金融资产评估.ppt

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金融资产评估金融资产分类资产评估的基本原理收益法资产评估的应用一、金融资产分类一、金融资产分类n

（一）金融资产属于金融工具

（一）金融资产属于金融工具n金融工具：

资金融通的契约或凭证融入者负债的凭证，融出者资产的凭证n金融工具=金融资产+其他金融工具n资产：

机构单位拥有、具有价值的有形财产或无形权利n资产=有形资产+非金融无形资产+金融资产金融资产n金融资产：

对财产或收入具有索取权的、与金融负债相对应的（无形？

）资产n不存在对应负债方的特殊金融资产：

股权，货币黄金和特别提款权n股权（股票和类似权益）：

财产所有者和净收入分配权，破产清算时才形成为债权n货币黄金：

货币当局的金融资产和外汇储备，不形成任何单位的负债，可做储存、支付手段n特别提款权：

IMF分配给成员国、补充现有官方储备的国际储备资产，成员国无归还义务其他金融工具n其他金融工具：

有赖于未来不确定性事件的金融担保与承诺等，属于或有项目，包括：

n信贷额度保证：

只有在贷款真正发放时才形成金融资产n信用证承诺：

在提交合同所制定的某些文件之后进行支付时才形成金融资产n第三方支付担保：

只有主要债务人违约或资产信度不达标时才要求支付

（二）金融资产的分类方式

（二）金融资产的分类方式为什么要对金融资产进行分类？

正确计量金融资产负债与货币供应量分析金融资产的流动性、风险性结构为资产负债、资金流量等统计提供交易分类标准国际准则中的金融资产分类表表1SNA与与MFS金融资产分类的比较金融资产分类的比较1993年SNA的金融资产分类2000年MFS的金融资产分类货币黄金和特别提款权通货与存款通货存款可转让存款其他存款非股票证券贷款股票和其他权益保险技术准备金金融衍生产品其他应收/应付账款货币黄金和特别提款权通货与存款通货存款可转让存款其他存款本币存款外币存款非股票证券贷款回购协议、证劵出借与其他非贷款股票和其他股权保险技术准备金金融衍生产品其他应收/应付账款两种准则分类的比较说明两者分类方式基本相同，MFS比SNA更加细化：

存款分为本币和外币贷款中增列“回购协议、证劵出借和其他非贷款”“金融衍生产品”一类为1993年SNA增设，2000年MFS沿用（而非两者不同）SNA对金融资产分类的最新修订n表表2SNA对金融资产分类的修订进展对金融资产分类的修订进展1993年SNA的金融资产分类2008年SNA的金融资产分类货币黄金和特别提款权通货和存款通货可转让存款其他存款非股票证券贷款股票和其他权益保险技术准备金住户对人寿保险准备金和养恤基金的净权益保险费预付款和未结索赔准备金金融衍生产品其他应收/应付账款货币黄金和提别提款权通货和存款通货可转让存款其他存款债务证券贷款权益和投资基金股票权益投资基金股票保险、养恤金和标准担保计划非人寿保险技术准备金人寿保险和年金权益养恤金权益赞助者养恤基金的索赔权标准担保计划下的赎回准备金金融衍生产品和雇员股票期权金融衍生产品期权远期雇员股票期权其他应收/应付账款2008年SNA修订的主要变化n2008年SNA修订的主要变化：

“非股票证券”用“债务证券”一词来代替，所包含的内容没有变化“股票和其他权益”修改为“权益和投资基金股票”，其中权益包括上市股票、未上市股票及其他权益三类，而投资基金股票单列“保险专门准备金”扩充为“保险、养恤金和标准担保计划”，后者都是通过金融机构进行收入再分配的形式，分为五种次级类别的准备金将“雇员股票期权”纳入金融衍生产品并单列，并根据金融衍生产品功能的不同区分为期权和远期n其他国际准则可能采用更细或更粗的金融资产分类二、资产评估的基本原理二、资产评估的基本原理n

（一）资产的价值形式

（一）资产的价值形式n资产评估实质是对资产价值的评估n资产价值常见的有11种形式：

公允市场价值（fairmarketvalue）：

又称市场价值或现实价值，买卖双方在信息公开、交易公平的条件下自愿交换某项资产的现金量或等价物大致就是资产本身的价值；可看作“最可能的”交易价格；不考虑购买者计划改进资产所带来的潜在影响（价值创造）资产的价值形式（续一）资产的价值形式（续一）n投资价值（investmentvalue）：

某项资产所有权未来收益的价值（盈利能力）n使用价值（valueinuse）：

资产具有某种特定用途所相当的价值n交换价值（valueinexchange）：

资产从现有机构单位分离出来的价值n商誉价值（goodwillvalue）：

企业无法估计的但能够吸引顾客的品质的总和，即企业整体价值高于其有形资产与可确指无形资产价值的部分n持续经营价值（goingconcernvalue）：

商誉之外、企业作为能够存续的、不会受到经营中断威胁的经营单位所具有的价值资产的价值形式（续二）资产的价值形式（续二）n账面价值（bookvalue）：

又称净值或账面权益，仅仅是一个会计和纳税上的概念n清算价值（liquidationvalue）：

企业终止经营时将资产分别出售同时偿清负债以后所能实现的净值，分强制清算和有序清算n投保价值（insurablevalue）：

一项资产发生损坏时有保险公司赔付给资产所有者的货币n重置价值（replacementvalue）：

未获得同等效用的一项新资产所花费的成本，估计重置成本时要考虑资产被新材料、新技术替代的可能，不同于复制价值（reproductionvalue，即以当前价格为基础复制该资产所花的费用）n残存价值（salvagevalue）：

一项资产对当前所有者不再有用而将之出售或做其他处理时所能实现的价值，不同于清理价值（scrapvalue，指资产对任何人的任何目的都不再有用）不同资产价值形式之间的关系不同资产价值形式之间的关系图图1企业各种实体价值类型与企业未来收益之间的关系企业各种实体价值类型与企业未来收益之间的关系企业总价值商誉有形资产的使用价值有形资产的有序清算价值有形资产的强制清算价值有形资产的清理价值可确指的无形资产价值元企业未来收益企业未来收益

（二）资产评估的基本原则

（二）资产评估的基本原则n选择性原则在任何一项成熟的资产所有权转让中，买卖双方都对交易的达成有选择的余地公允市场价值成立的基础n重置原则一个谨慎的购买者为一项资产所支付的价格不会高于为重新建造效用相同的资产所必需的成本成本法的依据n替代原则一项资产的价值往往是由获得同样满意的替代物所需的成本决定的市场法的依据n未来收益原则一项资产的价值是对资产所有权或控制权所能带来的预期经济收益的反映收益法的依据（三）资产评估的一般方法（三）资产评估的一般方法n评估方法

（1）：

成本法成本法是在估计重置成本的基础上对资产价值进行评估，通常用于金融机构的有形资产基本公式：

资产市场价值=重置成本损耗（重置成本损耗率）n损耗包括三种：

物理损耗：

由于磨损和自然的浸蚀而使资产实体发生的损耗功能性损耗：

由于资产涉及性能的“缺陷”而形成的价值贬值经济性损耗：

由于资产以外的各种因素造成的效用递减而产生的贬值n金融领域应用：

银行分支机构不能适应技术进步或环境变化而发生损耗评估方法

（2）：

市场法市场法是将被评估资产与市场上交易的同类资产进行比较，强调一项资产的价值等于为获得同等满足的替代品所费的成本，可用于各种有形、无形资产评估n运用市场发的两个关键：

确定替代品（类似交易案例）：

替代品的相似程度；至少需要45个交易案例的比较；交易资料的真实性；案例的交易环境和交易条款对替代品进行必要的调整：

替代品与被评估资产事实上不可能完全相同，因而应对不可比因素进行调整n金融领域应用：

广泛用于银行兼并收购的资产评估评估方法（3）：

收益法n收益法是基于未来收益原理即根据资产的未来净现值来估计资产价值，只适用于直接产生收益的资产收益法实质是将资产的未来收益流（一组数值）简单地转化成资产价值的代表值（一个数值）的过程资本化特别适合于金融资产的价值评估，在金融整体资产、单项资产评估中均有广泛应用三、收益法资产评估的应用n

（一）收益法的形成原理

（一）收益法的形成原理n一项投资的年收益：

年收益=投资额年投资收益率公式改写：

投资额=年收益年投资收益公式一般化：

资产价值=资产年收益适当的资本化率资本化n难点：

确定未来年收益水平；选择适当的资本化率确定未来年收益水平：

基于长期分析和预测选择适当的资本化率：

同时反映未来收益的风险和长期增长情况n收益法主要有两种方法（差异仅在复查程度）：

稳定化收益法；未来收益折现法

（二）稳定化收益法

（二）稳定化收益法采用简单测算年收入（稳定的收益，并非停滞）和单一的资本化率来确定资产价值估算稳定化收益水平：

计算过去5年收益的加权平均数（例：

一项投资的价值）表表3历史收入水平的加权平均计算历史收入水平的加权平均计算选择适当的资本化率：

反映在给定风险特点和长期收益增长前景条件下，一个审慎的投资者期望从该投资中获取的回报。

设为11%该项投资价值为：

63111%=5736（元）年份历史收入（元）权重加权收入（元）20062007200820092010500580620620700123455001160186024403500合计159460收入均数631（三）未来收益折现法（三）未来收益折现法n如何预测收益并通过折现将未来收益变为现值例：

一项寿命为5年的资产，设定残值为0，5年的预测收入分别为900、1050、1200、1450和1600元资产价值=（年收入年折现系数）分5年第N年折现系数=1（1折现率）N折现率：

不同于资本化率，表现资产收益水平，即一个审慎的投资者在给定风险特征时购买资产所要求的收益水平。

假定为13%，则可计算5年的折现系数和收益现值：

未来收益折现法（续）表表4折现系数和未来收益现值的计算折现系数和未来收益现值的计算年份预测收益（元）折现公式折折现系数收益现值（元）1234590010501200145016001/（1+0.13）11/（1+0.13）21/（1+0.13）31/（1+0.13）41/（1+0.13）50.8850.7830.6930.6130.543796.50822.20831.60888.90868.80合计62004208该项资产的价值大约将是4200元存在残值的未来收益折现法更普遍的情况是资产收益的为来年无法确知，因而资产在未来确定时段后还存在残值或假定存在残值（如企业可能永远存在下去）承上例：

假定第5年后稳定化了的未来收益水平估计为1750元，而且适用11%的资本化率年份预测收益（元）折现系数收益现值（元）12345残余价值900105012001450160017500.8850.7830.6930.6130.5430.480796.50822.20831.60888.90868.80（840.00）残余价值收益资本还原84011%=7636.40两阶段估计的资产价值4208+7636.40=11844.4011850表5有剩余收益年份的未来收益现值的计算（四）如何选择收益类型和水平（四）如何选择收益类型和水平n前例均假定收益类型和水平、资本化率和折现率为已知，实际中都需在应用收益法前估计清楚n选择收益类型：

最适宜的衡量收益的类型是可获得的现金流，即资产所有者每年可以红利形式得到的现金总量；评估企业可用销售收入估算稳定化收益水平n选定收益类型后，就有必要估算稳定化的收益水平或预测510年内的收益n估算和预测中需要考虑收益的四种基本特征：

n收益的数量：

过去的收益量，是否有不具参考价值的异常情况扭曲了历史上的收益业绩n收益的规则性：

过去收益走势的波动性，波动过于剧烈会导致收益法不可用n收益的持久性：

收益寿命偶尔会有已知且有限，但一般也不必假定收益会永远存在，只需假定它会持续相当长一段时间n收益的确定性：

没有确定的未来收益，只有确定性更大的收入来源，确定性与风险程度（影响资本化率和折现率）成反比收益走势的典型模式n历史收益的走势可能遵循三种模式：

稳定趋势，不稳定增长趋势，完全不稳定趋势n收益稳定趋势：

无论用金额还是比率衡量，收益都是以或多或少稳定的比率在增长表6收益趋势稳定化的例子年份历史收益（元）变化率（%）2006200720082