有色金属工业分析及展望.docx

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有色金属工业分析及展望

2008-2009年有色金属工业分析及展望

内容摘要：

有色金属工业作为典型的强周期性上游行业，2008年以来，随着国内外宏观经济环境明显趋紧，市场需求大幅减缓，导致工业生产、企业经济效益、产品价格、外贸进出口额增长速度纷纷出现较大回落，持续数年的景气出现见顶回落。

2009年，国际经济环境更趋严峻，国内经济面临周期性调整和结构性调整双重压力，有色金属市场需求增速将继续回落，我国有色金属工业发展形势严峻。

一、2008年有色金属工业运行分析

2008年以来，我国有色金属工业生产继续增长，但增幅明显回落；企业经济效益首次出现负增长，尤其是铅锌和铝冶炼企业利润大幅度下降；外贸进出口额增幅回落；行业固定资产投资仍然偏大，但投资结构有所优化。

1.工业增加值和产品产量增幅明显回落

2008年以来，紧缩性宏观经济政策导致我国制造业、房地产业景气程度下降，国内市场需求明显减缓；而次贷危机向实体经济不断蔓延，主要出口市场外需减弱。

在制约因素增加的情况下，2008年1-11月累计，我国有色金属矿采选业、有色金属冶炼及压延加工业工业增加值分别增长14.6%、12.6%，增幅分别比上年同期回落7.5、5.4个百分点。

图1：

有色金属工业增加值增长速度

从各月情况看，前9个月两行业工业增加值增速呈现波动回升态势，随着世界经济环境的进一步恶化及有色金属产品价格的大幅度回落，部分有色金属企业开始加大限产、停产力度，10月以来有色金属工业增长速度出现大幅度下滑，有色金属矿采选业、有色金属冶炼及压延加工业工业增加值11月份仅分别增长10.4%和0.5%，为今年以来最低点，预计全年将分别增长12.5%、10%，增幅分别比上年回落10.5和8个百分点。

从主要产品产量看，

（1）10月份当月，十种有色金属日均产量6.84万吨，与9月份环比下降6.59%。

其中，精炼铜10月份日均产量9699吨，比9月份下降9.29%；原铝（电解铝）10月份日均产量3.57万吨，比9月份下降7.35%；铅10月份日均产量8764吨，比9月份下降9.63%；镍10月份日均产量271吨，比9月份下降8.77%；镁10月份日均产量1307吨，比9月份下降20.96%。

1-10月，全国十种有色金属产量2122.40万吨，同比增长9.81%，增速同比减缓14.6个百分点。

其中，精炼铜315.16万吨，比去年同期增长10.29%；原铝（电解铝）1124.77万吨，比去年同期增长9.02%；铅259.49万吨，比去年同期增长15.95%；锌329.23万吨，比去年同期增长8.08%；镍10.58万吨，比去年同期增长7.96%；锡10.69万吨，比去年同期下降14.30%；锑14.63万吨，比去年同期增长18.26%；镁53.90万吨，比去年同期增长7.67%；海绵钛3.93万吨，比去年同期增长83.46%。

（2）中间产品中，1-10月氧化铝产量达到1937.28万吨，比去年同期增长19.69%，增幅比去年同期下降34.49个百分点；10月份日均产量比9月份下降6.42%。

（3）有色加工产品中，1-10月铜材产量完成了608.29万吨，同比增长18.80%，增幅回落5.98个百分点；铝材产量完成了1195.54万吨，同比增长28.44%，增幅回落14.75个百分点。

10月份铜材日均产量比9月份下降7.54%；铝材日均产量比9月份下降6.91%。

（4）1-10月，规模以上企业生产六种精矿金属含量448.16万吨，比去年同期增长23.52%，增幅比去年同期上升5.81个百分点。

10月份当月产量明显下降，日均产量比9月份下降10.44%。

其中下降幅度较大的铜精矿含量日均产量比9月份下降9.47%；铅精矿含量比比9月份下降8.69%；锌精矿含量日均产量比比9月份下降12.59%。

初步预计，全年十种有色金属产量增长约8%，增幅比上年下降15个百分点。

2.工业经济效益首次出现负增长

2008年1-8月，有色金属行业实现利润925亿元，同比下降3.7%，增幅比1-5月份回落7.2个百分点，在39个工业大类中居于后位，明显低于全国规模以上工业企业利润增长19.4%的平均水平。

其中，有色金属冶炼及压延加工业利润同比下降7.4%，增幅比上年同期下降33.3个百分点，比1-5月份回落11.33个百分点；有色金属矿采选业利润同比增长6%，比上年同期下降37.03个百分点，但比1-5月份上升3.69个百分点。

相对而言，有色金属行业利润向矿山企业和拥有矿山的联合企业转移的趋势明显。

各子行业，在价格坚挺的推动下，1-8月铝（铝土矿）采选业利润增长212.1%，增幅同比提高195.2个百分点，在子行业中位列第1；供给过剩导致价格明显下跌使铅锌矿采选利润同比大幅缩水31.57%，增幅同比回落97.3个百分点，在各子行业中位列末位；铜冶炼行业利润增长19.2%，产品价格处于高位及副产品硫酸价格的大涨使行业利润增幅提高36.6个百分点；随着价格的回落，铅锌冶炼、铝冶炼行业利润分别下降40.8%、41.8%，行业进一步陷入经营困境；有色金属压延加工、有色金属合金制造业继续加快增长，增幅同比分别提高2.5、22百分点。

当前有色金属冶炼企业利润下降的主要原因是：

（1）受全球金融危机影响，有色金属产品价格回落；

（2）国家取消了对重点铝生产企业的优惠电价政策，煤电油运及有色金属生产用的大宗原材料普遍涨价；（3）多数有色金属产品取消了出口退税并征收关税，出口成本升高。

目前，国内外经济环境的变化趋势不支持有色金属产品需求及价格增幅出现明显回升，预计全年我国有色金属行业利润将出现下降，宣告这一轮有色金属大牛市的终结。

表1：

2008年1-8月有色金属行业效益变化情况

销售收入（亿元）

同比

%

增幅变

化（百分点）

利润总额（亿元）

同比

%

增幅变化（百分点）

亏损企业亏损总额（亿元）

同比

%

增幅变化（百分点）

有色金属矿采选业

1724.02

28.61

-14.28

282.12

6.02

-37.03

7.87

33.37

-91.3

铜矿采选

205.71

32.24

-13.94

49.67

19.16

-37.1

0.49

-23.6

-139.7

铅锌矿采选

368.55

5.62

-47.78

65.44

-31.57

-97.32

3.12

197.35

3.67

铝矿采选

62.49

100.54

54.15

5.36

212.78

175.2

0.22

-10.64

-901.2

有色金属冶炼及压延加工业

13697.5

23.65

-18.14

643.28

-7.39

-33.29

63.92

99.25

61.84

铜冶炼

2060.3

25.66

-13.65

81.02

19.24

36.6

7.63

145.81

-29.24

铅锌冶炼

1009.2

0.29

-49.07

36.81

-40.78

-68.19

13.44

162.03

-23.4

铝冶炼

1778.4

16.94

-11.11

142.12

-41.79

-81.62

8.61

563.2

632.79

有色金属合金制造

432.0

21.8

-15.25

13.45

7.98

2.53

2.2

15.51

-29.7

有色金属压延加工

6258.4

27.53

-14.35

172.96

26.36

21.98

24.94

50.77

-8.17

3.外贸进出口总额增幅回落

随着国际需求的减弱及国家出口政策的从紧，在人民币快速升值及国际市场价格变动的影响下，有色金属产品出口呈现持续减缓趋势；而国际市场原材料价格的高位又限制了企业进口的增加。

2008年1-10月，有色金属进出口贸易总额继续增长，达到769.96亿美元，比去年同期增长了6.89%，其中:

进口541.03亿美元，比去年同期增长7.2%；出口228.93亿美元，比去年同期增长6.2%；进、出口额的增幅都较去年同期有大幅下降，总体上呈现下滑趋势，1-10月进口增幅创出今年的新低。

进口额高于出口额，进出口贸易逆差继续扩大。

分产品看，在国家外贸政策的连续调整下，多数有色金属产品的进口强于出口，其中，铜产品出口扭转了上年同期的下降局面，精铜和铜加工材出口增幅明显；征收关税使电解铝出口受到明显抑制，同时也影响到国内市场对进口铝的需求；国内氧化铝产能扩张令其出口大增，同时造成铝土矿的进口猛增；锌产品的进出口皆呈现较大幅度下降，出口更加疲软；铅精矿进口实物量比上年同期明显下降，而原本出口主导产品铅锭已被异军突起的铅材及制品替代。

从发展趋势看，随着全球市场需求的持续萎缩，我国有色金属产品的内外部需求将继续减弱，国家外贸限制政策进一步发挥作用，预计全年有色金属产品进出口虽有增长，但增长速度明显回落。

从工业品出口交货值情况看，随着全球经济增长明显减缓及国家出口政策调整效应的显现，1-10月累计，有色金属冶炼及压延加工业出口交货值934.23亿元，同比增长4.6%，增幅比上年同期下降1.1个百分点。

从各子行业看，尽管国际市场价格出现波动，但总体仍处于高位，同时国内产能过剩也在推动铜、铝冶炼行业出口增长持续加快，增长速度分别达到16.8%、40.3%，增幅比上年同期分别提高97.14、102个百分点；而铅锌冶炼行业出口下降明显，同比下降42.8%，且比上年同期速度降低51.2个百分点；有色金属合金制造业、有色金属压延加工业出口交货值保持较快增长，增幅分别达到16.7%、11.1%。

4.有色金属价格大幅度下跌

金属商品期货作为现货交易的一种替代性工具，拥有双重属性：

商品属性与金融属性。

金属商品期货的这种双重属性使得金属价格不再单纯地决定于金属的供求关系，宏观经济运行状况、美元指数、其他大宗商品价格、商品投资基金的交易行为等因素都会对金属价格产生影响。

2008年以来，有色金属价格呈现冲高回落的运行态势。

年初随着次贷危机的扩散，股市、债市等其它金融市场动荡不定，国际游资缺乏投资机会，不断涌入国际商品期货市场，再加上美元汇率走势疲软，推动了全球通货膨胀的加剧，前3个月部分金属品种期货价格达到或接近历史高点。

随着美国次贷危机的蔓延，全球经济增长放缓，主要发达国家房地产持续低迷，丧失了对有色金属价格的支撑，促使4-7月基本金属价格理性回落，由铅锌开始，接着到铜铝，再接着是黄金、锡镍等出现全面下跌。

随着次贷危机的进一步爆发并演化为全球金融危机，世界流动性过剩出现逆转，实体经济陷入衰退风险加剧导致有色金属供需关系逆转，美元逐步走强，投机资本大举撤离。

8月以来有色金属价格出现非理性下跌，价格崩溃行情时有发生。

国家发改委价格监测中心编制的国际市场商品价格指数显示，10月份有色金属价格大幅下降，六种有色金属现货、期货价格分别比上月下降22.95%、26.32%，同比分别下降36.06%、37.53%。

其中铜、铝、铅、锌、锡、镍现货价格分别比上月下降25.60%、14.30%、20.32%、25.70%、21.54%、32.66%，期货价格分别下降30.69%、16.05%、20.18%、24.89%、21.85%、31.95%。

根据LME官方月度现货平均价计算，11月份铝、铜、铅、镍、锡、锌价格同比分别下降26.1%、46.7%、61.2%、65%、18.3%、54.7%。

图2。

LME官方月度现货平均价美元/吨

国内市场价格走势与国际价格保持一致。

从工业品出厂价格来看，随着国际市场价格暴跌，国内有色金属冶炼及压延加工业产品出厂价格持续加快回落，自6月份以来国内有色金属冶炼及压延加工业产品出厂价格持续下降，10月份同比下降9.81%，其中，铝下降7.5%，铜下降16.9%，铅下降22.7%，锌下降39.7%。

目前，有色金属市场供大于求的压力明显，从发展趋势看，需求减弱、库存增加导致全年有色金属产品价格将弱势运行。

图3.有色金属业产品出厂价格指数

5.固定资产投资增幅偏快

今年1-10月，有色金属工业（不包括独立黄金企业，下同）累计完成固定资产投资1806.71亿元，同比增长43.88%，增幅比上半年提高1.68个百分点，比上年末提高3.73个百分点，呈现加快增长态势；增幅比全国城镇完成固定资产投资高16.68个百分点，占全国城镇固定资产投资总额的比例为1.60%。

分行业看，10月份有色金属工业完成固定资产投资为183.78亿元,比9月份下降25.54%。

其中有色金属冶炼10月份完成固定资产投资73.69亿元,比9月份下降33.24%。

从投资结构看，有色金属矿山投资所占比例有所提高，而冶炼投资所占比例下降，投资结构进一步优化，也反映出有色金属行业自身的周期性规律。

但总体来看，有色金属工业固定资产投资增长持续加快，与国家产业政策明显背离，在当前世界经济衰退迹象加重、需求明显放缓的情况下，未来供需矛盾将更加突出。

二、2009年有色金属工业发展趋势展望

2008年，我国有色金属工业持续近5年的景气状态基本结束。

2009年，国内外经济增长将进一步放缓，而有色金属行业自身的行业周期决定了以往供不应求的市场状况将发生明显转变，我国有色金属工业的发展环境将更加严峻。

1.国内外经济放缓趋势明显，有色金属需求将明显下降

（1）金融危机将导致国际有色金属需求进一步放缓，国际市场价格将缺乏回升动力，也将导致我国有色金属产品的出口增速继续回落。

从目前情况来看，次贷危机已转化成全球金融危机，并有进一步转变成经济危机的可能，对实体经济的影响将进一步加深，美国、欧盟和日本三大经济体经济增长前景黯淡甚至出现衰退迹象，必然拖累世界经济增长水平进一步下滑，也将使得国际有色金属需求显著放缓，进而导致我国有色金属产品的出口将难以出现明显增长。

国际货币基金组织发表的最新一期《世界经济展望》报告说，受上世纪30年代大萧条以来最严重金融危机冲击，世界经济正进入“严重低迷”时期。

为此，IMF将今明两年世界经济增长预期分别下调至3.7%和2.2%，大大低于去年5%和前年5.1%的增速，为2002年以来最低增速。

其中，主要发达经济体的经济状况“已经或接近于衰退”，2008、2009年发达经济体的经济增速分别为1.5%和-0.3%，远低于2007年的2.6%。

金融危机也使新兴和发展中经济体深受影响，一些国家还同时面临通胀上行的压力，新兴和发展中经济体2008、2009年的经济增速分别为6.9%和5.1%，低于2007年的8%。

国际制造业的低迷及房地产业的大幅下降，将进一步缩减对有色金属的需求，导致产品供过于求。

国际铜研究组织预测2008年铜供应过剩10万吨，2009年将扩大至约27.5万吨；国际铅锌研究小组预测2008年精炼锌市场供应将过剩15万吨，2009年供应过剩量将达到33万吨；2008全球精炼铅市场供应过剩3万吨，2009年全球精炼铅市场供需接近平衡；全球氧化铝市场供应过剩规模可能扩大。

有色金属产品供过于求局面的持续，将使市场价格难以出现明显回升状态。

（2）我国经济增长放缓趋势明显，对全球有色金属行业的影响将更加严重，我国有色金属工业生产也将出现低速增长。

中国需求是决定本轮有色金属景气周期的主要因素。

2000年全球铜铝铅锌4种有色金属的总消费量为5559.89万吨，中国消费722.11万吨，占全球消费量的12.98%。

2007年全球4种有色金属消费量达到7606.2万吨，中国消费2279万吨，占全球总消费量的29.96%，几乎占到全球总消费量的1/3。

全球2007年4种有色金属消费量比2000年增加2046.3万吨，而中国的增加量为1556.9万吨，占增加量的76.01%。

作为有色金属市场需求增长的主要动力，中国需求的放缓，对全球有色金属行业的影响将更加严重。

我国经济增长在2007年第二季度达到本轮经济扩张周期的峰值后连续出现回落，2008年一、二、三季度GDP增幅分别为10.6%、10.1%、9%，表明经济已经进入了周期性回调阶段。

随着宏观经济的下行，CFLP中国制造业采购经理指数（PMI）持续在50%以下，表明制造业陷入衰退状态；汽车、住房等消费热点出现降温，有色金属需求受到这些消费行业不景气的影响，需求增速逐步回落。

2009年，世界经济增长周期性变化和国内周期性调整压力相叠加，增大了我国经济进一步向下调整的压力，工业生产增长将持续减缓，固定资产投资需求萎缩，有色金属的下游消费领域——建筑、机械制造、耐用消费品、电力、电子等行业将持续低迷，进而进一步降低对有色金属的需求。

初步预计，受需求逐步回落及出口受阻导致供应过剩压力继续加重的影响，2009年我国有色金属行业的景气度将持续下滑，有色金属工业增加值和主要产品产量增长速度将比2008年继续小幅减缓。

2.有色金属行业自身的运行周期导致供需关系进一步恶化，市场价格缺乏重新走高的动力

有色金属产品的供应主要受到矿山勘探建设、冶炼产能的制约，供求关系的变化一般需要五年左右的周期。

2003年以前有色金属价格处于低位，有色金属企业处于微利经营甚至亏损状态，全行业的不景气导致了矿山开采与冶炼产能的投资不足。

随着全球经济快速增长，2003年下半年以来有色金属价格快速上涨，矿山开采与冶炼产能的投资逐渐增加。

但由于短期内无法快速增加供给，因此本轮金属价格上涨持续了较长的时间。

2008年以来，随着新的矿山与冶炼能力的投产，大多数有色金属供求关系已经发生了根本性的转变，部分有色金属出现了供应过剩。

从目前的投资情况来看，行业高利润率刺激的资本投入还在持续，全球有色金属产能的扩张还将延续一段时期，2009年有色金属产品供应过剩的形势将更加严峻，市场价格水平难有明显回升的基础。

3.美元贬值引发有色金属产品价格上涨的金融因素将基本消失

国际初级产品价格很大程度上取决于美元汇率走势和投机资本的流向。

从目前的情况看，本轮美元贬值周期已接近尾声，进一步贬值引发初级产品价格大涨的因素基本消失，也会使部分投机资本减少商品期货市场投机炒作，从而减缓初级产品价格上涨的压力。

认为美元贬值周期基本结束的原因在于：

美元继续明显走贬已越来越不符合美国的利益：

一是金融危机导致美国资金回流以及美国政府连续出台的种种措施在一定程度上刺激了美元走强，美国政府不断发出“强势美元符合美国国家利益”的政策调整信号；二是美元历经7年的大幅贬值后，如果再度大幅贬值很可能会对美元的国际地位造成更深刻的伤害，而且金融危机导致欧洲和日本经济衰退更加严重，美元继续贬值缺乏经济基础；三是美元持续贬值打击外资对美国经济的信心，对依靠“输血”维持运转的美国经济将是致命的打击。

但同时，美国次贷危机特别是房地产业恶化趋势仍未结束，金融市场继续动荡，解决长期积累的财政和贸易赤字问题更非易事，强势美元所需要的经济支撑面目前还没有出现。

因此，从发展趋势看，2009年美元汇率将进入有升有降的筑底阶段。

此外，金融危机爆发以来，世界经济衰退的风险越来越大，导致商品市场资金集体看空，前期介入大宗商品的多头资金明显撤离，将进一步导致国际市场有色金属价格走低。

4.产业政策和生产成本进一步约束我国有色金属工业发展，也将影响企业效益水平的下滑

从产业政策看，随着国家对“两高一资”产业抑制力度的不断加强，出口退税取消、出口关税提高、加强节能减排、资源税改革等一系列措施陆续实施，有色金属尤其是有色金属冶炼行业发展环境日趋紧张。

自2007年下半年以来，电力供应紧张和优惠电价的取消，以及原油价格大幅度上涨，煤炭、天然气等价格继续维持高位，以及环保投入增加、资源税改革和人工成本增加等多方面因素，造成国内有色金属企业整体的生产成本上升明显。

2009年，随着全球经济放缓导致需求下降，通胀压力会有所减轻，原油、原材料价格的回落态势也将持续，部分生产成本压力将有所缓解，但政策环境将依然从紧，总体而言，成本压力仍将是约束有色金属工业发展的重要因素。

在有色金属工业生产增长减缓、价格水平回落的情况下，成本压力的上升将影响企业利润的提高空间，但由于基数较低的原因，2009年我国有色金属企业利润将呈现平缓增长态势。