投资学练习题1.docx

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投资学练习题1

《投资学》练习题

（二）

一、选择题

1.（）是金融资产。

A.债券B.机器C.股票D.a和c

2.短期国库券在二级市场的出价是（）。

A.交易商愿意出售的价格B.交易商愿意购买的价格

C.高于短期国库券的卖方报价D.投资者的购买价格

3.投资银行（）。

A.是股票发行者和投资者之间的媒介

B.是公司的顾问，帮助它们分析财务需求，为新发行的股票寻找买家

C.接受储户的存款并把它们贷给公司D.a和b

4.下列哪种是共同基金对于投资者的作用？

（）

A.保存和管理记录B.分散化和可分性C.专业管理D.上述各项均正确

5.你以20美元购买了一股股票，一年以后你收到了1美元的红利，并以29美元卖出。

你的持有期收益率是多少？

（）A.45%B.50%C.5%D.40%

6.在均值-标准差坐标系中，无差异曲线的斜率是（）。

A.负B.0C.正D.向东北

7.投资者把他的财富的30%投资于一项预期收益为0.15、方差为0.04的风险资产，70%投资于收益为6%的国库券，他的资产组合的预期收益为（），标准差为（）。

A.0.114；0.12B.0.087；0.06C.0.295；0.12D.0.087；0.12

8.有风险资产组合的方差是（）。

A.组合中各个证券方差的加权和B.组合中各个证券方差的和

C.组合中各个证券方差和协方差的加权和D.组合中各个证券协方差的加权和

9.无风险收益率和市场期望收益率分别是0.06和0.12。

根据CAPM模型，贝塔值为1.2的证券X的期望收益率是（）。

A.0.06B.0.144C.0.12D.0.132

10.美林公司出版的《证券风险评估》，用最近（）个月的数据来回归计算。

A.12B.36C.60D.120

11.APT是1976年由（）提出的。

A.林特纳B.莫迪格利安尼和米勒C.罗斯D.夏普

12.如果你相信逆转效应，（）。

A.如果你在上一阶段持有股票，那么在这个阶段就买债券

B.如果你在上一阶段持有债券，那么在这个阶段就买股票

C.在该阶段买进在上一阶段表现较差的股票D.做空

13.为了从债券信誉评级机构获得高信誉等级，企业应具有（）。

A.较低倍数的获利额对利息比B.低债务产权比

C.高速动比率D.b和c

14.向上的收益率曲线是一种（）收益率曲线。

A.正常的B.隆起的C.反向的D.平坦的

15.欧式看涨期权可以如何执行？

（）

A.在未来的任何时刻B.只能在到期日

C.在标的资产的市值低于执行价格时D.在红利分派之后

1.衍生证券的一个例子是（）。

A.通用汽车公司的普通股票B.美孚股票的看涨期权

C.商品的期货合约D.b和c

2.商业票据是由谁为筹资而发行的短期证券？

（）

A.联邦储备银行B.商业银行C.大型著名公司D.纽约证券交易所

3.“证券代理”基于（）。

A.投资银行从公司买入股票，然后卖给公众

B.投资银行答应帮助公司以一个较好的价格销售股票

C.投资银行为投资银行公司制定了最好的市场策略D.b、c

4.共同基金的年终资产为457000000美元，负债为17000000美元。

如果基金在年终有24300000股，那么共同基金的净资产价值是多少？

（）

A.18.11美元B.18.81美元C.69.96美元D.7.00美元

5.下面哪一项决定了实际利率水平？

（）

I.公司和家庭储蓄的供给II.对投资资金的需求

III.政府对资金的净供给或需求

A.只有IB.只有IIC.只有I、IID.I、II、III

6.在均值-标准差坐标系中，有关风险厌恶者的无差异曲线哪一个是正确的？

（）

A.它是有相同预期收益率和不同标准差的投资组合轨迹

B.它是有相同标准差和不同收益率的投资组合轨迹

C.它是收益和标准差提供相同效用的投资组合轨迹

D.它是收益和标准差提供了递增效用的投资组合轨迹

7.考虑5%收益的国库券和下列风险证券：

证券A：

期望收益=0.15；方差=0.04证券B：

期望收益=0.10；方差=0.0225

证券C：

期望收益=0.12；方差=0.01证券D：

期望收益=0.13；方差=0.0625

风险厌恶者将选择由国库券和上述风险证券之一组成的哪一个资产组合？

（）

A.国库券和证券AB.国库券和证券B

C.国库券和证券CD.国库券和证券D

8.当其他条件相同，分散化投资在那种情况下最有效？

（）

A.组成证券的收益不相关B.组成证券的收益正相关

C.组成证券的收益很高D.组成证券的收益负相关

9.对市场资产组合，哪种说法不正确？

（）

A.它包括所有证券B.它在有效边界上

C.市场资产组合中所有证券所占比重与它们的市值成正比

D.它是资本市场线和无差异曲线的切点

10.美林公司出版的《证券风险评估》，用（）代替市场资产组合。

A.道·琼斯工业平均指数B.道·琼斯运输业平均指数

C.标准普尔500指数D.威尔希尔5000指数

11.一个（）资产组合是完全分散化的，对一个因素的贝塔值为1，对另一个因素的贝塔值为0。

A.因素B.市场C.指数D.a和b

12.（）更关心公司股票在过去的市场表现，而不是其未来收益的潜在决定因素。

A.信用分析家B.基本面分析家C.系统分析家D.技术分析者

13.在发行时，息票债券通常都是（）。

A.高于票面价值B.接近或等于票面价值

C.低于票面价值D.与票面价值无关

14.根据预期假说，正常的收益率曲线表示（）。

A.利率在将来被认为是保持稳定的B.利率被认为将下降

C.利率被认为将上升D.利率被认为先下降，再上升

15.一张美国电话电报公司股票的当前市值是50美元。

关于这种股票的一个看涨期权的执行价格是45美元，那么这个看涨期权（）。

A.处于虚值状态B.处于实值状态

C.与美国电话电报公司股票市价是40美元相比能获得更高的卖价D.b和c

1.最先采用转手抵押证券的是（）。

A.大通银行B.花旗银行

C.美国联邦国民抵押协会D.政府国民抵押协会

2.下面哪项内容最有效地阐述了欧洲美元的特点？

（）

A.存在欧洲银行的美元B.存在美国的外国银行分行的美元

C.存在外国银行和在美国国土外的美国银行的美元D.存在美国的美国银行的美元

3.二级市场包括（）。

A.美国证券交易所中的交易B.柜台交易

C.与投资银行有关的交易D.a、b

4.分散化的组合有年终资产279000000美元，负债43000000美元。

如果它的NAV（净资产价值）是42.13美元，基金有多少股?

（）

A.43000000B.6488372C.5601709D.1182203

5.曾在经济衰退时表现良好的投资是（）。

A.商品B.国库券C.股票和债券D.黄金

6.在收益-标准差坐标系中（纵坐标轴代表收益，横坐标轴代表标准差），下列哪一项是正确的？

（）I.投资者个人的无差异曲线可能相交

II.无差异曲线的斜率是负的

III.在一系列的无差异曲线中，最高的一条代表的效用最大

IV.两个投资者的无差异曲线可能相交

A.只有I、II

B.只有II、III

C.只有I、IV

D.只有III、IV

7.酬报-波动性比率在下列哪一项中是有用的？

（）

A.测量收益的标准差B.理解收益增加如何与风险增加相关

C.分析不同利率债券的收益D.评估通货膨胀的影响

8.风险资产的有效边界是（）。

A.在最小方差资产组合之上的投资机会B.代表最高的收益/方差比的投资机会

C.具有最小标准差的投资机会D.a和b都正确

9.关于资本市场线，哪种说法不正确？

（）

A.资本市场线通过无风险利率和市场资产组合两个点

B.资本市场线是可达到的最好的市场配置线

C.资本市场线也叫作证券市场线

D.资本市场线斜率总为正

10.根据指数模型，两个证券之间的协方差是（）。

A.由同一个因素，即市场指数的收益率对它们的影响决定的

B.非常难于计算C.与行业的特殊情况有关D.通常是负的

11.利用证券定价错误获得无风险收益称作（）。

A.套利B.资本资产定价C.因素D.基本分析

12.持续几个月甚至几年的价格长期波动，被称作（）。

A.小走势B.基本走势C.中间走势D.走势分析

13.应计利息（）。

A.在行情表中表现为债券价格

B.必须由债券购买者支付并划拨到债券销售者的账户

C.必须付给经纪人，为的是补偿他在到期日来临之前出售债券所造成的损失D.a和b

14.下面哪一个不被认为是期限结构的解释（）。

A.预期假定B.流动偏好理论

C.市场分割理论D.现代资产组合理论

15.一个看跌期权在下面哪种情况下被叫做处于虚值状态？

（）

A.执行价格比股票价格高B.执行价格比股票价格低

C.执行价格与股票价格相等D.看跌期权的价格高于看涨期权的价格

二、计算题

1．假定某一股票年预期收益率为16%，标准差为15%，另一股票年预期收益率为14%，标准差为12%，两种股票的相关系数为0.4，每种股票投资的金额各占一半，求证券组合的预期收益率、方差和协方差。

2．假设对3只股票进行定价分析。

其中E（rA）＝0.15；βA=2；残差的方差

=0.1；需确定其方差

；

=0.0625，βB=0.75，

=0.04，需确定其预期收益E（rB）。

E（rC）=0.09，βC=0.5，

=0.17，需确定其

。

试用CAPM对上述未知数进行计算，并进行投资决策分析。

根据以上条件，由股票A和C得方程组：

0.15=rf+[E（rm）-rf]20.09=rf+[E（rm）-rf]0.5

解方程组，得：

rf=0.07E（rm）=0.11

代入CAPM，求解E（rB），有：

E（rB）=0.07+（0.11-0.07）*0.75=0.1

由于σ2B=β2Bσ2m+σ2εB

（1）

因此先求σ2m：

σ2m=（σ2B-σ2εB）/β2B=（0.0625-0.04）/0.752=0.04

求解有：

σ2A＝22×0.04+0.1=0.26σ2C＝β2Cσ2m+σ2εC=0.18

分析：

由上述计算，得如下综合结果：

E（rA）=0.15σ2A=0.26βA=2

E（rB）=0.1σ2B=0.0625βB=0.75

E（rC）=0.09σ2C=0.18βC=0.5

其中，β值大小的偏好取决于投资策略和风格，暂不考虑，而先分析第一列和第二列。

可见，E（rC）σ2B，因而可剔除股票C。

对A和B而言，则体现了高风险高收益、低风险低收益，可以认定是无差异的。

再来考虑收益－风险矩阵的最后一列。

虽然股票A和B是无差异的，但考虑投资者的风险偏好，如果投资者是风险厌恶的，则应选择股票B，因为它的贝塔值小于1；而如果投资者是风险爱好者，即应选择股票A，因为它的贝塔值大于1。

结论：

CAPM可帮助我们确定资产的预期收益和方差，从而利于我们做出投资决策。

3．假设市场上有三种资产构成，其中一个是专门投资于长期债券的债券基金D，一个是专门投资于股权证券的股票基金E。

它们的预期收益率分别为10%和15%，标准差分别为18%和24%。

A、B两种证券的相关系数为0.5。

无风险利率为5%，请运用投资组合理论为该投资者设计一个风险资产组合。

1．市场上有三种资产，长期债券基金D，股票基金E和无风险的国库券。

E（rd）=8%，E（re）=13%，Rf=5%；σd=12%，σe=20%，ρ=0.3；Wd=0.4，We=0.6。

假设投资者风险厌恶程度为A=4，试计算并给出该投资者最佳投资组合决策。

2．已知一张6年期债券，面值10000元，收益率为8%，息票率为8%，一年计息一次，求债券动态回收期（久期）。

（说明：

利率为8%的1-6年贴现因子分别是：

0.926、0.857、0.794、0.735、0.681、0.630）

3．假设市场上存在三种利率：

6个月即期利率为10%，1年期的即期利率为12%，6个月到1年的远期利率为11%，初始本金为1000元。

请说明如何实施套利，要求计算过程。

（说明：

采用连续复利计算，其中：

EXP（0.12）=1.127，EXP（0.10）=1.105，EXP（0.055）=1.056，EXP（0.05）=1.051）

解析：

套利过程是

第一、交易者按10%的利率借入一笔6个月资金（假设1000万元）

第二、签订一份协议（远期利率协议），该协议规定该交易者可以按11%的价格6个月后从市场借入资金1051万元（等于1000e0.10×0.5），用于偿还第一步的1000万本息。

第三、按12%的利率贷出一笔1年期的款项金额为1000万元。

第三四、1年后收回1年期贷款，得本息1127万元（等于1000e0.12×1），并用1110万元（等于1051e0.11×0.5）偿还1年期的债务后，交易者净赚17万元（1127万元-1110万元）

1．假定投资者的效用函数为：

（下同）。

投资国库券可以提供7%确定的收益率，而某一资产组合的预期收益率和标准差均为20%。

如果他的风险厌恶度为4，他会作出怎样的投资选择？

如果他的风险厌恶度为8呢？

对于A=4的投资者而言，风险资产组合的效用是：

U=20%-0.5×4×20%2=12%

而国库券的效用是7%，因此他会选择风险资产组合。

对于A=8的投资者而言，风险资产组合的效用是：

U=20%-0.5×8×20%2=4%国库券的效用是7%，因此他会选择国库券。

2．已知一张6年期债券，面值10000元，收益率为8%，息票率为8%，一年计息一次，求债券凸性。

状态

A（%）

B（%）

C（%）

概率

1

-10

10

0

0.3

2

0

10

10

0.2

3

10

5

15

0.3

4

20

-10

5

0.2

3．假设三种证券收益率的联合概率分布如左表。

如果你的资金有20%投资于证券A，50%于B，30%于C，计算组合的期望收益率和标准差。

三、名词解释

1.买入期权-也称看涨期权。

一种赋予其持有者以特定的价格、在特定的到期日当天或之前买入某项资产的权利。

2.CDs:

大额存单或称CDs，是银行的定期存款，定期存款的存款者不能因需用资金而随时任意提取存款，银行只在定期存款到期时才付给储户利息与本金。

3.开放型基金:

指基金发起人在设立基金时，基金份额总规模不固定，可视投资者的需求，随时向投资者出售基金份额，并可应投资者要求赎回发行在外的基金份额的一种基金运作方式。

4.规模效应-又称规模经济，指公司生产规模达到一定程度而使生产、管理成本下降，从而利润增加的现象。

或指以股票市值为衡量标准的公司规模大小和该股票的市场收益率之间呈相反的关系。

5.同质期望-CAPM模型的基本假设之一，指的是投资者们对证券收益率的均值、方差和协方差具有相同的期望值。

6.连续复利-在极端情况下，本金C0在无限短的时间内按照复利计息。

7.远期合约:

是衍生工具的基本组成元素，非标准化合约。

是买卖双方约定未来的某一确定时间，按确定的价格交割一定数量资产的合约。

8.资本市场线-用市场指数组合代替风险资产的资本分配线。

如果我们用M代表市场组合，用Rf代表无风险利率，从Rf出发画一条经过M的直线，这条线就是在允许无风险借贷情况下的线性有效集，在此我们称为资本市场线。

任何不利用市场组合以及不进行无风险借贷的其它所有组合都将位于资本市场线的下方。

CML衡量的是投资组合的收益与风险之间的关系。

1.回购协议-是指证券的卖方承诺在将来某一个指定日期、以约定价格向该证券的买方购回原先已经售出的证券。

其实质是卖方向买方发出的以证券为抵押品的抵押贷款。

其实质是卖方向买方发出的以证券为抵押品的抵押贷款

2.可转换债券-指其持有者可以在一定时期内按照一定比例或价格将之转换成一定数量的另外一种证券的债券。

3.有效集定理-能同时满足这两个条件的投资组合的集合就是有效集（EfficientSet，又称有效边界

4.72法则-定期复利的将来值（FV）为：

FV=PV×（1+r）t

当该笔投资倍增，则FV=2PV。

代入上式后，可简化为：

2=（1+r）t

　　解方程得，t=ln2÷ln（1+r）

　若r数值较小，则ln（1+r）约等于r；ln2≈0.693147，于是：

t≈0.693147÷r

近似的，t=72/r

5.LOF-指基金发起人在设立基金时，基金份额总规模不固定，可视投资者的需求，随时向投资者出售基金份额，并可应投资者要求赎回发行在外的基金份额的一种基金运作方式。

6.强有效市场-证券价格反映了所有相关信息，包括内幕信息。

有效市场的条件：

信息公开、信息获取、信息判断有效性

7.期货合约-指协议双方同意在约定的某个日期，按照约定的条件买卖一定标准数量的标的资产的标准化协议。

8.买空交易:

即投资者向证券公司借入资金去购买比自己投入的资本量更多的证券，其实质是购买了超过自己购买力的证券。

1.欧洲美元-指外国银行或美国银行的国外分支机构中的美元存款。

2.可赎回债券-在赎回期内发行人可以按照特定的赎回价格进行回购的债券。

3.同质期望-CAPM模型的基本假设之一，指的是投资者们对证券收益率的均值、方差和协方差具有相同的期望值。

4.分离定理-投资者对风险的规避程度与该投资者风险资产组合的最优构成是无关的。

5.积极型头寸-某一投资者的资产组合中某一特运金融资产投资所占百分比与该种资产在基准证券投资组合所占百分比的差额

6.卖空交易-当投资者看空某证券，且在希望利用看空挣得利润的同时，自己又不拥有该证券时，即可实行卖空交易。

7.无风险资产-指其收益率确定的，从而其资产的最终价值也不存在任何不确定性。

8.久期-对债券有效到期日的衡量，被定义为以支付额的现值为权数，对截至到每次支付的支付次数的加权平均。

（书上）

以现金流占总现值的比例为权重，对每次现金流发生时间加权平均的结果

马考勒久期指使用加权平均数的形式计算债券的平均到期时间。

计算公式：

决定久期的大小三个因素：

各期现金流、到期收益率及其到期时间

久期从本质上是明确了证券持有期与其收益率之间的关系，而这一关系也适用于对普通股的分析。

四、简答题

1．简述证券市场的分类及各含义；

（一）横向结构关系这是依有价证券的品种而形成的结构关系。

这种结构关系的构成主要有股票市场、债券市场、基金市场以及衍生证券市场等子市场，并且各个子市场之间是相互联系的。

（二）纵向结构关系这是一种按证券进入市场的顺序而形成的结构关系。

按这种顺序关系划分，证券市场的构成可分为发行市场和交易市场。

证券发行是指政府、金融机构、工商企业等以募集资金为目的向投资者出售代表一定权利的有价证券的活动。

证券交易是指已经发行的证券在证券交易市场上买卖的活动。

第三市场是指证券在交易所上市却在场外市场进行交易的市场。

第四市场是指投资者之间直接进行在交易所上市的证券交易的市场，中间没有经纪人的介入，渴望避免向经纪人付费的大机构都可能加入这种直接交易。

2．简述CAPM的前提假设；

第一、所有投资者的投资期限均相同；第二、投资者根据投资组合在单一投资期内的预期收益率和标准差来评价这些投资组合；第三、投资者永不满足，当面临其他条件相同的两种选择时，他们将选择具有较高预期收益率的那一种；第四、投资者是厌恶风险的，当面临其他条件相同的两种选择时，他们将选择具有较小标准差的那一种；

第五、每种资产都是无限可分的；第六、投资者可按相同的无风险利率借入或贷出资金；第七、税收和交易费用均忽略不计；第八、对于所有投资者来说，信息都是免费的并且是立即可得的；第九、投资者对于各种资产的收益率、标准差、协方差等具有相同的预期。

3．简述风险厌恶型投资者无差异曲线的特点；

投资者的目标是投资效用最大化，而投资效用取决于投资的预期收益率和风险，其中预期收益率带来正的效用，风险带来负的效用。

对于一个不满足和厌恶风险的投资者而言，预期收益率越高，投资效用越大；风险越大，投资效用越小。

4．简述麦考勒久期定理；

定理1：

只有无息债券的Macaulay久期等于它们的到期时间。

定理2：

附息债券的Macaulay久期小于它们的到期时间。

定理3：

在到期时间相同的条件下，息票率越高，久期越短。

定理4：

在息票率不变的条件下，到期时期越长，久期一般也越长。

定理5：

久期以递减的速度随到期时间的增加而增加，即久期缩减规律。

定理6：

在其他条件不变的情况下，债券的到期收益率越低，久期越长。

1．简述消极策略是有效的；

首先，可供选择的积极策略并非是免费的。

无论你如何作出投资选择，在花费时间和成本以获取产生最优积极的风险资产组合所需信息方面，或者是委托收费的专业人士从事有关信息的搜集方面，积极策略的形成都会比消极策略更昂贵。

消极策略仅仅需要很少的佣金来购买短期国库券（或者，如果直接向政府购买则不需要佣金）及支付向公众提供市场指数基金的共同基金公司的管理费用。

投资者寻求消极策略的第二个原因是“无票乘车”型收益。

如果市场中有许多这样的投资者，他们既活跃又有专业知识，能够迅速地使贬值资产的价格上升，使超值资产的价格下降（通过出售行为）。

我们必然得出这样的结论：

在任何时候，绝大多数资产都是公平定价的。

因此，一个充分分散化的普通股股票的资产组合将是公平合理的投资。

2．简述证券市场线与资本市场线区别；

第一、资本市场线刻画的是有效率资产组合的风险溢价（有效率资产组合是指由市场资产组合与无风险资产构成的资产组合）是资产组合标准差的函数。

标准差可以用来测度有效分散化的资产组合（投资者总的资产组合）的风险。

相比较，证券市场线刻画的是作为资产风险函数的单个资产的风险溢价。

测度单个资产风险的工具不再是资产的方差或标准差，而是资产对于资产组合方差的贡献度，我们用贝塔值来测度这一贡献度。

第二、对于资本市场线，只有有效组合才落在CML上，而非有效组合将偏离CML[在其下方]；对于证券市场线，无论是有效组合还是非有效组合，只要市场均衡，所有证券都落在SML上，而非均衡点都将落在SML下。

3．简述债券价格凸性定理；

1.凸性与到期收益率呈反方向变化。

也就是说，收益率低的债券比收益率高的债券的价格-收益率曲线的曲度更大。

2.凸性与利率也称反方向变化。

即利率低的债券其价格-收益率曲线的曲度更大。

3.凸性与久期呈正向变化。

一般来说，期限较长的债券其价格-收益曲线的曲度也较大。

4．简述证券市场功能；

证券市场是市场经济发展到一定阶段的产物，是为解决资本供求矛盾和流动而产生的市场。

证券市场的功能：

1．融通资金。

证券市场的首要功能。

2．资本定价。

证券的价格是证券市场上证券供求双方共同作用的结果。

3．资本配置。

证券市场的资本配置功能是指通过证券价格引导资本的流动而实现资本的合理配置的功能。

4．转换机制。

企业如果要通过证券市场筹集资金，必须改制成为股份有限公司。

5．宏观调控。

6．分散风险。

五、论述题

试述CAPM的理论应用。

（一）证券分类β=1，中性股票；β＞1，进攻型股票；β＜1，防守型股票。

（二）资产估值

以证券市场线为