雷士照明.ppt

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金融资本与产业资本的博弈：

PE投资与公司控制权争夺以雷士照明为例不要轻易将主动权交给投资人，在创业的过程中没有人会乐善好施。

李彦宏（百度创始人、董事长兼首席执行官）目录2案例解析31事件描述政策建议目录2案例解析3事件描述政策建议1v雷士背景：

雷士背景：

雷士照明由吴长江、杜刚和胡永宏于1998年在重庆惠州注册成立，主要从事照明产品的设计、生产和销售。

企业在创立之初便将成为行业的领导者作为自己的发展目标，以差异化作为企业的发展战略，成为国内照明行业的领军企业。

2011年全年收入达5.9亿美元，其中国内收入占77.3%，海外市场贡献22.7%。

雷士照明于2010年5月在香港交易所IPO。

一、事件描述v硝烟弥漫硝烟弥漫：

2012年5月25日雷士突然公告称创始人吴长江辞去董事长、执行董事和CEO职务，由雷士第一大股东、机构投资者“赛富资本”的阎炎接任董事长职务，第三大股东、法国“施耐德”的张开鹏接任CEO。

相关当事方在第一时间均发布微博进行澄清，坚称股东之间没有任何矛盾分歧。

吴长江在其微博表示“由于我近期身心疲惫，想休整一段时间，所以辞职，并不是外界猜疑的什么对赌输了出局，也与董事间股东间没有仼何分歧矛盾”。

一、事件描述v硝烟弥漫：

硝烟弥漫：

随后事态发生变化，吴长江紧接着发布了第二条微博称：

“等我调整一段时间以后，我依然会回来的，我为雷士倾注了毕生的心血，我不会也永远不会放弃，请大家相信我。

”这条只存在几分钟随即被他删除的微博，引发了外界无限的猜想。

市场对于吴的辞职反应激烈，5月25日，雷士照明的股价收盘价1.715港元，下跌20.42%。

一、事件描述v硝烟弥漫：

硝烟弥漫：

2012年6月19日股东大会当日，雷士公告披露将成立专项小组，对媒体报道的吴长江夫妇涉嫌有关案件一事及其影响展开调查，吴长江与董事会的表面和谐局面开始被打破。

2012年6月22日，吴长江在接受媒体采访时表达了自己的回归意愿。

然而现任董事长阎炎称，可以接纳吴的回归，但是吴必须答应三大条件。

一、事件描述v硝烟弥漫：

硝烟弥漫：

阎炎开出的条件阎炎开出的条件必须和股东解释被有关部门调查事件必须和股东解释被有关部门调查事件必须处理好违反上市公司规则的关联交易问题必须处理好违反上市公司规则的关联交易问题严格遵守董事会决议严格遵守董事会决议实质上以阎炎为代表的部分股东对于吴长江经营雷士期间可能存在的“违规事件”、“关联交易”和“独断越权”发出了质疑。

随后，吴长江公开表示自己不能接受这些“罪状”，承认自己辞职是被投资者逼迫的。

一、事件描述v各方博弈：

各方博弈：

员工罢工员工罢工7月13日上午，雷士照明总部、重庆万州工厂、广东惠州工厂罢工，员工的主要诉求是赶走施耐德电气，让吴长江重返董事会，执掌雷士。

员工在写字楼前对面的路边站成方队，拉了横幅，上面写上自己希望吴重返雷士的诉求。

供销商逼宫供销商逼宫自7月13日起两周时间内，36家一级经销商停止订单，抗议董事会阻挠吴回归。

万州和惠州工厂50名原材料关键供应商中约25名表示不再向雷士提供原料，导致7月27日刚复工不久的雷士工厂，因为存货不足而停产。

一、事件描述v各方博弈：

各方博弈：

管理层动荡管理层动荡雷士管理层出现剧烈变动，董事会中三名董事相继辞职；在现任高管中，大项目首席运营官、副总裁徐风云和浙江三友总经理刘双龙辞职。

市场反应激烈市场反应激烈7月13日即罢工当日，港交所暂停了雷士股票交易；8月15日复牌时，股价从1.41暴跌到0.71。

权力斗争波及股价，雷士照明的小股东开始失去耐心，通过“用脚投票”的方式表达了自己的不满。

一、事件描述v各方博弈：

各方博弈：

高层接招高层接招针对混乱的局面，雷士的在任董事和管理层采取如下措施7月18日和26日，董事会成员分别会见了渠道商和员工代表，了解了复工条件。

7月27日董事会成立一个临时管理委员会，临危任命了穆宇（负责人）、王明华和谈鹰三人。

8月14日董事会答复了复工条件，同意不对罢工人员进行报复。

但是否定了吴长江的回归，对于加薪要求态度不明，同时对于其他主要要求予以拒绝。

一、事件描述v尘埃落定：

尘埃落定：

双方和解双方和解8月20日，吴长江以大股东身份，会见了雷士照明管理层，并召开了雷士供应链大会，表明了事态好转回归在即。

9月4日，雷士公告称董事会设立临时运营委员会，由吴长江任负责人。

11月，张开鹏辞去了雷士CEO的职位，由吴长江接任。

至此，吴长江正式回归雷士的管理层，重新执掌雷士。

一、事件描述目录1案例解析3事件描述政策建议2雷士融资与股权稀释雷士融资与股权稀释私募资本和企业家冲突私募资本和企业家冲突控制权争夺与社会资本控制权争夺与社会资本利益相关者表现利益相关者表现二、案例解析雷士融资与股权稀释雷士融资与股权稀释私募资本和企业家冲突私募资本和企业家冲突控制权争夺与社会资本控制权争夺与社会资本利益相关者表现利益相关者表现二、案例解析二、案例解析雷士融资与股权稀释雷士融资与股权稀释早在1998年雷士照明创立之初，吴长江、胡永宏、杜刚三位创始人分别出资45万、27.5万和27.5万，彼时吴长江持股比例为45%。

经历一系列波折之后，2005年三位股东分家前，吴长江持股33.4%，另外两位创始人各持股33.3%。

2005年，吴长江关于留存较多收益进行再投资和强调经销商利益的行为遭到了其余两位股东的强烈反对。

在大量经销商逼宫的压力下，此次事件的结果是胡永宏、杜刚各自拿到8000万元退股，吴长江持股比例为100%。

二、案例解析雷士融资与股权稀释雷士融资与股权稀释在股东分家，雷士急缺资金的时候，吴长江转向柳传志先生寻求帮助，但是作为成熟的企业，联想需要经过一套完整的投资决策程序才能为雷士注入资金。

在等待联想之时，亚盛投资的总裁“毛区健丽”与吴长江频繁接触；毛区健丽以994万美元资金入股雷士，占比30%。

在引进第一笔私募股权投资后，吴长江的股权被稀释到70%。

吴长江吴长江亚盛亚盛70%30%2005年亚盛注资年亚盛注资100%二、案例解析雷士融资与股权稀释雷士融资与股权稀释2006年8月，在毛区健丽的介绍下，软银赛富决定投资雷士。

2006年8月14日，软银赛富投入的2200万美元到账，占雷士股权比例35.71%。

与此同时，先前经柳传志所介绍，叶志如对雷士的200万美元借款，也在到期前进行了“债转股”。

我们将持股3.21%的叶志如划分到你小股东。

此时，吴长江的股份已经被稀释到了41.79%，但仍占据着第一大股东的位置。

吴长江吴长江亚盛亚盛2006.8软银赛富进入软银赛富进入70%30%41.79%19.29%35.71%软银赛富软银赛富小股东合计小股东合计二、案例解析雷士融资与股权稀释雷士融资与股权稀释2008年8月，雷士照明为了增强其制造节能灯的能力，以现金+股票的方式收购了世通投资有限公司。

由于当时的雷士并没有充足的资金支付并购所需的4900余万美元，吴长江再次转向了私募。

高盛与软银赛富共向雷士照明投入4656万美元，其中高盛出资3656万美元、软银赛富出资1000万美元。

经过本次私募融资后，吴长江（34.4%）失去了第一大股东的位置，软银赛富（36.05%）成为第一大股东。

吴长江吴长江亚盛亚盛2008.8高盛加入、软高盛加入、软银增资银增资软银赛富软银赛富小股东合计小股东合计34.4%36.05%18.53%11.02%高盛高盛二、案例解析19.29%35.71%41.79%二、案例解析雷士融资与股权稀释雷士融资与股权稀释2008年8月，在收购世通时，雷士向世纪集团发行雷士照明普通股326930股，从世纪集团收购了世通以及世通的全资子公司三友、江山菲普斯及漳浦菲普斯。

在收购世通之前，雷士并无节能灯生产，收购之后成为这个领域最大的占有者。

在雷士以现金+股份的方式完成对世通的收购以后，吴长江的持股比例再度被稀释至29.33%，而软银赛富的持股比例为30.73%。

吴长江吴长江亚盛亚盛2008.8收购完成收购完成软银赛富软银赛富小股东合计小股东合计高盛高盛34.4%36.05%18.53%11.02%30.73%29.33%25.19%（含高盛）（含高盛）10.64%世纪集团世纪集团二、案例解析雷士融资与股权稀释雷士融资与股权稀释2010年5月20日，雷士照明在港交所IPO，发行6.94亿股新股（占发行后总股本的23.85%），发行价2.1港元/股，募资14.57亿港元。

吴长江吴长江亚盛亚盛2010.5.20雷士雷士IPO软银赛富软银赛富小股东合计小股东合计30.73%29.33%25.19%（含高盛）（含高盛）10.64%18.42%21.75%49.19%（含高盛）（含高盛）10.64%世纪集团世纪集团高盛高盛二、案例解析雷士融资与股权稀释雷士融资与股权稀释2011年7月21日，雷士引进法国施耐德电气作为策略性股东，由软银赛富、高盛联合吴长江等六大股东，以4.42港元/股（较当日收盘价溢价11.9%）的价格，共同向施耐德转让2.88亿股股票。

施耐德耗资12.75亿港元，股份占比9.22%成为雷士照明第三大股东。

此时，第一大股东为软银赛富（18.48%），第二大股东为吴长江（17.15%）。

吴长江吴长江亚盛亚盛2011.7.21施耐德进入施耐德进入软银赛富软银赛富小股东合计小股东合计18.42%21.75%49.19%（含高盛）（含高盛）10.64%世纪集团世纪集团高盛高盛55.15%（含高盛）（含高盛）17.15%9.22%18.48%施耐德施耐德二、案例解析雷士融资与股权稀释雷士融资与股权稀释2012年12月26日晚间，A股上市公司德豪润达公告称，已经以总额16.5港元购得雷士照明20.05%的股份，成为其第一大股东。

同时，德豪润达还将分别向大股东和吴长江定向增发，吴长江有望成为德豪润达的第二大股东。

至此，吴长江不再持有雷士照明的股份。

吴长江吴长江亚盛亚盛2012.12德豪润达进入德豪润达进入软银赛富软银赛富小股东合计小股东合计世纪集团世纪集团高盛高盛55.15%（含高盛）（含高盛）17.15%9.22%18.48%施耐德施耐德德豪润达德豪润达52.26%（含高盛）（含高盛）20.05%18.48%9.21%二、案例解析雷士融资与股权稀释雷士融资与股权稀释在不断引入私募的过程中，吴长江的股份不断被稀释。

下图显示了在吴长江彻底从雷士撤资迁，其在雷士持股比例的变化。

二、案例解析雷士融资与股权稀释雷士融资与股权稀释私募资本和企业家冲突私募资本和企业家冲突控制权争夺与社会资本控制权争夺与社会资本利益相关者表现利益相关者表现二、案例解析v利益相关者表现利益相关者表现在2012年的“雷士事件”中，多类利益相关者发出了自己的声音员工和高层员工和高层雷士的基层员工对于吴长江给予了较大支持。

在吴辞职不到两个月，也就是2012年7月13，总部、重庆万州工厂、广东惠州工厂员工进行了罢工。

管理层的反应并不如基层员工激烈，但是大项目首席运营官、副总裁徐风云和浙江三友总经理刘双龙以辞职的方式支援吴长江，雷士董事会中也有三名董事辞职。

二、案例解析v利益相关者表现利益相关者表现在2012年的“雷士事件”中，多类利益相关者发出了自己的声音经销商和供货商经销商和供货商经销商和供货商在此次事件中起到了极为重要的作用，直接确保了吴长江的成功回归。

公司36家一级经销商宣布暂停进货，并要求施耐德退出。

根据2011年度的数据，雷士有645%的收入来自经销商。

经销商暂停进货对雷士施加了巨大压力。

供货商也不甘示弱。

供货商停止供货的激烈反应一度使解决了罢工问题的雷士陷入了停产待料的局面。

二、案例解析v利益相关者表现利益相关者表现小股东小股东“用脚投票用脚投票”小股东的“用脚投票”体现在市场对于吴长江辞职和复出的反馈，也即公司股价的变化状况。

吴长江辞职当日，也就是2012年5月25日，雷士的股价下跌了20.42%，表现了市场对于没有了吴长江的雷士的怀疑。

2012年7月13日，也就是罢工开始当天，雷士的股票停牌。

等到8月15，股票恢复交易，股价暴跌了28.57%。

八月，吴