衍生金融市场.docx
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衍生金融市场
第一节、理论共性
1.金融工程
一、金融工程是指开发、设计与实施各种创新性金融工具和金融手段，包括为各种金融问题提供创造性的解决方案的过程。
二、这个过程实际上就是金融工程师是针对客户问题，运用概念性工具作出诊断，运用和组合各种实体金融工具，为客户寻找可能的创新性的解决方案的过程。
三、金融工程业务的范围包括三个方面;
1.新型金融工具的设计与开发，如互换、远期、期货、期权等。
2.为降低交易成本的信息那个金融手段的开发，包括内部运营机制欧化，金融市场套利机会挖掘和利用以及交易系统创新等。
3.创造性的为解决某些金融问题提供系统完备的解决办法，包括各种那个风险管理技术的开发与应用，现金管理策略创新，公司融资结构创造。
2.金融工具
一、金融工具也称信用工具，指以书面形式表明金融交易的金额、期限和价格，通过法律效力保证双方的权利和义务，并可以在市场上流通交易的凭证。
二、它作为金融市场上进行交易的媒介，一般具有偿还期限、风险性和收益性等基本特征，同时对债权债务双方所承担的法律义务与享有的权利均有法律约束意义。
三、金融工具分类：
1.按照发行者是否为金融机构作为划分标准，可以分为直接金融工具和间接金融工具。
2.如果以投资人是否掌握所投资产的所有权为标准划分，可以分为债务凭证与所有权凭证这两大类。
3.若以期限为分类标准，可以将金融工具分为货币市场的金融工具和资本市场的金融工具。
前者主要包括可转让大额存单、短期公债、商业票据、银行承兑汇票、回购协议等，后者主要包括股票、公司债券及中长期公债等。
3.金融衍生品
一、金融衍生工具又称金融衍生产品，之建立在基础金融工具或基础金融变量之上，其价格取决于后者价格变动的派生产品。
二、金融衍生品的基本类型：
远期、掉期、期货、期权、互换。
三、金融衍生工具的基本特征：
1.虚拟性，金融衍生工具的原生商品是实物或者货币时，投资于金融衍生工具所得的收益并非子相应的原生产品的增值，而是的自这些商品的价格变化，当原生商品是股票价格指数时，相应的衍生工具更是具有双重虚拟性。
2.跨期交易，金融衍生工具是交易双方通过对利率、汇率、股价等因素变动趋势的预测，约定在未来某一时间按照一定条件进行交易或者选择是否交易的条约。
无论什么金融衍生工具都涉及未来某一时间金融资产的转移，跨期交易的特点十分突出，这就要求交易双方对未来利率、汇率、股价等价格因素的未来变动趋势作出判断。
3.杠杆效应，金融衍生工具交易一般只需要支付少量的保证金或者权利金就可以签订远期大额合约或互换不同的金融工具，金融衍生品的高杠杆性决定了它的高投机性和高风险性。
4.不确定性，金融衍生工具的成败有赖于投资者对未来市场价格的预测和判断，金融工具价格的变幻莫测决定了金融衍生工具的不确定性。
5.高风险性
1）因为对方违约而产生的信用风险
2）因资产或指数价格不利变动而可能带来损失的违约风险
3）因市场缺乏交易对手而导致投资者不能及时平仓带来的流动性风险
4）因交易对手没有按时交割而带来的结算风险
5）因交易或者管理人员人为错误或者系统故障带来的运作风险
6）因合约不符合所在国法律，无法履行合约条款而带来的法律风险。
6.套期保值和投机套利共存，金融衍生工具产生的直接动因是规避风险、套期保值，然而要求保值的交易者不可能恰好达成协议，金融衍生工具集合了社会经济的各种风险后需要投机者的加入，于是也产生了投机套利。
4.卖空
一、指投机者在预测到某种商品（包括证券、外汇等金融商品，以及农产品、矿产品等一般产品）的价格将下跌的情况下，先通过信用交易抛卖自己并未持有的商品，或者大量抛卖超过本身持有量的商品，准备日后以低价购入补进，以期赚取价差利润的一种投机行为。
二、由于此类交易有相当大的风险，为了保护其他市场参与者的利益以及维持市场价格稳定，投机者在进行卖空交易时必须存入一定数额的保证金，以确保交易的顺利进行和市场的稳定。
5.套期保值
一、套期保值指市场参与者为了规避某一种市场风险（包括价格风险、利率风险、汇率风险等），而在另外一个市场所采取的风险对冲措施。
二、在实践中，套期保值的做法通常是：
市场参与者为了规避现货市场上的价格风险、利率风险、汇率风险而在衍生工具市场（包括远期市场、期货市场、期权市场以及互换市场等）进行的替代操作，已达到规避风险的目的。
三、套期保值的基本原理是：
利用现货市场上的某种商品的价格变化趋势，与该种商品在衍生工具市场上的变化趋势大致相同的规律，同时按照数量均衡、交易相反的原则，在衍生工具市场买入（或者卖出）与现货市场数量相当，但交易方向相对的衍生工具。
四、按照所利用的衍生品市场不同，套期保值可以分为：
1.期货套期保值
2.远期套期保值
3.期权套期保值
4.互换套期保值
五、按照具体操作不同可以分为
1.买入套期保值
2.卖出套期保值
第二节、远期、择期和互换
6.远期利率（汇率）协议
一、远期利率协议是指有希望对未来利率走势进行保值或者投机的双方所签订的一种协议。
二、从保值角度出发，买卖双方同意从未来某一商定日起开始在某一特定时期内借贷一笔利率固定、数额确定、以具体货币表示的名义本金。
三、远期利率协议的买方是名义借款人，如果利率下跌的话，他将会受到损失，如果利率走高的话，他就能受到保护。
可以有效防范利率上升带来的借款成本上升。
四、卖方出于两种动机签订远期利率协议：
1.他确实有借款需要，远期利率协议是自我防卫的手段
2.他的原生资产根本没有面临利率风险，他纯粹是为了对利率上涨进行投机。
五、同理可知买方的交易动机
六、远期利率协议是一种场外交易产品，可以针对不同的客户量体裁衣，极具灵活性。
协议的买方一般不需要支付保证金或者保险费，但要支付交易佣金。
七、对协议的卖方而言，虽然远期利率协议是以固定利率授予的一笔远期对远期贷款，但是却没有实际的贷款义务，不存在本金流动问题，只需要调集一部分资金作为保证金。
7.择期
1.择期指远期外汇的购买者（或卖出者）在合约的有效期内的任何一天，有权要求银行实行交割的一项外汇业务。
2.择期和期权的不同：
期权是在合约有效期内或者合约到期日，要求银行交割或放弃执行合约，而择期是不能放弃履行合约，但可在合约有效期内的任何一天要求银行交割。
3.择期与远期外汇合约不同：
远期外汇的合约是在合约到期时才能交割，而择期是在合约有效期内的任何一天都可以交割。
8.互换
（一）定义
一、互换是指两个或两个以上的当事人，按共同商定的条件，在约定的时间内，通过一个中间机构来交换一连串付款义务的金融交易。
二、互换交易的作用在于它可以作为获得低成本、高效益的资金融通和防范利率、汇率风险的工具，从而有利于实现企业资产与负债的战略管理；就其对国际金融市场的影响而言，互换交易的发展使浮动利率与固定利率，以及不同币种金融工具之间的差别趋于缩小，同时还对国内和国际金融市场的一体化起着加速的作用。
（二）货币互换
一、货币互换是指两个独立的借款人各以固定利率筹资，借取一笔到期日相同、计息方法相同但币种不同的贷款资金，然后双方直接或通过中介机构签订货币互换协议，按期用对方借进的货币偿还本金和利息。
二、货币互换的基本程序是：
1.本金的初期互换。
这种互换既可以是实际的互换，也可以是名义上的互换。
2.利息的互换。
本金余额确定后，交易双方按协议所规定的各自的固定利率，进行除本金以外的互换交易的利息支付。
3.本金的再次互换。
在本金实际互换的情况下，双方于到期日换回交易开始时确定的本金。
通过货币互换，借款双方都可以既借到自己所需的欧洲货币贷款，又同时避免了还款付息时货币兑换引起的汇率风险，使交易双方中至少一方获益。
（三）利率互换
一、利率互换是指两个独立的借款人各自借取一笔资金，其币种、金额和贷款期限都相同，但计息方法不同。
双方约定各自按对方的利率水平替对方还息，在整个交易过程中都不交换实际的本金。
二、利率互换根据交易双方存在的信用等级、筹资成本和负债结构的差异，利用各自在国际金融市场上筹集资金的相对优势，在一般不涉及本金实际转移的情况下进行债务互换，来防范利率风险，改善资产负债结构，并获得低成本的融资。
三、利率互换主要有三种类型：
1.息票互换（CouponSwaps）。
是指固定利率和浮动利率之间的互换。
2.基本参考利率互换（BasisSwaps）。
是指作为交换的利率支付，按两种不同的浮动利率指标来计算，如借取以LIBOR为参考利率的短期贷款，而与对方以美国优惠利率为基础的贷款利息相交换。
3.交叉通货利率互换（Cross-CurrencyInterestRateSwaps）。
是指一种货币的固定利率付息与另一种货币的浮动利率付息相交换。
（四）互换业务功能
一、通过金融互换可在全球个市场之间进行套利，从而一方面降低筹资者的融资成本或提高投资者的资产收益，另一方面促进全球金融市场的一体化。
二、利用金融互换，可以管理资产负债组合中的利率风险和汇率风险。
三、金融互换表现为表外业务，可以逃避外汇管制、利率管制和税收限制。
第三节、期货
9.定义
一、期货交易定义，交易双方在期货交易所通过买卖期货合约并根据合约规定订条款在未来某一特定的时间和地点，以某一特定价格买卖某一定数量和质量的商品的交易行为。
二、期货交易特点：
1.期货交易不规定双方提供或者接受实际货物。
2.交易结果不是转移实际货物，而是支付取得签订合同之日与履行合同之日的价格差额。
3.期货合同是由交易所指定的标准化期货合同，并且只能按照交易所规定的商品标准和种类进行交易。
4.期货合同必须在每个交易日进行清算。
5.高杠杆性，期货交易往往不用支付全款，只用存入一定比例的保证金即可进行交易。
三、按照交易者的目的，期货交易有两这类型：
1.利用期货合同进行套期保值。
2.利用期货合同作为投机的筹码。
10.按照期货交易的种类分类
（一）金融期货
一、金融期货指以各种金融商品如外汇、债券、股价指数等作为标的物的期货，即以金融商品合约为交易对象的期货，他是期货交易的一种。
二、金融期货的特征体现在:
1.金融期货交易的交易对象是期货合约
2.金融期货交易的主要目的是套期保值，即为不愿承担价格风险的生产经营者提供稳定成本的条件，从而保证生产经营活动的正常进行。
3.在金融期货交易中，仅有极少数的期货到期进行实物交割，大部分期货通过反向交易对冲。
（二）外汇期货
一、外汇期货又称货币期货，是指以外汇为标的的期货合约。
每份外汇期货合约中包含特定数量的外国货币单位，是金融期货中最先产生的品种，主要是为了规避外汇风险。
二、外汇风险又称汇率风险，只由于外汇市场汇率的不确定性使人们遭受损失的可能性。
从其产生的领域分析，外汇风险可以分为商业性汇率风险和金融性贿赂风险。
1.商业性汇率风险，指人们在国际贸易中因汇率变动而遭受损失的可能性，是外汇风险中最常见且最主要的风险。
2.金融性汇率风险，包括债权债务风险和储备风险两种。
债权债务风险指在国际借贷中银汇率变动而使一方遭受损失的可能性。
储备风险，指国家、银行、公司等持有的储备型外汇资产因汇率变动而使其实际价值遭受损失的可能性。
（三）利率期货
一、利率期货指以一定数量的某种与利率相关的商品（即各种固定利率的有价证券）为标的物的金融期货合约。
二、利率期货主要是为了规避利率风险而产生的。
三、固定利率证券的价格往往会受到现行利率和预期利率的影响，价格变化与利率变化往往呈反向关系。
（四）股指期货
一、指数期货一般指股票指数期货，亦称股价指数期货、股票指数合约期货，它是一种金融期货合约，以股票市场价格指数为交易标的物，具体操作时买卖双方即期签订合同，规定买卖股票指数的日期价格和数量等，并在到期日时完成交割。
二、与普通金融期货相比，股指期货具有一些特点:
1.它的交易对象是股票指数，与普通商品和金融商品不同，是衡量各种股票平均价格变动水平的无形的价格指数。
2.它的交割的价格是以股票指数点数乘以人为规定的每点价格形成的
3.合约到期后，不可能进行实物交割，只需支付或收取到期日股票指数与合约成交指数差额所对应的现金，进行对冲交易。
三、投资者在股票市场上面临的风险分为系统性风险和非系统性风险，非系统性风险可以通过投资组合来有效避免。
非系统性风险则需要通过股指期货进行套期保值。
四、股指期货的作用：
1.价格发现，由于市场参与者的广泛性和众多性，使得信息来源广泛，并且在众多单个投资者的估计相互调整下，出现无偏的预期。
2.可以开辟新的有效的投资渠道，为一些证券投资基金的成长创造条件，我国投资渠道不足，许多短期资金进入股市是迫不得已，因为没有短期投资股市的工具，若上市股指期货，这些投资者可以进入期货市场交易，避免了股市的社会性风险。
3.可以促进中小投资者入市，扩大直接融资的比例。
4.化解证券市场的系统性风险，使证券市场平稳发展。
5.有利于资本市场进一步规范和完善。
五、股指期货消极影响：
1.可能对证券市场造成冲击，造成资金分流
2.可能产生不公平交易、市场操纵等违规行为，机构投资者可能进行市场操纵影响指数的变动，认为造成股票指数的偏离，或者人为造成股指期货与现货指数的偏离，或进行不公正交易，内幕交易等以获取暴利。
11.期货的经济功能
一、期货定义，
二、期货的功能：
1.转移价格风险，在期货市场上，商品的生产者因为担心商品或者金融产品价格的上涨下跌带来损失而参与期货交易，他们呢通过期货市场把价格风险转移给了投机者，因此期货市场具有转移价格风险的功能
2.价格发现功能，所谓价格发现就是指期货市场上供需双方通过讨价还价，通过激烈竞争，通过买卖双方对未来供求状况的预测，是价格水平不断更新，并且不断向市场传播，使之成为市场价格的过程。
第四节、期权
12.定义
一、期权合约亦称选择权合约、期权合同。
他是期权交易中，买卖双方参与交易时签订的合同，规定了买卖双方并不对称的权利和义务。
二、一般根据合约规定，合约卖方在买方执行期权时，有义务必须履行合约规定，具有强制性，而合约买方可以选择是否执行、转售、放弃期权，不具有强制性，但为了获得这一权利，买方需要支付一定的期权费。
三、期权合约的内容主要包括：
1.期权的类型，即选择欧式期权还是美式期权，确定在到期日前能否交割。
2.交易的金融资产和商品的种类、数量。
3.保证金比率的规定，一般只需要卖方缴纳。
4.协议的价格和期权费。
13.按照到期日前是否可以执行分类
（一）欧式期权
一、欧式期权是指只有在合约到期日才被允许执行的期权，它在大部分场外交易中被采用。
（二）美式期权
一、美式期权是指可以在成交后有效期内任何一天被执行的期权，多为场内交易所采用；
14.按照标的物分类
（一）金融期权
一、金融期权之一金融商品或金融期货合约为标的物的期权交易形式。
但购买者在想出售者支付一定费用后，就获得了能在规定期限内以某一特定的价格想出售者买进或者卖出一定金融资产或者金融期货合约的权利。
二、期权交易实际上是一种权利的单方面让渡，期权的买方以支付一定的期权费用为代价拥有了这种权利，但不承担买进或者卖出的义务。
而期权的卖方则在收取一定的期权费后，在一定期限内必须无条件的服从买家的选择并履行成交时的承诺。
三、金融期权的功能包括套期保值、发现价格和风险控制。
四、金融期权从投资者的买卖行为上可以分为看涨期权、看跌期权
五、金融期权从合约从履行的时间上可以分为欧式期权和美式期权
六、按照标的物的不同可以分为股票期权、股票指数期权、利率期权、货币期权和金融期货合约期权。
（二）外币期权
一、期权的定义
二、外币期权之以外币为基础交易对象，交易双方按照约定的汇价，就未来某一时期购买或者出售某种外汇选择权而进行的交易。
三、期权交易是防范外汇风险的一种重要的手段，以相同的交易价格买进看涨期权或者卖出看跌期权，既可以构成一笔假设的远期买进。
（三）货币期权
一、货币期权是指按合约规定在一定的日期或一定的期限内以一定的价格买卖一定数额货币的权利。
15.按照买入卖出情况分类
（一）看涨期权
一、期权定义：
二、看涨期权又被称为买入期权。
三、看涨期权给予其合约持有者在合约到期日或者合约有效期之间按协定价格买入某种金融资产或者商品的权利。
四、投资者之所以会购买买入期权是因为他预计标的物的价格会上涨，如果上涨，则判断正确，可以赚取差价。
五、看涨期权的盈亏和价格的关系图
第五节、凭证
16.可转换证券
一、可转换凭证只持有者可以在一定时期内按一定的比例或价格将之转换为一定数量的另一种证券的证券，可转换证券通常转换成普通股股票，因此也是一种普通股的看涨期权。
二、按照发行时证券的性质，可转换证券可以分为可转换债券和可转换优先股两类。
可转换债券只证券投资者依据一定的转换条件，可讲信用债券转换为发行人普通股票的证券，可转换优先股指证券持有人可依据一定的转换条件，将优先股股票转换为发行人普通股票的证券。
三、可转换证券有两个重要特征：
1.它是一种附有认股权的债券，兼有公司债券和股票的双重特性。
2.他有双重选择权的特征。
17.可转换债券
一、可转换债券指发行人可以依照法定程序规定、在一定期限内依据约定的条件可以转换成公司股票的公司债券。
他享有转换特权，在转换前是公司债的形式，转换后相当于增发了股票。
二、可转换债券的主要特点：
1.债券型，和其他债券一样，可转换债券也有利率和年限，持有者可以选择在持有到期时收取本金和利息。
2.股权性，可转换债券的在转换成股票之前是纯粹的债券，但在转换成股票之后，原债券持有人就有债权人变成了公司的股东，可参与企业的经营决策和红利分配。
3.可转换型，这是可转换债券的重要标志，债券持有人可以按约定的条件将债券转化为股票。
三、可转换债券的投资者还享有将债券回收给发行人的权利。
四、由于可转换债券附有一般债权所没有的选择权，因此，可转换债券利率一般低于普通的公司债券。
18.可转换债券的转换价值
一、可转换证券的转换价值指可转换证券实际转换时按转换成普通股的市场价格计算的理论价值，可转换价值等于每股的市价乘以转换比例，用公式表示:
CV=P0*R
二、当转换价值小于理论值时，投资者可以继续持有债券，一方面可以得到固定的债券利息，一方面可以等待普通股股价上涨。
三、如果直到债券的转换期满，普通股上涨幅度仍然不足以使其转换价值大于理论上的投资价值，投资者可以按要求在债券期满时按面值偿还本金。
或者在这一期间投资者需要现金时，可以将它作为债券出售，其市场价格以债券的理论价格为基础，并求供求关系的影响。
四、只有当股票价格上扬并且大于债券的理论价值时，投资者才会形式转换权，并且股票价格越高，债券的可转换价值越大。
五、债券的理论价值和转换价值都是可变的，理论价值主要随市场利率的变动而变动，转换价值主要随股票市价的涨跌而变动。
19.赎回条款和回售条款
一、赎回指的是发行人在发行一段时间后，可以提前赎回未到期的发行在外的可转换公司债券，赎回条件一般是当公司股票价格在一段时间内连续的高于转股价格达到一定幅度时，公司可按事先约定的赎回价格买回发行在外尚未转股的可转换公司债券。
二、回售指的是公司股票价格在一段时间内连续低于转换价格达一定幅度是，可转换公司债券持有人可按事先约定的价格将所持有的可转换债券卖给发行人的行为。
第六节、比较
20.远期和期货的区别
一、远期合约指双方约定在未来的某一确定时间，按确定的价格买卖一定数量的相关资产的合约。
二、期货合约是指协议双方统一在约定的将来的某个日起按约定的条件（包括价格、交割地点、交割方式）买入或卖出一定标准数量的某种金融工具的标准协议。
三、期货合约与远期合约的区别：
1.交易场所不同，期货必须在指定的交易场所公开交易，交易场所提供基础设施，指定交易规则发布交易信息、并对交易实施一线监管，是期货交易公开、高效、有序进行。
远期为场外交易，没有集中交易地点，市场组织较为松散。
2.合约标准化的程度不同，金融期货合约师傅和交易所规定的标准化合约，而远期合约对于交易商品的品质、数量、交割日期等由交易双方自行决定，没有固定的规格和标准。
3.交易保证和结算方式不同，远期合约交易通常不用缴纳保证金，合约到期后才结算差额，期货合约不同，必须在交易前缴纳合约金额一定比例的保证金，并由清算公司进行逐日结算，如有损失且账面保证金低于维持水平时，必须及时补足，因此期货交易的违约风险远远低于远期交易。
4.履约方式不同，结束金融期货头寸的方法通常采用对冲、采用现金或期货交割、实行期货转现货交易，绝大多数期货合约是通过对冲的方式进行平仓了结，远期合约由于是非标准化的，转让相当困难，并要征得对方同意，因此绝大多数远期合约只能通过到期实物交割来履行。
5.交易的参与者不同，远期合约的参与者大多是专业化的厂商、贸易商或金融机构，而期货交易更具有大众意义，市场流动性和效率更高。
21.互换和掉期有何区别
一、互换定义
二、掉期定义
三、互换交易和掉期交易都涉及两笔价值相等的现金流转移交易，但是两者区别也十分显著：
1.交易主体不同，互换交易是交易双方相互之间交换现金流量，而掉期交易则指其中一方进行不同交割期限的两笔外汇交易。
2.交易目的不同，互换的目的在于优势互补，降低融资成本，而掉期交易知识出于套期保值或者投机目的而进行的外汇市场交易活动。
3.交易对象不同，互换交易的标的物可以有多种，包括利率、货币、商品、股权等，而掉期交易的标的物只有货币一种。
4.交易时间不同，互换交易一般是在双方约定的某一时间进行，而掉期交易则包括了远期近期两个时间。
22.权证和期权的比较
一、有无发行环节，股本权证在进入交易市场之前，必须由发行股票的公司向市场发行，而期权无需经过发行环节，只要买卖双方同意，就可以直接成交。
二、数量是否有限，股本权证由于先发行后交易，在发行后，其流通数量相对固定。
期权没有发行环节，只要有人愿意买就可以卖，在理论上数量是无限的。
三、是否影响总股本，股本权证行权后，公司总股本的增减等于形式股本权证时所买卖的股票数量，从而对股票价格有摊薄或者提升的作用，期权行权时的股票完全是从市场上购入，上市公司总股本不会变化。
四、备兑权证比股本权证更加贴近股票期权，因为备兑权证的行权也不会影响到总股本，因此两者区别仅在于有无发行环节和数量是否有限。
23.期货和期权交易的区别
一、期货交易定义，交易双方在期货交易所通过买卖期货合约并根据合约规定订条款在未来某一特定的时间和地点，以某一特定价格买卖某一定数量和质量的商品的交易行为。
二、期权交易定义
三、主要区别主要在以下方面：
1.权利和义务方面，期货合约赋予买卖双方相同的权利和义务，期权合约的买方只有权力没有义务，卖方只有义务没有权利。
2.标准化方面，期货合约都是标准化的，因为他都是在交易所交易，期权合约则不一定。
3.盈亏风险方面，期货交易双方承担的盈亏风险都是无限的，而期权交易的卖方亏损风险可能是无限的（看涨期权），也可能是无限的（看跌期权），盈利的风险是有限的（以期权费为限），期权交易的买方的盈利可能是无限的（看涨期权），也可能是有限的
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