第十一章现金管理与信用管理.ppt

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第十一章第十一章现金管理与信用管理工具现金管理与信用管理工具第一节第一节现金管理现金管理n一、公司持有现金的动机一、公司持有现金的动机n（一一）现金的基本特征现金的基本特征n如何定义如何定义“现金现金”，是现金管理的首要问题，经济意义上，是现金管理的首要问题，经济意义上n的现金定义包括库存现金和商业银行中的支票帐户存款。

的现金定义包括库存现金和商业银行中的支票帐户存款。

n而公司金融中的而公司金融中的“现金现金”，除了货币资金外，还包括短期的，除了货币资金外，还包括短期的n高质量的有价证券，其中最主要的是短期国库券，即所谓高质量的有价证券，其中最主要的是短期国库券，即所谓“现现n金等价物金等价物”。

n本节所讨论的本节所讨论的“现金现金”是结合现金等价物来研究经济上的是结合现金等价物来研究经济上的n狭义的现金，而现金等价物所包括的有价证券则是现金的一种狭义的现金，而现金等价物所包括的有价证券则是现金的一种n特殊形式。

特殊形式。

“现金现金”具有较强的流动性和非盈利性两个基本特征。

具有较强的流动性和非盈利性两个基本特征。

所谓较强的流动性是指企业可以随时运用现金进行支付，因而企所谓较强的流动性是指企业可以随时运用现金进行支付，因而企业必须保持充足的现金来满足支付的需要。

业必须保持充足的现金来满足支付的需要。

而非盈利性则是指现金一般不会给企业带来收益，因而企业所保而非盈利性则是指现金一般不会给企业带来收益，因而企业所保留的现金不宜太多。

留的现金不宜太多。

基于这两方面的基本特征，决定了企业现金管理的最基本要求是基于这两方面的基本特征，决定了企业现金管理的最基本要求是保持适度的现金量，也就是，在现金管理中，企业更关心的是如何通保持适度的现金量，也就是，在现金管理中，企业更关心的是如何通过有效的现金收支使现金余额达到最小。

过有效的现金收支使现金余额达到最小。

n

（二）公司持有现金的动机

（二）公司持有现金的动机n公司持有一定数量的现金，主要基于下列动机：

公司持有一定数量的现金，主要基于下列动机：

n11、支付的动机、支付的动机n支付的动机，即交易的动机，是指公司为了满足生产经营活动中支付的动机，即交易的动机，是指公司为了满足生产经营活动中n的各种支付需要而保持现金。

这是企业持有现金的主要动机。

的各种支付需要而保持现金。

这是企业持有现金的主要动机。

n22、预防的动机、预防的动机n预防的动机，是指企业为了应付意外事件而必须保持一定数量的预防的动机，是指企业为了应付意外事件而必须保持一定数量的n现金的需要。

现金的需要。

n33、投机的动机、投机的动机n投机的动机，是指企业持有一定量现金以满足某种投机行为的现投机的动机，是指企业持有一定量现金以满足某种投机行为的现n金需要。

其目的是为了在投机行为中获取更大的收益。

金需要。

其目的是为了在投机行为中获取更大的收益。

nnnn（三）现金管理的目的（三）现金管理的目的n基于现金所具有的较强流动性和非盈利性的基本特征，现金管理基于现金所具有的较强流动性和非盈利性的基本特征，现金管理n应力求做到既能保证公司交易所需要的现金，降低风险，又不使企业应力求做到既能保证公司交易所需要的现金，降低风险，又不使企业n过多的闲置现金。

即现金管理的根本目标是在保证企业高效、高质地过多的闲置现金。

即现金管理的根本目标是在保证企业高效、高质地n开展经营活动的情况下，尽可能地保持最低现金余额。

开展经营活动的情况下，尽可能地保持最低现金余额。

n为此，现金管理的基本内容在于：

为此，现金管理的基本内容在于：

n11、确定适当的目标现金余额；、确定适当的目标现金余额；n22、有效地进行现金收支；、有效地进行现金收支；n33、使现金和有价证券进行有效的转换。

、使现金和有价证券进行有效的转换。

n二、目标现金余额的确定二、目标现金余额的确定nn基于公司持有现金动机的需要，必须保持一定量的现金余额。

即基于公司持有现金动机的需要，必须保持一定量的现金余额。

即n目标现金余额（目标现金余额（targetcashbalancetargetcashbalance）。

）。

n该余额的确定，最基本的要求是在持有过多现金产生的机会成本该余额的确定，最基本的要求是在持有过多现金产生的机会成本n与持有过少现金而带来的交易成本之间进行权衡，使总成本达到最低与持有过少现金而带来的交易成本之间进行权衡，使总成本达到最低n所对应的现金余额即是最低现金余额，或目标现金余额。

所对应的现金余额即是最低现金余额，或目标现金余额。

n经济学家们提出了许多模型，常见模式主要有现金周转期模型、经济学家们提出了许多模型，常见模式主要有现金周转期模型、n鲍默尔模型、米勒一欧尔模型等。

鲍默尔模型、米勒一欧尔模型等。

n

（一）现金周转期模型

（一）现金周转期模型n现金周转期模型是从现金周转的角度出发，根据现金的周转速现金周转期模型是从现金周转的角度出发，根据现金的周转速n度来确定最低现金余额。

现金周转期是指以现金投入生产经营开始，度来确定最低现金余额。

现金周转期是指以现金投入生产经营开始，n到最终转化为现金的过程。

到最终转化为现金的过程。

n这一过程经历三个周转期：

这一过程经历三个周转期：

n一是存货周转期，将原材料转化为产成品并出售所需要的时间；一是存货周转期，将原材料转化为产成品并出售所需要的时间；n二是应收帐款周转期，指将应收帐款转换为现金所需要的时间，即从二是应收帐款周转期，指将应收帐款转换为现金所需要的时间，即从n产品销售到收回现金的期间；产品销售到收回现金的期间；n三是应付帐款周转期，即从收到尚未付款的材料开始到现金支付之间三是应付帐款周转期，即从收到尚未付款的材料开始到现金支付之间n所用的时间。

所用的时间。

nn现金周转期可用下列方式计算：

现金周转期可用下列方式计算：

n现金周转期现金周转期=经营周转期经营周转期应付帐款周转期应付帐款周转期n=存货周转期存货周转期+应收帐款周转期应付帐款周转期应收帐款周转期应付帐款周转期nn1、存货周转期：

、存货周转期：

n平场存货平场存货=（第一年末存货（第一年末存货+第二年末存货）第二年末存货）/2n存货周转次数存货周转次数=销售成本销售成本/平场存货平场存货n存货周转期（天数）存货周转期（天数）=360/存货周转次数存货周转次数n22、应收帐款周转期：

、应收帐款周转期：

n平均应收帐款平均应收帐款=（第一年末（第一年末应收帐款应收帐款+第二年末第二年末应收帐款应收帐款）/2n应收帐款周转次数应收帐款周转次数=赊销额赊销额/平均应收帐款平均应收帐款n应收帐款周转期（天数）应收帐款周转期（天数）=360/=360/应收帐款周转次数应收帐款周转次数计算平均应收帐款时，包括应收帐款和应收票据在内，因为应收票据也计算平均应收帐款时，包括应收帐款和应收票据在内，因为应收票据也是产生于销售业务，所以，一并加计确定应收帐款。

是产生于销售业务，所以，一并加计确定应收帐款。

n33、应付帐款周转期、应付帐款周转期n平均应付帐款平均应付帐款=（第一年末（第一年末应付帐款应付帐款+第二年末第二年末应付帐款应付帐款）/2n应付帐款周转次数应付帐款周转次数=销售成本销售成本/平均应付帐款平均应付帐款n应付帐款周转期应付帐款周转期=360/=360/应付帐款周转次数应付帐款周转次数n在确定平均应付帐款时，也包括应付帐款和应付票据在内，一并在确定平均应付帐款时，也包括应付帐款和应付票据在内，一并加计确定应付帐款。

加计确定应付帐款。

n44、据此可以算出现金周转期，最后根据现金周转期来确定目标现金、据此可以算出现金周转期，最后根据现金周转期来确定目标现金余额，可用下列方法确定余额，可用下列方法确定：

n例：

例：

某某股份有限公司预计全年需要现金股份有限公司预计全年需要现金18001800万元，存货周转期万元，存货周转期n为为120120天，应收帐款周期为天，应收帐款周期为8080天，应付帐款周转期为天，应付帐款周转期为7070万，求目标现万，求目标现n金余额是多少？

金余额是多少？

n现金周转期现金周转期=120+80=120+8070=13070=130天天n目标现金余额目标现金余额=（1800/3601800/360）130=650130=650（万元）（万元）现金周转模型不仅是最基本的模型，而且易于计算。

但该模型的现金周转模型不仅是最基本的模型，而且易于计算。

但该模型的适用是基于以下假设：

适用是基于以下假设：

第一，公司的经营及现金流动是持续稳定地进行；第一，公司的经营及现金流动是持续稳定地进行；第二，公司的现金需求是确定的，不存在不确定性因素的影响；第二，公司的现金需求是确定的，不存在不确定性因素的影响；第三，现金流出的时间发生在应付款支付的时间。

第三，现金流出的时间发生在应付款支付的时间。

只有同时具备以上三个假设条件，现金周转模型才具有适用性，只有同时具备以上三个假设条件，现金周转模型才具有适用性，如果上述条件不具备，则确定的目标现金余额将发生偏差，并且由于如果上述条件不具备，则确定的目标现金余额将发生偏差，并且由于不确定性因素的影响而使公司往往出现现金短缺而陷入困境。

不确定性因素的影响而使公司往往出现现金短缺而陷入困境。

n（二二）鲍默尔模型（鲍默尔模型（BaumolBaumol模型）模型）n公司持有现金是要花成本的，要保持最低的现金余额，是要使持公司持有现金是要花成本的，要保持最低的现金余额，是要使持n有现金的成本达到最低，这就需要在持有过多现金产生的机会成本与有现金的成本达到最低，这就需要在持有过多现金产生的机会成本与n持有过少现金而带来的交易成本之间进行权衡。

持有过少现金而带来的交易成本之间进行权衡。

n一般说来，随着现金持有量的增加，持有现金的机会成本也随之一般说来，随着现金持有量的增加，持有现金的机会成本也随之n增加，而出售有价证券获取现金的交易成本将随之下降，增加，而出售有价证券获取现金的交易成本将随之下降，下图表示现金持有量与相关成本的关系下图表示现金持有量与相关成本的关系：

现金持有量C最佳现金余额成本总成本机会成本WilliamBaumolWilliamBaumol第一次将机会成本与交易成本结合起第一次将机会成本与交易成本结合起来，提出了现金管理的正式模式，即来，提出了现金管理的正式模式，即BaumolBaumol模型。

该模型模型。

该模型的基本假设是：

的基本假设是：

11、公司以一种稳定而可预测的速度来耗用现金；、公司以一种稳定而可预测的速度来耗用现金；22、来自公司营运的现金流入量也以一种稳定而可预测的、来自公司营运的现金流入量也以一种稳定而可预测的速度发生；速度发生；33、公司的净现金流量也是以稳定而可预测的速度发生。

、公司的净现金流量也是以稳定而可预测的速度发生。

n如果以如果以C代表现金余额；则代表现金余额；则C/2代表平均现金余额；代表平均现金余额；C*代表最佳代表最佳n现金余额（即目标现金余额）；现金余额（即目标现金余额）；F代表证券买卖或得到贷款的固定成代表证券买卖或得到贷款的固定成n本；本；T代表一定时期内（通常为一年）交易所需的现金总量；代表一定时期内（通常为一年）交易所需的现金总量；R代表代表n持有现金的机会成本（等于放弃有价证券的收益率，即利息率表示）。

持有现金的机会成本（等于放弃有价证券的收益率，即利息率表示）。

n现金余额的总成本现金余额的总成本=持有现金的机会成本持有现金的机会成本+交易成本交易成本n总成本总成本=平均现金余额平均现金余额机会成本机会成本+交易次数交易次数每次交易成本每次交易成本n则：

则：

TC=CR/2+TF/Cn当当C=C*时，总成本降至最低。

如果对总成本公式关于现金余额求导时，总成本降至最低。

如果对总成本公式关于现金余额求导n并令导数等于零，则有：

并令导数等于零，则有：

nn该公式被称为最低现金余额的该公式被称为最低现金余额的Baumol模型。

模型。

n例：

假定某公司一周的现金净流出量为例：

假定某公司一