财务管理课后题12章答案.docx
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财务管理课后题12章答案
第一章
思考题:
1.答:
公司财务管理包括了投资决策、融资决策与利润分配决策三方面主要内容。
投资决策开始于对企业各种投资机会的确认,是为了在未来能为企业产生经济效益、创造价值。
投资决策包括有形资产投资决策、无形资产投资决策以及营运资本决策;融资决策就是为了实现投资决策而做出的如何确定和筹集的资金的决策。
企业外部融资方式包括股权融资和债权融资两种;利润分配决策也称为股利决策,广义的股利是指公司给予其股东的任何现金回报。
2.答:
传统的公司财务管理目标主要有利润最大化、每股收益最大化以及股东权益最大化三种。
以利润最大化作为公司财务管理目标具有比较直观、容易量化,能促进经理人提高企业经济效益等优点。
但缺点在于没有考虑时间价值、风险因素,没有反应投入与产出的比率关系,也往往会使企业财务决策带有短期行为的倾向;以每股收益最大化作为公司财务目标具有能反映投资者的投资能力,克服了利润最大化目标中利润绝对额弊端的优点,但同时也仍然存在着没有考虑货币时间价值、没有考虑投资风险,以及不能避免企业短期行为的缺陷;以股东价值最大化作为公司财务目标具有考虑时间价值、风险因素,克服公司短期行为,容易量化便于考核等优点,但同时也存在着只强调股东利益,而对企业其他利益相关者的利益重视不够,以及公司股票价格并非都能为公司所控制等缺陷。
基于中国国情,比较适合我国企业的公司财务目标是权衡利益相关者利益条件下的股东财务最大化。
3.答:
公司财务管理包含了有关竞争环境的原则、有关价值创造的原则和有关财务交易的原则这三类原则。
双方交易原则是指每一项交易都至少存在两方,在一方根据自己的经济利益决策时,另一方也会按照自己的经济利益决策行动,并且对方和你一样聪明、勤奋和富有创造力,因此你在决策时要正确预见对方的反应。
它属于有关竞争环境的这一类原则。
4.答:
金融市场按金融工具的期限可以分为货币市场和资本市场。
其中货币市场是指期限不超过一年的短期资金交易市场。
在货币市场上交易的证券品种主要有短期贷款、短期同业拆借、承兑与贴现、短期证券的发行与流通、国债回购等等;资本市场是指期限超过一年的中长期资金交易市场。
资本市场按其功能不同分为一级市场和二级市场。
一级市场是指证券的发行市场,二级市场是指证券的流通市场。
5.答:
金融市场上利率的决定因素有纯粹利率、通货膨胀利率和风险附加率。
6.答:
公司财务管理的基本方法包括财务预测、财务决策、财务计划、财务控制、财务检查和财务分析等六种方法。
案例题:
答:
（1）佛山照明高派现股利政策实施的前提条件分析。
佛山照明上市15年来,投资重心没有偏离主业,主营业务收入和净利润始终保持稳健增长的势头,自由现金流量较为充足。
佛山照明奉行将富余现金大量分配给股东的政策,有利于为公司大多数长期股东创造稳定和较高的长期投资价值。
反之,如果佛山照明选择多元化投资战略,寻找徒有虚名的题材进行跨业重组和购并,或者盲目投资于净现值小于0的项目,那么反而会损害广大股东的利益。
（2）佛山照明追求为目标股东群创造最大化价值。
在我国股票市场投机盛行的环境下,佛山照明没有迎合短期投机股东和分析师对投资题材的追捧和股利分配方式的偏好,不在意股票市场对公司股票短期价格的表现冷淡或者对未来不切实际的乐观预期,坚持以企业可持续发展和长期真实资本价值最大化的原则配置资本和制定各种战略,同时注意构建与控股股东业务发展战略和价值取向一致的目标股东群,始终致力于目标股东价值最大化。
佛山照明董事长曾谈到:
“B股股东赞成现金分红,国家股也赞成,大部分股民也赞成现金分红。
”由此可见,
佛山照明实施的长期高现金红利政策,为占公司股份大多数的以公司内在价值定价的长期股东创造了稳定和较高的长期投资价值。
本案例分析节选自:
张新民、孔宁宁,财务管理案例点评,对外经济贸易大学出版社,2008.11
第二章
思考题（略）
计算分析题
1.解:
本题中2006、2007、2008、2009年每年年初存入5000元,求在2005年年末的终值,显然是即付年金求终值的问题,所以,2009年12月31日的余额=5000×（F/A,10%,4）×（1+10%）=25525.5（元）。
或者2009年12月31日的余额=5000×[（F/A,10%,5）-1]=25525.5（元）
2.解:
第一种付款方案支付款项的现值是20万元;
第二种付款方案是一个递延年金求现值的问题,第一次收付发生在第四年年初即第三年年末,所以递延期是2年,等额支付的次数是7次,所以:
P=4×（P/A,10%,7）×（P/F,10%,2）=16.09（万元）
或者P=4×[（P/A,10%,9）-（P/A,10%,2）]=16.09（万元）
或者P=4×（F/A,10%,7）×（P/F,10%,9）=16.09（万元）
第三种付款方案:
此方案中前8年是普通年金的问题,最后的两年属于一次性收付款项,所以:
P=3×（P/A,10%,8）+4×（P/F,10%,9）+5×（P/F,10%,10）
=19.63（万元）
因为三种付款方案中,第二种付款方案的现值最小,所以应当选择第二种付款方案。
3.解:
（1）甲项目收益率的期望值=0.3×20%+0.5×10%+0.2×5%=12%
乙项目收益率的期望值=0.3×30%+0.5×10%+0.2×（-5%）=13%
（2）甲项目收益率的标准差=[（20%-12%）2×0.3+（10%-12%）2×0.5+（5%-12%）2×0.2]1/2=5.57%
乙项目收益率的标准差=[（30%-13%）2×0.3+（10%-13%）2×0.5+（-5%-13%）2×0.2]1/2=12.49%
（3）因为甲乙两个项目的期望值不同,所以应当比较二者的标准离差率进而比较风险的大小
甲项目的标准离差率=5.57%/12%×100%=46.42%
乙项目的标准离差率=12.49%/13%×100%=96.08%
因为乙项目的标准离差率大于甲项目的标准离差率,所以乙项目的风险大于甲项目。
（4）风险收益率=风险价值系数×标准离差率=10%×46.42%=4.64%
甲项目投资的总的收益率=无风险收益率+风险收益率=6%+4.64%=
10.64%
4.解:
（1）开发纯净水的预计年利润期望值=0.6×150+0.2×60+0.2×（-10）=100（万元）
开发冰爽茶饮料的预计年利润期望值=0.5×180+0.2×85+0.3×（-25）=99.5（万元）
（2）开发纯净水预计年利润的标准差=[（150-100）2×0.6+（60-100）2×0.2+（-10-100）2×0.2]1/2=65
开发冰爽茶饮料预计年利润的标准差=[（180-99.5）2×0.5+（85-99.5）2×0.2+（-25-99.5）2×0.3]1/2=89
（3）因为两个项目的期望值不同,所以应当比较二者的标准离差率进而比较风险的大小
开发纯净水的标准离差率=65/100×100%=65%
开发冰爽茶饮料的标准离差率=89/99,5×100%=89%
因为开发冰爽茶饮料项目的标准离差率大于开发纯净水项目的标准离差率,所以开发冰爽茶饮料项目的风险大于开发纯净水项目。
经过比较:
生产纯净水的期望值大于开发冰爽茶饮料,而标准离差和标准离差率均小于生产开发冰爽茶饮料,所以还是选择生产纯净水较好。
5.解:
根据债券资本成本的计算原理,得到:
B0（1-f）=∑[I
t
（1-T）÷（1+R
b
）t]+B
÷（1+R
b
）n
B0（1-f）=I×（P/A,R
b
n）+B
×（P/F,R
b
n）
100×（1-0.5%）=（100×12%）×（1-33%）×（P/A,R
b,5）+100×（P/F,R
b
5）
8.04×（P/A,R
b,5）+100×（P/F,R
b
5）=99.5
经过试算得知:
R
b=8%时,8.04×（P/A,R
b
5）+100×（P/F,R
b
5）=100.16
R
b=9%时,8.04×（P/A,R
b
5）+100×（P/F,R
b
5）=96.26
利用内插值法计算:
（R
b
-8%）÷（9%-8%）=（99.5-100.16）÷（96.26-100.16）
解方程得:
R
b
=8.16%
即:
如果按面值发行,债券的资本成本为8.16%
6.解:
根据所给资料,按照股利固定增长模式,计算如下:
Rc=D
1
÷[P
×（1-f）]+g
=（400×8%）÷[400×（1-5%）]+5%
=32÷380+5%
=8.42%+5%
=13.42%
7.解:
根据所给资料计算该公司的综合资金成本:
WACC=∑W
jR
j
=20%×5.8%+25%×6.2%+15%×10.5%+40%×14%
=9.885%
案例题
1.凯丰集团应如何交税分析:
本案例涉及到一个概念叫货币时间价值。
根据这种思路,我们再来看看该集团设立的两套方案。
方案一中,甲企业生产出的原材料,在一定的时间内会出售给企业乙,这时要缴纳一定数量的增值税和企业所得税。
而如果采用方案二,则这笔业务是在企业内的甲部门转向乙部门,不用缴纳企业所得税和增值税。
当然这笔税款迟早要缴纳,而且数额也不会变化,但迟缴的税款其实用价值小于早缴纳的税款。
而且推迟纳税时间,相当于从税务机关获得一笔无息贷款,有利于企业的资金流动,这对于资金比较紧张的企业来说更是如此。
为了更好地说明货币的时间价值,这里假定两种情况:
第一种是每年缴纳100元税款,缴纳3年,年利率是10%。
第二种情况是第三年一次性缴纳300元。
按第一种情况,
100×（110%）2100×（110%）100=331（元）
相对于第三年一次性缴纳331元,这显然是比300元多的,而且数值越大,其差额越明显。
点评:
在一般经济生活中,为了使企业便于管理,也为了发挥专业分工的优势,很多大企业往往采取第一种方案,但是本案例中企业却不这样,因为他更看重的是货币的时间价值。
对于大企业而言,如果专门生产某种产品,为了产生规模效应,采用第一种方案较好,而该企业集团刚涉入这一领域,还不具规模优势,因此反其道而行之。
这就为我们提供了一种新思路,那就是不一定按照常规思维。
本案例中的焦点是货币的时间价值,货币的时间价值不仅在缴纳税款时应注意,在其他经济活动,经济当事人也应该引起重视。
比如对某个项目收益进行评估时。
货币具有时间价值也要求企业加快资金的运作,不要让资金停滞在某一处,因为钱搁在那儿是不会生钱的。
有了这种观点,企业看问题的态度就会不一样,比如会觉得别人的欠债使自己的权益一天天受损。
这样就会促使资金的良性循环。
2.博彩奖金的转换决定:
西格资产理财公司的案例分析提示:
机构投资者和个人在不同时期有着不同的消费偏好。
EFSG公司有多余现金,乐意投资196000美元以期在今后9年中每年获得32638.39美元,其所用贴现未来收入的贴现率为8.96%。
而塞茨费尔德女士则迫切需要现金,她用18.1%的贴现率使9年期年金32638.39美元的现值等于140000美元,这反映了她回避领取延迟现金的倾向。
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