国际金融事务chapter8.ppt

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第第88章章外汇风险及其管理外汇风险及其管理一、外汇风险的概念一、外汇风险的概念v外汇风险指由于汇率波动，而使一项以外币计值的资产、负债、盈利或预期未来现金流量（不管是否确定）的本币价值发生变动，而给外汇交易主体带来的不确定性不确定性。

v广义上广义上：

既有损失可能性，又有盈利可能性；v狭义上狭义上：

仅指给经济主体带来损失的可能性。

v思考：

以本币计值的预期未来现金流是否会遭受汇率风险？

第第1节节外汇风险的识别外汇风险的识别二、外汇风险的特点二、外汇风险的特点v起因于未曾预料的汇率变动；v发生在折算或货币兑换的场合（可放宽）；v造成企业预期现金流量的变化；v可能带来损失或利益。

三、外汇风险识别的方法三、外汇风险识别的方法v故障树法v头脑风暴法v德尔菲法一、交易风险一、交易风险（TransactionRisk）1、概念：

指由于以外币计值的未来应收款、应付款以外币计值的未来应收款、应付款在以本币进行结算以本币进行结算时，其成本或收益因汇率波动而面临的风险，是一种流量风险。

2、产生的原因

（1）进出口贸易中v例：

我国从日本进口电器，合约价值100万美元，6个月后进行货款结算，分析中日双方的汇率风险。

外汇市场行情如下：

日期USD/JPYUSD/RMB1.1123.008.10007.1116.388.1020第第22节节外汇风险的分类外汇风险的分类

（2）资本输出入中v例，美国某公司在日本发行200亿日元武士债券，期限10年。

债券筹集时USD/JPY=202.3000，10年后债券清偿时USD/JPY=124，分析筹资本金的汇率变动风险。

（3）交易者进行期货、期权、远期等外汇交易，或者外汇银行在即期交易市场上持有各种货币的多头或空头,也面临汇率风险。

二、折算风险二、折算风险11、含义：

、含义：

v指在对资产负债表、损益表等以外币记值的会计报表以外币记值的会计报表，以母国货币进以母国货币进行折算行折算过程中所产生的外汇风险。

v它是由于报告日和资产负债表各项目发生日的汇率差异所形成的一种账面风险账面风险，是一种存量风险。

v这种风险本质上涉及会计处理，因此也称会计风险会计风险。

22、说明：

、说明：

v折算风险多产生于跨国公司将世界各地的子公司的财务报表进行合并统一处理的过程中。

v折算风险的大小取决于大小取决于折算汇率的选择，而折算汇率的选择取决于不同的折算方法。

3、会计报表折算的四种主要方法：

（1）流动流动/非流动折算法非流动折算法v将流动项目流动项目（流动资产与流动负债）按现时汇率现时汇率计算，而将非流动项目非流动项目（非流动资产和非流动负债）按资产负债形成时的历史汇率历史汇率进行折算。

v收益表中的费用和收入除了一些与非流动性资产和负债有关的项目（如固定资产折旧和无形资产摊销）外，一般采用报告期间的平均汇率来折算。

v缺陷：

长期负债不承受外汇风险。

（2）货币货币/非货币折算法非货币折算法v将货币性资产负债货币性资产负债用现行汇率现行汇率进行折算，而将非非货币性货币性资产（真实资产）按历史汇率历史汇率进行折算。

v收益表中各项目的折算除折旧、摊销费按历史汇率折算外，所有费用、收入项目均按平均汇率折算。

v存货存货是一种流动资产，但仍按历史汇率折算。

（3）时态法时态法v类似于货币/非货币折算法，但区别区别是对真实资产的处理不同：

如果真实资产（如存货），以现价现价表示，则按现行汇率现行汇率折算；如以历史成本历史成本表示，则按历史汇率历史汇率折算。

v收益和费用项目按发生日当天汇率折算，但如果有大量的此类交易发生，则采用平均汇率法。

v折旧和摊销费采用历史汇率进行计算。

（4）现行汇率法现行汇率法v将资产负债表上所有项目所有项目（除除实收资本外）均采用现行汇率现行汇率进行折算。

v此情况下，资产负债表各项目（股东权益项目中的实收资本采用历史汇率除外）几乎均面临外汇风险。

v收入和费用项目也按现行汇率折算。

资产负债表各项目所选用折算方法比较资产负债表各项目所选用折算方法比较vv例，美国在中国有子公司，当汇率由例，美国在中国有子公司，当汇率由USD/RMB=8.00USD/RMB=8.00上升到上升到8.508.50，分别用，分别用前述四种方法对资产负债表进行折算，其结果如下表：

前述四种方法对资产负债表进行折算，其结果如下表：

最后一行为折算净损益，代表折算风险的大小。

最后一行为折算净损益，代表折算风险的大小。

括号内为折算损失，留存收益来自损益表各项括号内为折算损失，留存收益来自损益表各项三、经济风险三、经济风险（EconomicRisk）1、含义：

又称实际经营风险实际经营风险（OperatingRisk）或预测风险，指预测之外的汇率变动通过影响企业的生产数量、价格、成本，而使企业未来一定时期内的收益和现金流量减少的一种潜在损失。

2、对厂商经营的影响v从对收入收入和生产成本生产成本两个方面的影响进行分析。

v分析重点：

考虑产品和生产要素的需求、供给弹性的不同所带来的价格变化对销量的不同影响。

v以本币贬值为例

（1）对厂商收入的影响对出口收入出口收入的影响v本币贬值，出口商品的本币价格不变，外币价格下降。

若出口商品的需求弹性较大，出口数量大幅上升，以本币计值的出口收入上升；若出口商品的需求缺乏弹性，出口数量略有上升，可适当提价来增加出口收入，但提价幅度应小于贬值幅度。

对当地销售收入当地销售收入的影响v本币贬值，进口商品的本币价格提高，本国产品相对便宜。

当两国产品替代程度较高时，本国商品的内销量大幅上升。

若产品的需求弹性大于1，可在价格不变的条件下使销售收入大幅上升；若需求弹性不足，可适当提价增加收入，但幅度应小于贬值幅度。

当两国产品替代程度较弱时，内销量略有上升，收入略有上升。

（2）对厂商生产成本的影响对进口要素成本进口要素成本的影响v本币贬值，进口要素的本币价格提高，成本上升。

若国内外要素替代程度相当高，本国投入品需求上升，价格随之上升，但上升幅度会小于贬值幅度；内销净收入变化取决于要素价格和产品价格的相对变动。

若国内外要素替代程度比较低，厂商以本币表示的生产成本大幅上升，且上升幅度一般大于本国产品价格的上升幅度，内销净收入减少。

对国内要素成本国内要素成本的影响v本币贬值，国内存在通货膨胀压力，要素成本上升。

v内销净收入的变化取决于要素价格和产品价格的相对变动比例。

一、交易风险的计量一、交易风险的计量v交易风险报告：

静态的反映v资金流量报告：

动态反映交易风险的变动情况编制方法：

分时期、分币种例8-1第三节第三节外汇风险的计量外汇风险的计量二、折算风险的计量二、折算风险的计量v折算风险的大小折算风险的大小与折算汇率的选择折算汇率的选择有关，而折算汇率的选择取决于折算方法折算方法，进而取决于功能货币功能货币的不同。

v功能货币功能货币：

指与企业的生产经营直接相联系的货币，也是企业在生产经营过程中使用最多的货币。

若子公司的生产经营集中于东道国，东道国货币为功能货币；若子公司的经营活动只是跨国母公司的一个组成部分，其经营是母公司经营活动的延伸，则仍以母国货币为功能货币。

功能货币的选择指标功能货币的选择指标v功能货币的不同决定了不同的会计折算方法：

若功能货币功能货币是东道国货币东道国货币，采用现行汇率法现行汇率法折算。

p可保证子公司报表的财务关系不变；p其折算结果以折算调整额这一独立项目放到资产负债表的股东权益项下，可反映汇率变动对母公司在国外子公司的投资净额的影响。

原因：

子公司的实收资本在现行汇率下仍按历史汇率折算。

若功能货币功能货币是母国货币母国货币，采用时态法时态法进行折算。

p折算损益计入当期损益表，资产负债表中不存在折算调整额。

v例8-2v例2：

中国甲股份有限公司在美国的子公司，编报货币为美元，存货采用现行市价计价，对外投资采用历史成本计价。

分析利润表和资产负债表在不同折算方法下的汇率风险。

各期汇率水平如下：

期初汇率：

1美元=8.2元人民币期末汇率：

1美元=8.6元人民币当期平均汇率：

1美元=8.4元人民币股本的历史汇率：

1美元=8元人民币固定资产、无形资产及其他资产的历史汇率：

1美元=8.2元人民币子公司对外投资的历史汇率：

1美元=8.3元人民币长期负债的历史汇率：

1美元=8.4元人民币利润及利润分配表的折算利润及利润分配表的折算利润及利润分配表的折算利润及利润分配表的折算资产负债表的折算资产负债表的折算三、经济风险的计量三、经济风险的计量v经济风险来自于货币价值和物价的变动对企业未来收入、各项成本及现金流量的影响。

v外汇汇率变动后，对企业现金流量的直接影响是使原来的现金净流入量在折算成本币时发生变化；此外汇率变动还会通过市场物价和利率的变动间接影响企业的生产成本和销售价格，进而影响现金流量。

v经济风险的计量指核算汇率变动对企业现金流量的影响。

由于未来现金流量发生在不同的时点上，所以用现金流量的净现值净现值进行计算，以消除时间因素的影响。

经济风险经济风险E=NPVE=NPV11-NPV-NPV00v例例1：

美国一跨国公司在我国开设子公司A，投资期为10年，投资期初预期未来十年平均汇率为1美元=8.2元人民币。

由于某种因素，人民币发生贬值，贬值后的平均汇率为1美元=8.6元人民币。

A公司产品多销往国外，贬值使公司每年销售收入从1000万元增加至1200万元人民币，但同时产品所需的进口原料成本由700万元增加至800万元人民币。

已知A公司每年将利润总额的70%汇回母公司，母公司的资本成本为10%，分析汇率变动给母公司带来的经济风险？

v例例8-3=157.50（=157.50（万美元万美元）=150.17=150.17（万美元）（万美元）E=NPV0-NPV1=-7.33（E=NPV0-NPV1=-7.33（万美元万美元）四、外汇风险量化技术的新发展四、外汇风险量化技术的新发展v极限测试法极限测试法v情景分析情景分析v风险价值风险价值前两种方法侧重分析市场变量发生变化所带来的风险度大小风险度大小侧重描述发生风险的可能性可能性一、交易风险管理一、交易风险管理1、金融法（外汇交易法）v通过一定的外汇操作达到规避汇率风险的目的。

利用传统的外汇交易利用金融衍生工具第四节第四节外汇风险管理外汇风险管理2、商业法（内部管理法）选择合同货币法选择合同货币法v选择可自由兑换货币。

v尽量选用本币。

v付汇方争取使用软通货；收汇方争取使用硬通货。

v尽可能与企业经常收、付的外币币种一致。

v可选择币值较为稳定的第三国货币。

加列保值条款加列保值条款v指将合同货币按签订合约时的汇率折算成保值货币，合约到期时，再按当时的市场汇率将保值货币折合成合同货币收付。

单一货币保值条款黄金保值条款、外汇保值条款复合货币保值条款如SDRs保值调整价格法调整价格法v通过价格调整将汇率风险分摊到价格中，达到减少外汇风险的目的。

加价保值压价保值提前或推后结汇法提前或推后结汇法v指预期某种货币将升值或贬值时，通过提前或推迟对账款的支付，即调整外汇资金的结汇时间来规避外汇风险。

损益均摊法损益均摊法v含义：

结算时，根据汇率变动情况，直接按一定公式对合同中价格总额做相应调整，其实质为交易双方共同承担汇率风险。

v公式：

其中，Vf：

调整后外币（合同货币）价格总额Vd：

订立合同时等值本币金额r0：

订立合同时汇率水平（直接标价法）rt：

结算时汇率水平v例例：

中国从日本进口价值100万美元的商品，合同签订时USD/RMB=10，结算时汇率变为USD/RMB=20，计算损益均摊法下的合同货币结算额。

v分析分析：

Vd100万101000万RMB；若没有保值条款，中国进口商将多支付1000万RMB；在加列损益均摊保值条款情况下，中国进口商实际外币支付总额：

Vf21000/（10+20）66.7万美元，折合66.7万20=1334万RMB；比汇率变动前多支付33.4的本币，即汇率损失为33.4。

日本出口商实际收到66.7万美元，比无保值条款时少收33.3万美元，也因汇率变动损失33.4。

v结论结论：

在损益均摊法下，贸易双方分摊了相同大小的汇率风险。

净额结算净额结算v分为双边和多边净额结算，每