财务管理含答案.docx
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财务管理含答案
财务管理答案
计算与分析
1.某企业为筹集资金,方案发行债券200万元,票面利率8%;优先股200万元,股利率15%;普通股100万元,预计下一年的股利率为20%,股利以每年2%的速度递增,筹资费用率为5%。
试计算此次筹资方案的加权平均资金本钱(企业适用所得税税率为33%)。
答案:
债券资本本钱率=8%(1-33%)=5.36%
优先股资本本钱率=15%
普通股资本本钱率=20%/(1-5%)+2%≈23.05%
综合资本本钱率=5.36%*40%+15%*40%+23.05%*20%=12.75%
2.某企业发行债券、优先股、普通股筹集资金。
发行债券500万元,票面利率8%,筹资费用率2%;优先股200万元,年股利率12%,筹资费用率5%;普通股300万元,筹资费用率7%,预计下年度股利率14%,并以每年4%的速度递增。
假设企业适用所得税税率为30%。
试计算个别资金本钱和综合资金本钱。
答案:
债券资本本钱率=8%(1-30%)/(1-2%)=5.714%
优先股资本本钱率=12%/(1-5%)=12.632%
普通股资本本钱率=14%/(1-7%)+4%≈19.054%
综合资本本钱率=5.714%*50%+12.632%*20%+19.054%*30%=11.10%
3.某企业有资产2000万元,其中负债800万元,利率7%;普通股票120万股,每股发行价格为10元。
企业本年度的息税前利润为400万元,假设企业的所得税税率为30%,要求:
(1)计算企业的财务杠杆系数和企业的每股利润。
(2)假设息税前利润增长20%,那么每股利润为多少?
(3)假设每股利润增长30%,那么息税前利润应为多少?
答案:
(1)财务杠杆系数=400/(400-800*7%)=1.16
每股利润=[(400-800*7%)*(1-30%)]/120=2.01元
(2)每股利润=[(400(1+20%)-800*7%)*(1-30%)]/120=2.473
(3)息税前利润增长=30%/1.16=25.86%息税前利润应=2.01+25.86%*2.01=2.53元
4.某公司拟筹资1000万元,现有甲、乙两个备选方案。
有关资料如下:
(单位:
万元)
试确定该公司的最正确资金结构。
答案:
甲方案综合资金本钱=9%*20%+10%*30%+12%*50%=10.8%
乙方案的综合资金本钱=9%*18%+10.5%*20%+12%*62%=11.16%
应选择甲方案所决定的资金结构。
5.某公司2001年销售产品10万件,单价50元,单位变动本钱30元,固定本钱总额100万元。
公司负债60万元,年利息率为12%,并须每年支付优先股股利10万元,所得税率33%。
要求:
(1)计算2001年边际奉献;
(2)计算2001年息税前利润总额。
(3)计算该公司2002年综合杠杆系数。
答案:
(1)2001年边际奉献=(50-30)*10=200万元
(2)2001年息税前利润总额=200-100=100万元
(3)经营杠杆系数=200/100=2;
财务杠杆系数=100/[100-60*12%*-10/(1-33%)]=1.284
2002年综合杠杆系数=2*1.284=2.57
6.某公司拟筹资4000万元,其中按面值发行债券1500万元,票面利率为10%,筹资费率为1%;发行优先股500万元,股利率为12%,筹资费率为2%;发行普通股2000万元,筹资费率为4%,预计第一年股利率为12%,以后每年按4%递增,所得税税率为33%。
要求:
(1)计算债券本钱;
(2)计算优先股本钱;
(3)计算普通股本钱;
(4)计算加权平均资金本钱。
答案:
债券资本本钱率=10%(1-33%)/(1-1%)=6.78%
优先股资本本钱率=12%/(1-2%)=12.245%
普通股资本本钱率=12%/(1-4%)+4%=16.5%
综合资本本钱率
=6.78%*1500/4000+12.245%*500/4000+16.5%*2000/4000=12.32%
7.某企业方案筹集资金100万元,所得税税率33%。
有关资料如下:
(1)向银行借款10万元,借款年利率7%,手续费2%。
(2)按溢价发行债券,债券面值14万元,溢价发行价格为15万元,票面利率9%,期限为5年,每年支付一次利息,其筹资费率为3%。
(3)发行优先股25万元,预计年股利率为12%,筹资费率为4%。
(4)发行普通股40万元,每股发行价格10元,筹资费率为6%。
预计第一年每股股利1.2元,以后每年按8%递增。
(5)其余所需资金通过留存收益取得。
要求:
(1)计算个别资金本钱;
(2)计算该企业加权平均资金本钱。
答案:
银行借款本钱率=[7%*(1-33%)]/(1-2%)=4.79%
债券资本本钱率=(14/15)*9%(1-33%)/(1-3%)=5.8%
优先股资本本钱率=12%/(1-4%)=12.5%
普通股资本本钱率=1.2/10/(1-6%)+8%=20.77%
留存收益的本钱率=1.2/10+8%=20%
综合资本本钱率
=4.79%*10%+5.8%*15%+12.5%*25%+20.77%*40%+20%*10%=14.78%
8.某企业只生产和销售A产品,其总本钱习性模型为Y=10000+3X。
假定该企业1998
年度A产品销售量为10000件,每件售价为5元;按市场预测1999年A产品的销售数量将增长10%。
要求:
(1)计算1998年该企业的边际奉献总额。
(2)计算1998年该企业的息税前利润。
(3)计算销售量为10000件时的经营杠杆系数。
(4)计算1999年息税前利润增长率。
(5)假定企业1998年发生负债利息5000元,且无优先股股息,计算1999年综合杠杆系数。
答案:
由总本钱习性模型可知,A产品的单位变动本钱3元,A产品固定本钱为10000元。
(1)1998年该企业的边际奉献总额=10000*(5-3)=20000元;
(2)1998年该企业的息税前利润=20000-10000=10000元;
(3)销售量为10000件时的经营杠杆数=20000/10000=2;
(4)1999年息税前利润增长率=10%*2=20%;
(5)1999年的财务杠杆系数=10000/(10000-5000)=2;
1999年的综合杠杆系数=2*2=4。
9.A公司2000年度、2001年度有关资料见下表:
要求:
根据上表的资料计算经营杠杆、财务杠杆、综合杠杆。
答案:
经营杠杆系数=息税前利润变动率/销售收入变动率=100%/20%=5;
财务杠杆系数=每股利润变动率/息税前利润变动率=250%/100%=2.5
综合杠杆系数=财务杠杆系数*经营杠杆系数=5*2.5=12.5
10.某公司当前资金结构如下:
因生产开展需要,公司年初准备增加资金2500万元,现有两个筹资方案可供选择:
甲方案为增加发行1000万股普通股,每股市价2.5元;乙方案为按面值发行每年年末付息、票面利率为10%的公司债券2500万元。
假定股票与债券的发行费用均可忽略不计;适用的企业所得税税率为33%。
要求:
(1)计算两种筹资方案下每股利润无差异点的息税前利润。
(2)计算处于每股利润无差异点时乙方案的财务杠杆系数。
(3)如果公司预计息税前利润为1200万元,指出该公司应采用的筹资方案。
(4)如果公司预计息税前利润为1600万元,指出该公司应采用的筹资方案。
(5)假设公司预计息税前利润在每股利润无差异点增长10%,计算采用乙方案时该公司每股利润的增长幅度。
答案:
(1)
EPS甲=[(EBIT-1000*8%)*(1-33%)]/5500
EPS乙=[(EBIT-1000*8%-2500*10%)*(1-33%)]/4500
因为,EPS甲=EPS乙,所以,(EBIT-80)/11=(EBIT-330)/9
EBIT=(3630-720)/2=1455元
(2)
财务杠杆系数=1455/(1455-330)=1.293
(3)
息税前利润低于每股利润无差异点息税前利润时,采用权益筹资方案。
(4)
如果公司预计息税前利润为1600万元,应采用负债筹资方案。
(5)
乙方案公司每股利润增长率=10%*1.293=12.93%。
11.某公司目前发行在外普通股100万股(每股1元),已发行10%利率的债券400万元,该公司打算为一个新的投资工程融资500万元,新工程投产后公司每年息税前利润增加到200万元。
现有两个方案可供选择:
按12%的利率发行债券(方案1);按每股20元发行新股(方案2)。
公司适用所得税率40%。
要求:
(1)计算两个方案的每股利润;
(2)计算两个方案的每股利润无差异点息税前利润;
(3)计算两个方案的财务杠杆系数;
(4)判断哪个方案更好。
答案:
(1)
EPS1=(200-400*10%-500*12%)*(1-40%)/100=0.6元;
EPS2=(200-400*10%)*(1-40%)/125=0.768元;
(2)
EPS1=(EBIT-400*10%-500*12%)*(1-40%)/100;
EPS2=(EBIT-400*10%)*(1-40%)/125=;
EPS1=EPS2
(EBIT-100)/100=(EBIT-40)/125
EBIT=(12500-4000)/25=340
(3)
方案1财务杠杆系数=200/(200-100)=2
方案2财务杠杆系数=200/(200-40)=1.25
(4)
预计息税前利润少于无差异点息税前利润,方案2每股利润大,所以方案2好。
12.某公司原有资产1000万元,其中长期债券400万元,票面利率9%;优先股100万元,年股息率11%,普通股500万元,今年预计每股股息2.6元,股价20元,并且股息以2%的速度递增。
该公司方案再筹资1000万元,有A、B两个方案可供选择:
A方案:
发行1000万元债券,票面利率10%,由于负债增加,股本要求股息增长速度为4%。
B方案:
发行600万元债券,票面利率10%,发行400万元股票,预计每股股息为3.3元,股价为30元,年股利以3%的速度递增。
企业适用所得税税率为30%。
根据资料计算A、B方案的加权平均资金本钱并评价其优劣。
答案:
原债券本钱率=9%(1-30%)=6.3%
原优先股本钱率=11%
原普通股本钱率=2.6/20+2%=15%
A方案:
新债券本钱=10%(1-30%)=7%
增资后普通股本钱=2.6/20+4%=17%
A方案综合资本本钱率
=6.3%*400/2000+7%*1000/2000+11%*100/2000+15%*500/2000
=9.06%
B方案:
新债券本钱=10%*(1-30%)=7%
增资后普通股本钱=3.3/30+3%=14%
B方案综合资本本钱率
=6.3%*400/2000+7%*600/2000+11%*100/2000+14%*900/2000
=10.21%
13.某公司目前拥有资本100万元,其中长期负债20万元,优先股5万元,普通股(含留存收益)75万元。
为了满足追加投资需要,公司拟筹措新资。
要求:
计算该企业新筹资总额的分界点,编制边际资本本钱规划表。
答案:
第一,计算筹资总额分界点。
长期负债:
10000/0.2=50000万元;
40000/0.2=200000万元;
优先股:
2500/0.05=50000万元;
普通股:
22500/0.75=30000万元;
75000/0.75=100000万元;
第二,编制边际资本规划表,并计算边际资本本钱。
14.某公司拟筹资5000万元投资于一条新的生产线,准备采用三种方式筹资:
(1)向银行借款1750万元,借款年利率为15%,借款手续费为1%;
(2)按面值发行债券1000万元,债券年利率为18%,债券发行费用占发行总额的4.5%;
(3)按面值发行普通股2250万元,预计第一年股利率为15%,以后每年增长5%,股票发行费用为101.25万元。
该公司所得税率为30%。
预计该工程投产后,年收益率为16.5%。
要求:
试分析此方案是否可行。
答案:
银行借款本钱率=15%(1-30%)/(1-1%)=10.606%
债券的本钱率=18%(1-30%)/(1-4.5%)=13.194%
普通股本钱率=15%/(1-101.25/2250)+5%=20.707%
综合资本本钱率=10.606%*1750/5000+13.194%*1000/5000+20.707%*2250/5000=15.67%
收益率大于资本本钱率,方案可行。
15.某公司2000年度资金总额800万元,股本500万元,其余为负债,年利息率8%,当年实现息税前利润30万元,企业所得税率20%(在外流通普通股10000股)。
2001年度息税前利润增长40%。
计算2001年度税前利润及财务杠杆系数,并预测2002年度的财务杠杆系数。
答案:
2000年税前利润=30-(800-500)*8%=6万元。
2001年财务杠杆系数=30/6=5
2001年税前利润=30*(1+40%)-(800-500)*8%=18
2002年财务杠杆系数=30(1+40%)/18=2.33
1.试计算以下情况下的资本本钱:
〔1〕10年期债券,面值1000元,票面利率11%,发行本钱为发行价格1125的5%,企业所得税为33%;
〔2〕增发普通股,该公司每股净资产的账面价值为15元,上一年度现金股利为每股1.8元,每股盈利在可预见的未来维持7%的增长率,目前公司普通股的股价为每股27.5,预计股票发行价格与股价一致,发行本钱为发行收入的5%;
〔3〕优先股:
面值150元,现金股利为9%,发行本钱为其当前价格175元的12%。
解:
该题运用债券、普通股和优先股的资本本钱计算公式即可求得。
(1)K=1000×11%×(1-33%)/[1125×(1-5%)]=6.9%
(2)K=1.8×(1+7%)/[27.5×(1-5%)]+7%=13.89%
(3)K=150×9%/[175×(1-12%)]=8.77%
2.某公司发行面值为一元的股票1000万股,筹资总额为6000万元,筹资费率为4%,第一年每股股利为0.4元,以后每年按5%的比率增长。
计算该普通股的资本本钱。
解:
该题运用普通股的股利折现法计算公式即可求得普通股的资本本钱。
普通股本钱=0.4×1000/[6000×(1-4%)]+5%=11.94%
3.某公司发行期限为5年,面值为2000万元,利率为12%的债券2500万元,发行费率为4%,所得税率为33%,计算该债券的资本本钱。
解:
该题运用债券资本本钱的计算公式即可求得。
债券本钱=2000×12%×(1-33%)/[2500×(1-4%)]=6.7%
4.某企业有一投资工程,预计报酬率为35%,目前银行借款利率为12%,所得税率为40%,该工程须投资120万元,请问:
如该企业欲保持自有资本利润率24%的目标,应如何安排负债与自有资本的筹资数额?
解:
设负债资本为X万元,那么
(120×35%-12%)(1-40%)/(120-X)=24%
求得X=21.43(万元)
那么自有资本为120-21.43=98.57(万元)
5.假设某企业与银行签定了周转信贷协议,在该协议下,它可以按12%的利率一直借到100万元的贷款,但必须按实际所借资金保存10%的补偿性余额,如果该企业在此协议下,全年借款为40万元,那么借款的实际利率为多少?
解:
实际支付的利息为40×12%,40万元借款中银行要求的补偿性余额为40×10%,实际借到的可动用资金为40×(1-10%)。
借款的实际利率=(40×12%)/[40×(1-10%)]=13.33%
6.承上例,假设企业另外还需为信贷额度中未使用局部支付0.5%的承诺费,那么实际利率为多少?
解:
企业除为借款支付利息费外,还需为未使用的款项〔100-40〕支付承诺费60×0.5%。
实际利率=(40×12%+60×0.5%)/[40×(1-10%)]=14.17%
7.假设某公司的资本来源包括以下两种形式:
(1)100万股面值为1元的普通股。
假设公司下一年度的预期股利是每股0.10元,并且以后将以每年10%的速度增长。
该普通股目前的市场价值是每股1.8元。
(2)面值为800000元的债券,该债券在三年后到期,每年年末要按面值的11%支付利息,三年后将以面值购回。
该债券目前在市场上的交易价格是每张95元〔面值100元〕。
另设公司的所得税率是33%。
该公司的加权平均资本是多少?
解:
该题运用普通股股利折现法求其资本本钱,运用债券资本本钱计算公式求其资本本钱。
计算两种资本的权数,再运用综合资本本钱计算公式求起加权平均资本本钱。
普通股本钱=0.1/1.8+10%=15.56%
债券本钱=80×11%×(1-33%)/(0.8×95)=7.76%
加权平均本钱=15.56%×180/(180+76)+7.76%×76/(180+76)=13.24%
8.某公司拟筹资2500万元,其中发行债券1000万元,筹资费率2%,债券年利率为10%,所得税率为33%;优先股500万元,年股息7%,筹资费率3%;普通股1000万元,筹资费率为4%;第一年预期股利10%,以后各年增长4%。
试计算该筹资方案的加权资本本钱。
解:
该题需运用债券和优先股资本本钱计算公式,普通股本钱计算采用股利折现法。
然后运用综合资本本钱计算公式求其加权平均资本本钱。
债券资本本钱=1000×10%×〔1-33%〕/[1000×〔1-2%〕]=6.84%
优先股本钱=500×7%/[500×(1-3%)]=7.22%
普通股本钱=1000×10%/[1000×(1-4%)]+4%=14.42%
加权平均资本本钱=6.84%×1000/2500+7.22%×500/2500+14.42%×1000/2500
9.某企业目前拥有资本1000万元,其结构为:
负债资本20%〔年利息20万元〕,普通股权益资本80%〔发行普通股10万股,每股面值80元〕。
现准备追加筹资400万元,有两种筹资方案可供选择:
(1)全部发行普通股。
增发5万股,每股面值80元;
(2)全部筹措长期债务,利率为10%,利息为40万元。
企业追加筹资后,息税前利润预计为160万元,所得税率为33%。
要求:
计算每股收益无差异点及无差异点的每股收益,并确定企业的筹资方案。
解:
求得两种方案下每股收益相等时的息税前利润,该息税前利润就是无差异点。
求得:
EBIT=140(万元)
无差异点的每股收益=〔140-60〕〔1-33%〕/10=5.36(万元)
由于追加筹资后预计息税前利润160万元>140万元,所以采用负债筹资比拟有利。
例:
某企业从银行取得长期借款100万元,年利率为10%,期限为2年,每年付息一次,到期还本付息。
假定筹资费用率为1‰,企业所得税率为33%,要求:
计算该借款的资本本钱。
例:
某公司拟发行期限为5年,面值总额为2000万元,利率为12%的债券,其发行价格总额为2500万元,发行费率为4%,所得税率为33%。
要求:
计算该债券的资本本钱。
例:
某公司拟发行某优先股,面值总额为100万元,固定股息率为15%,筹资费率预计为5%,该股票溢价发行,其筹资总额为150万元,要求:
优先股的资本本钱为多少?
例:
某公司发行面值为1元的普通股500万股,筹资总额为1500万元,筹资费率为4%,第一年每股股利为0.25元,以后各年按5%的比率增长。
要求:
计算普通股的资本本钱。
②风险收益调整法
从投资者的风险收益对等观念出发,来确定发行公司股票本钱的方法。
一是股票—债券收益调整法,这种方法又称为风险溢价法,它使用两个变量,即税前债券本钱
和公司历史上股票与债券本钱的差异
,用公司表示为:
二是资本资产定价模式法。
即通过根据风险收益均衡原理确定单位风险溢酬,从而确定其本钱,用公式表示即为:
例:
某公司拟发行普通股,假定国库券收益率为8%,市场平均的收益率为12.5%,假设该公司股票投资风险系数为1.2。
要求:
试运用资本资产定价模式来预测该股票的资本本钱。
解:
根据题意,普通股的资本本钱为:
〔5〕留存收益本钱
留存收益是企业的税后未分配利润。
从投资者角度看,留存收益可被要求作为股利分给投资者,而投资者再用这局部收益或购置其他企业的股票,或用于证券市场再投资或存入银行从中取得收益,因此投资者同意将这局部利润再投资于企业内部,是期望从中获得更高的收益,这一收益期望即构成留存收益的资本本钱。
2.综合资本本钱
综合本钱是对个别资本本钱,按比重加权来计算的企业资本本钱,它是从总体上计算的本钱。
其计算公式如下:
例:
某公司拟筹资2500万元,其中发行债券1000万元,筹资费率2%,债券年利率为10%,所得税率为33%;优先股500万元,年股息7%,筹资费率3%;普通股1000万元,筹资费率为4%;第一年预期股利10%,以后各年增长4%。
试计算该筹资方案的加权资本本钱。
解:
债券资本本钱=1000×10%×〔1-33%〕/[1000×〔1-2%〕]=6.84%
优先股本钱=500×7%/[500×(1-3%)]=7.22%
普通股本钱=1000×10%/[1000×(1-4%)]+4%=14.42%
加权平均资本本钱=6.84%×1000/2500+7.22%×500/2500+14.42%×1000/2500
=9.95%