反映概率分布中各种可能结果对期望值的偏离程度，是反映概率分布中各种可能结果对期望值的偏离程度，是方差的平方根，也叫做均方差，通常用符号方差的平方根，也叫做均方差，通常用符号来表示来表示案例AB公司和AC公司的股票报酬率的概率分布如下，据此计算期望报酬率和报酬率标准差,并比较投资风险大小.概率概率0.10.1550.20.20.30.30.20.20.10.155报报酬酬率率ABAB公公司司-2200%5%5%20%20%30%30%40%40%ACAC公公司司0%0%5%5%10%10%15%15%60%60%期望报酬率为：

期望报酬率为：

RAB=16%，RAC=16%报酬率方差为：

报酬率方差为：

AB2=0.0349AC2=0.0364报酬率标准差为：

报酬率标准差为：

AB=0.1868AC=0.1908【提示】标准差以绝对数衡量决策方案的风险，在期望值相同的情况下，标准差越大，风险越大；反之，标准差越小，则风险越小。

需要注意的是，由于标准差是衡量风险的绝对数指标，对于期望值不同的决策方案，该指标数值没有直接可比性。

必须要进一步借助相对数指标“标准离差率”的计算来说明问题。

变化系数是标准差与期望值之比，即单位预期值所承担的标准差，也叫标准离差率、变异系数或标准差系数。

案例AB公司和AC公司的股票报酬率的概率分布如下，据此计算期望报酬率和报酬率标准差,并比较投资风险大小.概率概率0.10.1550.20.20.30.30.20.20.10.155报报酬酬率率ABAB公公司司-2200%5%5%20%20%30%30%40%40%ACAC公公司司20%20%5%5%10%10%15%15%40%40%期望报酬率为：

期望报酬率为：

RAB=16%，RAC=%报酬率方差为：

报酬率方差为：

AB2=0.0349AC2=报酬率标准差为：

报酬率标准差为：

AB=0.1868AC=【例题单选题】某企业拟进行一项存在一定风险的完整工业项目投资，有甲、乙两个方案可供选择：

已知甲方案净现值的期望值为1000万元，标准差为300万元；乙方案净现值的期望值为1200万元，标准差为330万元。

下列结论中正确的是（）。

A.甲方案优于乙方案B.甲方案的风险大于乙方案C.甲方案的风险小于乙方案D.无法评价甲乙方案的风险大小【例题例题计算题计算题】某企业有某企业有A、B两个投资项目，计划投资两个投资项目，计划投资额均为额均为1000万元，其收益万元，其收益（净现值净现值）的概率分布如下表：

的概率分布如下表：

市场状况概率A项目净现值B项目净现值好一般差0.20.60.220010050300100-50要求：

要求：

（l）分别计算分别计算A、B两个项目净现值的期望值；两个项目净现值的期望值；

（2）分别计算分别计算A、B两个项目期望值的标准差；两个项目期望值的标准差；（3）判断判断A、B两个投资项目的优劣。

两个投资项目的优劣。

（三）收益率相等的资产组合分析ER=x1ER1+x2ER2投资组合风险Var（R）=Var（x1ER1+x2ER2）=x12Var（ER1）+x22Var（ER2）1.协方差协方差为正，表示两项资产的收益率呈同方向变化；协方差为负，表示两项资产的收益率呈反方向变化；协方差为0，表示两项资产收益率之间不相关。

协方差为绝对数，不便于比较，再者算出某项资产的协方差为某个值，但这个值是什么含义，难以解释。

为克服这些弊端，提出了相关系数这一指标。

（四）协方差与相关系数（四）协方差与相关系数2.相关系数

（1）-1r1

（2）相关系数=-1，表示一种证券报酬的增长与另一种证券报酬的减少成比例（3）相关系数=1，表示一种证券报酬率的增长总是与另一种证券报酬率的增长成比例（4）相关系数=0，不相关。

AjAj、AkAk是第是第jj种、第种、第kk种证券在投资总额中的比重种证券在投资总额中的比重是第是第jj种和第种和第kk种证券报酬率的协方差。

种证券报酬率的协方差。

投资组合的风险计量投资组合的风险计量上式根号里的双重上式根号里的双重的含义是：

将证券的含义是：

将证券组合中所有可能的两种证券之间的协方差组合中所有可能的两种证券之间的协方差jk用该两种证券的投资比例乘积进行加权用该两种证券的投资比例乘积进行加权平均。

平均。

组合标准差计算公式中的双重求和符号，组合标准差计算公式中的双重求和符号，表示对所有可能配成组合的协方差，分别表示对所有可能配成组合的协方差，分别乘以各证券的投资比例，然后求其总和。

乘以各证券的投资比例，然后求其总和。

1、A、B两种证券的相关系数为0.4，预期报酬率分别为12和16，标准差分别为20和30，在投资组合中A、B两种证券的投资比例分别为50和50，则A、B两种证券构成的投资组合的标准差为（）。

A、21.1B、24C、30D、25