第8讲项目融资案例.ppt
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案例案例案例案例1111：
美国运通公司赊帐卡应收账款的证券化过程：
美国运通公司赊帐卡应收账款的证券化过程：
美国运通公司赊帐卡应收账款的证券化过程：
美国运通公司赊帐卡应收账款的证券化过程一、美国运通公司旅行服务公司简介一、美国运通公司旅行服务公司简介二、莱曼兄弟公司的证券化建议二、莱曼兄弟公司的证券化建议三、三、TRSTRS证券化的处理过程证券化的处理过程四、评级机构的评级过程四、评级机构的评级过程一、美国运通公司旅行服务公司简介一、美国运通公司旅行服务公司简介一、美国运通公司旅行服务公司简介一、美国运通公司旅行服务公司简介l美国运通公司是在全球有多种投资的旅游和金融服务公司。
公司全部或部分拥有的旗下公司有：
旅行服务公司（TRS）、IDS金融公司、FirstData公司、美国运通银行和ShearsonLehmanBrothers持股公司。
TRS为个人和企业提供各种金融和旅游服务。
它通过美国运通卡、美国运通金卡、白金卡、公司卡，提供赊帐卡和消费信贷等金融服务业务，还通过美国运通旅行支票为顾客提供旅行结算方便。
l莱曼兄弟公司是美国最早的投资银行之一，近150年来，一直为金融机构、公司和政府委托人提供融资服务。
莱曼兄弟公司在固定收入部设立了不同的业务组来共同完成TRS赊帐卡证券化项目融资过程。
即：
资产抵押证券银行业务组；资产抵押证券交易组；固定收入调查组；固定收入银团组；筹资保证组。
二、莱曼兄弟公司的证券化建议二、莱曼兄弟公司的证券化建议l为了证券化的需要，TRS必须对其赊帐卡的财务报表和业务的信息系统进行处理，以使指定帐户独立出来达到风险隔离的目的，便于证券化。
l根据莱曼兄弟公司的建议，这些指定帐户被转到一个特别指定的债券信托公司。
该信托公司需要得到指定赊帐卡帐户上的各种现在和将来应收账款的账款。
该帐户需要在开始时就指定，正如上面的操作，是从指定帐户中随机取得的。
该信托公司应该是一家主信托，它要给TRS各种灵活性，比如发行多种债务，在不同的时期发行债务，甚至于在后期增加或减少帐户。
使用主信托和指定帐户可以说是赊帐卡应收账款证券化的典型特征。
三、三、TRSTRS证券化的处理过程证券化的处理过程l莱曼兄弟公司于1992年2月，获得TRS的同意后，立即通知评级机构要进行证券化。
同年6月初，该评级机构取得了关于TRS服务和收款能力的报告以及赊帐卡业务的详细情况。
莱曼兄弟公司负责与评级机构进行磋商，他们向评级机构证明该证券化资产的信用等级，并向评级机构强调了以下三点：
第一，TRS已把指定帐户从其他赊帐卡中独立出来，以使评级机构相信TRS的业务和管理目标是符合证券化目标的；第二，主信托公司对TRS赊帐卡应收账款的收购和服务协议是合法的。
第三，强调赊帐卡应收账款与信用卡应收账款的重要区别，以表明赊帐卡应收款证券比信用卡应收账款证券更有优势。
四、评级机构的评级过程四、评级机构的评级过程案例案例案例案例2222：
北京第十水厂：
北京第十水厂：
北京第十水厂：
北京第十水厂BOTBOTBOTBOT一、项目概况一、项目概况二、北京第十水厂二、北京第十水厂BOTBOT项目的运作程序简介项目的运作程序简介三、北京第十水厂项目合同安排和风险解决方案三、北京第十水厂项目合同安排和风险解决方案
（一）供水体制北京的供水体制是“厂网分家”，政府管理管网，制水厂市场化。
（二）历史背景第十水厂项目开始运作时亚洲金融危机和广信事件都刚刚发生，国际资本市场并不十分看好我国。
（三）项目范围第十水厂是项目融资（包含债务融资），由外商投资建设一座水厂承担建设风险和市场风险。
（四）市场定价一、项目概况一、项目概况（五）回报率（六）项目运作北京市政府在第十水厂项目运作过程中成立了招标委员会和招标办公室，并按照国际惯例聘请了融资顾问、法律顾问和技术顾问。
（七）特许权在北京第十水厂项目中，政府通过颁布专营管理办法向专营公司授予了特许权，由市政管理委员会与专营公司签署项目执行协议，约束专营公司建设和运营项目设施的义务。
二、北京第十水厂二、北京第十水厂二、北京第十水厂二、北京第十水厂BOTBOTBOTBOT项目的运作程序简介项目的运作程序简介项目的运作程序简介项目的运作程序简介
（一）确定方案
（二）立项（三）前期准备（四）资格预审（五）准备投标书（六）评标（七）谈判（八）融资与审批三、北京第十水厂项目合同安排和风险解决方案三、北京第十水厂项目合同安排和风险解决方案三、北京第十水厂项目合同安排和风险解决方案三、北京第十水厂项目合同安排和风险解决方案l在北京第十水厂BOT项目中，北京市政府不同意直接介入项目，根据BOT项目的理论和惯例结合市政府的要求为项目设计了项目结构。
案例案例案例案例33：
广东省沙角：
广东省沙角：
广东省沙角：
广东省沙角BB火力发电厂火力发电厂火力发电厂火力发电厂l广东省沙角B火力发电厂1984年签署合资协议，1986年完成融资安排并动工兴建，1988年投入使用。
总装机容量为70万千瓦，总投资为42亿港币，被认为是中国最早的一个有限追索的项目融资案例，也是事实上在中国第一次使用BOT融资概念兴建的基础设施项目。
（一）投资结构
（一）投资结构采用中外合作经营方式兴建。
合资中方为深圳特区电力开发公司（A方），合资外方是一家在香港注册专门为该项目成立的公司-合和电力有限公司（B方）。
合作期10年。
（二）融资模式
（二）融资模式深圳沙角B电厂的资金结构包括股本资金、从属性贷款和项目贷款三种形式。
一、项目融资结构一、项目融资结构1、A方的电力购买协议。
2、A方的煤炭供应协议。
3、广东省国际信托投资公司为A方的电力购买协议和煤炭供应协议提供的担保。
4、广东省政府为上述三项安排所出具的支持信。
5、设备供应及工程承包财团所提供的“交钥匙”工程建设合约，以及为其提供担保的银行所安排的履约担保，构成了项目的完工担保，排除了项目融资贷款银团对项目完工风险的顾虑。
6、中国人民保险公司安排的项目保险。
二、融资模式中的信用保证结构二、融资模式中的信用保证结构1、作为BOT模式中的建设、经营一方，必须是一个有电力工业背景，具有一定资金实力，并且能够被银行金融界所接受的公司。
2、项目必须要有一个具有法律保障的电力购买合约作为支持。
3、项目必须有一个长期的燃料供应协议。
4、根据提供电力购买协议和燃料供应协议的机构的财务状况和背景，有时项目贷款银行会要求更高一级机构提供某种形式的财务担保或者意向性担保。
5、与项目有关的基础设施的安排。
6、与项目有关的政府批准。
三、融资结构简评三、融资结构简评案例案例案例案例4444：
希腊雅典新机场：
希腊雅典新机场：
希腊雅典新机场：
希腊雅典新机场l雅典机场位于城市住宅区内，不仅太小而且过于繁忙，其面临的危险日益严重。
前希腊政府希望建造一个更大的新机场，由于政府没有充裕的财力来建造这样一个新机场，因而决定采用BOT方式。
l机场有三类各不相同的业务，每类都有相应的规定。
l政府有优秀的专业顾问，他们帮助政府起草项目所需要的法律和条例。
l政府将提供下列支持：
土地、40年机场经营权和现金。
政府组织了一个很好的招标程序，4个申请人被选中参与投标，政府与其中的两个进行了谈判，选择其中一个。
但之后，政府便倒台了。
l新的政府不如前政府对私营公司那样支持，正寻求重新进行谈判。
分析国际上一些BOT项目的失败原因，大体上可归纳为以下几点：
1.项目在财务上不可行2.担保不够3.政府不执行合同BOTBOT失败分析失败分析
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