财务管理基础理论与实务第十章.docx
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财务管理基础理论与实务第十章
一、单选题
1.下列各项中，不属于投资项目的现金流出量的是（）
A、建设投资B、垫支流动资金
C、固定资产折旧D、经营成本
2．现金作为一种流动资产，它的
A、流动性强，盈利性也强B、流动性差，盈利性也差
C、流动性强，盈利性差D、流动性差，盈利性强
二、简单题
在投资项目的现金流量分析中，所得税有何影响？
三、计算题
1、某企业拟购建一项固定资产，预计在建设起点需一次性投入资金1100万元，建设期为年，建设期满后需投入流动资金200万元。
该固定资产估计可使用10年，期满有净残值100万元，按直线法计提折旧，流动资金于项目终结时一次收回，预计投产后每年可为企业多创利润100万元。
假定该项目的资本成本率为10%，不考虑所得税因素，计算项目各年的现金净流量，并利用净现值指标对项目的财务可行性作出评价（计算结果保留小数点后三位数）（9分）
2、某公司目前使用的P型设备是6年前购置的，原始购价为31000元，使用年限为12年，预计还可使用6年，当前变现价值12000元，每年经营成本5600元，期末残值1000元。
目前市场上有一种较为先进的Q型设备，价值40000元，预计可使用10年，年经营成本4400元，期末无残值。
公司要求的最低投资收益率为10%，假定公司所适用的所得税率为40%。
请用年均费用法评价是否用Q设备取代P设备（计算结果保留小数点后三位数）。
（10分）
3、某固定资产项目需在建设起点一次投入资金210万元，建设期为2年，第二年末完工，并于完工后投入流动资金30万元。
预计该固定资产投产后，使企业各年的经营净利润净增60万元。
该固定资产的使用寿命为5年，按直线法折旧，期满有固定资产残值收入10万元，垫支的流动资金于项目终结时一次收回，该项目的资本成本率为10%。
计算该项目各年的现金净流量，并利用净现值指标对项目的财务可行性作出评价（计算结果保留小数点后三位数）（10分）
4、某公司今年年底的所有者权益总额为9000万元，普通股6000万股。
目前资金结构为长期负债占55％，所有者权益占45％，没有需要付息的流动负债。
该公司的所得税税率为30％，预计继续增加长期债务不会改变目前的11％的平均利率水平。
董事会在讨论明年资金安排时提出：
（1）计划年度分配现金股利0.05元/股
（2）拟为新的投资项目筹集4000万元的资金
（3）计划年度维持目前的资金结构，并且不增法新股，不举借短期借款
要求：
测算实现董事会上述要求所需要的息税前利润。
（10分）
5、甲公司正在考虑开发一种新产品，假定该产品行销期估计为5年，5年后停产。
生产该产品所获得的收入和需要的成本等有关资料如下：
投资购入机器设备100000元
投产需垫支流动资金50000元
每年的销售收入80000元
每年的材料、人工等付现成本50000元
前四年每年的设备维修费2000元
直线法折旧，5年后设备的残值10000元
假定该项新产品的最低投资报酬率为10%，所得税为40%。
要求：
（1）进行项目各年的现金流量分析；
（2）计算项目净现值（3）净现值指数，并评价开发方案是否可行（保留小数点后三位数）（15分）
6．某公司目前发行在外普通股100万股（每股1元），已发行10％利率的债券400万元。
该公司打算为一个新的投资项目融资500万元，新项目投产后公司每年利息税前利润增加到200万元。
现有两个方案可供选择：
按12％的利率发行债券（方案1）；按每股20元发行新股（方案2）。
公司适用所得税税率为40％。
要求：
（1）计算两个方案的每股利润
（2）计算两个方案的每股利润无差异点息税前利润
（3）计算两个方案的财务杠杆系数
（4）判断那个方案更好。
（10分）
7、某企业考虑购置一台新设备替换旧设备，以降低其生产成本。
旧设备的原值为108000元，账面净值为68000元，每年折旧额为10000元，估计还可用6年，6年后变卖有残值收入8000元，若现在变卖可获收入40000元，使用该设备所生产的产品每年发生营运成本60000元。
新设备的购置成本为125000元，使用寿命为6年，期满后按税法规定有残值5000元能实际实现，直线法提折旧，使用新设备不会增加收入，但每年节约经营成本20000元。
所得税税率为33%，资本成本10%。
要求：
（1）分析继续使用旧设备的现金流量
（2）分析采用新设备各年的现金流量
（3）采用年均成本法评价更新设备方案是否可行？
（保留两位小数）（15）
8、某企业有一旧设备，现打算予以更新，有关资料见下表
项目
旧设备
新设备
原价
100万元
150万元
目前变现价值
50万元
150万元
税法规定残值（2%）
2万元
3万元
已使用年限
5年
0年
尚可使用年限
5年
5年
每年经营成本
40万元
20万元
每年折旧额
9.8万元
29.4万元
所得税率
40%
40%
假定企业要求的最低投资收益率为10%，请运用等年成本法判断该企业是否应进行设备更新（保留小数点后三位数）？
（10分）
一、单项选择
1、C2C
二、简答题
在投资项目的现金流量分析中，每一项收入与成本只要进入损益表，就必须考虑所得税的影响：
具体而言，收入与所得税均需要转换成税后的收入与付现成本。
需要特别注意的折旧抵税及大修理返销抵税的影响。
三计算题
1、答案：
（1）现金流量分析表
内容金额时间
初始投资（流出）-1100万元现在
垫支流动资金（流出）-200万元第2年末
固定资产折旧（流入）（1100-100）/10=100万元第3年至第12年
投产后每年净利润增加（流入）100万元第3年至第12年
期满净残值及流动资金收回（流入）100+200=300万元第12年
（2）净现值分析
NPV=-1100-200*（P/F,10%,2）+（100+100）*（P/A,10%,10）（P/F,10%,2）+300*（P/F,10%,12）
=-1100-200*0.8264+200*6.1446*0.8264+300*0.3186
=-1100-165.28+1015.579+95.58
=-154.121
（3）净现值为负,所以不应投资
2、答案：
（一）继续使用旧设备的等年成本分析
1、旧设备的现金流分析
内容金额时间
初始投资支出-12000元现时
税后经营成本-5600*（1-40%）=-3360每年
折旧抵税（31000-1000）/12*40%=1000每年
税后残值收入1000*（1-40%）=600第6年
2、旧设备年均成本分析
年均成本=-12000/（P/A,10%,6）-3360+1000+600/（S/A,10%,6）
=-12000/4.3553-3360+1000+600/7.7156
=-2755.264-2360+77.765
=-5037.499
（二）使用新设备的年均成本分析
1、新设备现金流分析
内容金额时间
初始投资支出-40000现时
税后经营成本-4400*（1-40%）=-2640每年
折旧抵税40000/10*40%=1600每年
2、新设备年均成本分析
年均成本=-40000/（P/A,10%,10）-2640+1600
=-40000/6.1446-2640+1600
=-6509.781-2640+1600
=-7549.781
（三）应该继续使用旧设备
3、答案:
（1）现金净流量分析表
内容金额时间
一次性性投入（流出量）-210万元现时
投入流动资金（流出量）-30万元第2年末
经营净利润净增（入）60第3,4,5,6,7,8年
固定资产折旧（入）（210-10）/5=40万元第3,4,5,6,7,8年
期满残值及垫支流动资金收回10+30=40万元第8年
（2）项目的净现值
NPV=-210-30*（P/F,10%,2）+（60+40）*（P/A,10%,5）*（P/F,10%,2）+40*（P/F,10%,8）
=-210-30*0.8264+100*3.7908*0.8264+40*0.4665
=-210-24.78+313.272+18.66
=97.152
（3）净现值为正,应该投资
4、（10分）【答案】
（1）发放现金股利所需税后利润
＝0.05×6000
＝300（万元）
（2）投资项目所需税后利润
＝4000×45％
＝1800（万元）
（3）计划年度的税后利润
＝300＋1800
＝2100（万元）
（4）税前利润
＝2100/（1－30％）
＝3000（万元）
（5）计划年度借款利息＝（原长期借款＋新增借款）×利率
＝（9000/45%×55%+4400×55%）×11%
=1452（万元）
（6）息税前利润
＝3000＋1452
＝4452（万元）
5、（15分）答案：
（1）NCF。
=-固定资产投资-垫支的流动资金
=-100000-50000=-150000
NCF1-4=（销售收入-付现成本）税后+折旧抵税收益
=（80000-50000-2000）×（1-40%）+18000×40%
=28000×60%+7200=24000
NCF5=（销售收入-付现成本）税后+折旧抵税收益+税后残值+回收垫支的流动资金
=（80000-50000）×（1-40%）+18000×40%+10000×（1-40%）+50000
=18000+7200+6000+50000
=36200
（2）项目净现值=NVF1-4×4年年金现值系数+NCF5×5年复利现值系数+NCF。
=24000×3.1699+36200×0.6209-150000
=76077.6+22476.58-150000=-51445.82
（3）净现值指数=净现值/NCF。
=-0.3430
6．（10分）【答案】
（1）
项目
方案1
方案2
息税前利润
目前利息
新增利息
税前利润
税后利润
普通股数
每股利润
200
40
60
100
60
100（万股）
0.6（元）
200
40
160
96
125（万股）
0.77（元）
（2）（EBIT-40-60）×（1－40％）/100＝（EBIT-40）×（1-40%）/125
EBIT=340（万元）
（3）财务杠杆系数
（1）
＝200/（200-40-60）=2
财务杠杆系数
（2）
＝200/（200-40）=1.25
（4）由于方案2每股利润（0.77元）大于方案1（0.6元），且其财务杠杆系数（1.25）小于方案1
（2），即方案2收益性高，风险低，所以方案2优于方案1。
（10分）
7、（15分）答案:
（1）继续使用旧设备的现金流量
内容金额时间
初始现金流出0第1年年初
每年税后营运成本60000×（1-33%）=40200第1-6年末
旧设备每年折旧抵税10000×33%=3300第1-6年末
税后残值收入8000×（1-33%）=5360第6年末
（2）采用新设备的现金流量
内容金额时间
设备购置价-旧设备变现收入（税后）125000-40000（1-33%）=98200第1年年初
每年税后营成本40000×（1-33%）=26800第1-6年末
折旧抵税收益（125000-5000）÷6×33%=6600第1-6年末税后残值收入5000×33%=1650第6年末
（3）年均成本法
继续使用旧设备年均成本=每年税后营运成本-旧设备每年折旧抵税收益-年均税后残值收入
=40200-3300-5360÷7.7156（6年年金终值系数）
=40200-3300-694.70
=36205.3
采用新设备的年均成本
=新设备实际购置价年均成本+每年税后营运成本-新设备折旧抵税收益-新设备年均税后残值
=98200÷4.3553+26800-6600-1650÷7.7156（6年年金终值系数）
=22547.24+26800-6600-213.85
=42533.39
新设备年均成本高于旧设备,因此应该继续使用旧设
8、答案：
（一）旧设备年均成本分析：
1、旧设备现金流分析表
内容金额时间
现时投资支出-50万元现时
税后每年经营成本-40*（1-40%）=-24万元每年
每年折旧抵税9.8*40%=3.92每年
税后残值收入2*（1-40）%=1.2第5年
2、旧设备的等年成本为
-50/（P/A，10%，5）-24+3.92+1.2/（S/A，10%，5）
=-50/3.7908-20.08+1.2/6.1051
=-13.190-20.08+0.197
=-33.073
（二）新设备年均成本分析:
1、新设备现金流分析表
内容金额时间
现时投资支出-150万元现时
税后每年经营成本-20（1-40%）=-12万元每年
每年折旧抵税29.4*40%=11.76万元每年
税后残值收入3*（1-40）=1.8万元第5年
2、新设备的等年成本为
-150/（P/A，10%，5）-12+11.76+1.8/（S/A，10%，5）
=-150/3.7908-0.24+1.8/6.1051
=-39.569-0.24+0.295
=-39.514
（三）因旧设备的年均成本低于新设备的年均成本,所以应继续使用旧设备
补充：
1．已知：
某公司现金收支平衡，预计全年（按360天计算）现金需要量为500000元，有价证券的转换成本每次为250元，有价证券年利率为10%。
计算最佳现金持有量。
（5分）
[答案]
最佳现金持有量=[2×500000×250/10%]½=50000（元）
3．某企业拟将信用期限由30天放宽到50天。
经调查分析，放宽信用期限后销售收入可由原来的300万元增加为320万元，但企业的坏账损失率也会由原来的占销售收入1.2%上升为占销售收入的1.8%，收账费用将由10000元增加为15000元。
该企业产品的边际贡献率为40%，销售成本率70%，目前有剩余生产能力（设应收账款的机会成本为15%，信用期限即为企业的平均收款天数）。
（1）试计算分析该企业是否应延长信用期限。
（2）分别用三种不同方法计算延长信用期限之前和之后的应收账款占用资金额，并对比讨论计算结果。
（10分）
[答案]方法一:
新增收益=新增销售收入⨯边际贡献率
=（320-300）⨯40%=8万元
新增成本=新增机会成本+新增坏账损失+新增收账费用
新增机会成本=（延期后的平均余额-延期前的平均余额）⨯成本率
=（320/360⨯50-300/360⨯30）⨯15%
=2.916
新增坏账损失=320⨯1.8%-300⨯1.2%=2.16
新增收账费用=0.5万
新增成本=2.916+2.16+0.5=5.576
新增收益-新增成本=2.424>0
方法二:
以销售成本计
[（320⨯70%）/360⨯50-（300⨯70%）/360⨯30]⨯15%
=（31.11-17.5）⨯15%
=2.0415
方法三:
以变动成本计:
变动成本率=1-边际贡献率
[（320⨯60%）/360⨯50-（300⨯60%）/360⨯30]⨯15%
=（26.67-15）⨯15%=1.7505
四、综合计算分析题：
（20分）
某公司考虑将一台以前年度以500000元购入的相当陈旧又缺乏效率的旧设备予以大修理或更新。
该设备原定使用10年，已使用9年，期满无残值，目前账面净值50000元，变现价值为零。
若对其进行一次大修理，还可使用5年，但需支付大修理费用100000元，此外，每年还要维修保养费8000元。
若将该资产报废重新购置新资产，则需一次性投资540000元，新资产可使用12年，每年维修保养费2000元，期满无残值。
直线法折旧。
大修理费用分5年摊销。
企业要求的投资报酬率为10%，企业所得税率为30%。
问企业应如何决策。
答案:
（一）大修理方案
1、现金流分析
内容金额时点
大修理支出-100000现时
大修理摊销抵税100000/5⨯30%=6000每年（1-5年）
原折旧抵税500000/10⨯30%=15000第1年
每年税后付现成本-8000（1-30%）=-5600每年
2、每年的年均成本：
（-100000+15000）/（P/A,10%,5）+6000-5600
=-85000/3.7908+6000-5600
=-22022.71
若考虑折旧抵税为年末，则有：
[-100000+15000/（S/A,10%,1）]/（P/A,10%,5）+6000-5600
=-22382.43
（二）购置新设备
1、现金流分析
内容金额时点
投资支出-540000现时
折旧抵税540000/12⨯30%=13500每年
每年税后付现成本-2000（1-30%）=-1400每年
原固定资产报废抵税50000⨯30%=15000现时
2、等年现金流（-540000+15000）/（P/A,10%,12）+13500-1400
=-525000/6.8137+13500-1400
=-64950.65
结论:
应采用旧设备大修理方案
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