营运资本管理概述.ppt

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财务管理财务管理营运资本管理概述营运资本管理对企业的重要作用营运资本管理对企业的重要作用nn一家能够盈利的公司可能会发生破产吗？

盈利性的企业，尤其是小企业，随时都有可能破产，这是营运资本管理失败造成。

案例：

盈利性破产案例：

盈利性破产nn一个企业家有一个前景好的产品，预计该种产品一个企业家有一个前景好的产品，预计该种产品每件单价每件单价10001000元，成本大约是元，成本大约是500500元，需要大约元，需要大约200200元其他费用。

元其他费用。

nn企业家开始租场地、雇佣工人，并购买了一年的企业家开始租场地、雇佣工人，并购买了一年的存货。

存货。

33个月后，销售了第一批产品，客户承诺个月后，销售了第一批产品，客户承诺3030天内付款。

天内付款。

nn到了期末，客户以产品的一个细微的技术问题为到了期末，客户以产品的一个细微的技术问题为由拖延付款，并且该企业家发现公司财务困难，由拖延付款，并且该企业家发现公司财务困难，虽然利润表显示每一件产品有虽然利润表显示每一件产品有300300元的利润，但资元的利润，但资产负债表却显示没有现金，只有一大堆存货和应产负债表却显示没有现金，只有一大堆存货和应收账款，不能支付租金和工资。

收账款，不能支付租金和工资。

分析分析该企业家的失败在于营运资本管理的两个错误。

nn购买了大量的存货（花费了现金）nn没有对客户进行信誉评级一些看似很小的疏忽毁掉了企业的一切营运资本营运资本nn大多数公司中与短期经营活动相关的是现金、应收账款和存货等流动资产和应付账款等流动负债。

它们统称为总营运资本，“营运”一词表示它们必须与企业日常经营相关。

nn短期财务管理也叫营运资本管理。

营运资本政策营运资本政策nn使用多少营运资本nn用长期和短期筹资支持营运资本的程度。

nn短期筹资的风险和性质nn如何管理营运资本的各个要素营运资本需要的资金营运资本需要的资金nn提供营运资本或多或少需要长期资本。

nn企业必须保持现金和银行存款，来维护企业支付款项和经营需要。

nn产品赊销时，产生的应收款项已经得到确认，但事实上并没有。

自发性筹资自发性筹资nn当存货以赊购的方式购置，会形成企业的应付款项。

类似还有未支付的工资。

nn它们自发地降低了支持营运资本的资金需求。

应付账款其他应付款应付票据这些是在企业经营活动中自动产生的，所以被称为自发性筹资。

存货存货nn持有大量的存货会使客户感到满意，因为公司总能够立刻提供他们所需的产品。

而且由于原材料价格上涨，可以通过大量库存降低成本。

nn但存货因为无形磨损、破损、失窃带来的巨大损失和占用库存空间，会增加企业的成本。

应收账款应收账款nn大量的应收账款表示公司容易对客户授信并愿意长期等待付款。

这使客户很高兴往往会增加销量。

nn但它也意味着大量的坏账损失和高昂的应收款项的机会成本。

应付款项应付款项nn公司较少的应付款项表示及时支付供应商货款和员工工资。

会使供应商和员工感到高兴。

nn但这些是自发性筹资的减少，也就增加了外部的资金需求。

n总之，增加营运资本会增加销量，改善关系，但也会增加成本。

营运资本的选择是一种策略，很难量化，需要判断、经验和合作。

营运资本管理的目标营运资本管理的目标nn营运资本管理需要企业在营运资本的成本和效益中进行权衡。

nn良好的营运资本管理意味着尽可能少的占用流动账户中的资金来有效地经营公司。

效益拥有较多营运资本能更容易经营成本营运资本需要花费昂贵的成本现金的表达式现金的表达式由于现金的特殊由于现金的特殊性，其对于公司性，其对于公司有重要的作用，有重要的作用，是我们的关注点是我们的关注点增加现金的项目增加现金的项目根据现金表达式，以下项目的变动会增加现金：

nn增加长期债务nn增加权益nn增加流动负债nn减少现金以外的流动资产nn减少固定资产减少现金的项目减少现金的项目根据现金的恒等式，以下项目的变动会减少现金：

nn减少长期债务nn减少权益nn减少流动负债nn增加现金以外的流动资产nn增加固定资产课堂练习课堂练习请判断以下活动对现金的影响：

nn回购股票nn出售一台旧机器nn购买存货nn银行批准了一笔3年期的借款nn欠供应商的应付账款增加nn应收账款增加解答解答活动活动增加增加减少减少回购股票出售旧机器购买存货银行批准了一笔年期的借款欠供应商的应付账款增加应收账款增加现金周期现金周期nn流动资产是和企业的经营活动同时进行的一系列流动资产是和企业的经营活动同时进行的一系列的转换。

的转换。

n现金变成存货和工资，它们结合在一起形成产品，当产品销售时，产生应收账款，收回时再变成现金。

现现金金存存货货工工资资销销售售应收账款应收账款事件时间线事件时间线购买购买存货存货付清付清货款货款销售销售产品产品收到收到现金现金存货期间存货期间应付账款期间应付账款期间应收账款期间应收账款期间现金周期现金周期经营周期经营周期经营周期和现金周期经营周期和现金周期nn经营周期：

从购买存货到开始销售产品实现现金收入为止的一段时间。

nn现金周期：

由于企业持有存货应付账款，使现金周期缩短。

现金周期是从现金支付到现金收回的时间。

nn现金周期概念具有重要意义，在关于货币和物质的关系上具有启发意义。

举举例例nn一天（第0天），企业以赊购的方式购买了价值一批存货，并将之进行加工。

企业在30天后付清了帐单。

又过了30天，加工后的产品销售给一位顾客，而这位买主在45天之后才付款。

分析分析天活动对现金的影响0取得存货无30支付货款减少60赊销存货无105收回销售收入增加解答解答nn经营周期：

从取得存货到收回现金，用了105天。

就是经营周期。

存货期间应收账款期间经营周期取得存货和销售存货所花费的时间。

收回销售收入所花费的时间。

解答解答nn现金和其他事件不同步。

取得存货30天后才付款，所以nn我们在第60天销售产品，但第105天才收到现金，因此在105-30=75天内，我们必须安排筹资。

这段时期就是现金周期。

应付账款期间30天经营周期应付账款期间现金周期现金缺口现金缺口nn短期现金流入和短期现金流出之间的缺口一般用具有高流动性的现金和有价证券来弥补。

现金周期的意义现金周期的意义nn亚马逊书屋的故事：

nn亚马逊是美国网上销售图书的公司。

它的销售收入比美国传统图书销售之王低，而且从来没有赚过钱，但其市场价值却高于传统的书店。

nn为什么？

亚马逊的存货周转率高，另外，它能在销售后几天之内直接向客户付款，但向供应商付款却很慢，意味着它是负的现金周期。

企业对营运资本的需求企业对营运资本的需求nn一家企业需要的营运资本直接随着销售水平变一家企业需要的营运资本直接随着销售水平变化。

生产越多，存货和应收账款越多，现金也化。

生产越多，存货和应收账款越多，现金也要求越多。

要求越多。

nn一些企业以相对稳定的销售水平运营。

因此对一些企业以相对稳定的销售水平运营。

因此对营运资本的需求比较固定。

但季节性行业，营营运资本的需求比较固定。

但季节性行业，营运资本会发生变化。

运资本会发生变化。

永久性和临时性的营运资本永久性和临时性的营运资本nn营运资本在支持固定或最低销售水平范围来看是永久性的。

支持最低销售水平以上的营运资本被认为是临时的。

固定资产固定资产永久性营运资本永久性营运资本时间时间元元临时性营运资本临时性营运资本季节性公司季节性公司固定资产固定资产永久性营运资本永久性营运资本时间时间元元稳定公司稳定公司净营运资本的筹集净营运资本的筹集nn企业可以用长期资本来筹集营运资本，营运资本的短期性导致企业容易用短期融资来支持。

到期匹配理论到期匹配理论nn到期匹配的概念是指筹资的到期日应当与资产或筹资项目的持续时间大致匹配。

也就是说贷款应该大约在该项目完成时偿还。

举例举例nn假设一个项目目前需要100万的投资并预计在6个月后偿还120万。

到期匹配理论认为应当借100万6个月到期。

企业也可以先借企业也可以先借3个月到期个月到期100万，万，第二个第二个3个月再筹个月再筹资。

资。

比较比较nn如果企业选用短期借款和再筹资，假设这时条件改变，贷款人在3个月后拒绝了它的再筹资，这时项目还没有产生预期的现金，就不能偿还贷款，可能会导致违约和破产。

nn原则上，用与中短期项目寿命相近匹配日的筹资比较好。

过度筹资过度筹资nn对项目的过度筹资也有问题。

在上例中，如果企业借入的是200万，那么资金所有者对这200万有很高的预期，但到期得到收益的机会只有100万，所以投资者可能会失望。

但考虑到项目成本但考虑到项目成本比预期高，稍多的比预期高，稍多的贷款会减少二次贷贷款会减少二次贷款的麻烦。

款的麻烦。

永久性和临时性营运资本需求永久性和临时性营运资本需求nn虽然存货和应收账款是短期，但企业总是需要，因此营运资产的水平是保持固定的。

到期匹配理论不能对这部分永久性营运资本的筹集进行解释。

nn但对于临时性营运资本，由于有明确的使用期限，所以使用短期筹资。

短期和长期营运资本筹集短期和长期营运资本筹集nn长期资金是安全的，因为一开始筹集到的资金可以满足长期的预期营运资本需求。

但长期利率比短期利率高，有时还有发行成本。

nn短期资金是廉价的，但有风险，因为每次需要新的贷款时，企业必须面对新的市场条件。

保守的营运资本筹资政策保守的营运资本筹资政策nn保守的政策：

主要使用长期资金来筹资，就说营运资保守的政策：

主要使用长期资金来筹资，就说营运资本筹集政策是保守的。

本筹集政策是保守的。

nn这种政策在营运资本波动时不会有筹资不到的风险，这种政策在营运资本波动时不会有筹资不到的风险，但它的成本很高但它的成本很高。

固定资产固定资产永久性营运资本永久性营运资本时间时间元元临时性营运资本临时性营运资本季节性公司季节性公司短期负债筹资短期负债筹资长期负债长期负债和权益筹资和权益筹资积极的营运资本筹资政策积极的营运资本筹资政策nn积极的政策：

如果相对较多地使用短期资金筹资，积极的政策：

如果相对较多地使用短期资金筹资，就是积极的政策。

就是积极的政策。

nn这时风险很大，短期资金的消失使企业的正常经营这时风险很大，短期资金的消失使企业的正常经营非常困难。

非常困难。

固定资产固定资产永久性营运资本永久性营运资本时间时间元元临时性营运资本临时性营运资本季节性公司季节性公司短期负债筹资短期负债筹资长期负债长期负债和权益筹资和权益筹资短期筹资的来源短期筹资的来源nn自发性筹资包括应付账款和其他应付款nn短期银行借款nn商业票据nn担保贷款自发性筹资自发性筹资nn自发性筹资是由应付账款和应付工资等组成。

nn应付工资对公司来说，应该每周或每两周在发薪日上清算，所以弹性很小。

应付账款应付账款商业信用商业信用nn大多数公司的销售以信贷为基础。

买方收到货物并在之后一段事件付款。

nn这样从货物发售到贷款支付，卖方无利息地借给了买方货款，这种现象叫做授予客户信用。

nn典型的商业信用是买卖方之间的条款。

但商业信用由于是免费的，不能持续很长时间。