第六章股利决策.ppt

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第六章第六章股利决策股利决策n利润分配的原则和内容利润分配的原则和内容n股利支付的程序股利支付的程序n股利支付的方式股利支付的方式n股利分配政策股利分配政策n股票股利和股票分割股票股利和股票分割一、利润分配的原则和内容一、利润分配的原则和内容u依法分配原则依法分配原则u资本保全原则资本保全原则u充分保护债权人利益原则充分保护债权人利益原则u多方及长短期利益兼顾原则多方及长短期利益兼顾原则

（一）

（一）利润分配的原则利润分配的原则一、利润分配的原则和内容一、利润分配的原则和内容按照我国按照我国公司法公司法的有关规定，利润分配项目包括：

的有关规定，利润分配项目包括：

第一，弥补以前年度亏损第一，弥补以前年度亏损第二，法定盈余公积金余第二，法定盈余公积金余第三，公益金第三，公益金第四，任意盈余公积金第四，任意盈余公积金第五，股利第五，股利（向投资者分配的利润向投资者分配的利润）

（二）

（二）利润分配的项目利润分配的项目（三）（三）利润分配的顺序利润分配的顺序按照我国按照我国公司法公司法的有关规定，利润分配顺序如下：

的有关规定，利润分配顺序如下：

第一第一计算可供分配的利润。

计算可供分配的利润。

第二第二弥补以前年度亏损。

这里补亏是指税后补亏，即用弥补以前年度亏损。

这里补亏是指税后补亏，即用税后利润弥补以前年度的账面亏损。

税后利润弥补以前年度的账面亏损。

第三第三计提法定盈余公积金。

按抵减年初累计亏损后的本计提法定盈余公积金。

按抵减年初累计亏损后的本年净利润的年净利润的10%10%计提法定盈余公积金。

计提法定盈余公积金。

第五第五向优先股股东支付股利。

向优先股股东支付股利。

第四第四计提公益金。

与法定盈余公积金的计提基数相同。

计提公益金。

与法定盈余公积金的计提基数相同。

第六第六计提任意盈余公积金。

任意盈余公积金的提取由计提任意盈余公积金。

任意盈余公积金的提取由股东会或董事会根据需要决定。

股东会或董事会根据需要决定。

第七第七向普通股东支付股利。

原则上应从累计盈利中分派向普通股东支付股利。

原则上应从累计盈利中分派股利，股利，并采取并采取“无利不分无利不分”的原则。

的原则。

二、股利支付的程序二、股利支付的程序股份有限公司在决定分派股利以前，应由公司董事会将股份有限公司在决定分派股利以前，应由公司董事会将分派股利的事项向股东宣告。

然后经过一定的程序，最终将分派股利的事项向股东宣告。

然后经过一定的程序，最终将鼓励发放给股东。

鼓励发放给股东。

1.1.股利宣告日：

股利宣告日：

即公司董事会开会并将股利支付情况即公司董事会开会并将股利支付情况予以公告的日期。

予以公告的日期。

2.2.股权登记日：

股权登记日：

即有权领取股利的股东资格登记截止即有权领取股利的股东资格登记截止日期。

日期。

（Announcementdate）（Recorddate）3.3.股利支付日：

股利支付日：

即向股东发放股利的日期。

即向股东发放股利的日期。

除权日除权日（Ex-dividenddate,也称除息日也称除息日）为确保将股利发放给正确的股票持有者，股票交易所确为确保将股利发放给正确的股票持有者，股票交易所确定了除权日，定了除权日，我国的除权日为股权登记日的第二天。

我国的除权日为股权登记日的第二天。

77月月66日日宣告日宣告日77月月1010日日股权登记日股权登记日77月月1111日日除权日除权日77月月1717日日支付日支付日（Payabledate）三、股利支付的方式三、股利支付的方式1.1.现金股利：

现金股利：

2.2.财产股利：

财产股利：

3.3.负债股利：

负债股利：

4.4.股票股利：

股票股利：

将股东应得的股东收益以现金的形式支付将股东应得的股东收益以现金的形式支付给股东，它是股利支付的主要方式。

给股东，它是股利支付的主要方式。

是以现金以外的资产支付股利，主要是以是以现金以外的资产支付股利，主要是以公司所拥有的产品或拥有的其他企业的有公司所拥有的产品或拥有的其他企业的有价证券，如债券、股票，作为股利支付给价证券，如债券、股票，作为股利支付给股东。

股东。

通常以公司的应付票据支付给股东，不得通常以公司的应付票据支付给股东，不得已情况下也有发行公司债券抵付股利的。

已情况下也有发行公司债券抵付股利的。

股票股利是公司以增发的股票作为股利的股票股利是公司以增发的股票作为股利的支付方式支付方式。

11股利无关论（又称股利无关论（又称MM理论、完全市场理论）理论、完全市场理论）（11）基本观点）基本观点在在完完善善的的资资本本市市场场的的条条件件下下，股股利利分分配配对对公公司司的的市市场场价价值值（或或股股票票价价格格）不不会会产产生生影影响响。

公公司司的的总总值值只只由由公公司司本本身身的的投投资资决决策策和和获获利利能能力力决决定定，而而不不取决于公司的利润分配与留存的比例情况。

取决于公司的利润分配与留存的比例情况。

四、股利分配政策四、股利分配政策

（一）股利理论

（一）股利理论（22）基本假设：

）基本假设：

不存在任何个人或公司所得税；不存在任何个人或公司所得税；不不存存在在任任何何股股票票的的发发行行和和交交易易费费用用（即即不不存存在在股股票票筹筹资费用资费用）；公公司司的的投投资资决决策策与与股股利利决决策策彼彼此此独独立立（即即投投资资决决策策不受股利分配的影响）；不受股利分配的影响）；公公司司的的投投资资者者和和管管理理当当局局可可相相同同地地获获得得关关于于未未来来投投资机会的信息。

资机会的信息。

（33）主要依据：

）主要依据：

投资者并不关心公司股利的分配投资者并不关心公司股利的分配股利的支付比率不影响公司的价值股利的支付比率不影响公司的价值（44）简要评析：

）简要评析：

MMMM理理论论的的假假设设描描述述的的是是一一种种完完美美无无缺缺的的市市场场，因而股利无关论又被称为完全市场理论。

因而股利无关论又被称为完全市场理论。

在在现现实实条条件件下下，MMMM理理论论的的多多种种假假设设不不够够严严谨谨，致致使使该该理理论论不不一一定定有有效效。

因因为为公公司司和和投投资资者者都都必必须须缴缴纳纳所所得得税税；公公司司也也不不可可避避免免地地会会发发生生股股票票发发行行费费用用和和交交易易成成本本；公公司司管管理理人人员员得得到到的的信信息息总总要强于外部投资者要强于外部投资者。

22股利相关理论股利相关理论（11）基本观点）基本观点股利相关论认为公司的股利分配对公司的市场价值（或股利相关论认为公司的股利分配对公司的市场价值（或股票价格）并非无关而是相关的。

公司股利分配是在种种制股票价格）并非无关而是相关的。

公司股利分配是在种种制约因素下进行的，公司不可能摆脱这些因素的影响。

约因素下进行的，公司不可能摆脱这些因素的影响。

（22）影响股利分配的因素）影响股利分配的因素法律因素法律因素（资本保全、法定公积金和公益金等）（资本保全、法定公积金和公益金等）股东因素（如稳定的收入和避税、控制权的稀释）股东因素（如稳定的收入和避税、控制权的稀释）公司因素（盈余的稳定性、资产流动性、举债能力、公司因素（盈余的稳定性、资产流动性、举债能力、投资机会、资本成本、债务需要等）投资机会、资本成本、债务需要等）其他因素其他因素（合同约束、通货膨胀等）（合同约束、通货膨胀等）11剩余股利政策剩余股利政策股股利利分分配配与与公公司司的的资资本本结结构构相相关关，而而资资本本结结构构又又是是由由投投资资所所需需资资金金构构成成的的，因因此此实实际际上上股股利利政政策策要要受受到到投投资资机机会会及及其其资资金金成成本本的的双双重重影影响响。

剩剩余余股股利利政政策策就就是是在在公公司司有有着着良良好好的的投投资资机机会会时时，根根据据一一定定的的目目标标资资本本结结构构（最最佳佳资资本本结结构构），测测算算出出投投资资所所需需的的权权益益资资本本，先先从从盈盈余余当当中中留留用用，然然后后将将剩剩余的盈余作为股利予以分配。

余的盈余作为股利予以分配。

特点特点只将剩余的盈余用于发放股利。

可只将剩余的盈余用于发放股利。

可保持理想的保持理想的资本本结构，使加构，使加权平均平均资本成本本成本（WACC）（WACC）最低。

最低。

（二）股利分配政策

（二）股利分配政策（内部筹资决策）（内部筹资决策）采用剩余股利政策时，应遵循四个步骤：

采用剩余股利政策时，应遵循四个步骤：

（11）设设定定目目标标资资本本结结构构，即即确确定定权权益益资资本本与与债债务务资资本本的的比比率率，在在此此资资本本结结构构下下，加加权权平平均均资资本本成成本本将将达达到到最低水平。

最低水平。

（22）确定目标资本结构下投资所需的股东权益数额；）确定目标资本结构下投资所需的股东权益数额；（33）最最大大限限度度地地使使用用保保留留盈盈余余来来满满足足投投资资方方案案所所需需的的权权益资本数额；益资本数额；（44）投投资资方方案案所所需需权权益益资资本本已已经经满满足足后后若若有有剩剩余余盈盈余余，再将其作为股利发放给股东。

再将其作为股利发放给股东。

（二）

（二）固定或持续增长的股利政策固定或持续增长的股利政策这一股利政策是将每年发放的股利固定在某一固定的水这一股利政策是将每年发放的股利固定在某一固定的水平上并在较长的时期内不变，只有当公司认为未来盈余会显平上并在较长的时期内不变，只有当公司认为未来盈余会显著地、不可逆转地增长时，才提高年度的股利发放额。

著地、不可逆转地增长时，才提高年度的股利发放额。

另外，为另外，为抵消通抵消通货膨膨胀的的不利影响，在不利影响，在长期通期通货膨膨胀的的年代里也年代里也应提高股利提高股利发放放额。

优缺点优缺点

（1）稳定的股利向市场传递着公司正常发展的信息，有利于）稳定的股利向市场传递着公司正常发展的信息，有利于公司树立形象，增强投资者对公司信心，稳定股票价格公司树立形象，增强投资者对公司信心，稳定股票价格;（22）稳定的股利额有利于投资者安排股利收入和支出，特别）稳定的股利额有利于投资者安排股利收入和支出，特别是对那些对股利有着很高依赖性的股东更是如此；是对那些对股利有着很高依赖性的股东更是如此；（33）稳定的股利政策可能会不符合剩余股利理定的股利政策可能会不符合剩余股利理论；（44）该股利政策股利政策使使股利的支付与盈余相脱股利的支付与盈余相脱节。

（三）（三）固定股利支付率政策固定股利支付率政策固定股利支付率政策，是公司确定一个股利占盈余的比固定股利支付率政策，是公司确定一个股利占盈余的比率，长期按此比率支付股利的政策。

在这一股利的政策下，率，长期按此比率支付股利的政策。

在这一股利的政策下，各年股利额随公司经营的好坏而上下波动。

各年股利额随公司经营的好坏而上下波动。

该政策能使股利与公司盈余紧密地配合，以体现多盈多该政策能使股利与公司盈余紧密地配合，以体现多盈多分、少盈少分、无盈不分的原则，才算真正公平地对待了每分、少盈少分、无盈不分的原则，才算真正公平地对待了每一位股东。

但是，在这种政策下各年的股利变动较大，极易一位股东。

但是，在这种政策下各年的股利变动较大，极易造成公司不稳定的感觉，对于稳定股票价格不利。

造成公司不稳定的感觉，对于稳定股票价格不利。

优缺点优缺点（四）低正常股利加额外股利政策（四）低正常股利加额外股利政策低正常股利加额外股利政策，是指公司一般情况下每年只支付低正常股利加额外股利政策，是指公司一般情况下每年只支付固定的、数额较低的股利；在盈余多的年份，再根据实际情况向股固定的、数额较低的股利；在盈余多的年份，再根据实际情况向股东发放额外股利。

但额外股利并不固定化，不意味着公司永久地提东发放额外股利。

但额外股利并不固定化，不意味着公司永久地提高了规定的股利率。

高了规定的股利率。

（11）低低正正常常股股利利加加额额外外股股利利政政策策，使使公公司司具具有有较较大大的的灵灵活活性性。

当当公公司司盈盈余余较较少少或或投投资资需需用用较较多多资资金金时时，可可维维持持设设定定的的较较低低但但正正常常的的股股利利