航天发展概况.docx

1、航天发展概况航天行业概况2010年是央企整合的关键之年，在国资委的牵头引导下，央企整合步伐一直在有序进行。 特别是2010年经济复苏的确定性带来的增长 ，为央企整合带来了良好的机遇。与电力和钢铁业整合相比，航天军工板块的重组预期相对强烈，有着更清晰的思路和可操作性。从2008年特别是2008年下半年开始，中央企业调整合并的速度在明显加快： 央企重组逐步从企业自愿组合转向由国资委主动推进，有 76家央企进行了 35次重组，中央企业集团从2008年初的151家调整到2010年5月 26日的125家，央企内部主业重组和非主营业务分离重组 工作加紧推进，国有企业政策性关闭破产、分离企业办社会和主辅分离

2、辅业改制工作有序实 施。国有企业在数量减少的同时，盈利能力大为增强。航空航天产业具有巨大的技术溢出效应和经济带动作用航天产业的直接投入产出比约为1比2，而相关产业的辐射则可达到 1比8至1比14。而由航空产业直接或间接带来的相关产 品的销售额，是航空产品本身销售额的 15倍。多项技术扩散的来源都是航空航天产业。目前航天军工板块整合空间巨大。 中航工业、航天科技、航天科工和兵器工业集团的重组预期较强。这四大军工企业“大集团小公司”结构比较明显， 集团上市公司资产规模仅占集团资产规模的14.8 %，未来整合空间巨大。同时 ，未来军工产业也面临更多的政策扶持和 优惠措施，从事高科技军民品开发的军工企

3、业将长期受益。表1我国十大军工集团及上丁 市情况（更详细资料见附表1）参控股上市公司股票代码央企控股%航空工业系统中国航空工业集团18中国航天科技集团5中国航天科工集团6兵器工业系统中国兵器装备集团（中国南方工业集团）6中国兵器工业集团11船舶工业系统中国船舶重工集团3中国船舶工业集团3核工业系统中国核工业集团1中国核工业建设集团0军工电子系统中国电子科技集团3资料来源：国海证券研究所中航工业中航科工23S7.HK中航工业旗下上市公司资本运作情况股票代码股票简称所属板块09-10年资本运作项目（含正在运作项目）2010年后续资本运作概率垄断程序2357.HK中航科工中航工业置换汽车资产，注入中

4、航光电；收购航航电资产购航电资产高高600038.SH哈飞股份中航直升机公司无高高002013.SZ中航精机中航系统公司无高低002179.SZ中航光电中航系统公司置换进入港股中航科工低中等600391.SH成发科技中航发动机公司增发，收购高中等600372.SH中航电子中航系统公司注入上海机电、兰州万里，后续继续注入6家航空电子资产中等中等600316.SH洪都航空中航防务公司增发，注入洪都集团飞机资产中等高002190.SZ成飞集成中航防务公司无低低600893.SH航空动力中航发动机公司增发中等高600523.SH贵航股份通用飞机公司注入风雷公司、无义电器、中航标中等中等000768.S

5、Z西飞国际中航飞机公司注入中航飞机旗下：陕飞、中航制动、中航起落架低高000738.SZST宇航中航发动机公司注入发动机控制资产低中等600765.SH中航重机通用飞机公司实施增发、收购陕西宏远锻造低中等600760.SH东安黑豹汽车注入部分特种车低低600178.SH东安动力汽车资产划拨，已经转到兵器装备长安汽车低（2）中国航天科技集团公司主要研制、生产、经营航天运载器、航天器、各类战略战术导弹以及卫星地面应用 系统等各类航天产品； 专营国际商业卫星发射服务； “长征”系列运载火箭和“东方红”卫星平台是集团知名 品牌。集团负责是我国载人航天和探月工程、北斗导航系统的建设，是 中国航天产业的核

6、心企业集团。航天工业资产注入上市公司的进程慢于航空工业和兵器工业， 目前，航天科技集团在上市公司里的资产约 168亿，仅占航天科技集团总资产的 11%。航天工业资产证券化程度最低的一个重要原因是：航天工业以研究所为主，研究所作为事业单位进入上市公司有一系列 的制度约束。我们相信，随着时间推移，航天工业资产证券化趋势不可逆转。集团名称股票代码股票名称主营业务600879航天电子低压电器、电子测量仪器、电子元器件航天科技600151航天机电新能源、发动机设备、空调器具600343航天动力电气仪器仪表、液力变矩器等002115四维图新电子导航地图600118中国卫星小卫星制造及卫星应用（3）中国航天

7、科工集团航天科工集团业务主要可以划分为航天防务、 信息产业及装备制造业三大板块。 航天防务是航天科工集团的基业，集团已经覆盖地对地战术 /战略导弹、飞航式反舰导弹、巡航导弹等中国导弹武器市场的主要领域。集团在信息产业领域主要集中在系统集成及软件开发与测评、 卫星应用，装备制造领域的主要业务集中于特种车及汽车零部件、 专用装备及系统装备制造、光机电基础产品及材料。航天科工集团军工资本整合的战略思路却非常明确。1.在信息产业方面：相关资产集中在航天信息（ 600271），由航天信息研究院（一 院）主刀重组；2.航天科技：由航天飞行技术研究院（三院）主刀重组；3.航天防务：由长峰集团无偿划转给航天科

8、工防御技术研究院（二院） ；4.装备制造产业：相关资产集中在航天晨光上，可能由航天动力技术研究院（六院）集团名称股票代码股票名称主宫业务航天科工600855航天长峰医疗设备、诊断治疗设备、制药机械000901航天科技电气仪器仪表、电子元器件、空调器具002025航天电器低压电器类、电子元器件600677航天通信电信增值服务600271航天信息行业专用软件、智能商用设备600501航天晨光压力容器、重型卡车与专用车等（4）中国兵器工业集团中国兵器工业集团公司是在原中国兵器工业总公司所属部分企事业单位基础上组建的特大型国有企业，公司拥有成员单位133家。兵器工业集团承担坦克装甲车辆、 火炮、导弹、

9、炮弹等军品的研制、生产任务，同时开发民品，在机械、化工、光电特别是重型汽车、工程机械、动力传动、精细化工等领域具有雄厚的技术实力和开发、制造能力。中国兵器工业集团旗下上市公司数据来源：兵器工业集团网站、招商证券研发中心兵器工业集团资产整合思路逐步清晰， 计划用3年多时间把110个左右的子公司按照“专业化、地域化、产研结合”的思路整合为 28个子集团，并从中打造十几个在国家 层面有重要地位、在市场上有重要话语权和影响力的行业领先者。华东电脑股东大会通 过拟购买华东所和宋世民、张为民、郭文奇、张宏、周彬、薛雯庆、李仲和谢瀚海 持有的上海华讯网络系统股份有限公司合计 90%勺股权，资产预估值约18.

10、9亿元中航地产股东大会通 过中航国际以现金 10亿元认购111,856,823股；深圳中航以其持有的评估值为60,617.63万元的深圳市中航华城置业发展有限公司 100%勺股权认购67,804,955股，以对本公司的6亿元债权认购67,114,093股.新华光证监会批准拟购买西光集团拥有的防务标的及持有的天达光伏 6.44%的股权，红塔创投持有的天达光伏32.21%的股权，云南工投其持有的天达光伏 8.06%的股权洪都航空证监会批准拟购买的关联方江西洪都航空工业集团有限责任公司 （下称：洪都公司）飞机业务及相关资产的净资产（所有者权益）评估价值为57423. 39万元；长江通航的净 资产（所

11、有者权益）评估价值为273. 01万元.东安黑豹证监会批准拟购买中航投资持有的安徽开乐专用车辆股份有限公司 16%殳权、柳州乘龙专用车有限公司13.53%股权及金城集团持有的安徽开乐35%股权、柳州乘龙37.47%股 权、上海航空特种车辆有限责任公司车零部件制造事业部相关的资产和负债。后续重组分析中国航空工业集团公司承诺 2011年前实现旗下子公司的整体上市， 其旗下的18家子公司无疑是重点关注的标的，特别是东安动力、哈飞股份、成飞集成、中航光电、中航精机的重 组预期较为强烈。中国核工业集团公司、 中国航天科技集团公司、 中国航天科工集团公司、 中国兵器工业集团公司和中国兵器装备集团公司的整合

12、除了关注已经公布重组预案的公司外， 可以从四个层面去考察旗下公司的重组预期 ：其一，大股东控股权比例较低， 如低于30%勺公司值得重点关注；其二，旗下只有1家上市公司，如中核科技；其三，旗下有多家上市公司，其中已经 启动了部分公司的重组，那么其他上市公司的重组预期较为强烈。行业近况：作为关系国计民生的重点行业，电力行业的重组一直是国家重点推进的。据了解，四大辅业集团的重 组和发电央企的整体上市将成为电力领域央企重组的两条主线。其中，作为主辅分离改革的“硬目标， 国家发改委和国资委主导推动的四大电力辅业集团的重组整合将在今年完成， 目前正在紧锣密鼓地进行中。而发电领域，五大发电集团大量非上市资产

13、将逐步注入其上市平台，其中，国电集团对国电电力的资产注 入潜力最大，市场期望最高。实际上，目前123家央企中，电力板块的央企一共有 12家，其中2家电网企业（国家电网公司、南方电网公司 ），5家 综合性发电企业，1家水电投资类企业（三峡总公司）、2家建设类企业（葛洲坝集团、中水电），2家辅业集团（中国电力工程顾问集团、中国水电工程顾问集团 ）.伴随着电价的进一步改革，向电力上市公司注入资产获利更加确定，配合其他热点题材，电力板块的 重组或是继军工板块之后的第二选择。 天相投资也认为，在调结构的大背景下，电力行业作为基础性行业,资产重组概念将是贯穿全年的主题性投资机会。行业预期整合一览表电网电力

14、央企股票简称整合信息预期整合方式国家电网公司国家电网公司大股东资产注入预期央企产业链整合平高电气国网的全面介入甚至 资产注入都将为公司 未来发展提供想象。央企产业链整合许继电气国家电网今后3年内可 能向公司注入和电力 二次设备相关的核心 资产。央企产业链整合国电南瑞资产注入的预期央企产业链整合中国南方电网有限责任文山电力资产注入的预期央企产业链整合*ST能山股权收购亏损央企并入相关集团中国华能集团公司华能国际收购兼并预期央企产业链整合华电国际收购兼并预期央企产业链整合黔源电力股权收购预期央企产业链整合中国华电集团公司华电能源股权收购预期央企产业链整合华电国际收购兼并预期央企产业链整合中国大唐集

15、团公司大唐发电收购兼并预期央企产业链整合华银电力收购兼并预期央企产业链整合桂冠电力收购兼并预期央企产业链整合中国国电集团公司长源电力收购兼并预期央企产业链整合国电电力收购兼并预期央企产业链整合平庄能源收购兼并预期央企产业链整合吉电股份资产注入的预期央企产业链整合中国电力投资集团公司九龙电力大股东资产注入预期央企产业链整合漳泽电力大股东资产注入预期央企产业链整合上海电力收购兼并预期央企产业链整合中国长江三峡集团公司长江电力收购兼并预期央企产业链整合中国国电集团公司中国西电收购兼并预期央企产业链整合中国电力工程顾问集团中国水利水电建设集团中国水电工程顾问集团中国国电集团公司葛洲坝收购兼并预期央企产

16、业链整合行业预期整合一览表阶段央企集团整合A股公司股东权益变动平高电气（600312）董事会预案股东大会通过许继电器（000400） 国电南瑞（600406）证监会批复资产置换的增发完成长江电力 （600900）重组预期较为强烈葛洲坝（600068）电子信息产业2010年将成为重点振兴产业，位列 6大新产业之首。央企重组的主旨是突 出主业，因此那些与控股央企主业差异大的央企直属上市公司， 重组的概率就高， 投资机会相对较大。从统计数据来看，与控股央企主业差异大的上市公司多集中在制造业和信息技术 两个领域，总共约有12家公司。从统计数据看，上市公司与控股央企主业差异大的也多集中 在信息技术行业，

17、公司整合概率会更大。行业预期整合一览表信息技术央企股票简称整合信息预期整合方式中国电子科技集团公司沙河股份收购兼并预期央企产业链整合天通股份收购兼并预期央企产业链整合华东电脑收购兼并预期央企产业链整合四创电子收购兼并预期央企产业链整合中国卫星通信集团公司责任中卫国脉资产注入的预期央企产业链整合电信科学技术研究院大唐电信电信科学技术研究院高鸿股份电信科学技术研究院彩虹集团公司彩虹股份大股东资产注入预期央企产业链整合上海普天大股东资产注入预期央企产业链整合中国普天信息产业 集团公司成都电缆东方通信大股东资产注入预期央企产业链整合波导股份大股东资产注入预期央企产业链整合东信和平大股东资产注入预期央企

18、产业链整合武汉邮电科学研究院烽火通信收购兼并预期央企产业链整合中国电子信息产业 集团公司长城电脑大股东资产注入预期央企产业链整合长城信息收购兼并预期央企产业链整合长城开发收购兼并预期央企产业链整合深桑达收购兼并预期央企产业链整合夏新电子中国软件收购兼并预期央企产业链整合上海贝岭收购兼并预期央企产业链整合华东科技收购兼并预期央企产业链整合中电广通大股东资产注入预期央企产业链整合中国联合通信有限公司中国联通收购兼并预期央企产业链整合中国电子信息产业集团作为目前国内最大的国有 IT企业，中国电子旗下控股的上市公司已达 15家之多。其中上海贝岭（600171）有望成为中国电子未来旗下集成电路设计资产的

19、整合平台 ；中国软件（600536）成为公司软件平台没有悬念；中电系中电子商贸工程和移动通信终端与服务两个板块的定位也较为清晰， 其中中电广通（600764）和深桑达A分别是两块业务的整合平台。目前中移动和中国联通（600050）已分别在H股和A股实现整体上市，中国电信除了酒店等其它辅业资产外也在H股实现了电信资产上市。在国资委要求央企剥离酒店地产等非主业资产背景下，中国电信已公 告将把旗下7家酒店资产注入其控股的中卫国脉 （600640），但中国电信集团仍拥有24家酒店。虽然央企酒店 绝大多数亏损，如果3-5年内这些央企酒店副业要完成整合， 短期内很多酒店资产的岀售将对酒店行业估值产生影响，

20、大部分酒店可能溢价下降或是折价转让。基于此，中国电信接下来很可能将余下资产优良的酒 店继续注资中卫国脉，而该公司很可能成为中国电信集团属下的酒店整合平台。电子信息行业央企整合投资组合阶段央企集团整合A股公司股东权益变动平高电气（600312）董事会预案股东大会通过中卫国脉（600640）证监会批复资产置换的增发完成海普天（600680）重组预期较为强烈上海贝岭 （600171） 中国软件（600536）行业近况2009年我国粗钢产量5.68亿吨，占全世界粗钢产量的47%，表观消费量5.65亿吨，是名 符其实的生产、消费大国。但与世界钢铁强国相比，我国钢铁业仍存在着集中度低、布局不 合理等一系列

21、深层次问题。中钢协有关数据显示，我国粗钢生产企业的平均规模不足 100万吨，排名前五的钢企只占全国钢产量的不到 30%从全球来看，美国4家钢厂的产量占全国的61%日本4家钢厂的占全国的75%这种格局不仅影响了企业自身的竞争力，也是中方在铁 矿石谈判中无法获得议价权的重要因素。 中国冶金工业规划研究院院长李新创说， 近年来在进口铁矿石危机、钢铁产品出口不畅等的影响下， 钢铁行业兼并重组， 做大做强的需求变得 更加迫切。央企简称参控股上市公司股票代码央企控股%宝钢集团有限公司宝钢股份60001973.97八一钢铁60058153.12南钢股份6002822.42新钢股份6007821.44太钢不锈

22、0008251.79鞍山钢铁集团公司鞍钢股份00089867.28*ST钒钛00062910.39武汉钢铁（集团）公司武钢股份60000564.71中国中钢集团公司中钢天源00205729.14中钢吉炭00092850.51中国钢研科技集团公司安泰科技00096941.16金自天正6005602.03新兴铸管集团有限公司新兴铸管00077849.33钢铁行业重组预期全球经济衰退给钢铁业带来前所未有的困境。虽然危机还没有过去 ，国内钢材价格仍处于下跌态势中，但在钢铁产业调整和振兴规划 的指引下，面对即将展现的一场轰轰烈烈的 并购重组大戏，国内钢铁业也迎来了一次做大做强的机遇。目前，已经完成的并购

23、重组行为以钢铁集团为主， 即钢铁上市公司的母公司。 在新一轮的重组进程中，整体上市势必推进， 因此，资产注入的预期同样值得期待。 机会显然不仅来自以宝钢、武钢为首的国内钢铁业巨头，对于被并购方来说，并购重组同样意味着资金注入 以及管理、技术等方面的革新。通过研究，我们发现有两类钢铁上市公司在未来的并购重组中值得期待：一类是，目前在产品盈利能力和成本控制能力均较为突出的钢铁上市公司 ，包括鞍钢股份、武钢股份、宝钢股份，它们兼具良好的销售毛利率和销售净利率 ，重组后，由于规模效应 和产品结构优化，它们的利润率存在进一步提升的空间。另一类是，自身盈利水平相对落后钢铁上市公司 ，并购重组后有望通过吸收

24、先进的管理和技术实现业绩的突破性增长 ，从这个角度讲，八一钢铁、韶钢松山、广钢股份、包钢股份、新钢股份、柳钢股份、本钢板材都存在这样的机会央企煤炭企业及上市公司央企一一煤炭企业旗下上市公司代码主营业务资产注入神华集团中国神华601088煤炭的综合性能源公司专注于煤炭和电力业务集团集体 上市平台中煤能源集团中煤能源601898立足于煤炭产业， 稳步推进煤化工， 电力产业，做强煤 矿装备产业集团集体上市平台煤气化000968原煤开采煤化工产品注入煤矿资产上海能源600508原煤开采电解铝、铝加工太煤集团整体 上市平台中国煤炭科工集团天地科技600582煤炭机械制造龙头注入优质 资产预期中国煤炭地质

25、总局集团性质为科研院 所被重组预期 较强重组预期分析：神华集团、中煤能源做为产业集团，按照国资委科研院所并入产业集团的重组思路，他们可能会做为 科研院所的资产接收平台，从而成为重组的最大受益方。目前被重组预期最强的是煤炭地质总局，它旗下并无上市公司，股价划分比较容易实现，目前公司性 质属于科研院所，与科工集团性质相近，被煤炭科工集团吸收的可能性较强，不过科工集团本身也有被神 华集团与中煤能源集团吸收重组的可能性。中国煤炭科工集团有限公司是经国务院批准，由中煤国际工程设计研究总院、煤炭科学研究总院两家 中央企业于2008年4月合并组建，刚刚被重组两年时间，后续被重组的预期较淡。中国煤炭科工集团有

26、限公司注册资本 35亿元。主营业务为：煤炭等工程勘察、设计、服务、工程承包 和矿用设备研发制造；煤炭工程技术研发、服务与煤机装备、安全技术装备研发和制造。中国煤炭科工直 属2家全资子企业（中煤国际、煤科总院）和 1家控股高科技上市公司（天地科技股份有限公司） ，两院一公司共有独资或控股子企业43家。中国煤炭地质总局隶属于国务院国资委，成立于 1953年，资产总额54.1亿元。下辖煤炭地质局、专业 局、中化地质矿山总局等16个直属单位，中国煤炭地质总局目前主营为集煤炭资源研究与评价、钻探、物 探、水文地质、工程地质、环境地质、灾害地质、化验与测试，航空测绘、空间遥感，化工地质、工程勘 察、资源开

27、发、机械加工与制造。重点公司介绍：（一） 中国神华基本情况中国神华能源股份有限公司是世界领先的以煤炭为基础的一体化能源公司， 煤炭储量位居世界煤炭上市公司的第二位，煤炭销量位居第二位。拥有煤、路、港、电一体化的独特竞争优势，在中国煤炭行业处 于领导地位。同时，公司也是中国最大的煤炭生产商和最大的煤炭出口生产商，并拥有中国最大规模的优 质煤炭储量。公司立足于煤炭的综合性能源公司，专注于煤炭和电力业务，在煤制油方面有突出的行业比较优势。重组预期集团整体上市平台。公司计划在 2009年-2013年，公司大致计划的投资额约 2700亿元，其中30%-50%为 资本开支，用于对神华集团相关优良资产的收购

28、，以及开发和收购国内新的煤炭资源，未来实现五年产能 翻番的目标。（二） 中煤能源基本情况中煤能源是中国第二大煤炭企业，拥有丰富的煤炭储量，先进的开采和洗煤技术及设施，并不断扩展 煤炭生产业务。公司确立了新的战略发展目标，立足于煤炭产业，稳步推进煤化工，电力产业，做强，做 精煤矿装备产业，适时发展新能源产业。形成以煤炭产业为核心，以煤化工，电力，煤矿装备为支撑的产 业格局，建成山西，蒙陕，江苏，新疆，黑龙江五大煤炭生产和转化基地。国内最大的煤矿装备制造商：公司为全国最大的煤矿装备制造商，具有优秀的煤矿设计能力，是国内 产业链最完善的综合型煤炭企业。煤焦化业务：公司焦炭产能430万吨，是中国最大的独立机焦生产企业，公司充分利用现有焦化业务， 积极发展综合利用项目和焦炭副产品深加工，焦炉煤气合成甲醇，余热发电等项目取得实质性进展，焦炭 副产品产量不断增加。重组预期集团煤矿资产注入平台。（较强）吸收煤炭地质总局的预期。（较弱）（三） 天地科技基本情况煤炭装备领域最具核心竞争力的企业公司，公司具备以先进技术及多种优势和壁垒，目前是国内唯一的煤炭成套装备供应商和服务商， 已建立起了 1200人的技术