资金结构决策举例.ppt

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资金结构决策举例资金结构决策举例n1、某企业拟筹资、某企业拟筹资200万元，这笔资金的息税前收益为万元，这笔资金的息税前收益为28万元，该企业负债资金与权益资金的比例有以下四万元，该企业负债资金与权益资金的比例有以下四种安排：

种安排：

n

（1）全部为权益资金。

全部为权益资金。

n

（2）权益资金权益资金150万元，负债资金万元，负债资金50万元，此时负债万元，此时负债资金的利息率为资金的利息率为8。

n（3）权益资金权益资金100万元，负债资金万元，负债资金100万元，此时负万元，此时负债资金的利息率为债资金的利息率为10。

n（4）权益资金权益资金50万元，负债资金万元，负债资金150万元，此时负债万元，此时负债资金的利息率为资金的利息率为13。

n问应选择哪种资金结构问应选择哪种资金结构?

计算四种资金结构下的权益资金收益率计算四种资金结构下的权益资金收益率n评价企业资金结构的优劣的标志之一，评价企业资金结构的优劣的标志之一，是权益资金收益率最大化。

是权益资金收益率最大化。

n根据上述计算结果，权益资金根据上述计算结果，权益资金100万元，万元，负债资金负债资金100万元的资金结构为最优资万元的资金结构为最优资金结构，即第（金结构，即第（4）种安排为最优资金结）种安排为最优资金结构，因为此时权益资金收益率最高。

构，因为此时权益资金收益率最高。

每股收益分析法案例每股收益分析法案例n1、某公司目前拥有长期资本、某公司目前拥有长期资本8500万元，其中资本万元，其中资本结构为：

长期负债结构为：

长期负债1000万元，普通股万元，普通股7500万元，万元，普通股股数为普通股股数为1000万股。

现计划追加筹资万股。

现计划追加筹资1500万万元，有两种筹资方式供选择：

（元，有两种筹资方式供选择：

（1）增发普通股）增发普通股300万股；（万股；

（2）增加负债。

已知目前每年债务利）增加负债。

已知目前每年债务利息额为息额为90万元，如果增加负债筹资，每年利息额会万元，如果增加负债筹资，每年利息额会增加到增加到270万元。

所得税率为万元。

所得税率为25%。

EBITEPS0902708700.45SB每股收益分析法图示每股收益分析法图示n2、华发公司原有资金、华发公司原有资金1000万元，其中普通股万元，其中普通股400万元万元（面值面值1元，元，400万股万股），留存收益，留存收益200万元，银行借款万元，银行借款400万元，年利率万元，年利率10。

现准备扩大经营规模，增资：

现准备扩大经营规模，增资：

600万元，筹资万元，筹资方案有三种：

方案有三种：

n

（1）全部发行普通股。

增发全部发行普通股。

增发300万股普通股，万股普通股，每股面值每股面值1元，发行价格元，发行价格2元。

元。

n

（2）全部发行债券。

发行全部发行债券。

发行600万元债券，年万元债券，年利率利率12。

n（3）一部分发行普通股，一部分发行债券。

一部分发行普通股，一部分发行债券。

增发增发200万股普通股，每股面值万股普通股，每股面值1元，发行价元，发行价格格2元；发行债券元；发行债券200万元，年利率万元，年利率11。

n设公司所得税税率为设公司所得税税率为40，问应选择哪种，问应选择哪种筹资方案筹资方案?

采用每股收益无差别点分析法采用每股收益无差别点分析法n

（1）分别列出以上三种方式的每股收益）分别列出以上三种方式的每股收益与息税前收益的关系式。

与息税前收益的关系式。

n若采用第一种方案，华发公司资金结构若采用第一种方案，华发公司资金结构将为普通股将为普通股700万元，资本公积万元，资本公积300万元，万元，留存收益留存收益200万元，银行借款万元，银行借款400万元。

万元。

普通股每股收益为：

普通股每股收益为：

n若采用用第二种方案，华发公司资金结若采用用第二种方案，华发公司资金结构将为普通股构将为普通股400万元，留存收益万元，留存收益200万万元，银行借款元，银行借款400万元，债券万元，债券600万元。

万元。

普通股每股收益为：

普通股每股收益为：

n若采用第三种方案，华发公司资金结构若采用第三种方案，华发公司资金结构将为普通股将为普通股600万元，资本公积万元，资本公积200万元，万元，留存收益留存收益200万元，银行借款万元，银行借款400万元，万元，债券债券200万元。

普通股每股收益为：

万元。

普通股每股收益为：

（2）确定不同资金结构的无差别点）确定不同资金结构的无差别点（3）根据息税税前收益的大小选择方案）根据息税税前收益的大小选择方案n若息税前收益额大于无差别点时的息税前收益若息税前收益额大于无差别点时的息税前收益额，选择负债比重较高的资金结构（负债筹资）额，选择负债比重较高的资金结构（负债筹资）；反之，选择权益比重较高的资金结构（权益；反之，选择权益比重较高的资金结构（权益筹资）。

筹资）。

n因此，当公司的息税前收益预计低于因此，当公司的息税前收益预计低于194万元万元时，采用第一方案；当当公司的息税前收益预时，采用第一方案；当当公司的息税前收益预计大于计大于194万元时，但小于万元时，但小于212万元时，采用万元时，采用第三方案；当当公司的息税前收益预计大于第三方案；当当公司的息税前收益预计大于212万元时，采用第二种方案。

万元时，采用第二种方案。

n3、鲁能资源开发公司目前资本结构为：

长期、鲁能资源开发公司目前资本结构为：

长期资本总额资本总额600万元，其中债务万元，其中债务200万元，普通万元，普通股股本股股本400万元，每股面值万元，每股面值100元，元，4万股全万股全部发行在外，目前市场价每股部发行在外，目前市场价每股300元。

债务利元。

债务利息率息率10，所得税率，所得税率33。

公司由于扩大业。

公司由于扩大业务追加筹资务追加筹资200万元，有两种筹资方案：

万元，有两种筹资方案：

n甲方案：

全部发行普通股，向现有股东配股，甲方案：

全部发行普通股，向现有股东配股，4配配1，每股配股价，每股配股价200元，配发元，配发1万股。

万股。

n乙方案：

向银行贷款取得所需长期资本乙方案：

向银行贷款取得所需长期资本200万元，因风险增加银行要求的利息率为万元，因风险增加银行要求的利息率为15。

n问应如何决策？

问应如何决策？

n令上述两式相等，求得：

令上述两式相等，求得：

S=700（万元）。

（万元）。

700万元为两个方案的筹资无差别点。

在此点万元为两个方案的筹资无差别点。

在此点上，两个方案的每股收益相等，均为上，两个方案的每股收益相等，均为21.10元。

元。

企业预期销售额企业预期销售额800万元大于无差别点销售额，万元大于无差别点销售额，所以选择负债筹资方案为优即乙方案为较优方所以选择负债筹资方案为优即乙方案为较优方案。

案。

n当预期息税前利润（销售额）大于无差别点时，当预期息税前利润（销售额）大于无差别点时，企业选择负债筹资方案较优；反之，企业选择企业选择负债筹资方案较优；反之，企业选择权益筹资方案较优。

权益筹资方案较优。

n4、某企业长期资金来源结构如下：

、某企业长期资金来源结构如下：

n资金来源资金来源数额数额（万元万元）资金成本率资金成本率n长期借款长期借款60万元万元3n长期债券长期债券100万元万元10n普通股普通股240万元万元13n要求：

计算该企业的平均资金成本率。

要求：

计算该企业的平均资金成本率。

n5、资料：

某公司、资料：

某公司2003年末的长期资本年末的长期资本总额为总额为8000万元，其中长期负债为万元，其中长期负债为3500万元，负债利息率为万元，负债利息率为10；普通股；普通股为为4500万元，总股数为万元，总股数为1000万股。

该万股。

该公司公司2003年实现息税前利润年实现息税前利润1200万元。

万元。

经市场调查，经市场调查，2004年若扩大生产经营规年若扩大生产经营规模，预计可使息税前利润增加到模，预计可使息税前利润增加到1500万万元，但需追加投资元，但需追加投资3000万元。

新增资本万元。

新增资本可选择以下两种筹资方案：

一是发行公可选择以下两种筹资方案：

一是发行公司债券司债券3000万元，利息率为万元，利息率为10；二是；二是增发普通股增发普通股800万股，每股发行价格为万股，每股发行价格为375元。

该公司的所得税税率为元。

该公司的所得税税率为33。

n要求：

要求：

n

（1）测算两种筹资方案下每股利润无差测算两种筹资方案下每股利润无差别点的息税前利润及其每股利润。

别点的息税前利润及其每股利润。

n

（2）运用每股利润分析法，确定该公司运用每股利润分析法，确定该公司应选择哪一种筹资方案应选择哪一种筹资方案?

并测算该筹资方并测算该筹资方案下案下2004年预计每股利润。

年预计每股利润。

n（3）测算该公司测算该公司2003年末的财务杠杆年末的财务杠杆系数。

系数。

n（4）假定该公司假定该公司2004年刚好完成目标息税前年刚好完成目标息税前利润利润1500万元，测算该公司所选择的筹资方万元，测算该公司所选择的筹资方案下的案下的2004年末的财务杠杆系数，并与年末的财务杠杆系数，并与2003年末进行比较，分析其财务风险的变化。

年末进行比较，分析其财务风险的变化。

n（5）假定该公司采用增发普通股筹资方案，假定该公司采用增发普通股筹资方案，以以2003年利润为基础，计算摊薄后的每股利年利润为基础，计算摊薄后的每股利润，及其股票发行价的市盈率。

润，及其股票发行价的市盈率。

（以上计算结以上计算结果均精确到小数点后两位果均精确到小数点后两位）（人大人大2004研研）n6、华丽公司目前资本结构如下：

负债为、华丽公司目前资本结构如下：

负债为200000元，元，其资本成本为其资本成本为10。

另有普通股。

另有普通股60000股，每股账面股，每股账面价值为价值为10元，权益资本成本为元，权益资本成本为15。

该公司目前。

该公司目前EBIT为为400000元，税率为元，税率为35。

该公司盈余可以全。

该公司盈余可以全部被拿来发放股利。

求：

部被拿来发放股利。

求：

n

（1）计算该公司每年盈余与每股市价。

计算该公司每年盈余与每股市价。

n

（2）计算该公司加权平均资本成本。

计算该公司加权平均资本成本。

n（3）该公司可以举债该公司可以举债80万元，并可以用此新债按现万元，并可以用此新债按现行价格购回行价格购回n其部分股权。

若这样做，所有负债利率为其部分股权。

若这样做，所有负债利率为12，权益，权益资本成本会资本成本会n上升至上升至17，但其，但其EBIT不会改变。

则该公司应否改变不会改变。

则该公司应否改变其资本结构其资本结构?

n根据现代资本结构理论，什么是最佳资本结构根据现代资本结构理论，什么是最佳资本结构?

怎样怎样进行最佳资本结构决策进行最佳资本结构决策?

（武大武大2002研研）n7、某公司原有资本、某公司原有资本700万元，其中债务资本万元，其中债务资本200万元（每年负担利息万元（每年负担利息24万元）普通股资本万元）普通股资本500万元（发行普通股万元（发行普通股10万股，每股面值万股，每股面值10元）。

由于扩大业务，需要追加筹资元）。

由于扩大业务，需要追加筹资300万元，万元，其方式有二：

其方式有二：

（1）全部发行普通股：

增发）全部发行普通股：

增发6万股，每股面万股，每股面值值50元；元；

（2）全部筹借长期债务：

债务利率仍为）全部筹借长期债务：

债务利率仍为12%，利息，利息36万元。

万元。

公司的变动成本率为公司的变动成本率为60%，固定成本为，固定成本为180万元，所得税率为万元，所得税率为33%。

请按每股收益。

请按每股收益分析法进行筹资方式的选择。

分析法进行筹资方式的选择。

上交大上交大114n结论：

当销售额高于结论：

当销售额高于750万元（每股收万元（每股收益无差别点的销售额）时，运用负债筹益无差别点的销售额）时，运用负债筹资即第（资即第

（2）种筹资方式；当销售额低于）种筹资方式；当销售额低于750万元时，运用权益筹资即第（万元时，运用权益筹资即第

（1）种）种筹资方式。

筹资方式。

公司价值比较法公司价值比较法n公司价值比较法是在充分反映公司财