国际金融04-汇率制度与外汇管制.ppt

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n汇率制度汇率制度n外汇管制外汇管制n货币的可兑换问题货币的可兑换问题n人民币汇率制度和外汇管理人民币汇率制度和外汇管理第第4章章汇率制度与外汇管制汇率制度与外汇管制陈艺云一、汇率制度一、汇率制度n1.汇率制度汇率制度（ForeignExchangeMarket）：

一国货币当局对本国汇率变动的基本方式所一国货币当局对本国汇率变动的基本方式所做的一系列安排或规定，主要内容包括：

做的一系列安排或规定，主要内容包括：

u汇率确定的基础汇率确定的基础u汇率波动的界限汇率波动的界限u汇率应如何调整汇率应如何调整u维持汇率应采取的措施维持汇率应采取的措施u按汇率变动的幅度按汇率变动的幅度固定汇率制和浮动固定汇率制和浮动汇率制汇率制陈艺云n2.固定汇率制固定汇率制（FixedExchangeRateSystem）：

汇率受平价的制约，只能围绕平价汇率受平价的制约，只能围绕平价在很窄的范围内波动的汇率制度在很窄的范围内波动的汇率制度u金本位制下的固定汇率制：

金本位制下的固定汇率制：

l固定汇率制是自发形成的固定汇率制是自发形成的l两国货币之间的中心汇率是按两国本位币两国货币之间的中心汇率是按两国本位币含金量决定的金平价之比（即铸币平价）含金量决定的金平价之比（即铸币平价）自行确定的自行确定的l金本位下的金本位下的“三自原则三自原则”（自由兑换、自（自由兑换、自由融毁铸造、自由输出入）能自动保证汇由融毁铸造、自由输出入）能自动保证汇率的波动不超过黄金输送点率的波动不超过黄金输送点陈艺云u纸币流通条件下的固定汇率制：

纸币流通条件下的固定汇率制：

l固定汇率制是通过国际间的协议（布雷顿森林协议）固定汇率制是通过国际间的协议（布雷顿森林协议）人为建立起来的人为建立起来的l各国货币当局通过规定虚设的金平价制定中心汇率各国货币当局通过规定虚设的金平价制定中心汇率l现实汇率则通过外汇干预、外汇管制或国内经济政现实汇率则通过外汇干预、外汇管制或国内经济政策等措施被维持在人为规定的狭小范围内波动策等措施被维持在人为规定的狭小范围内波动l各国货币的金平价可以有条件的调整，当一国国际各国货币的金平价可以有条件的调整，当一国国际收支出现根本性不平衡时，金平价经收支出现根本性不平衡时，金平价经IMF的核准可的核准可予以变更予以变更l“可调整的盯住汇率制可调整的盯住汇率制”（AdjustablePeggingSystem）陈艺云u不同本位制度下的固定汇率制度对比：

不同本位制度下的固定汇率制度对比：

相同点相同点与黄金都有联系，汇率确定以平价为基础与黄金都有联系，汇率确定以平价为基础现实汇率围绕平价在一定范围内波动现实汇率围绕平价在一定范围内波动不同点不同点汇率的汇率的决定基础决定基础实际含金量实际含金量名义含金量名义含金量汇率的汇率的调整机制调整机制黄金输出入黄金输出入政府干预政府干预汇率的汇率的稳定程度稳定程度幅度很小幅度很小可调整可调整陈艺云n2.浮动汇率制浮动汇率制（FloatingExchangeRateSystem）：

一国货币不再规定金平价，不再规定本国货一国货币不再规定金平价，不再规定本国货币对外国货币的中心汇率，不再规定现实汇率的波动幅度，币对外国货币的中心汇率，不再规定现实汇率的波动幅度，货币当局也不再承担维持汇率波动界限的义务的一种汇率货币当局也不再承担维持汇率波动界限的义务的一种汇率制度制度u按政府是否进行干预：

按政府是否进行干预：

l自由浮动自由浮动（FreeFloating）：

又称清洁浮动：

又称清洁浮动（CleanFloating），政府对外汇市场不加任何干预，完全听任，政府对外汇市场不加任何干预，完全听任汇率由外汇市场的供求状况来决定并自由涨落的汇率汇率由外汇市场的供求状况来决定并自由涨落的汇率制度制度l管理浮动管理浮动（ManagedFloating）：

又称肮脏浮动：

又称肮脏浮动（DirtyFloating），政府对外汇市场进行或明或暗的程度不同，政府对外汇市场进行或明或暗的程度不同的干预，以使市场汇率朝有利于本国的方向发展的干预，以使市场汇率朝有利于本国的方向发展陈艺云u按照汇率浮动方式划分：

按照汇率浮动方式划分：

l单独浮动单独浮动（IndependentFloating）：

一国货币不与其：

一国货币不与其他国家货币发生固定联系，其汇率根据外汇市场的他国家货币发生固定联系，其汇率根据外汇市场的供求变化而自动调整供求变化而自动调整l联合浮动联合浮动（JointFloating）：

又称共同浮动、集体浮：

又称共同浮动、集体浮动，是指参加联合浮动的国家集团内部成员间的货动，是指参加联合浮动的国家集团内部成员间的货币实行固定比价，并规定波动幅度，各有关成员有币实行固定比价，并规定波动幅度，各有关成员有义务维持该比价，而对集团外部国家的货币则采取义务维持该比价，而对集团外部国家的货币则采取同升共降的浮动汇率同升共降的浮动汇率蛇形浮动蛇形浮动l盯住汇率制度盯住汇率制度（PeggedExchangeRate）：

一国货币与：

一国货币与某一种或多种货币按固定的汇率挂钩，并随该货币某一种或多种货币按固定的汇率挂钩，并随该货币的汇率变化而浮动的汇率变化而浮动l盯住单一货币盯住单一货币美元、英镑、欧元美元、英镑、欧元l盯住一篮子货币盯住一篮子货币特别提款权特别提款权陈艺云n4.其他汇率制：

其他汇率制：

u爬行盯住制：

爬行盯住制：

汇率可以做经常的、小幅度调整的固定汇汇率可以做经常的、小幅度调整的固定汇率制度率制度l实行国负有维持某种平价的义务，这使得它类似于固实行国负有维持某种平价的义务，这使得它类似于固定汇率制定汇率制l这一平价又可以进行经常、小幅调整（如这一平价又可以进行经常、小幅调整（如2%-3%），），这又使得它与一般的可调整的盯住汇率不同，因为后者这又使得它与一般的可调整的盯住汇率不同，因为后者的平价调整较为少见，且幅度一般较大的平价调整较为少见，且幅度一般较大智利、韩国智利、韩国、秘鲁、秘鲁u汇率目标区制：

汇率目标区制：

将汇率浮动限制在一定区域内的汇率将汇率浮动限制在一定区域内的汇率制度制度l货币当局在一定时期内对汇率波幅制定出明确的界限货币当局在一定时期内对汇率波幅制定出明确的界限l汇率在规定的幅度内波动，货币当局可不与干预汇率在规定的幅度内波动，货币当局可不与干预l货币当局根据情况可采取必要措施（如货币政策等）货币当局根据情况可采取必要措施（如货币政策等）以维持汇率波动的界限以维持汇率波动的界限l目标区内汇率允许变动的范围一般较大目标区内汇率允许变动的范围一般较大陈艺云l根据目标区区域的幅度、调整的频率、公开程度以根据目标区区域的幅度、调整的频率、公开程度以及对目标区进行维持的程度，目标区可分为严格的及对目标区进行维持的程度，目标区可分为严格的目标区和宽松的目标区两种类型。

前者的目标区域目标区和宽松的目标区两种类型。

前者的目标区域较小、极少变动、目标区域公开，政府负有较大的较小、极少变动、目标区域公开，政府负有较大的维持目标区的义务；后者的目标区域较大、经常进维持目标区的义务；后者的目标区域较大、经常进行调整、目标区域保密，政府只是有限度的将货币行调整、目标区域保密，政府只是有限度的将货币政策用于对汇率目标区的维持政策用于对汇率目标区的维持u货币局制：

货币局制：

一国在法律中明确规定本国货币与某一一国在法律中明确规定本国货币与某一外国货币（通常为一主要可自由兑换货币）保持固定外国货币（通常为一主要可自由兑换货币）保持固定的兑换率，并且对本国货币的发行做特殊要求以保证的兑换率，并且对本国货币的发行做特殊要求以保证履行这一法定的汇率制度履行这一法定的汇率制度l货币发行量的多少取决于可用作准备的外币数量的货币发行量的多少取决于可用作准备的外币数量的多少多少l中国的香港和澳门中国的香港和澳门联系汇率制联系汇率制陈艺云p香港的联系汇率制香港的联系汇率制时间时间汇率制度汇率制度汇率汇率1935年年11月月4日以前日以前银本位制银本位制1935年年12月月6日日盯住英镑盯住英镑1=HK$161967年年11月月23日日盯住英镑盯住英镑1=HK$14.551972年年7月月6日日盯住美元，允许浮动盯住美元，允许浮动2.25%US$1=HK$5.651973年年2月月14日日盯住美元，允许浮动盯住美元，允许浮动2.25%US$1=HK$5.0851974年年11月月25日日浮动汇率浮动汇率1983年年10月月17日日联系汇率联系汇率US$1=HK$7.80u香港汇率制度香港汇率制度陈艺云u香港联系汇率制的主要内容香港联系汇率制的主要内容l从从1983年年10月月17日起，发钞行日起，发钞行（汇丰、渣打、中行汇丰、渣打、中行-93年年1月起月起）增发的港币，一律以增发的港币，一律以1美元美元=7.8元港币的比价，元港币的比价，事先用美元现钞向外汇基金换取等值的港元负债证明事先用美元现钞向外汇基金换取等值的港元负债证明书书港币由外汇基金持有的美元提供十足支持港币由外汇基金持有的美元提供十足支持l港元现钞从流通中回流后，发钞行可用相同比价向外港元现钞从流通中回流后，发钞行可用相同比价向外汇基金换回美元及赎回负债证明书汇基金换回美元及赎回负债证明书l发钞行以同样的方式为其他银行提供和收回港元现钞发钞行以同样的方式为其他银行提供和收回港元现钞1994年达成的换钞协议改用港元结算年达成的换钞协议改用港元结算l1美元美元=7.8港元的固定汇率只适用于发钞行和外汇基金港元的固定汇率只适用于发钞行和外汇基金之间，发钞行和其他银行之间以银行同业、银行与客之间，发钞行和其他银行之间以银行同业、银行与客户之间的港元现钞交易全部按市场汇率进行户之间的港元现钞交易全部按市场汇率进行陈艺云u香港联系汇率制的运作香港联系汇率制的运作l两个平行的外汇市场：

两个平行的外汇市场：

外汇基金与发钞银行因发钞关外汇基金与发钞银行因发钞关系而形成的公开外汇市场系而形成的公开外汇市场官方固定汇率；发钞银官方固定汇率；发钞银行与其他持牌银行因货币兑换而形成的同业现钞外汇行与其他持牌银行因货币兑换而形成的同业现钞外汇市场市场市场汇率市场汇率l政府通过政府通过对发钞银行的汇率控制对发钞银行的汇率控制，维持整个港元体系，维持整个港元体系对美元的联系汇率；通过银行之间的套利活动，市场对美元的联系汇率；通过银行之间的套利活动，市场汇率围绕联系汇率波动并向后者趋近汇率围绕联系汇率波动并向后者趋近l市场汇率市场汇率USD1=HKD8，低于联系汇率，银行以联系，低于联系汇率，银行以联系汇率将多余港币现钞交还发钞银行，然后用换得的美汇率将多余港币现钞交还发钞银行，然后用换得的美元以市场汇率在市场上卖出获得差价；发钞银行也会元以市场汇率在市场上卖出获得差价；发钞银行也会将债务证明书交还外汇基金，以联系汇率换回美元并将债务证明书交还外汇基金，以联系汇率换回美元并在市场上抛出获利在市场上抛出获利市场汇率上升市场汇率上升l套汇还会引起港币供应量收缩，导致港币短期利率上套汇还会引起港币供应量收缩，导致港币短期利率上升及套利活动，资金流入，促使市场汇率上升升及套利活动，资金流入，促使市场汇率上升陈艺云u香港联系汇率制的利弊香港联系汇率制的利弊l优点：

有利于香港金融的稳定，市场汇率围绕联系汇优点：

有利于香港金融的稳定，市场汇率围绕联系汇率小幅波动的运行，有助于香港地位的巩固率小幅波动的运行，有助于香港地位的巩固l缺陷：

经济行为与经济指标如利率、货币供应量等过缺陷：

经济行为与经济指标如利率、货币供应量等过分依赖美国，削弱了运用利率和货币供应量杠杆调节分依赖美国，削弱了运用利率和货币供应量杠杆调节经济的能力，汇率调节国际收支的功能也无从发挥经济的能力，汇率调节国际收支的功能也无从发挥l国际投机家如何在香港货币市场混乱中牟利国际投机家如何在香港货币市场混乱中牟利l港币有港币有1:

1外汇支持，冲击股市几乎不可能使港币暴跌，外汇支持，冲击股市几乎不可能使港币暴跌，唯一途径是造成严重的金融恐慌，使港人将港元存款唯一途径是造成