航天发展概况.docx
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航天发展概况
航天行业概况
2010年是央企整合的关键之年，在国资委的牵头引导下，央企整合步伐一直在有序进行。
特别是2010年经济复苏的确定性带来的增长，为央企整合带来了良好的机遇。
与电力和钢铁
业整合相比，航天军工板块的重组预期相对强烈，有着更清晰的思路和可操作性。
从2008年特别是2008年下半年开始，中央企业调整合并的速度在明显加快：
央企重组逐
步从企业自愿组合转向由国资委主动推进，有76家央企进行了35次重组，中央企业集团从
2008年初的151家调整到2010年5月26日的125家，央企内部主业重组和非主营业务分离重组工作加紧推进，国有企业政策性关闭破产、分离企业办社会和主辅分离辅业改制工作有序实施。
国有企业在数量减少的同时，盈利能力大为增强。
航空航天产业具有巨大的技术溢出效应和经济带动作用航天产业的直接投入产出比约
为1比2，而相关产业的辐射则可达到1比8至1比14。
而由航空产业直接或间接带来的相关产品的销售额，是航空产品本身销售额的15倍。
多项技术扩散的来源都是航空航天产业。
目前航天军工板块整合空间巨大。
中航工业、航天科技、航天科工和兵器工业集团的重
组预期较强。
这四大军工企业“大集团小公司”结构比较明显，集团上市公司资产规模仅占
集团资产规模的14.8%，未来整合空间巨大。
同时，未来军工产业也面临更多的政策扶持和优惠措施，从事高科技军民品开发的军工企业将长期受益。
表1我国十大军工集团及上丁市情况（更详细资料见附表
1）参控股上市公司
股票代码
央企控股%
航空工业系统
中国航空工业集团
18
中国航天科技集团
5
中国航天科工集团
6
兵器工业系统
中国兵器装备集团
（中国南方工业集团）
6
中国兵器工业集团
11
船舶工业系统
中国船舶重工集团
3
中国船舶工业集团
3
核工业系统
中国核工业集团
1
中国核工业建设集团
0
军工电子系统
中国电子科技集团
3
资料来源：
国海证券研究所
中航工业
中航科工23S7.HK
中航工业旗下上市公司资本运作情况
股票代码
股票简称
所属板块
09-10年资本运作项目
（含正在运作项目）
2010年后续
资本运作概
率
垄断程序
2357.HK
中航科工
中航工业
置换汽车资产，注入中航光电；
收购航航电资产购航电资产
高
高
600038.SH
哈飞股份
中航直升机公
司
无
高
高
002013.SZ
中航精机
中航系统公司
无
高
低
002179.SZ
中航光电
中航系统公司
置换进入港股中航科工
低
中等
600391.SH
成发科技
中航发动机公
司
增发，收购
高
中等
600372.SH
中航电子
中航系统公司
注入上海机电、兰州万里，
后续继续注入6家航空电子资产
中等
中等
600316.SH
洪都航空
中航防务公司
增发，注入洪都集团飞机资产
中等
高
002190.SZ
成飞集成
中航防务公司
无
低
低
600893.SH
航空动力
中航发动机公
司
增发
中等
高
600523.SH
贵航股份
通用飞机公司
注入风雷公司、无
义电器、中航标
中等
中等
000768.SZ
西飞国际
中航飞机公司
注入中航飞机旗下：
陕飞、
中航制动、中航起落架
低
高
000738.SZ
ST宇航
中航发动机公
司
注入发动机控制资产
低
中等
600765.SH
中航重机
通用飞机公司
实施增发、收购陕西宏远锻造
低
中等
600760.SH
东安黑豹
汽车
注入部分特种车
低
低
600178.SH
东安动力
汽车
资产划拨，已经
转到兵器装备长安汽车
低
（2）中国航天科技集团
公司主要研制、生产、经营航天运载器、航天器、各类战略战术导弹以及卫星地面应用系统等各类航天产品；专营国际商业卫星发射服务；“长征”系列运载火箭和“东方红”卫
星平台是集团知名品牌。
集团负责是我国载人航天和探月工程、北斗导航系统的建设，是中国航天产业的核心企业集团。
航天工业资产注入上市公司的进程慢于航空工业和兵器工业，目前，航天科技集团在上
市公司里的资产约168亿，仅占航天科技集团总资产的11%。
航天工业资产证券化程度最
低的一个重要原因是：
航天工业以研究所为主，研究所作为事业单位进入上市公司有一系列的制度约束。
我们相信，随着时间推移，航天工业资产证券化趋势不可逆转。
集团名称
股票代码
股票名称
主营业务
600879
航天电子
低压电器、电子测量仪器、电子元器件
航天科技
600151
航天机电
新能源、发动机设备、空调器具
600343
航天动力
电气仪器仪表、液力变矩器等
002115
四维图新
电子导航地图
600118
中国卫星
小卫星制造及卫星应用
（3）中国航天科工集团
航天科工集团业务主要可以划分为航天防务、信息产业及装备制造业三大板块。
航天防
务是航天科工集团的基业，集团已经覆盖地对地战术/战略导弹、飞航式反舰导弹、巡航导
弹等中国导弹武器市场的主要领域。
集团在信息产业领域主要集中在系统集成及软件开发与测评、卫星应用，装备制造领域
的主要业务集中于特种车及汽车零部件、专用装备及系统装备制造、光机电基础产品及材料。
航天科工集团军工资本整合的战略思路却非常明确。
1.在信息产业方面：
相关资产集中在航天信息（600271），由航天信息研究院（一院）主
刀重组；
2.航天科技：
由航天飞行技术研究院（三院）主刀重组；
3.航天防务：
由长峰集团无偿划转给航天科工防御技术研究院（二院）；
4.装备制造产业：
相关资产集中在航天晨光上，可能由航天动力技术研究院（六院）
集团名称
股票代码
股票名称
主宫业务
航天科工
600855
航天长峰
医疗设备、诊断治疗设备、制药机械
000901
航天科技
电气仪器仪表、电子元器件、空调器具
002025
航天电器
低压电器类、电子元器件
600677
航天通信
电信增值服务
600271
航天信息
行业专用软件、智能商用设备
600501
航天晨光
压力容器、重型卡车与专用车等
（4）中国兵器工业集团
中国兵器工业集团公司是在原中国兵器工业总公司所属部分企事业单位基础上组建的
特大型国有企业，公司拥有成员单位133家。
兵器工业集团承担坦克装甲车辆、火炮、导弹、
炮弹等军品的研制、生产任务，同时开发民品，在机械、化工、光电特别是重型汽车、工程
机械、动力传动、精细化工等领域具有雄厚的技术实力和开发、制造能力。
中国兵器工业集团旗下上市公司
数据来源：
兵器工业集团网站、招商证券研发中心
兵器工业集团资产整合思路逐步清晰，计划用3年多时间把110个左右的子公司按照
“专业化、地域化、产研结合”的思路整合为28个子集团，并从中打造十几个在国家层
面有重要地位、在市场上有重要话语权和影响力的行业领先者。
华东电脑
股东大会通过
拟购买华东所和宋世民、张为民、郭文奇、张宏、周彬、薛雯庆、李仲和谢瀚海持有的上海华讯网络系统股份有限公司合计90%勺股权，资产预估值约18.9亿元
中航地产
股东大会通过
中航国际以现金10亿元认购111,856,823股；深圳中航以其持有的评估值为
60,617.63万元的深圳市中航华城置业发展有限公司100%勺股权认购67,804,955
股，以对本公司的6亿元债权认购67,114,093股.
新华光
证监会批准
拟购买西光集团拥有的防务标的及持有的天达光伏6.44%的股权，红塔创投持有
的天达光伏32.21%的股权，云南工投其持有的天达光伏8.06%的股权
洪都航空
证监会批准
拟购买的关联方江西洪都航空工业集团有限责任公司（下称：
洪都公司）飞机业
务及相关资产的净资产（所有者权益）评估价值为57423.39万元；长江通航的净资产（所有者权益）评估价值为273.01万元.
东安黑豹
证监会批准
拟购买中航投资持有的安徽开乐专用车辆股份有限公司16%殳权、柳州乘龙专用
车有限公司13.53%股权及金城集团持有的安徽开乐35%股权、柳州乘龙37.47%股权、上海航空特种车辆有限责任公司车零部件制造事业部相关的资产和负债。
后续重组分析
中国航空工业集团公司承诺2011年前实现旗下子公司的整体上市，其旗下的18家子公司
无疑是重点关注的标的，特别是东安动力、哈飞股份、成飞集成、中航光电、中航精机的重组预期较为强烈。
中国核工业集团公司、中国航天科技集团公司、中国航天科工集团公司、中国兵器工业
集团公司和中国兵器装备集团公司的整合除了关注已经公布重组预案的公司外，可以从四个
层面去考察旗下公司的重组预期：
其一，大股东控股权比例较低，如低于30%勺公司值得重点
关注；其二，旗下只有1家上市公司，如中核科技；其三，旗下有多家上市公司，其中已经启动了部分公司的重组，那么其他上市公司的重组预期较为强烈。
行业近况：
作为关系国计民生的重点行业，电力行业的重组一直是国家重点推进的。
据了解，四大辅业集团的重组和发电央企的整体上市将成为电力领域央企重组的两条主线。
其中，作为主辅分离改革的“硬目标"，国家发改委和国资委主导推动的四大电力辅业集团的重组整合将在今年完成，目前正在紧锣密鼓地进行中。
而发电领域，五大发电集团大量非上市资产将逐步注入其上市平台，其中，国电集团对国电电力的资产注入潜力最大，市场期望最高。
实际上，目前
123家央企中，电力板块的央企一共有12家，其中2家电网企业（国家电网公司、南方电网公司），5家综合性发电企业，1家水电投资类企业（三峡总公司）、2家建设类企业（葛洲坝集团、中水电），2家辅业集团
（中国电力工程顾问集团、中国水电工程顾问集团）.
伴随着电价的进一步改革，向电力上市公司注入资产获利更加确定，配合其他热点题材，电力板块的重组或是继军工板块之后的第二选择。
天相投资也认为，在调结构的大背景下，电力行业作为基础性行业,
资产重组概念将是贯穿全年的主题性投资机会。
行业预期整合一览表
电网电力央企
股票简称
整合信息
预期整合方式
国家电网公司
国家电网公司
大股东资产注入预期
央企产业链整合
平高电气
国网的全面介入甚至资产注入都将为公司未来发展提供想象。
央企产业链整合
许继电气
国家电网今后3年内可能向公司注入和电力二次设备相关的核心资产。
央企产业链整合
国电南瑞
资产注入的预期
央企产业链整合
中国南方电网有限责任
文山电力
资产注入的预期
央企产业链整合
*ST能山
股权收购
亏损央企并入相关集团
中国华能集团公司
华能国际
收购兼并预期
央企产业链整合
华电国际
收购兼并预期
央企产业链整合
黔源电力
股权收购预期
央企产业链整合
中国华电集团公司
华电能源
股权收购预期
央企产业链整合
华电国际
收购兼并预期
央企产业链整合
中国大唐集团公司
大唐发电
收购兼并预期
央企产业链整合
华银电力
收购兼并预期
央企产业链整合
桂冠电力
收购兼并预期
央企产业链整合
中国国电集团公司
长源电力
收购兼并预期
央企产业链整合
国电电力
收购兼并预期
央企产业链整合
平庄能源
收购兼并预期
央企产业链整合
吉电股份
资产注入的预期
央企产业链整合
中国电力投资集团公司
九龙电力
大股东资产注入预期
央企产业链整合
漳泽电力
大股东资产注入预期
央企产业链整合
上海电力
收购兼并预期
央企产业链整合
中国长江三峡集团公司
长江电力
收购兼并预期
央企产业链整合
中国国电集团公司
中国西电
收购兼并预期
央企产业链整合
中国电力工程顾问集团
中国水利水电建设集团
中国水电工程顾问集团
中国国电集团公司
葛洲坝
收购兼并预期
央企产业链整合
行业预期整合一览表
阶段
央企集团整合
A股公司股东权益变动
平高电气（600312）
董事会预案
股东大会通过
许继电器（000400）国电南瑞（600406）
证监会批复
资产置换的增发完成
长江电力（600900）
重组预期较为强烈
葛洲坝（600068）
电子信息产业2010年将成为重点振兴产业，位列6大新产业之首。
央企重组的主旨是突出主业，因此那些与控股央企主业差异大的央企直属上市公司，重组的概率就高，投资机会
相对较大。
从统计数据来看，与控股央企主业差异大的上市公司多集中在制造业和信息技术两个领域，总共约有12家公司。
从统计数据看，上市公司与控股央企主业差异大的也多集中在信息技术行业，公司整合概率会更大。
行业预期整合一览表
信息技术央企
股票简称
整合信息
预期整合方式
中国电子科技集团公司
沙河股份
收购兼并预期
央企产业链整合
天通股份
收购兼并预期
央企产业链整合
华东电脑
收购兼并预期
央企产业链整合
四创电子
收购兼并预期
央企产业链整合
中国卫星通信
集团公司责任
中卫国脉
资产注入的预期
央企产业链整合
电信科学技术研究院
大唐电信
电信科学技术研究院
高鸿股份
电信科学技术研究院
彩虹集团公司
彩虹股份
大股东资产注入预期
央企产业链整合
上海普天
大股东资产注入预期
央企产业链整合
中国普天信息产业集团公司
成都电缆
东方通信
大股东资产注入预期
央企产业链整合
波导股份
大股东资产注入预期
央企产业链整合
东信和平
大股东资产注入预期
央企产业链整合
武汉邮电科学研究院
烽火通信
收购兼并预期
央企产业链整合
中国电子信息产业集团公司
长城电脑
大股东资产注入预期
央企产业链整合
长城信息
收购兼并预期
央企产业链整合
长城开发
收购兼并预期
央企产业链整合
深桑达
收购兼并预期
央企产业链整合
夏新电子
中国软件
收购兼并预期
央企产业链整合
上海贝岭
收购兼并预期
央企产业链整合
华东科技
收购兼并预期
央企产业链整合
中电广通
大股东资产注入预期
央企产业链整合
中国联合通信有限公司
中国联通
收购兼并预期
央企产业链整合
中国电子信息产业集团作为目前国内最大的国有IT企业，中国电子旗下控股的上市公司已达15家之
多。
其中上海贝岭（600171）有望成为中国电子未来旗下集成电路设计资产的整合平台；中国软件（600536）
成为公司软件平台没有悬念；中电系中电子商贸工程和移动通信终端与服务两个板块的定位也较为清晰，其
中中电广通（600764）和深桑达A分别是两块业务的整合平台。
目前中移动和中国联通（600050）已分别在H股和A股实现整体上市，中国电信除了酒店等其它辅业资
产外也在H股实现了电信资产上市。
在国资委要求央企剥离酒店地产等非主业资产背景下，中国电信已公告将把旗下7家酒店资产注入其控股的中卫国脉（600640），但中国电信集团仍拥有24家酒店。
虽然央企酒店绝大多数亏损，如果3-5年内这些央企酒店副业要完成整合，短期内很多酒店资产的岀售将对酒店行业估值
产生影响，大部分酒店可能溢价下降或是折价转让。
基于此，中国电信接下来很可能将余下资产优良的酒店继续注资中卫国脉，而该公司很可能成为中国电信集团属下的酒店整合平台。
电子信息行业央企整合投资组合
阶段
央企集团整合
A股公司股东权益变动
平高电气（600312）
董事会预案
股东大会通过
中卫国脉（600640）
证监会批复
资产置换的增发完成
海普天（600680）
重组预期较为强烈
上海贝岭（600171）中国软件（600536）
行业近况
2009年我国粗钢产量5.68亿吨，占全世界粗钢产量的47%，表观消费量5.65亿吨，是名符其实的生产、消费大国。
但与世界钢铁强国相比，我国钢铁业仍存在着集中度低、布局不合理等一系列深层次问题。
中钢协有关数据显示，我国粗钢生产企业的平均规模不足100万
吨，排名前五的钢企只占全国钢产量的不到30%从全球来看，美国4家钢厂的产量占全国的
61%日本4家钢厂的占全国的75%这种格局不仅影响了企业自身的竞争力，也是中方在铁矿石谈判中无法获得议价权的重要因素。
中国冶金工业规划研究院院长李新创说，近年来在
进口铁矿石危机、钢铁产品出口不畅等的影响下，钢铁行业兼并重组，做大做强的需求变得更加迫切。
央企简称
参控股上市公司
股票代码
央企控股%
宝钢集团有限公司
宝钢股份
600019
73.97
八一钢铁
600581
53.12
南钢股份
600282
2.42
新钢股份
600782
1.44
太钢不锈
000825
1.79
鞍山钢铁集团公司
鞍钢股份
000898
67.28
*ST钒钛
000629
10.39
武汉钢铁（集团）公司
武钢股份
600005
64.71
中国中钢集团公司
中钢天源
002057
29.14
中钢吉炭
000928
50.51
中国钢研科技集团公司
安泰科技
000969
41.16
金自天正
600560
2.03
新兴铸管集团有限公司
新兴铸管
000778
49.33
钢铁行业重组预期
全球经济衰退给钢铁业带来前所未有的困境。
虽然危机还没有过去，国内钢材价格仍处
于下跌态势中，但在《钢铁产业调整和振兴规划》的指引下，面对即将展现的一场轰轰烈烈的并购重组大戏，国内钢铁业也迎来了一次做大做强的机遇。
目前，已经完成的并购重组行为以钢铁集团为主，即钢铁上市公司的母公司。
在新一轮
的重组进程中，整体上市势必推进，因此，资产注入的预期同样值得期待。
机会显然不仅来
自以宝钢、武钢为首的国内钢铁业巨头，对于被并购方来说，并购重组同样意味着资金注入以及管理、技术等方面的革新。
通过研究，我们发现有两类钢铁上市公司在未来的并购重组中值得期待：
一类是，目前在产品盈利能力和成本控制能力均较为突出的钢铁上市公司，包括鞍钢股
份、武钢股份、宝钢股份，它们兼具良好的销售毛利率和销售净利率，重组后，由于规模效应和产品结构优化，它们的利润率存在进一步提升的空间。
另一类是，自身盈利水平相对落后钢铁上市公司，并购重组后有望通过吸收先进的管理
和技术实现业绩的突破性增长，从这个角度讲，八一钢铁、韶钢松山、广钢股份、包钢股份、
新钢股份、柳钢股份、本钢板材都存在这样的机会
央企煤炭企业及上市公司
央企一一煤炭企业
旗下上市公司
代码
主营业务
资产注入
神华集团
中国神华
601088
煤炭的综合性能源
公司专注于煤炭和
电力业务
集团集体上市平台
中煤能源集团
中煤能源
601898
立足于煤炭产业，稳步推进煤化工，电力产业，做强煤矿装备产业
集团集体
上市平台
煤气化
000968
原煤开采
煤化工产品
注入煤矿资产
上海能源
600508
原煤开采
电解铝、铝加工
太煤集团整体上市平台
中国煤炭科工集团
天地科技
600582
煤炭机械制造龙头
注入优质资产预期
中国煤炭地质总局
集团性质为科研院所
被重组预期较强
重组预期分析：
神华集团、中煤能源做为产业集团，按照国资委科研院所并入产业集团的重组思路，他们可能会做为科研院所的资产接收平台，从而成为重组的最大受益方。
目前被重组预期最强的是煤炭地质总局，它旗下并无上市公司，股价划分比较容易实现，目前公司性质属于科研院所，与科工集团性质相近，被煤炭科工集团吸收的可能性较强，不过科工集团本身也有被神华集团与中煤能源集团吸收重组的可能性。
中国煤炭科工集团有限公司是经国务院批准，由中煤国际工程设计研究总院、煤炭科学研究总院两家中央企业于2008年4月合并组建，刚刚被重组两年时间，后续被重组的预期较淡。
中国煤炭科工集团有限公司注册资本35亿元。
主营业务为：
煤炭等工程勘察、设计、服务、工程承包和矿用设备研发制造；煤炭工程技术研发、服务与煤机装备、安全技术装备研发和制造。
中国煤炭科工直属2家全资子企业（中煤国际、煤科总院）和1家控股高科技上市公司（天地科技股份有限公司），两院一公
司共有独资或控股子企业43家。
中国煤炭地质总局隶属于国务院国资委，成立于1953年，资产总额54.1亿元。
下辖煤炭地质局、专业局、中化地质矿山总局等16个直属单位，中国煤炭地质总局目前主营为集煤炭资源研究与评价、钻探、物探、水文地质、工程地质、环境地质、灾害地质、化验与测试，航空测绘、空间遥感，化工地质、工程勘察、资源开发、机械加工与制造。
重点公司介绍：
（一）中国神华
基本情况
中国神华能源股份有限公司是世界领先的以煤炭为基础的一体化能源公司，煤炭储量位居世界煤炭上
市公司的第二位，煤炭销量位居第二位。
拥有煤、路、港、电一体化的独特竞争优势，在中国煤炭行业处于领导地位。
同时，公司也是中国最大的煤炭生产商和最大的煤炭出口生产商，并拥有中国最大规模的优质煤炭储量。
公司立足于煤炭的综合性能源公司，专注于煤炭和电力业务，在煤制油方面有突出的行业比较优势。
重组预期
集团整体上市平台。
公司计划在2009年-2013年，公司大致计划的投资额约2700亿元，其中30%-50%为资本开支，用于对神华集团相关优良资产的收购，以及开发和收购国内新的煤炭资源，未来实现五年产能翻番的目标。
（二）中煤能源
基本情况
中煤能源是中国第二大煤炭企业，拥有丰富的煤炭储量，先进的开采和洗煤技术及设施，并不断扩展煤炭生产业务。
公司确立了新的战略发展目标，立足于煤炭产业，稳步推进煤化工，电力产业，做强，做精煤矿装备产业，适时发展新能源产业。
形成以煤炭产业为核心，以煤化工，电力，煤矿装备为支撑的产业格局，建成山西，蒙陕，江苏，新疆，黑龙江五大煤炭生产和转化基地。
国内最大的煤矿装备制造商：
公司为全国最大的煤矿装备制造商，具有优秀的煤矿设计能力，是国内产业链最完善的综合型煤炭企业。
煤焦化业务：
公司焦炭产能430万吨，是中国最大的独立机焦生产企业，公司充分利用现有焦化业务，积极发展综合利用项目和焦炭副产品深加工，焦炉煤气合成甲醇，余热发电等项目取得实质性进展，焦炭副产品产量不断增加。
重组预期
集团煤矿资产注入平台。
（较强）
吸收煤炭地质总局的预期。
（较弱）
（三）天地科技
基本情况
煤炭装备领域最具核心竞争力的企业公司，公司具备以先进技术及多种优势和壁垒，目前是国内唯一
的煤炭成套装备供应商和服务商，已建立起了1200人的技术
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