股指期货投资计划书.docx

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股指期货投资计划书

股指期货投资计划书

股指期货投资计划书（2010-03-18 16:

06:

13）

一、投资计划基本情况

1、投资范围：

HS300 股指期货套利

2、目标年收益率：

30％

3、投资周期：

×年×月×日自至×年×月×日间每次套利

机会的产生至结束

4、投资资金性质：

二、投资市场状况

1、亚太地区股指期货市场简述

近年来，亚太地区一些新兴股指期货市场发展风起云涌。

新加坡、韩国、中国台湾期货交易所相继获得“亚洲风云

交易所”的称号。

随着我国内地推出股指期货时间临近，

投资者对新兴股指期货市场状况必须有所了解。

香港恒生指数期货合约交易始于 1986 年 5 月，合约价值则

等于合约的现行结算价格乘以五十港币，其合约的一大特

点是不设涨跌停板。

目前我国内地将要推出的沪深 300 股

指期货合约及相关规则也部分借鉴了恒生指数期货合约。

日本股票指数期货合约首先出现在海外， 1986 年 9 月 3 日，

日经 225 指数期货在新加坡金融期货交易所（SIMEX）交

易。

而日本国内在两年以后才由大贩证券交易所（OSE）推

出日经 225 股指期货交易。

韩国从 20 世纪 80 年代中期就

探讨建立期货期权市场的可能性，他们于 1996 年 5 月才推

出股指期货的一个品种—KOSPI200 指数期货。

1997 年 9

月 9 日，台湾期货交易所成立。

次年 7 月 21 日推出了第一

个以台湾证交所加权综合指数为标的的股指期货合约，目

前在台湾期货交易所上市交易的品种共有 9 个。

2000 年 6

月，印度两大股票交易所孟买股票交易所（BSE）和国家股

票交易所（NSE）同时推出了各自的指数期货合约，一年后

两家交易所又推出了指数期权。

2、股指期货推出前后现货市场的变化情况

综合海外各个国家推出股指期货前后现货市场的变化情况

分析，可以得出以下共同点：

第一，从长期来看，股指期货的推出没有改变现货市场

的总体走势

第二，不管在股指期货推出之前市场走势如何，在股指

期货推出后现货指数都出现幅度大小不同的调整。

其中韩

国 KOSPI 200 指数和台湾加权指数是延续前期的调整走势，

下跌幅度巨大，而日经 225 指数则是在长期牛市中出现短

期调整，调整幅度 10%-15%之间，香港恒生指数调整幅度

最小，几乎可以忽略；

第三，股指期货推出后，现货指数不管变动的方向如何，

都有加快变动速度的趋势，指数波动幅度加大；

第四，股指期货推出后跟股指期货推出前相比，现货的

成交量有所放大。

三、投资机会分析

股指期货的投资机会主要分为投机与套利，套利相对于投

机来说，风险要小很多。

从其他国家推出股指期货的情况

来看，股指期货上市初期套利机会多于市场成熟时期。

以

1998 年推出的台湾加权股指期货为例，实际存在的期现套

利年累计收益空间第一年约为 150％。

不过，考虑到国内股

票现货市场尚不能卖空，反向期现套利业务不能开展，我

们目前只能进行期现套利中的正向套利业务。

仍以台湾为

例，1997 年 7 月台湾推出股指期货后，在 1997 年 8 月到

1998 年 8 月间，放空期货做多现货的正向套利策略年平均

收益率大约 60％左右。

从香港恒生指数期货投资者来看，

套利者比例从 2001/2002 年度的 8.7%上升到 2005/2006 年度

的 17.1%，保持每年递增的趋势。

从中我们可以看出整个市

场对套利交易的认可和利用程度，套利交易在恒生指数期

货市场中占有重要的地位。

国内证券市场有炒新惯例，股指期货推出之后的套利机会

与空间很有可能超过海外市场。

鉴于权证与股指期货有做

空机制的相似之处，以权证市场为例，2005 年内地市场仅

有 4 只权证，同期香港市场有 1304 只，德国 69457 只，但

当年内地权证交易量就排名全球第四；2006 年内地市场有

权证 20 多只，交易量登上世界第一。

可见，目前国内市场

的投机群体的规模相当大。

在投机氛围过于浓烈的市场，

很容易出现市场价格偏离理论价格的现象，于是产生套利

机会。

但是股指期货套利机会与空间的大小在很大程度上

还要受其推出初期国内套利者的规模影响。

四、投资计划：

1、资产配置：

资金只投资于股指期货的套利交易。

根据投

资者的风险承受能力及目标收益率，资金的××％将用于

套利交易保证金，其余××％作为风险准备金。

2、投资策略

不断寻找价值被高估或者低估的股指期货合约，然后做期

现套利或者跨期套利，至期货合约回归合理价格范围内，

获利平仓出局。

3、投资理念、投资风格及投资决策过程

套利是一种以低风险、稳收益为宗旨的投资方式。

从其他

亚太地区国家推出股指期货后的状况看，进月合约比较活

跃，而远月合约交易比较清谈。

加上按照亚太国家的惯例，

期限套利机会大于跨期套利，因此预计我们将以期限套利

为主、跨期套利为辅。

（1）期限套利

期限套利能否成功的关键有：

ⅰ.相同或相关的资产;

ⅱ.暂时出现的不合理价差。

　与之相对应，套利者则需要：

ⅰ.构建合理的现货组合或利用已有组合来追踪指数;

ⅱ.确定无风险套利区间及监测其变化。

　 针对现货，我们可以通过沪深 300 的 ETF 基金解决。

套

利时机的确定如下：

股票价格现指与股票价格指数期货之间应该存在固有的平

价关系。

理论上的股票价格现指与指数期货应存在如下关

系：

公式

（1）

其中，为到期日为 T 的股指期货合约现在的价格，为现货

指数价格，为无风险利率， 为现货的利率。

如果股票价格现指与股票价格指数期货合约的报价违背了

上述关系，就会产生股指现货和期货之间的套利机会。

因

为国内市场目前无法做空股票，所以我们只可以做空正向

套利。

若，则股指期货相对于目前的股票现货价格被高估，

我们可以买入 HS300 现货，并在期货市场上以的报价等比

例开空仓，以完全覆盖现货多头头寸风险。

开仓完成后，若期货合约报价和现指向均衡价格收敛，则

我们可以提前出售一揽子股票，并买入股指期货合约，平

掉先前的股指期货空头头寸，了结交易。

开仓完成后，股

指期货合约报价和现指并未向均衡价格收敛，我们继续持

有头寸，直到期货合约到期清算，此时期货合约空头头寸

与交易所结清差额，同时在股票现货市场上出售相应的一

揽子股票，获利了结。

期现套利机会概览品种

理论基差

波动范围

平均基差

波动均值

现时

基差

波动

方向

历史最高

历史最低

套利机会关注

IF××合约

IF××合约

IF××合约

IF××合约

（2）跨期套利

跨期套利与期限套利相似，都是运用上述公式

（1）算出期货

合约的理论价格，不同之处是它运用了各个期货合约间的

不合理价差做套利交易。

如果远期合约相对近期合约价值

被高估，那就买入近期合约、卖出远期合约；如果远期合

约相对近期合约被低估，那就卖出近期合约、买入远期合

约。

待合约价格回归合理范围内，获利平仓了解。

跨月套利机会概览品种

理论基差

波动范围

平均

基差

现时

基差

波动

方向

历史最高

历史最低

套利机会关注

IF××与××

IF××与××

4、风险控制

1、采用执行操作纪律和风险监控部门两者结合的方式作为

制度保证。

2、以对股指期货价格机制条件的深入即使研究和评估作为

风险控制的实质保障。

3、设定好止损位，严格止损，确保本金最大亏损保持在设

定好的范围之内。

具体操作上表现为

总体原则（以全部交易保证金为控制基础）

1、无论短线头寸还是中长线头寸，占用保证金规模均应控

制在 30%以内 。

2、短线仓位方向与中长线方向一致时，动态总仓位应控制

在 50%以内。

3、短线头寸如决定隔夜持仓时，短线头寸占用保证金比例

应在 20%以内，且总净持仓头寸（净的单向头寸）占用保

证金比例不超过 40%。

短线止赢和止损原则（以 30%仓位占用保证金金额为控制

基础）

1、常态下，短线止赢和止损由交易者自行把握。

2、短线盈利>=30%交易者应当自动止赢。

3、短线盈利>=10%交易者应当设置一次止赢点。

4、短线盈利>=20%交易者应当减仓并再次设置一次止赢

点。

5、短线亏损>=5%交易者应当减仓一半。

6、短线亏损>=10%交易者应当无条件止损。

中长线止赢和止损原则（以 30%仓位占用保证金金额为控

制基础）

1、常态下，中长线操作应遵守操作计划的止赢、止损点严

格执行。

中长线止损的时间判断标准：

收盘前 10 分钟到收

盘为止损判断标准。

如果破位明确，交易者应当严格止损，

如果在关键点多空对峙，难以判断是否破位应减仓 50%。

2、中长线盈利>=50%交易者应当自动止盈。

3、中长线盈利>=20%交易者应当设置一次止盈点。

4、中长线亏损>=10%盘后应慎重考虑是否应该减仓

5、中长线亏损>=20%盘中应当无条件止损。

5、修正与调整

在套利期间，我们将根据每日的最新行情，做出相应的参

数修正，并及时跟踪风险状况做出相应的仓位调整。