基于杜邦分析体系下的蒙牛与伊利财务状况分析 2.docx

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基于杜邦分析体系下的蒙牛与伊利财务状况分析2

摘要

随着近几年来我国综合国力的提升、经济的迅速发展带来的市场经济的不断改革，各个企业将要面临的压力也越来越大。

因此，要想提升企业的综合竞争力在市场上站稳脚跟，企业的管理者必须加强管理。

通常为了了解企业的财务状况、经营成果等会对企业进行财务分析，在众多方法中，杜邦财务分析体系是一种被广泛运用的方法。

杜邦分析体系的核心是指以股东权益报酬率，将其分解成三个财务指标,分别是销售净利率、总资产周转率和权益乘数。

按照这样的分解方法，能够更加全面的反映企业的盈利能力、营运能力和偿债能力以及未来发展能力，便于信息使用者更加深入了解该企业，因此其具有较强的综合性。

本文研究的内容是在杜邦分析体系下对伊利集团进行的财务分析，运用杜邦体系下的各项指标将近几年的财务报告数据进行分析同时将它与同行业另外一个竞争对手——蒙牛作比较。

对该公司运用“财务四维分析”对盈利能力、偿债能力、营运能力、发展能力进行分析比较，了解企业的状况并提出相关建议。

关键词：

杜邦财务分析体系；财务状况；盈利能力

Abstract

WiththeimprovementofChina'scomprehensivenationalstrengthandthecontinuousreformofmarketeconomybroughtbyrapideconomicdevelopmentinrecentyears,enterpriseswillfacemoreandmorepressure.Therefore,inordertoimprovethecomprehensivecompetitivenessofenterprisesinthemarketfoothold,enterprisemanagersmuststrengthenmanagement.Usually,inordertounderstandthefinancialsituationandoperatingresultsofanenterprise,thefinancialanalysissystemofDupontisawidelyusedmethodamongmanymethods.

ThecoreofDupontanalysissystemistodecomposethereturnonequityintothreefinancialindicators,namely,netsalesinterestrate,totalassetturnoverrateandequitymultiplier.Accordingtosuchadecompositionmethod,itcanmorecomprehensivelyreflecttheprofitability,operatingcapacity,debtpayingabilityandfuturedevelopmentabilityoftheenterprise,soastofacilitatetheinformationuserstohaveadeeperunderstandingoftheenterprise.Therefore,ithasastrongcomprehensiveness.

ThecontentofthispaperisthefinancialanalysisofYiLigroupundertheDupontanalysissystem,andthefinancialreportdatainrecentyearsareanalyzedbyusingvariousindicatorsundertheDupontanalysissystem,andmeanwhile,itiscomparedwithanothercompetitorinthesameindustry--MengNiu.Thispaperanalyzesandcomparestheprofitability,debtpayingability,operationabilityanddevelopmentabilityofthecompanybyusingthe"four-dimensionalfinancialanalysis",understandsthesituationoftheenterpriseandputsforwardrelevantsuggestions.

Keywords:

DuPontfinancialanalysissystem;Financialsituation;profitability.

一、绪论

（一）研究背景和意义

1．研究背景

随着近几年的高速发展，我国经济增长迅速，企业之间的竞争压力也越来越大。

因此，对于企业管理者而言，了解企业的财务状况以及经营成果等对于企业的发展至关重要，这就需要运用财务分析方法去正确认识并得出结论。

乳业使我们生活中不可缺少的一部分，而伊利、蒙牛作为全国各地的知名老品牌，对于我们来说有必要了解一下相关企业的财务状况。

（二）研究意义

国内外一直以来都广泛运用杜邦分析方法，国内外学者也在一直不断地研究改进该方法。

财务分析运用财务数据对其进行分析，在“四维”分析下对财务数据进行分析，便于财务报告使用者全面了解公司的情况，对未来进行更好地预测并做出恰当的决策。

（三）研究内容与方法

1．研究内容

本文首先对伊利、蒙牛两个企业做了简单的介绍，然后分别运用相关指标对两个企业2013-2018的财务数据进行分析比较，得出企业在盈利、偿债等方面的结论，最后总结企业的财务状况并提出自己的意见和建议。

2．研究方法

本文主要运用杜邦分析方法，杜邦分析是一种被常用的财务分析方法，主要涉及到一些关键财务指标的运用：

通过运用因素分析法、趋势分析法、比率分析法等来对企业的财务状况进行分析进而得出结论。

财务“四维”分析方法可以帮助我们更好地了解企业的偿债能力、盈利能力、营运能力、发展能力。

二、公司简介

（一）伊利集团

内蒙古伊利实业集团有限公司于1993年成立。

伊利集团与2008年北京奥运会、2010年上海世博会、2017北京冬奥组委冬季奥运会、2022年冬季残奥会都有过合作，为运动员提供健康营养的乳制品。

根据伊利企业2018年的财务报告显示再创亚洲乳业新高，其加权平均净资产收益率持续稳居全球乳业第一。

（二）蒙牛集团

内蒙古蒙牛乳业股份有限公司于1999年成立。

在2004年上市于香港，并成为入选恒生指数成分股的中国乳业第一股。

2018FIFA世界杯，蒙牛作为全球官方赞助商，开创性地成为了首个食品行业赞助世界杯的公司。

合作范围大、领域宽、涉及面广。

蒙牛集团有着丰富的产品类型，包括液态奶、冰淇淋、奶粉等产品，品牌更是多种多样，比如人们所熟知的特仑苏、纯甄、每日鲜语、优益C、未来星等。

三、杜邦财务分析体系的理论

财务分析中经常会涉及到一些分析方法，例如因素分析、比率分析、趋势分析等，都是被财务分析者经常用到的。

通过运用以上方法进行分析，可以更精确地对公司的经营状况、盈利水平、偿债能力等方面掌握了解，从而做出一个全面的综合评价，便于投资者做出合理的投资决策。

其主要方法是结合多个指标，利用指标间的勾稽关系，将互相独立的指标整合联系，并形成统一的体系。

本文主要采用杜邦分析体系。

（一）财务分析理论

1．因素分析法

因素分析法主要分为差额分析法和连环分析法这两种。

连环分析法，通过多次拆分进一步将指标分成一个个可计量的因素，并结合多个因素之间的相互联系，按照规定的次序将各个因素进行相互比较（多数为实际值）得出准确数值，并将数值进行替代成为基值（多数为计划值）。

这些数值能够之间反映两者之间的相互关系。

相对于连环分析，差额分析法较为简单，因此它是连锁替换法的简易形式，根据具体的基准值以及比较值之间的差值得到每个要素对分析指标所产生的影响。

我们在使用因素分析法时，务必关注以下几个方面:

（1）结果的不确定性；

（2）各个因素之间的取代规律;（3）因素分解的关联性。

2．比率分析法

比率分析法是指根据公司同一时期的会计报表中有关项目的数据之间的比例来得出该公司相应的财务状况。

根据分析的所要达成的效果和侧重点的不同可以将其分为这三类：

一、构成比率，其主要反映的是公司财务指标的总体与各个组成要素之间的比例关系。

二、效率比率揭露公司的盈利能力；三、相关比率，它能够呈现经济行为中两个或者两个以上的有关类目比值的财务比例，通过采用效率比例可以观测每项经济行为之间的存在的关系，进而揭露公司的财务情况。

在使用比率分析法的进程中，应该注重下面几个层面：

（1）比较项目之间的相关性；

（2）比较口径的统一性；（3）科学的测量标准。

3．趋势分析法

趋势分析法，以公司的财务报表为依据，对同一指标或者比率在不同时期的表现，按照时间的迁徙进行定基比较和环比比较，从而可以看出该指标或比率是否增加或者减少，以及增加或减少的程度，分析变化方向、导致变化产生的因素等，以此揭露公司的经营情况、财务及现金流变动方向的分析办法。

趋势分析法一般被用在编纂比较财务报表上，有两类做法：

编纂具绝对趋势的财务报表和具有相对趋势的财务报表。

通过不同时期的财务对比，进而能够总结得出有关的动态比率，可以依据不同基期将其分为两种比率：

环比动态比率和定基动态比率。

采用趋势分析法可以掌握公司的财务变动方向，因此有利于管理者预算公司以后的变化方向。

（二）杜邦财务指标体系

杜邦分析法的重心在于净资产收益率，这一方法从权益报酬率着手，一层一层的分解直到公司最基础生产要素的运用，成本以及费用的组成，进而达到经营方借助财务分析实施绩效监察控制的要求，经营目标一旦产生不正常的变化，运用这一方法可以实时的察觉并得到原因。

四、该公司财务“四维分析”

（一）盈利能力分析

1．净资产收益率

净资产收益率由销售净比率、权益因子和资金周转率组成。

净资产收益率是净利润和净资产间的比值。

净资产收益率=销售净利率×资产周转率×权益乘数=净利润/净资产。

相对于上述的财务指标而言，净资产收益率是一个比较系统化的指标，根据有关的财务资料对其进行计算时，应采用加权计算方法。

这一指标能够反映公司在过去一年的综合盈利能力和财务情况，在领导制定公司的发展战略方面，这一指标起到了重要的作用。

所以，在运用杜邦财务模型评价公司财务状况时，应采用加权方法计算净资产收益。

另外，这一指标还能够正确的评价企业的经营业绩。

2014年

2015年

2016年

2017年

2018年

伊利

19.62%

20.69%

23.13%

24.91%

24.29%

蒙牛

9.84%

8.94%

-2.3%

9.48%

11.50%

2014-2018年伊利集团的净资产收益率3-1

通过上图的比较分析得出：

伊利股东投资收益高于蒙牛，且两者的差距较大伊利一直高于蒙牛。

伊利每年持续增长且变动不是特别大较为稳定，

从净资产收益率的角度来看，伊利盈利能力较蒙牛的大，且未来预计其盈利能力会持续稳定的上升，盈利能力较好。

2．每股收益

每股收益（EPS）=税后利润/总股本。

EPS是分析每股价值的基本指标，主要用来衡量股票是否值得投资，因此这项指标是投资者重点关注的项目之一。

该比率反映了每股产生的税后利润。

每季度的EPS与公司在该季度创造的利润呈正向变动关系。

2014年

2015年

2016年

2017年

2018年

伊利

1.35元

0.76元

0.93元

0.99元

1.06元

蒙牛

1.21元

0.61元

-0.19元

0.53元

0.78元

伊利与蒙牛2014-2018年每股收益比较3-2

通过上图的比较分析得出：

伊利的每股收益在各年都明显高于蒙牛并且差距越来越大，这说明前者的获利能力明显高于后者，这是由于伊利的流通股本为60点多亿股远高于蒙牛。

伊利在2015年后呈持续增长趋势，预计未来也会持续增长。

3．毛利率

毛利率等于毛利润与销售收入（或营业收入）的百分比，用公式表示：

毛利率=毛利/营业收入×100%=（主营业务收入-主营业务成本）/主营业务收入×100%。

在构成上，毛利润是等于营业收入减去营业成本，然而这一理解与毛利率的概念相反：

毛利率反映了商品在生产转为内部系统后的增值部分。

换言之，增加值越多，毛利润自然就越多。

例如，通过研发差异的设计，产品在竞争中增加了一些功能，而边际价格的增加是积极的。

此时，毛利润也在增加。

总利率越高，经营能力越强。

2014年

2015年

2016年

2017年

2018年

伊利

32.54%

35.89%

37.94%

37.29%

37.82%

蒙牛

30.84%

31.36%

32.79%

35.21%

37.38%

伊利与蒙牛2014-2018年毛利率比较3-3

通过上图的比较分析得出：

伊利集团近几年的毛利率保持在大约36%左右，从数值来看，盈利能力是高于蒙牛的，但近几年差距越来越小，蒙牛集团的毛利率在逐年缓慢增长，伊利的毛利率近几年有轻微的波动，从侧面可以预测出未来蒙牛在毛利率上会持续增长，伊利处于缓慢增长。

对于乳业行业的整体毛利率来说，伊利集团的毛利率是处于较好水平的，原因是知名度较高参与活动较多旗下子公司较多、经营范围较广，在市场上占有很大地位，对于蒙牛来说其做大的竞争对手为伊利因此相对较弱。

综上所述，伊利目前的盈利能力高于蒙牛的并且未来会持续增长。

（二）偿债能力分析

偿债能力是用来衡量企业偿还到期债务的能力，偿债能力的分析主要包括短期分析和长期分析两个方面。

企业有无偿债能力以及偿债能力的强弱对于企业的生存与长远发展而言至关重要。

1．短期偿债能力

短期偿债能力可以通过流动性比率、速动比率等指标来衡量。

流动比率=流动资产/流动负债,流动比率与企业短期偿债能力呈正向变动关系，也就是说，比率越高则企业资产的变现能力越强，短期偿债能力也越强。

通常企业流动性比率比较好的状态是应在2:

1以上，即流动资产是流动负债的两倍及以上。

速动比率是指速动资产与流动负债的比率。

速动资产是企业流动资产扣除存货和待摊费用后的余额。

一般来说，将速动比率维持在1:

1是正常的（视具体行业而定）。

2014年

2015年

2016年

2017年

2018年

伊利

流动比率

1.12

1.09

1.35

1.25

1.28

速动比率

0.82

0.79

1.02

1.00

0.91

蒙牛

流动比率

1.42

1.40

1.30

1.15

1.18

速动比率

1.11

1.13

1.08

1.00

1.01

伊利与蒙牛2014-2018年速动比率与流动比率比较3-4

通过上图的比较分析得出：

伊利五年的流动比率和速动比率都保持在合理水平，说明伊利公司的流动性较好，短期偿债能力比较高。

并且其每年的两项比率变动趋势不大。

根据其与蒙牛集团的对比可以分析出，蒙牛的速动比率相对伊利较高且在正常范围偏高一点点相对来说比伊利更稳定，伊利波动也并不大在合理的波动范围，流动比率在2016年增长相对较快并领先于蒙牛。

以上可以看出两个公司速动资产相对于流动负债的剩余金额并不大，也反映出企业的资金基本上能够被充分利用。

总的来说，伊利的偿债能力相对较好但是差别不大，但它们的偿债能力提升有较大空间并且每年的能力在逐渐上升。

2．长期偿债能力分析

资产负债率=（负债总额/资产总额）*100%。

它表示企业总资产中有多少是通过负债筹集的，同时也是反映企业对债权人贷款的担保程度的指标，也反映债权人发放贷款的安全程度,通常债权人非常关注此指标。

资产负债率与企业的长期偿债能力呈反向变动关系，资产负债率越低，则企业的偿债能力越强。

资产负债率达到100%以上的，公司不存在净资产或破产。

2014年

2015年

2016年

2017年

2018年

伊利

52.34%

49.17%

40.82%

48.80%

41.11%

蒙牛

47.98%

47.46%

48.08%

53.38%

54.14%

伊利与蒙牛2014-2018年资产负债率分析3-5

通过上图的比较分析得出：

两个公司的资产负债率都在45%-50%左右，伊利公司资产负债率低于蒙牛且最近几年差距越来越大，伊利资产负债率越来越低，然而蒙牛资产负债率逐年增加。

2016年到2017年资产负债率增长幅度较大的原因是预收账款的增加金一倍左右，从而导致资产负债率上升，但是预收账款的增加在另一方面保证了伊利未来业绩持续增长的能力。

从债权人的角度来看，伊利的企业更有保障地偿还债务，贷款更安全。

从股东的角度来看，虽然企业有很大的借款空间，但借款不仅可以提高企业的利润，而且还可以增加企业的风险，因为借款资金的利息应该由股东可以获得的利润份额来补偿。

综上所述，伊利的资产负债率表现比蒙牛更好。

（三）营运能力分析

营运能力是指企业的获利能力，主要指资产的周转率以及周转速度。

1．存货周转率

存货周转率（次数）=销售成本/平均存货余额。

存货周转率指标反映存货的周转速度，反映了企业存货管理水平的高低。

存货周转率越高，表明企业存货资产变现能力越强，存货及占用在存货上的资金周转速度越快。

2014年

2015年

2016年

2017年

2018年

伊利

-

7.94

8.33

9.45

9.68

蒙牛

10.01

7.75

9.44

11.42

11.09

伊利与蒙牛2014-2018年存货周转率比较3-6

通过上图的比较分析得出：

伊利的存货周转率低于蒙牛，然而伊利企业的存货周转率在逐年增加，蒙牛波动较大不稳定。

其中，存货周转率的数值还在增加的原因是销售成本的增加幅度大于平均存货的增加幅度。

综上所述，蒙牛的存货周转率相对于伊利而言更大一些。

2．总资产周转率

总资产周转率，是销售收入与平均资产总额的比值。

一般情况周转越快，反映销售能力越强。

2014年

2015年

2016年

2017年

2018年

伊利

-

1.51

1.53

1.53

1.63

蒙牛

1.15

1.00

1.08

1.12

1.11

伊利与蒙牛2014-2018年总资产周转率比较3-7

通过上图的比较分析得出：

伊利的总资产周转大于蒙牛的存货周转率，蒙牛的比率基本维持在一个较稳定的数值，变化不大。

伊利的比率浮动较也较小，单总体上趋于上升。

蒙牛的总资产周转率比伊利低，最主要是因为蒙牛的总资产比较少，即货币资金较少，从另一方面可以说明伊利较蒙牛的发展模式更加激进。

综上所述，总体来说伊利比蒙牛的总资产周转能力更稳定，并且有望持续增长。

3．应收账款周转率

应收账款周转率=主营业务收入净额/平均应收账款。

公司的应收账款如能及时收回，公司的资金使用效率便能大幅提高。

2014年

2015年

2016年

2017年

2018年

伊利

-

110.33

105.41

99.46

83.70

蒙牛

-

35.45

27.18

24.13

24.91

伊利与蒙牛2014-2018年应收账款周转率比较3-8

2014年

2015年

2016年

2017年

2018年

伊利

-

5.72

5.72

7.86

11.01

蒙牛

-

16.18

23.40

26.47

28.92

伊利与蒙牛2014年-2018年应收账款值（亿元）3-9

从数据可以看出，由于蒙牛的应收账款远高于伊利，因此伊利的应收账款周转率是蒙牛的3倍多，并且伊利主营业务收入净额也高于蒙牛，虽然在呈下降趋势但是总体子昂比较而言伊利的应收账款周转率更高。

因此我们可以得出，伊利的应收账款周转率虽然相对较高，但也需要提升企业对应收账款的管理。

（四）发展能力分析

企业的发展能力可以理解为对企业未来成长空间的概括分析，是指企业在从事生产经营活动过程中不断扩大积累的发展潜能。

如规模的扩大、市场占有率的提高等，可以用净利润增长率、主营业务收入增长率来表示。

伊利企业2014-2018年净资产增长率4-1

伊利企业2014-2018年营业收入增长率4-2

从上面两张图标可以看出，伊利的净利润增长率波动较大呈折线波动状态但是相对而言一直在5%以上，无特别特殊情况。

主营业务收入自2016年后增长率呈现逐年上升的现象，收益情况较好。

从近几年整体发展趋势来看，伊利的市场竞争能力会逐渐加强，其发展空间也是巨大的。

综上所示，伊利集团的总体发展能力较乐观。

五、总结及建议

（一）总结

本文使用了2014年至2018年伊利集团的财务数据，并综合运用蒙牛集团的财务数据进行对比分析，对伊利的盈利能力、偿债能力、营运能力以及发展能力的各项财务指标分别进行了计算和分析，并同时运用杜邦分析体系公司的净资产收益率也进行了分析研究，现得出结论如下：

1.从总体上看，在2014年到2018年期间，伊利集团一直维持较为稳定的营业收入和利润，高出蒙牛一部分且上涨趋势明显。

并且各项财务指标理想，财务状况良好。

2.伊利作为乳业行业龙头之一，虽然在盈利能力、偿债能力、营运能力等方面总体上都超过了蒙牛公司，且伊利公司持续成长能力较强，其各项财务指标基本呈逐年上升的趋势水平。

而通过杜邦分析，还反映出伊利公司的使得净资产收益率提高的有利因素。

3.伊利在长期偿债能力上具有较大的优势，说明公司在可预见的将来在资产结构上都会保持稳定，不会出现意外事故影响整个企业的经营发展，即使经营状况表现不佳，也基本不会影响利息及债务的偿还。

整体来说，伊利集团所面临的风险较小。

4.伊利的总资产周转能力十分稳定并有上升的趋势，表明了企业销售能力也在逐渐增强,同时反映出资产投资的效益好，资产的使用效率好。

综上述总结：

伊利集团财务状况以及营运能力等相比蒙牛略胜一筹，且两个集团都处于发展上升趋势不过伊利相对而言表现的更好。

（二）不足及建议

通过本文的分析可以得出，伊利集团一直在不断壮大自己，积极对外扩张，偿债能力较强，对外融资具有潜力，前景广阔。

但是依然可以发现集团目前存在一些值得改进的问题。

伊利的应收账款周转率的表现不是特别好，逐年降低。

它的应收账款平均达到了七个亿左右，特别是近两年应收账款增加较多，2018年相对于2016年左右增加了一倍，大额应收账款的存在会使坏账的数量上升，很容易出现坏账损失。

一方面，会使费用大幅度增加，影响净利润的数值；另一方面，企业容易出现现金流的问题，应收账款收不回，现金流不充裕，企业面临的经营风险就越大。

因此，加强对应收账款的管理是企业不容忽视的问题。

企业要根据自己的现金流情况，在充分考虑企业信用赊销政策和收账政策的前提下，将坏账率控制在企业能够承受的范围之内，努力对应收账款的收回实现全程监控：

从销售商将相关货物、服务提供给企业，债权成立开始至款项实际收回，或作为坏账处