第九章第二节货币危机理论防范对策.ppt

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第九章第二节第九章第二节货币危机的主要原因货币危机的主要原因及防范、应对对策及防范、应对对策货币危机的主要原因货币危机的主要原因v随着随着市场经济市场经济的发展与全球化的加速，经济的发展与全球化的加速，经济增长的停滞已不再是导致货币危机的主要原增长的停滞已不再是导致货币危机的主要原因。

因。

经济学家经济学家的大量研究表明：

的大量研究表明：

定值过高的定值过高的汇率汇率、经常项目经常项目巨额赤字、出口下降和经济巨额赤字、出口下降和经济活动放缓等都是发生货币危机的先兆活动放缓等都是发生货币危机的先兆。

就实。

就实际运行来看，货币危机通常由际运行来看，货币危机通常由泡沫经济泡沫经济破灭、破灭、银行呆坏账增多、银行呆坏账增多、国际收支国际收支严重失衡、严重失衡、外债外债过于庞大、过于庞大、财政危机财政危机、政治动荡、对政府的、政治动荡、对政府的不信任等引发。

不信任等引发。

（一）

（一）汇率政策汇率政策不当不当v众多经济学家普遍认同这样一个结论：

固定汇率众多经济学家普遍认同这样一个结论：

固定汇率制在国际资本大规模、快速流动的条件下是不可行制在国际资本大规模、快速流动的条件下是不可行的。

固定汇率制名义上可以降低汇率波动的不确定的。

固定汇率制名义上可以降低汇率波动的不确定性，但是自性，但是自2020世纪世纪9090年代以来，货币危机常常发生年代以来，货币危机常常发生在那些实行固定汇率的国家。

正因如此，近年来越在那些实行固定汇率的国家。

正因如此，近年来越来越多的国家放弃了曾经实施的固定汇率制，比如来越多的国家放弃了曾经实施的固定汇率制，比如巴西、哥伦比亚、南韩、俄罗斯、泰国和土耳其等。

巴西、哥伦比亚、南韩、俄罗斯、泰国和土耳其等。

然而，这些国家大多是由于然而，这些国家大多是由于金融危机金融危机的爆发而被迫的爆发而被迫放弃固定汇率，汇率的调整往往伴随着自信心的丧放弃固定汇率，汇率的调整往往伴随着自信心的丧失、金融系统的恶化、经济增长的放慢以及政局的失、金融系统的恶化、经济增长的放慢以及政局的动荡。

也有一些国家从固定汇率制成功转轨到浮动动荡。

也有一些国家从固定汇率制成功转轨到浮动汇率制，如波兰、以色列、智利和新加坡等。

汇率制，如波兰、以色列、智利和新加坡等。

（二）

（二）外汇储备外汇储备不足不足v研究表明，发展中国家保持的理想外汇储备额研究表明，发展中国家保持的理想外汇储备额是是“足以抵付三个月进口足以抵付三个月进口”。

由于。

由于汇率政策汇率政策不当，不当，长期锁定某一主要货币将导致本币币值高估，竞争长期锁定某一主要货币将导致本币币值高估，竞争力降低。

货币危机发生前夕，往往出现经常项目顺力降低。

货币危机发生前夕，往往出现经常项目顺差持续减少，甚至出现巨额逆差。

当国外投资者意差持续减少，甚至出现巨额逆差。

当国外投资者意识到投资国识到投资国“资不抵债资不抵债”（外汇储备不足以偿还所（外汇储备不足以偿还所欠外债）时，清偿危机会随之出现。

在其它众多不欠外债）时，清偿危机会随之出现。

在其它众多不稳定因素诱导下，极易引发撤资行为，从而导致货稳定因素诱导下，极易引发撤资行为，从而导致货币危机。

拉美等地发生的货币危机主要是由于经常币危机。

拉美等地发生的货币危机主要是由于经常项目逆差导致外汇储备减少而无法偿还对外债务造项目逆差导致外汇储备减少而无法偿还对外债务造成的。

如阿根廷公共债务总额占成的。

如阿根廷公共债务总额占国内生产总值国内生产总值的比的比重重20012001年底为年底为5454，受阿比索贬值的影响，受阿比索贬值的影响，20022002年年底已上升到年年底已上升到123123。

20032003年阿根廷需要偿还债年阿根廷需要偿还债务本息达务本息达296.14296.14亿亿美元美元，相当于，相当于中央银行中央银行持有的外持有的外汇储备的汇储备的2.92.9倍。

倍。

（三）（三）银行系统银行系统脆弱脆弱v在大部分新兴市场国家，包括东欧国家，货币危在大部分新兴市场国家，包括东欧国家，货币危机的一个可靠先兆是机的一个可靠先兆是银行危机银行危机，银行业的弱点不是，银行业的弱点不是引起便是加剧货币危机的发生。

在许多发展中国家，引起便是加剧货币危机的发生。

在许多发展中国家，银行收入过分集中于债款收益，但又缺乏对风险的银行收入过分集中于债款收益，但又缺乏对风险的预测能力。

预测能力。

资本资本不足而又没有受到严格监管的银行不足而又没有受到严格监管的银行向国外大肆借取贷款，再贷给国内成问题的向国外大肆借取贷款，再贷给国内成问题的项目项目，由于币种不相配（银行借的往往是美元，贷出去的由于币种不相配（银行借的往往是美元，贷出去的通常是本币）和期限不相配（银行借的通常是短期通常是本币）和期限不相配（银行借的通常是短期资金，贷出的往往是历时数年的建设项目），因此资金，贷出的往往是历时数年的建设项目），因此累积的累积的呆坏帐呆坏帐越来越多。

如越来越多。

如东亚金融危机东亚金融危机爆发前爆发前55年年1010年，马来西亚、印度尼西亚、菲律宾和泰国年，马来西亚、印度尼西亚、菲律宾和泰国信贷市场信贷市场的年增长率均在的年增长率均在20203030之间，远远超之间，远远超过了工商业的增长速度，也超过了储蓄的增长，从过了工商业的增长速度，也超过了储蓄的增长，从而迫使许多银行向国外举债。

由此形成的经济泡沫而迫使许多银行向国外举债。

由此形成的经济泡沫越来越大，银行系统也就越发脆弱。

越来越大，银行系统也就越发脆弱。

（四）（四）金融市场金融市场开放过快开放过快v许多研究材料表明：

一些拉美、东亚、东欧等新兴市场国许多研究材料表明：

一些拉美、东亚、东欧等新兴市场国家过快开放金融市场，尤其是过早取消对资本的控制，是导家过快开放金融市场，尤其是过早取消对资本的控制，是导致货币危机发生的主要原因。

金融市场开放会引发大规模资致货币危机发生的主要原因。

金融市场开放会引发大规模资本流入，在本流入，在固定汇率制固定汇率制下导致实际汇率升值，极易扭曲国内下导致实际汇率升值，极易扭曲国内经济；而当国际或国内经济出现风吹草动时，则会在短期内经济；而当国际或国内经济出现风吹草动时，则会在短期内引起大规模引起大规模资本外逃资本外逃，导致货币急剧贬值，由此不可避免地，导致货币急剧贬值，由此不可避免地爆发货币危机。

在转型经济国家中，捷克本是一个较为成功爆发货币危机。

在转型经济国家中，捷克本是一个较为成功的范例。

的范例。

19921992年底，捷克经济出现复苏迹象，物价稳定，财年底，捷克经济出现复苏迹象，物价稳定，财政盈余，政盈余，外国直接投资外国直接投资增加，国际收支状况良好。

然而，为增加，国际收支状况良好。

然而，为加入加入经合组织经合组织，捷克加快了资本项目开放步伐。

，捷克加快了资本项目开放步伐。

19951995年年1010月月生效的新生效的新外汇法外汇法规定了在经常项目下的完全可兑换和在规定了在经常项目下的完全可兑换和在资本项目资本项目下的部分可兑换，接受了国际货币基金组织第八条下的部分可兑换，接受了国际货币基金组织第八条款义务。

由于银行体系脆弱和有效监管缺乏，款义务。

由于银行体系脆弱和有效监管缺乏，19971997年底大年底大量短期外资外流，最终引爆了货币与金融危机。

据统计，在量短期外资外流，最终引爆了货币与金融危机。

据统计，在还没有做好充分准备就匆匆开放金融市场的国家已有还没有做好充分准备就匆匆开放金融市场的国家已有3355发发生过金融危机，墨西哥、泰国都是比较经典的例子。

生过金融危机，墨西哥、泰国都是比较经典的例子。

（五）外债负担沉重（五）外债负担沉重v在发生货币危机的国家中，或多或少都存在在发生货币危机的国家中，或多或少都存在财政赤字问题，赤字越庞大，发生货币危机财政赤字问题，赤字越庞大，发生货币危机的可能性也就越大。

财政危机直接引发债市的可能性也就越大。

财政危机直接引发债市崩溃，进而导致货币危机。

崩溃，进而导致货币危机。

（七）政府信任危机（七）政府信任危机v民众及投资者对政府的信任是金融稳定的前提，民众及投资者对政府的信任是金融稳定的前提，同时赢得民众及投资者的支持，是政府有效防范、同时赢得民众及投资者的支持，是政府有效防范、应对金融危机的基础。

墨西哥比索危机很大一部分应对金融危机的基础。

墨西哥比索危机很大一部分归咎于其政治上的脆弱性，归咎于其政治上的脆弱性，19941994年总统候选人被暗年总统候选人被暗杀和恰帕斯州的动乱，使墨社会经济处于动荡之中。

杀和恰帕斯州的动乱，使墨社会经济处于动荡之中。

新政府上台后在经济政策上的犹豫不决，使外国投新政府上台后在经济政策上的犹豫不决，使外国投资者认为墨西哥可能不会认真对待其政府开支与国资者认为墨西哥可能不会认真对待其政府开支与国际收支问题，这样信任危机引起金融危机；加剧东际收支问题，这样信任危机引起金融危机；加剧东南亚国家金融危机的一个重要原因是政治腐败，南亚国家金融危机的一个重要原因是政治腐败，“裙带资本主义裙带资本主义”不断滋生不断滋生“内部交易内部交易”长此以往，长此以往，造成外国投资者和民众对政府产生严重的信任危机；造成外国投资者和民众对政府产生严重的信任危机；19981998年年55月一月一66月间的月间的俄罗斯金融危机俄罗斯金融危机的主要诱因也的主要诱因也是国内是国内“信任危机信任危机”。

（八）经济基础薄弱（八）经济基础薄弱v强大的制造业、合理的产业结构是防止金融动荡的强大的制造业、合理的产业结构是防止金融动荡的坚实基础。

产业结构的严重缺陷是造成许多国家坚实基础。

产业结构的严重缺陷是造成许多国家经经济危机济危机的原因之一。

如阿根廷一直存在着严重的结的原因之一。

如阿根廷一直存在着严重的结构性问题。

构性问题。

2020世纪世纪9090年代虽实行了年代虽实行了新自由主义新自由主义改革，改革，但产业结构调整滞后，农牧产品的出口占总出口的但产业结构调整滞后，农牧产品的出口占总出口的6060，而制造业出口只占，而制造业出口只占1010左右。

在国际市场初左右。

在国际市场初级产品价格走低及一些国家增加对阿根廷农产品壁级产品价格走低及一些国家增加对阿根廷农产品壁垒之后，阿根廷丧失了竞争优势，出口受挫。

再如，垒之后，阿根廷丧失了竞争优势，出口受挫。

再如，东南亚金融危机东南亚金融危机前夕，泰国、印尼等国产业长期停前夕，泰国、印尼等国产业长期停留在劳动密集的加工制造业，在中国大陆与东欧转留在劳动密集的加工制造业，在中国大陆与东欧转型国家的竞争下，逐渐失去原有的价格优势，出口型国家的竞争下，逐渐失去原有的价格优势，出口不断下降，外汇收入持续减少。

俄罗斯危机也是因不断下降，外汇收入持续减少。

俄罗斯危机也是因为产业结构存在严重问题，经济复苏与出口创汇过为产业结构存在严重问题，经济复苏与出口创汇过多依赖石油生产与外销，国际油价下跌，外汇收入多依赖石油生产与外销，国际油价下跌，外汇收入减少，还债能力被大大削弱。

减少，还债能力被大大削弱。

（九）危机跨国传播（九）危机跨国传播v由于贸易自由化、区域一体化，特别是资本跨国流动的便由于贸易自由化、区域一体化，特别是资本跨国流动的便利化，一国发生货币风潮极易引起临近国家的金融市场发生利化，一国发生货币风潮极易引起临近国家的金融市场发生动荡，这在动荡，这在新兴市场新兴市场尤为明显。

泰国之于东亚，俄罗斯之于尤为明显。

泰国之于东亚，俄罗斯之于东欧，墨西哥、巴西之于拉美等反复印证了这一东欧，墨西哥、巴西之于拉美等反复印证了这一“多米诺骨多米诺骨牌效应牌效应”。

尽管危机通常只在一个新兴市场出现，但是惊惶。

尽管危机通常只在一个新兴市场出现，但是惊惶而失去理智的投资者往往将资金从所有新兴市场撤出。

这是而失去理智的投资者往往将资金从所有新兴市场撤出。

这是因为：

一方面，投资者担心其它投资者会抛售因为：

一方面，投资者担心其它投资者会抛售证券证券，如果不，如果不捷足先登必将最终殃及自己，因此投资者作出抛售决定是理捷足先登必将最终殃及自己，因此投资者作出抛售决定是理智的选择；另一方面，如果投资者在一国资产（如俄罗斯债智的选择；另一方面，如果投资者在一国资产