公司理财第6部分-15筹集资本.ppt

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第第15章章筹集资本筹集资本McGraw-Hill/IrwinCopyright2010byTheMcGraw-HillCompanies,Inc.Allrightsreserved.重要概念与技能理解风险资本市场和它对新企业筹资的作用理解证券向公众出售的过程，理解投资银行家的作用理解初次公开募集的含义，了解公开上市的成本理解如果面向现有股东配股增资发行，以及配股的估值15-2本章大纲公司的筹资生命周期：

早期筹资和风险资本公开发售证券：

基本程序其他发行方式承销商（Underwriters）IPOs与低定价新权益发售与公司价值发行证券的成本认股权稀释发行长期债券搁置注册（ShelfRegistration）15-3风险资本（VC）含义：

指愿意融资给相对年轻、新创立公司并换以股权的私有资本通常都需要一些实际的指导公司通常都有“退出”战略出售公司VC从出售所得中获利使公司上市VC从IPO中获利大部分VC公司是将各类不同投资者的资金汇集起来，再以合伙的方式进行经营，决定向什么样的企业进行投资一些大公司也有自己的VC部门15-4如何选择风险资本家？

看他的财务实力选择管理风格与公司类似的VC获取和考虑VC的过去经验VC的关系网如何?

VC的退出策略是什么?

15-5中国天使投资人公开发售证券管理层需要获得董事会的批准公司向SEC填报申请书SEC在20个工作日的等待期内完成申请书检查公司可在等待期内向潜在投资者提供初步说明书（preliminaryprospectus），也称红字书（redherring如果审查有问题，公司需对申请书进行修改，然后再继续等待SEC的审查在等待期内，证券是不能销售的在申请书生效日，确定证券销售价格15-7人民网上市十大看点1自称发行价20元让利于民;2发行前称姚晨让他们有危机;3打响传统媒体官网上市头炮;4为新闻官网转企改制示范;5人民日报从中咋受益？

6互联网广告仍是主要收入;7舆情咨询业务很独特;8移动增值成新的增长点;9利润四分之一源于税收优惠;10啥时影响超越门户？

表15.1-I15-9表15.1-II15-10承销商承销商所提供的服务包括拟定发行证券的方式为新证券定价销售新证券主承销商还要负责价格稳定工作承销团由多个投资银行联合起来的组织，以分担风险和促进证券的销售毛价差承销商的购买价格与证券销售价格之差15-11包销承销发行人将全部证券卖给承销团承销团负责将证券卖给公众承销商赚取买卖证券的价差承销团将承担证券不能以高于买价卖出的风险是美国及中国最常见的证券销售方式15-12尽力承销承销商尽“最大努力”按达成一致的价格去销售证券公司承担证券不能售出的风险如果证券发行失败，公司筹集不到足够的资本，却仍然需要支付巨额的筹资费用这种承销方式已不如过去普及了15-13荷兰式拍卖承销承销商接受一系列特定认购数量和每股价格的报价最终价格设定为能使证券全部卖出的最高价格这种方式鼓励买家报高价，以保证不会被出局，但是知道自己最终可能不需要付出那么高的价格长期以来，美国短期国库券一直采用这种发行方式Google是第一家将这种方式用于股票发行的大公司15-14绿鞋条款与牢笼协议绿鞋条款（GreenShoeprovision）允许承销团成员从发行者那里额外购买不超过发行额15%的证券允许证券发行被超额认购为承销商执行价格稳定职能提供了保护牢笼协议（Lockupagreements）/限售协议限制内部人士在IPO之后特定一段时间内不能对外出售股份通常，美国的牢笼锁定期为180天。

当牢笼期满时，由于市场预期会有大量股份解限的影响，往往股价会出现下跌15-15IPO和低定价由于没有当前市价可参考，为IPO定价是非常困难的的未上市公司相对已公开上市的公司来说，信息不对称往往更加严重承销商希望其客户在IPO时平均都能赚个好收益如果定价过低，相当于发行人“将钱留在了桌上”15-16图15.2Insertfigure15.2here15-17图15.3Insertfigure15.3here15-18互联网上的例子最近的公司IPO情况开展得如何呢？

点击网络连接按钮，进入Hoovers网站，然后点击“IPOCentral”连接查看IPO分数表以及“留在桌上的钱”（注：

即上市首日收盘总市值与发行总价之差），查看最近的募股公司中，有多少被低定价了在该网站的IPO栏目中，你还找到了其他的什么信息吗？

15-19新权益发售与价格当发行新权益证券时，股票价格往往会下跌对这一现象，可能的解释包括新权益证券的发行传递出的管理层信息新权益证券的发行传递出公司债务利用方面的问题发行成本问题由于股票价格的下跌可能非常显著，以及这种下跌所传递出的负面信号，对管理层来说，理解这种信号传递的影响并尽可能地去减轻这种影响，是非常重要的15-20发行证券的成本价差（Spread）其他直接费用法律费用、申请费等等间接费用机会成本，如管理层研究新发行所花费的时间成本超常报酬现有股票价格的下跌低定价IPO价格与市场价格之差额绿鞋选择权在发行完成后，还要提供给承销团以发行价格购买额外股份的权利15-21认股权/配股：

基本概念向现有股东提供的新普通股发行认购机会使现有股东有机会避免在新股票发行中股份被稀释的可能“认股权”是提供给现有股东的只能认购特定数量的股份购买价格也是特定的购买期也是特定的这种认股权可直接在店头市场（OTC）或交易所中进行交易，15-22认股权/配股权的价值在配股增发中，配股价格通常低于当前的市场价格股票价格会根据新发行股票的数量而进行调整配股权的价值就等于“老”股票的价格与“新股票”的价格之差15-23认股权/配股的例题假定一家公司希望筹集$10,000,000资本，证券发行价格为每股$20。

公司目前已有5,000,000股股票流通在外，市价为每股$25公司需要再发行多少股股票？

为了能认购1股新发行的股票，需要有多少认股权份数？

认股权的价值为多少？

15-24稀释所谓稀释，是指原有股东的价值损失所有权百分比稀释在没有配股的情况下，直接对公众销售新的股份市场价值稀释公司接受NPV为负的项目造成了价值损失账面价值与EPS发生于市净率小于1时15-25长期债务的类型债券公开发行的长期债务私下募集定期贷款（Termloans）从商业银行、保险公司等取得的直接商业贷款期限通常在15年需要在贷款期间偿还私下募集与定期贷款类似，但期限更长与公开募集相比较，协商更容易与公开募集相比较，成本更低15-26搁置注册搁置注册允许公司向SEC注册一个较大的发行额度，然后在接下来的两年期间内在额度内分批小额地发行使公司可以更加灵活快速的筹集到资本要求公司必须被评为投资级及以上在过去3年中，不能发生过任何债务违约流通在外的股票市场价值必须在1.5亿美元及以上在过去3年中，没有违反过1934年证券法的规定15-27快速测试什么是风险资本，什么样的公司能得到风险资本的投资？

承销商能提供的重要服务有哪些？

在美国，最常见的承销方式是什么？

它是怎么运作的？

什么是IPO低定价？

为什么会一直有这种现象存在？

发行证券会引起一些什么样的成本发生？

什么是认股权/配股？

如果判断认股权的价值有多高？

私下发行的负债具有哪些特征？

什么是搁置注册（shelfregistration）？

15-28道德问题经纪人通常都是根据销售市场的情况来出售证券，对招股说明书上的信息反而不怎么关注；另一方面，投资者往往也是在收到（或阅读）招股说明书已经就已经进行了投资决策。

两相比较，您认为经纪人和投资者谁错得更多一点？

通常情况下，IPO在股份分配时，都会为承销团的最佳顾客们保留一定的份额。

您认为这当中有存在道德问题吗？

15-29综合问题某公司希望筹集$2000万的资金，股票的认购价格为每股$40，而公司现有发行在外股份有5,000,000股，市场价格为每股$50。

公司需要再发行多少股才能筹集到足够的资金？

要购买1股新发行的股票，需要有多少认股权份数？

认股权的价值为多少？

15-30本章学习结束！

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